原油、铜大宗商品与宏观环境

日本股市下跌，日经225指数下跌 126.55 点（0.19%），收于 65,142.78 点；东证指数下跌 3.69 点（0.09%），收于 4,046.64 点。美国中央司令部摧毁五艘伊朗油轮，以回应针对美国海军舰艇的弹道导弹袭击。随后，伊朗革命卫队向位于约旦的美国基地发动导弹袭击，美伊军事紧张局势升级，推动日本股市下跌。中东地缘政治风险加剧以及国际油价上涨的担忧，使日本股票市场整体情绪趋于谨慎。 美伊军事升级触发市场下跌 随着美伊军事对抗加剧，日本股市面临下行压力。亲伊朗的也门胡塞武装袭击了沙特阿拉伯的能源设施。美国中央司令部于当地时间 8 日摧毁五艘伊朗油轮，以报复针对美国海军舰艇的弹道导弹袭击。随后，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）向位于约旦的美国军事基地发动弹道导弹袭击。这些事态发展加剧了市场对地区不稳定以及全球能源供应可能中断的担忧。 AI 和半导体股票表现分化 尽管市场整体走弱，部分科技股仍吸引了避险买盘。软银集团股价截至收盘时上涨超过 3%。电缆制造商藤仓、古河电气和住友电气工业分别上涨 8%、12% 和 6%。Pictet Japan 投资策略主管 Junpei Ta

据金十合约 9 月 9 日报道，Eldorado Gold 位于萨斯喀彻温省的 McIlvenna Bay 锌矿预计将在未来几周内实现全面商业化生产，与此同时伦敦金属交易所（LME）三个月期锌合约价格四年来首次突破每吨 4,000 美元。随着各国寻求充足的镀锌用锌供应，锌价自 3 月以来已上涨每吨 1,000 美元。 预计该矿在 18 年的矿山寿命期内每年将生产 5,400 万磅锌、4,100 万磅铜、44.4 万盎司白银和 2 万盎司黄金。Eldorado Gold 已向该项目投资 9.52 亿美元。

摩根士丹利于 9 月 9 日表示，随着俄乌冲突和中东冲突令市场前景蒙上阴影，石油交易员对长期头寸日益谨慎。交易员正将衍生品持仓集中在 3 至 6 个月的较短期限内，并采取更加严格的风险管理措施。随着地缘政治紧张局势升级，他们如今的选择更加谨慎，从广泛的衍生品敞口转向特定工具。摩根士丹利全球石油交易联席主管布伦丹·罗斯表示：“人们对风险有了更清晰的把握。他们确切知道自己想要什么，以及哪些是浪费。这导致流动性枯竭，尤其是在长期合约中。”长期市场流动性下降正在形成反馈循环，大多数交易集中在近期，实物市场与金融市场之间也出现了明显脱节，尤其是在成品油方面。

据路透社报道，布伦特原油价格近期达到每桶 99.35 美元，在市场持续担忧中东供应之际逼近 100 美元关口。与此同时，美元兑日元汇率从约 160 降至 154.2—155.7 区间，意味着日元走强至 2 月以来的最强水平。日元上涨归因于市场预期日本央行可能加息，以及市场重新评估干预的必要性，但日本央行尚未确认新的官方行动。随着市场参与者继续关注可能影响大宗商品和货币市场的地缘政治动态及央行政策信号，这一变化正在发生。 布伦特原油因供应担忧逼近 100 美元 布伦特原油价格正逼近每桶 100 美元关口，近期达到 99.35 美元。在价格逼近这一心理价位之际，市场持续担忧中东供应。当前市场对原油在 9 月 30 日前创下新的历史最高价的预期仍然较低，但过去一天略有上升。市场对潜在新历史最高价的预期似乎与当前价格走势一致。 日元走强至 2 月以来最强水平 美元兑日元汇率从约 160 降至 154.2—155.7 区间，意味着日元走强至 2 月以来的最强水平。日元上涨归因于市场预期日本央行可能加息，以及市场重新评估干预的必要性。日本央行尚未确认任何新的官方行动。 市场参与者关注地缘政治和货币

