美联储本周降息，并暗示未来将进一步放松政策。几乎所有主流加密新闻的标题都在传递同一个信息：资本成本降低 → 流动性增加 → 加密货币看涨。

但现实情况更为复杂。市场早已对降息预期进行了定价，而资金流入 BTC 和 ETH 的规模并未出现立刻的激增。因此，我们不要停留在表面层面，而是来研究一下降息如何影响 DeFi 的一部分——借贷。
像 Aave 和 Morpho 这样的链上借贷市场，动态定价风险，而非依赖监管机构的指令。然而，美联储的政策为这一背景提供了重要参考。

当美联储降息时，有两种相反的力量在发挥作用：
1）反向效应：美联储利率下降→链上收益率上升，因为人们寻求非相关的资产
资本在寻找传统国债和货币市场基金之外的收益时，可能流入 DeFi，从而推动利用率提高并使链上利率上升。如果我们对比 Aave 上 USDC 的供应年化收益率（Supply APY）与 SOFR（担保隔夜融资利率），就能看到这一趋势在美联储 9 月降息前逐步显现。

我们也看到这种情况随着DeFi借贷-供应收益率差下降而发生。以 Aave 在以太坊上的 USDC 借贷情况为例，在美联储降息公告前几天，借贷-供应收益率差逐渐缩小。这主要是由于更多资金追逐收益率，支持了短期的反向效应。

2）直接关联：美联储利率下降 → 链上收益率也下降，因为替代流动性来源变得更便宜随着无风险利率下降，诸如加密货币等替代流动性来源的成本也随之降低。借款人可以通过再融资或以更低成本加杠杆，从而推动链上和链下的借贷利率下降。这种动态通常会在中长期内持续下去。