原油、铜大宗商品与宏观环境

据 Principal Asset Management 首席全球策略师 Seema Shah 表示，如果油价持续高于每桶 100 美元，美联储可能会将额外加息持续至 2027 年。据 Business Insider 于当地时间 28 日报道，Shah 表示，市场正在重新定价政策预期，今年的额外加息已经反映在资产价格中，尤其是在油价维持三位数水平的情况下，市场预计政策收紧将进一步延续至 2027 年。此前，美国总统特朗普上周末拒绝了伊朗提出的停火以及重新开放霍尔木兹海峡的条件，导致油价大幅上涨，加剧了通胀担忧。随着中东能源价格上涨重新点燃通胀压力，并增强了市场对美联储收紧政策的预期，美国 10 年期国债收益率升破 5.26%，达到 2002 年以来的最高水平。 Shah 将美联储收紧政策前景与 100 美元以上的油价门槛联系起来 Seema Shah 告诉 Business Insider，“市场正在重新调整政策前景”，并指出，今年的额外加息已经反映在价格中，尤其是在油价超过每桶 100 美元的情况下，市场预计 2027 年将进一步收紧政策。Shah 还指出，美国经济的韧性和持续的投

韩国 KOSPI 指数于 5 月 29 日上午开盘下跌 0.66%，报 2,684.41 点，受到美国国债收益率和油价上涨的压力。美国 10 年期国债收益率升至 5.24%，为 2007 年以来最高水平。此前，美国拒绝了伊朗重新开放霍尔木兹海峡的提议，导致油价和债券收益率双双飙升。市场开盘后，外国投资者立即净卖出价值 1,929 亿韩元的股票，而个人投资者和机构投资者分别买入 1,082 亿韩元和 788 亿韩元。三星电子在除息日股价接近持平，报 269,500 韩元。市场预计，金融机构可能会平仓在除息日前累积的套利头寸。 伊朗谈判失败之际，美国 10 年期国债收益率达到 5.24% 受隔夜美伊谈判进展影响，美国 10 年期国债收益率升至 5.24%，创 2007 年以来最高水平。美国拒绝了伊朗有关重新开放霍尔木兹海峡的提议，引发油价和国债收益率同步上涨。西德克萨斯中质原油（WTI）在交易时段大幅上涨，加剧了市场对高利率和高油价持续的担忧。美国股指随之下跌，道琼斯工业平均指数下跌 0.67%，标普 500 指数下跌 0.77%，纳斯达克综合指数下跌 0.92%。 外国投资者开盘净卖出

据路透社报道，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）和科威特石油公司（KPC）通过在霍尔木兹海峡以外进行船对船转运，于8月和9月将石脑油出口至亚洲的数量提高至约160万吨（约1400万桶）。相比之下，在3月和4月美国与伊朗的紧张局势扰乱贸易流动期间，两家公司的出口量仅约为700,000吨。这两家公司历来占海湾地区石脑油出口量的近一半。

据金十报道，9月29日，白宫正考虑放宽相关规定，以扩大染红柴油的销售范围，努力遏制不断上涨的燃油价格。这项提案是政府经过数日讨论后提出的，已成为实施原油出口限制的主要替代方案。一名白宫官员表示，目前尚未作出最终决定，但特朗普总统正在权衡所有选项，以帮助降低价格。染红柴油通常仅限于农业等非公路用途，并免征大部分联邦燃油税。

据中国国际金融股份有限公司（CJIC）称，截至 9 月 26 日，在其综合胜率—赔率框架下，排名前五的行业依次为能源、保险、交通运输、制药和原材料，半导体排名第六。研究凸显了市场的核心矛盾：AI 投资胜率较高，但面临交易拥挤和波动性风险；消费股估值便宜，但基本面尚未改善。 对于第四季度，CJIC 建议围绕催化剂进行配置：科技板块需等待产品突破和 Anthropic 的相关进展，周期板块则取决于美联储的利率决策和油价走势，国内需求仍需要财政政策支持。如果这些催化剂均未出现，股息策略将成为默认配置。第四季度的关键关注点包括科技进展、10 月至 11 月的美联储会议、中央经济工作会议，以及与美国中期选举相关的地缘政治因素。