据市场数据，美国与伊朗之间的地缘政治紧张局势今日（9 月 9 日）加剧，美国军方在哈尔基岛附近袭击了伊朗油轮，伊朗革命卫队则威胁要对科威特和巴林附近的船只进行报复。与此同时，胡塞武装袭击了沙特阿拉伯南部的能源设施，引发火灾。这些升级事件引发了市场对霍尔木兹海峡供应中断的担忧，甲醇合约价格创下历史新高。 伊朗甲醇产量正处于极低水平，仅有 8 个装置以部分产能运行，日产量仅为正常水平的 45%。地缘政治冲突与预计自 11 月起出现的天然气短缺叠加，引发了市场对第四季度进口中断的强烈担忧。在国内，节前补库推动下游需求增强，而沿海甲醇制烯烃（MTO）装置因原料成本飙升而大多停止运行，进一步收紧了供应状况。

据金十数据中心，芝加哥商品交易所（CME）9 月 8 日金属大宗商品交易量报告已更新。

根据 CME 于 9 月 9 日发布的数据，9 月 8 日，贵金属和能源合约表现涨跌互现。黄金交易量达到 252,583 份合约，未平仓合约为 411,498 份，分别增加 33,011 份和减少 1,486 份；白银交易量增加 13,167 份至 59,088 份，而未平仓合约减少 836 份至 103,288 份。铜、WTI 原油和布伦特原油的交易量与未平仓合约均有所增加，其中铜交易量大增 60,241 份至 102,799 份，未平仓合约增加 8,876 份至 297,563 份。WTI 原油交易量增加 567,868 份至 1,322,250 份，未平仓合约增加 23,284 份至 1,940,112 份；布伦特原油交易量增加 137,239 份至 264,554 份。

Robin Brooks 是布鲁金斯学会高级研究员，曾任国际金融协会（IIF）首席经济学家和高盛外汇策略主管。他表示，布伦特原油价格处于 95 美元水平，是反映伊朗逐渐失去对霍尔木兹海峡控制权的“公允价格”。由于中东紧张局势连续第二天升级，布伦特原油 11 月合约于 9 日收于 97.92 美元，上涨 0.92 美元（0.95%）。Brooks 表示，这一价格水平不太可能回到 2024 年初的高点，当时末日式预测推动价格大幅上涨。市场已经学会在供应链受到干扰时进行调整，韩国转向大规模进口加拿大石油就是这一适应过程中的一个关键例子。 Brooks 列举市场前景发生变化的三个原因 Brooks 提出了油价极不可能回到今年年初高点的三个原因。首先，在年初提出的“末日式预测”大幅偏离现实后，市场已经开始怀疑油价上涨的相关叙事。他表示：“市场认为这些叙事是欺诈性的。”他解释说，这就是市场情绪发生转变的原因。 其次，越来越多人认识到，美国制裁正在对伊朗造成重大打击，伊朗政权可能会带着真正的意愿重返谈判桌。他表示：“这与年初的情况完全不同。”他还补充说：“这将通过提高达成持久和平协议的可能性，帮助稳

据 @KobeissiLetter 的一份报告，美国油价自 7 月 2 日以来飙升 41%，接近每桶 95 美元。此次上涨归因于地缘政治紧张局势和全球需求增加。目前，预测市场显示，截至 9 月 30 日，原油创下新的历史最高价的概率为 1.8%，反映出市场谨慎看涨的情绪。 预测市场数据显示创下历史最高价的概率较低 预测市场显示，截至 9 月 30 日，原油创下新的历史最高价的 YES 结果概率为 1.8%。这一概率高于此前 24 小时内的 1%。截至 12 月 31 日的市场显示，该概率为 10.5%，低于一周前的 14%。 地缘政治紧张局势和全球需求推动价格上涨 据 @KobeissiLetter 报告，自 7 月 2 日以来的 41% 涨幅归因于地缘政治紧张局势和全球需求增加。主要市场影响因素包括 OPEC、国际能源署以及中东地区的地缘政治事件。减产、地缘政治紧张局势和全球需求变化之间的平衡仍在持续塑造市场预期。 常见问题 是什么导致美国油价自 7 月 2 日以来飙升 41%？ 据 @KobeissiLetter 的一份报告，美国油价上涨 41%，接近每桶 95 美元，原因是地缘政

据消息人士称，伊拉克寻求在 9 月 9 日的 OPEC+ 产能审查期间，将其石油日产量配额大幅提高至 600 万桶，并旨在以此基准设定未来的产量目标。OPEC+ 已委托外部顾问评估每个成员国可实现的最大产能；预计评估将在 9 月底前完成，并在 11 月的石油部长会议上获批。伊拉克此前曾在 6 月暗示，如果无法获得足够高的基准配额，可能会退出 OPEC+。

