Circle（CRCL）的股价近期飙升了惊人的700%，市值直接攀升至600亿美元，市场估值高企。然而，这场华丽增长背后隐藏的不仅是数字，更是一条鲜为人知的利益分配链。

仔细审视这家USDC稳定币发行商，我们发现Circle实际上已在加密市场耕耘多时，位居稳定币赛道第二位置。有趣的是，加密货币交易平台Coinbase早期与Circle建立了深度战略合作，根据协议安排，Coinbase能够分享Circle高达50%的收入。这意味着，当Circle股价节节攀升，Coinbase实际上默默享受着其一半的利润盛宴。

然而，市场估值似乎还未充分反映这种关系：Circle已达602亿美元市值，而Coinbase仅为782亿美元。这种估值差距实际上揭示了对这两家加密巨头价值锚点的不同理解——谁是真正的收入创造者，谁在分享收益，以及谁的价值被低估。

分析这一现象可以发现：

Circle股价激增主要源于市场对USDC在合规支付领域成为主导力量的乐观预期；

Coinbase虽然享有Circle半数收益，但市场尚未完全将其视为"稳定币收益共享方"；

如果认为Circle未来发展前景广阔，那么Coinbase的价值就不仅限于交易平台，它更像是"稳定币正规军"的核心合伙人。

这种关系类似于投资某家科技巨头的同时，还能额外获得其投资公司的分红收益。虽然Circle成为了市场瞩目的焦点，但Coinbase才是那个稳定分享巨额利润的幕后赢家。