9 月 28 日，美国 10 年期国债收益率升至约 5.26%，创 2002 年以来新高。此次抛售受到油价上涨和通胀预期升温的推动，原因是特朗普总统拒绝了伊朗提出的停火方案以及重新开放霍尔木兹海峡的提议。

特朗普宣布投资 150 亿美元建设钢铁制造设施，年产能为 1000 万吨，旨在促进国内制造业发展。该倡议是推动美国工业生产回流努力的一部分。

截至29日早上6点，USD-KRW汇率为1,359.90韩元，较首尔市场前一交易日收盘价1,365.10韩元下跌5.20韩元，市场正关注美伊对话的潜在进展。汇率在前一交易日全天围绕1,360韩元波动，起初受出口企业谈判成交量影响，未能突破这一关口；随后，在美元走强以及外国投资者抛售股票引发托管机构买入美元的推动下，汇率升至1,360韩元区间。尽管不确定性持续存在，但市场对美伊谈判持谨慎乐观态度，双方似乎都在寻求以对话为基础的解决方案。 CNN报道称特朗普愿意为核谈判进展放宽对伊朗制裁 CNN报道称，美国总统唐纳德·特朗普愿意放宽对伊朗的制裁，并在核谈判取得“具体进展”后解冻资金。沙特阿拉伯媒体机构Al Hadath报道称，伊朗同意停止铀浓缩，以换取美国减免制裁。据报道，伊朗官员认为，在美国11月中期选举前不会达成协议，但预计通过调停国进行的讨论将继续。 日本财务官员三村发出干预日元警告 日本负责国际事务的副财务大臣三村淳在接受外国媒体采访、谈及近期日元贬值时表示：“日本首相、财务大臣以及美国已经发出了非常明确的信息。”他补充道：“我们将密切关注市场今后是否会认真对待这一信息。”这一表态

据市场数据，9 月 29 日上午，美元兑韩元汇率报 1,359.90 韩元，较前一首尔市场收盘价 1,365.10 韩元下跌 5.20 韩元。在围绕美伊谈判的不确定性中，该汇率徘徊于 1,360 韩元附近。美国总统唐纳德·特朗普表示，如果核谈判取得具体进展，美国愿意放宽对伊朗的制裁；与此同时，沙特媒体报道称，伊朗已同意停止铀浓缩，以换取制裁减免。与此同时，日本货币当局通过口头干预支持日元，受外交解决希望提振，11 月交割的 WTI 原油上涨 0.19 美元，至每桶 92.60 美元。

据金十报道，9月29日晚间，美国主要股票指数大幅下跌。道琼斯指数下跌0.67%，报51,481.51点；标普500指数下跌0.77%，报7,683.69点；纳斯达克指数下跌0.92%，报26,820.38点。由于美国联邦航空管理局推迟了737 MAX 10的适航认证，波音股价下跌近7%。 国际大宗商品市场表现分化。纽约商品交易所黄金合约下跌4.00%，至每盎司4,148.50美元；与此同时，原油价格上涨，WTI上涨0.95%，至每桶93.29美元；布伦特原油上涨1.36%，至每桶98.77美元。欧洲股指收盘涨跌不一，德国DAX指数下跌0.13%，英国富时100指数下跌0.10%，法国CAC 40指数上涨0.01%。

