WBTC与cbBTC：扩展比特币效用的跨链探索

核心要点

• 包装比特币(如WBTC和cbBTC)将比特币的实用性拓展至原有网络之外，增强了跨链的可访问性和互操作性
• 包装比特币采用不同托管模式和治理结构，从完全中心化的发行(如cbBTC)到去中心化的基于智能合约系统(如Threshold tBTC)
• WBTC目前供应量最大(约12.9万BTC)，但cbBTC在Base和Solana上正快速增长(约4.3万BTC)，两者共计超过17.2万包装比特币
• 包装比特币在DeFi领域广泛应用，WBTC在以太坊DEX占据主导地位，cbBTC则在Aerodrome等平台更活跃，超过70亿美元的WBTC和cbBTC锁定在借贷协议中

介绍

比特币的稀缺性和可预测的货币政策使其成为理想的「价值存储手段」，其所有权正日益转向长期持有者、ETF及上市公司。然而，这种大量「囤积」现象导致价值约2万亿美元的原生代币实用性未被充分开发。

为应对这一情况，多种产品应运而生，目标是释放比特币的生产力。从基于比特币的借贷服务(如与Morpho合作或通过Maple Finance提供的比特币信贷工具)，到扩容比特币功能的L2、实现跨链互操作的包装比特币，以及企业财务工具等，都致力于提升比特币的实用性。

本文探讨代币化比特币生态系统的发展，重点分析Wrapped Bitcoin(WBTC)和cbBTC如何跨链扩展BTC的实用价值。

代币化比特币产品概览

智能合约平台上使用比特币的需求催生了一系列代币化比特币(又称「比特币衍生品」)。其中，包装比特币是最大类别，代表在其他区块链上发行的BTC代币化版本，通常采用铸造和销毁机制，以1:1比例由托管的原生比特币提供支持。

包装型比特币旨在提升BTC的可访问性和互操作性，带来原生比特币不具备的可编程性和低成本执行能力。主要包装型比特币在托管模式、发行实体、治理结构和支持区块链网络方面各有特点。

这些代币虽有共同目标——扩展比特币效用，但信任假设却大不相同。当前解决方案包括完全托管模型(cbBTC)、基于DAO多重签名系统(WBTC)和基于分布式智能合约系统(Threshold的tBTC)。在所有模型中，用户都需将比特币托管权交给第三方，以获得代币化的象征。

除主要包装比特币外，流动性质押比特币衍生品也在兴起。例如，Lombard的LBTC通过Babylon Protocol为权益证明链提供安全保障，使BTC持有者能获取质押收益。

WBTC和cbBTC市场分析

自2023年1月以来，在BTC价格上涨和跨链新产品推动下，包装比特币市值增长了五倍。市值最大的两个代币是WBTC和cbBTC，总供应量达17.2万枚。

作为2019年上市的首个包装型比特币，WBTC一直占据市场主导地位。然而，随着WBTC所有权于2024年9月转移，市场需求有所减弱。同时，cbBTC在Base、以太坊和Solana上快速增长，填补了WBTC下滑留下的空缺。

截至2025年6月1日，WBTC占包装比特币市场81%，供应量为12.88万枚BTC。cbBTC占余下19%，在以太坊、Base和Solana的发行量分别为2.76万枚、1.32万枚和2.3万枚。

比特币跨链应用情况

随着比特币在以太坊、Base和Solana等区块链激增，链上活动展现了它在这些生态系统中的实际作用。活跃地址数反映了用户与跨链代币化比特币的互动广度。

Base上的cbBTC在此领先，平均每日活跃地址约7,000个，得益于广泛分布和低交易成本。Solana紧随其后，活跃地址数自4月以来持续增长，这也得益于其价格低廉、高吞吐量的基础设施。以太坊的参与度似乎限于规模较大但频率较低的交易，表明尽管cbBTC和WBTC很大一部分位于以太坊，但其活跃度低于Base和Solana。

交易活跃度(交易数量和代币转移量)也呈现相似趋势。Base上的cbBTC表现突出，每周平均转移量约400亿美元，远高于以太坊上WBTC约10亿美元的转移量。

流通速度进一步验证了这一趋势，衡量代币化比特币相对于供应量的易手频率。Base上cbBTC交易量最高，其次是Solana和以太坊上的cbBTC。所有包装比特币变体都显示出比原生比特币更高的流通速度，凸显了它们在推动链上应用活跃度方面的作用。

DeFi中的包装比特币应用

包装比特币需求主要源于其解锁比特币底层无法实现的链上金融服务功能。作为DeFi重要组成部分，WBTC和cbBTC使用户无需出售比特币即可进行交易、借贷和提供流动性。

在以太坊上，WBTC仍是DEX市场的主导包装比特币，主要在Uniswap v3交易。虽然cbBTC也在以太坊DEX交易，但规模相对较小。为访问以太坊扩容解决方案上的应用，WBTC常桥接到L2，而cbBTC原生发行于Base和Solana，实现更广泛跨链使用。

相比之下，cbBTC在L2生态系统扮演更重要角色，尤其在Base上，是DEX活动中领先的代币化比特币。大部分交易发生在Aerodrome，2025年初交易量超25亿美元，其次是Base链的Uniswap v3。

除交易外，包装BTC也是以太坊借贷市场的重要组成。WBTC和cbBTC广泛用作抵押资产，其中Aave v3、Morpho和Spark是cbBTC最大持有者。截至2025年6月，这些协议中锁定的WBTC(50亿美元)和cbBTC(20亿美元)超过70亿美元，反映比特币借贷需求日益增长。

然而，不同版本包装比特币作为抵押品也存在弊端。cbBTC和WBTC等托管模式可能存在中心化风险。用户需权衡这些风险与包装比特币带来的流动性和实用性。

结论

尽管比特币作为价值存储手段的角色根深蒂固，WBTC和cbBTC等代币不断拓展其实用性。借助这些产品，比特币可以跨链转移，参与链上金融，并集成到新的执行环境。虽然引入了不同信任假设，但市场采纳证明了对提升比特币多功能性的需求。随着Rollup和侧链等技术发展，代币化比特币很可能继续作为连接比特币货币储备地位与其他网络可编程经济体的关键桥梁。