马凯森［MCK］：通过强力的自家公司股票回购，持续提高每股价值的稳健股票 | 对美国股票的分红和增配股票进行彻底解读 | 钱创 投资信息和对金钱有用的媒体

创立于1833年，医药品批发的美国最大企业

McKesson [MCK] 是美国最大的药品批发商。 我们的主要业务是从制药商处购买药品并将其销售给药房和医院，我们还提供医疗信息管理系统，帮助药房和医院提高运营效率。 药品批发商负责制药公司和 PBM（药品福利公司）没有的分销业务。 在美国，市场由三家公司寡头垄断：McKesson（公司）、Senkora [COR] 和 Cardinal Health [CAH]，这三家公司负责 90% 以上的药品分销。 该公司被称为日本最大的公司之一，在截至 2025 年 3 月的财年中，销售额为 3590 亿美元，市值为 900 亿美元。

该公司成立于 1833 年。 它最初是一家药品和化学品批发商，到 19 世纪末，它已将其分销网络扩展到美国各地的药店和医院。 在 20 世纪，它势头强劲，通过不断收购小公司建立了覆盖整个美国的供应网络。 另一方面，我们也开始提供医疗设备和软件。 特别是，自 1970 年代以来，该公司还专注于医疗信息管理系统领域，1999 年收购了患者记录和保险处理软件提供商 HBO，巩固了其在健康信息技术领域的地位。 在 21 世纪，我们将通过收购加速海外扩张，但目前海外销售额仅占我们总销售额的 4% 左右，我们最近一直在出售我们的海外业务，以专注于我们在美国的业务。 特别强调肿瘤学和生物制药。

最大的关注点：专注于有望增长的高端制药领域

该公司在肿瘤学领域提供结合专业知识和技术的癌症治疗支持解决方案。包括提供癌症患者记录的数据库，所有相关方均可访问并个性化的电子健康记录系统“iKnowMed”，以及基于证据的癌症治疗决策支持工具“ClearValuePlus”。此外，结合这些工具的“Ontada（オンタダ）”是为患者提供有效治疗药物等信息的服务，全球前15大生命科学公司也在使用该服务。

肿瘤学领域正在通过“美国肿瘤学网络”的地区癌症治疗社区的发展。通过地方肿瘤专家的广泛网络，旨在共享和利用癌症治疗数据，从而推动癌症治疗的发展。医生能够利用这些数据进行癌症治疗，该公司能够获得地方肿瘤专家的治疗和检测模式数据，从而增强解决方案。随着数据的丰富，参与的医疗提供者也会增加，形成吸引效应的良性循环，成为客户锁定的战略。

美国肿瘤学网络正在逐年扩展，目前由31个州的645个设施和超过2,700名医疗提供者组成。过去三年中，医疗提供者数量增加了725名。预计到2025年6月，由于该公司收购了佛罗里达癌症专科机构，数量将增加530名。参与的医疗提供者越多，癌症治疗药物的销售量也越多，该公司在建立“癌症治疗药物批发的堀”的同时，也能够提升销售额。

选择与集中，进一步发展：医疗外科用品业务的分拆

该公司正在推进业务整合，以集中管理资源于肿瘤学领域。

医疗·外科解决方案分拆

2025年6月，宣布将剥离医疗外科用品(手套、针、注射器、创伤护理产品等)的医疗和外科解决方案。其销售占比仅为3%，且在过去三年中该部门的销售没有增长。

缩小海外业务

该公司在英国、法国等美国以外的地区也开展了业务，但于2021年宣布退出欧洲。此后到2023年，已出售大部分业务。关于剩余的挪威，业务评估正在进行中，完全退出欧洲的可能性很高。此外，加拿大的药品零售业务也已完成部分出售，正准备集中于美国的业务。在2025年3月期，海外业务的销售构成比为4%。

这是一个积极的举措，旨在集中于高增长的肿瘤学市场。值得注意的是，注力领域不仅包括肿瘤学领域，还涵盖其他高级专业领域，并且在四月收购了提供眼科和视网膜一般管理服务的PRISM Vision。