据新韩证券研究员李京禄29日发布的报告，韩国拟将五家发电子公司整合为“Korea Power”实体，这可能会将约24.1万亿韩元的公司债券重新分类为特殊债券。定于明年10月进行的整合，取决于新实体是依法设立的政府出资企业，还是KEPCO的子公司。政府推动的公营企业重组政策正促成这一潜在的重新分类，可能通过减少AAA级公司债券供应、增加特殊债券供应，改变债券市场结构。李京禄表示，如果Korea Power依法设立为法人，其债券可能被重新分类为特殊债券，从而导致点差收窄，并提高机构投资者的投资限额。 债券重新分类取决于Korea Power的法律结构 截至23日，五家发电子公司持有24.1万亿韩元的公司债券。李京禄指出，整合结构是决定AAA级公司债券规模是否转移至特殊债券市场的关键因素。他表示，如果新实体依法设立为法人，其债券就可能被重新分类为特殊债券，从而收窄点差，并提高机构投资者的投资限额。点差收窄意味着债券发行时需要支付的额外利率下降。如果政府关联性和支持可能性反映在定价中，从而降低投资者要求的风险溢价，Korea Power的融资成本可能下降。现有24.1万亿韩元公司债券是否会立即

韩国国债期货在 9 月 29 日夜盘交易中下跌，受美国国债走弱拖累。3 年期合约收于 101.94，较前一日收盘价下跌 9 点；10 年期合约下跌 17 点至 103.18。此次下跌发生在美国债券市场遭到普遍抛售之后，原因是美国总统特朗普拒绝伊朗提出的 7 天和平方案，导致围绕重新开放霍尔木兹海峡的地缘政治不确定性加剧。 韩国国债期货外资抛售创纪录，成交量低迷 据首尔债券市场数据，外资在夜盘交易中净卖出 169 手 3 年期合约，而金融机构和个人投资者分别净买入 49 手和 120 手。在 10 年期合约方面，外资净卖出 2 手，个人投资者净买入 2 手。 3 年期和 10 年期合约的成交量分别为 298 手和 15 手。9 月 23 日，即秋夕假期开始前一天，两种合约均无成交。 伊朗局势紧张推动美国国债收益率升至数十年高点 同期，美国国债收益率全线上升。10 年期收益率较纽约市场前一交易日收盘上升 7.40 个基点，30 年期收益率上升 5.40 个基点。2 年期收益率大幅上升 7.70 个基点。 围绕重新开放霍尔木兹海峡的不确定性令市场走弱。特朗普总统拒绝伊朗的和平方案后，西德克萨

据格隆汇消息，WTI 原油盘中上涨 1%，9 月 29 日报每桶 93.55 美元。

美国国债收益率超过了标普500指数的预期回报率，10年期国债收益率突破5.23%，促使华尔街债券策略师重新评估避险债券与风险资产之间的投资配置。收益率上升后，美国主要股指隔夜下跌，因为不断走高的国债收益率打压了风险资产情绪。包括与伊朗有关的紧张局势在内的地缘政治不确定性，以及美联储持续加息的路径，共同推动债券市场重新定价，形成了这样一种市场环境：如今，投资国债能够获得高于股票基准的回报，同时承担更低的风险。 国债收益率承压，美国股指下跌 美国三大股指隔夜下跌，国债收益率上升令风险资产投资者情绪承压。收益率上升源于国际油价上涨，不过在沙特阿拉伯完成东西部管道维修并扩大运营后，原油价格随后收窄涨幅。据报道，美国总统唐纳德·特朗普表示，如果核问题取得实质性进展，他愿意放宽对伊朗的制裁。 英伟达宣布人工智能安全平台及1500亿美元回购计划 英伟达推出了一个旨在防止人工智能代理遭到黑客攻击和发生故障的新安全平台。该公司同时宣布了一项1500亿美元的股票回购计划。SpaceX凭借星舰飞船首次成功进入轨道，尽管发动机关闭导致飞行时长缩短，但仍将Starlink卫星部署到了轨道。 地缘政治与利率因素推

据大信证券称，现代 Glovis 计划到 2029 年将定期租船运力占比提升至 67%，高于 2025 年的 47%。在中国汽车出口激增的推动下，这家韩国物流公司旨在稳定 PCTC（纯汽车和卡车运输船）细分市场的中长期业务。大信证券分析师指出，由于新增运力有限，PCTC 租船费率正回升至每天 10 万美元。 中国汽车出口量从 2022 年的 311 万辆增至 2025 年的 706 万辆，前往欧洲和拉丁美洲的长途航线需求不断增加。此外，现代 Glovis 已锁定的高重货物（主要用于工程设备）的运输量已从 2024 年的 200 万 CBM 增至每年约 300 万 CBM。高重货物的运费溢价较乘用车高出约 30%，从而推动整体利润率改善。