支撑主力业务的效率化工具：关注处方技术解决方案RxTS业务

另一方面，虽然不是主要业务，但引人注目的是“处方箋技术解决方案（RxTS）”业务。它支持医药批发业务，并提供帮助客户药店提高业务效率的解决方案。公司早期就采用了用于流通的条形码扫描、药店的机器人技术、RFID标签等业务效率化系统，奠定了基础。现在几乎所有的电子病历系统、超过5万家药店、几乎所有的药店福利管理者、健康保险、95万名医疗提供者都已连接。医疗提供者的数量在三年内从75万增加到95万。

销售构成比仅为1.5%。然而，构成利润的17%值得关注。利润率在这三年中从12.9%上升至17.5%，而利润的年增长率与销售增长率11%相比达到了29%的大幅增长，这在支持利润方面也值得关注。

稳健的现金流基础，通过强有力的股票回购提高每股价值的评估

业绩稳健，至少在过去15年里持续增长。过去10年平均年增长率为7%，而在过去3年中增长率达到了11%。由于医药批发业务始终存在需求，不受经济环境的影响，能够稳定盈利，并且以癌症领域为首的高端医疗领域推动了整体增长。

虽然批发业的毛利率约为4%，较低，但由于行业内垄断的巨大业务规模和庞大的交易量带来的规模效益，以及高效的流通系统，利润增长持续。对肿瘤领域和生物制药等成长领域的投资也取得了效果，投入资本回报率达到26%，在过去五年中翻了一番。可以说，客户锁定策略的美国肿瘤学网络仍在持续扩展，作为竞争力的数据库也在扩大，作为客户的医疗提供者也在稳步增加，这为未来的药品销售铺平了道路。

由于医药批发这一稳健且稳定的业务，现金流多年来持续保持在正值，过去三年中每年平均有45亿美元作为自由现金流留下。此外，在2025财年，营业现金流同比增长41%，达到608.5亿美元，自由现金流增长65%，达到522.6亿美元。

强大的股东回报，连续17年增配的业绩

所赚取的现金毫不吝惜地回馈给股东。从过去三年的数据来看，共有108亿美元回馈给股东。大部分自由现金流被回馈给了股东。股东回馈主要通过股票回购进行，其中108亿美元中有98亿美元用于股票回购。此外，在2025财年，将有31.5亿美元用于股票回购，3.5亿美元用于分红。预计在2026财年将进行约25亿美元的股票回购。通过股票回购，该公司的已发行股份在这一年内减少了4%，三年内减少了14%，十年内减少了46%。

由于强劲的股票回购导致股票数量减少，每股价值继续上升。 每股收益保持两位数增长，每股股息持续增长。 如果股数减少，即使每股股息增加，总股息也不会增加。 部分由于这一原则，该公司拥有连续 17 年增加股息的记录，并实现了平均 15% 的显着股息增长。 股息收益率本身很低且没有吸引力，但强劲的股票回购预计将增加每股价值。

另一方面，通过自家公司回购，回购的股票达到了274亿美元。这使得自有资本变为负220亿美元。自有资本为负，乍一看似乎是负债过高，但自有股票（库藏股）是可以出售的，并且可以转化为资金，因此通过使用库藏股进行股权交换的企业收购也是可能的，因此这并不是令人担忧的破产等内容。

凭借 S&P Global 的 BBB+ 信用评级，可以说该公司在稳健的现金流基础上拥有良好的财务状况。 它是一只所谓的蓝筹股，已被标准普尔 500 指数采用，经常进入财富 10 强排名前 500 名，并在 2025 年排名第 9 位，我认为它是一只对长期投资者有吸引力的股票，因为股东回报水平和远高于标准普尔 500 指数的股价回报。

【图表1】麦克森［MCK］年分红变动 ! [](http://img.gateio.im/social/moments-1dd73067d8167eebc479587dd5142da4019283746574839201 出所：由笔者根据彭博社制作 ※1994年～2025年，2025年为预测值（最近四个季度实际值的年度换算）

【图表2】麦克森［MCK］与S&P500的股价走势比 ! [])http://img.gateio.im/social/moments-7c46ec7df80c3ad073149c13b7a447d6( 出所：由笔者根据Bloomberg制作 ※马凯逊［MCK］股价是以1994年8月31日为1的数值