上海期货交易所、郑州商品交易所和广州期货交易所发布通知，自9月28日起扩大合格境外投资者和人民币合格境外投资者（统称为 QFI）的可交易产品范围。共有23个新增期货和期权合约向 QFI 开放，涵盖能源、金属、化工、农产品和新能源领域。

CNBC 的 Jim Cramer 周一指出，在油价上涨和债券收益率给市场带来压力的情况下，仍有一些股票能够表现良好。由于美国国债收益率在本周开盘时大幅跳升，股市下跌：道琼斯工业平均指数下跌 347 点，跌幅为 0.7%；标普 500 指数和纳斯达克指数分别下跌 0.8% 和 0.9%。Cramer 将艰难的投资环境归因于油价和债券收益率，并表示，当二者上涨时，股票就会承压。这位市场分析师建议，投资者应更有选择性地关注拥有需求、定价权和规模的公司，而不是因为油价或债券市场的每一次波动就放弃股票。Cramer 强调，投资者应寻找能够在更艰难的环境中持续带来收益的股票，因为地缘政治紧张局势正推动利率走高。 国债收益率跳升，股票周一下跌 由于有报道称特朗普总统愿意在核问题上放松对伊朗的制裁，原油价格回落，市场在午盘左右脱离盘中低点。然而，股市收盘时仍处于下跌状态，因为早盘油价曾大幅飙升，当时特朗普的态度远没有后来那么缓和。Cramer 表示，对于长线投资者而言，试图根据油价或债券市场的每一次波动来决定是否放弃股市，并不是解决之道。 Cramer 确定三项关键投资标准 Cramer 表示，投资

CNBC 的 Jim Cramer 表示，股市周一（9 月 28 日）下跌，原因是国债收益率跳升以及油价飙升。道琼斯工业平均指数下跌 347 点，跌幅为 0.7%；标普 500 指数和纳斯达克指数分别下跌 0.8% 和 0.9%。 Cramer 表示，投资者应有选择地进行投资，而不是完全退出市场，优先考虑需求强劲、定价能力强且具备规模优势的公司。他重点提到了推出新款 AI 个人助理 Muse 的 Meta、在 CEO Lip-Bu Tan 的领导下 AI 芯片需求不断增长的英特尔，以及 Copilot 用户采用率不断提升的微软。在能源领域，他指出，雪佛龙、Enbridge 和 Enterprise Products Partners 将受益于油价上涨。

据伊朗媒体 Fars News 报道，9 月 29 日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会副主席表示，核问题已不再是谈判的核心焦点。霍尔木兹海峡已成为与美国谈判的中心议题。

9 月 28 日下午（东部时间），美国国债收益率全线走高，其中 10 年期收益率上升 6.00 个基点至 5.2400%，2 年期收益率上升 6.00 个基点至 4.9240%，30 年期收益率上升 6.00 个基点至 5.5620%。此次抛售行情受到霍尔木兹海峡重新开放前景不明，以及有关美伊可能展开对话的相互矛盾报道推动。盘中交易期间，10 年期收益率一度升至 5.2740%，创 2007 年 6 月以来最高水平；30 年期收益率触及 5.5830%，创 2004 年 5 月以来最高水平。此前，美国总统特朗普拒绝伊朗提出的 7 天和平计划，西德克萨斯中质原油价格随之上涨超过 4%。 盘中交易期间美国国债收益率创数十年新高 美国国债收益率在欧洲交易时段开始上升，跟随国际油价走势。美国总统特朗普拒绝伊朗提出的 7 天和平计划后，西德克萨斯中质原油价格上涨超过 4%。10 年期美国国债收益率在上午晚些时候升至盘中高点 5.2740%，创 2007 年 6 月以来最高水平。30 年期收益率升至 5.5830% 的峰值，创 2004 年 5 月以来最高水平。截至东部时间下午 3 点，10 年期