据 @KobeissiLetter 称，美国油价自 7 月 2 日以来已飙升 41%，截至 9 月 9 日已接近每桶 95 美元。这一大幅上涨归因于地缘政治紧张局势与全球需求增加的共同作用。

Lotte Chemical 和 Daehan Oil Chemical 于 9 日下午 1:24 分别上涨 12.89% 和 11.23%，在全球能源价格飙升之际引领韩国石化股上涨。西德克萨斯中质原油（WTI）突破每桶 93 美元，布伦特原油逼近每桶 100 美元，涨势受到中东紧张局势升级的推动。拥有石脑油裂解中心（NCC）业务的韩国石化公司受益于炼化利润率改善以及下游石化产品供应短缺，尽管个人投资者抛售，仍吸引了机构投资者买入。 KOSPI 在石化股带动下守住 7000 点上方 据韩国交易所数据，截至 9 日下午 1:24，KOSPI 指数报 7049.09 点，较前一交易日上涨 94.57 点（1.36%）。该指数在前一日未能突破 7000 点后，试图稳定在 7050 点上方。个人投资者净卖出 1.8826 万亿韩元，外国投资者卖出 1194 亿韩元，而机构投资者买入 7148 亿韩元。三星电子和 SK 海力士的股票回购吸收了获利了结卖单。 同期，KOSDAQ 指数上涨 14.63 点（1.80%），至 826.51 点。外国投资者和机构投资者分别净买入 1765 亿韩元和 23

据日本石油协会（PAJ）称，截至 9 月 5 日，日本商业原油库存从前一周的 1246 万千升降至 1145 万千升，减少约 101 万千升。炼厂可运行产能利用率（BPSD）从前一周的 82.6% 升至 82.9%，而设计产能利用率（BPCD）从 77.6% 降至 76.6%。

据美国银行预测，到 2030 年，美国将面临 230 吉瓦的发电容量缺口，而公用事业公司预计仅新增 93 吉瓦。随着多个行业的需求持续上升，这一缺口反映出人们对能源供应能力日益增长的担忧。

根据韩国交易所数据，9 月 9 日，受中东局势紧张推高原油价格的带动，韩国炼油和石化股大幅上涨。KOSPI 指数上涨 1.36%，至 7,049.09 点，炼油和石化企业领涨。乐天化学（011170）上涨 12.89%，至 64,800 韩元；韩国石化工业（006650）上涨 11.23%，至 108,000 韩元。西德克萨斯中质原油价格突破每桶 93 美元，布伦特原油价格接近 100 美元，推动整个板块的买入兴趣上升。

据金十对34位经济学家的调查，波兰央行预计将在周三将基准利率维持在3.75%，因为燃料价格已将通胀推近央行容忍区间的上限。持续的中东冲突限制了全球石油和天然气供应，加速了波兰及其他能源进口国的价格上涨。

截至交易日 11:01，韩国国债收益率走势分化。3 年期基准收益率上升 0.3 个基点至 3.901%，而 10 年期收益率下降 1.9 个基点至 4.381%。国际油价在亚洲交易时段升至 94 美元区间，外国投资者净卖出 2,683 份 3 年期国债合约，净买入 1,946 份 10 年期合约。9 月 8 日，伊朗伊斯兰革命卫队向美国海军舰艇发动弹道导弹袭击后，美国中央司令部摧毁了 5 艘伊朗油轮，油价随之飙升；WTI 原油收于每桶 93.03 美元，连续第六天上涨，布伦特原油结算价为 97.92 美元。据首尔债券市场参与者称，中东紧张局势升级以及原油价格持续上涨的压力，放大了韩国债券市场的波动。 外国投资者净卖出 3 年期国债合约，净买入 10 年期合约 交易时段内，外国投资者净卖出 2,683 份 3 年期韩国国债合约，净买入 1,946 份 10 年期合约。3 年期国债合约较前一交易日持平于 103.11，而 10 年期国债合约上涨 18 个跳动点至 105.31。一家证券公司的债券交易员表示，由于交易清淡，外国投资者的仓位对市场的影响超过往常。该交易员指出，10 年期与 3

阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的一名高管表示，自伊朗战争爆发以来，货物保险成本已升至货物价值的 5-6%。保费上涨反映出在持续的地缘政治紧张局势下，市场对该地区海运风险的评估有所上升。

中国国家统计局于 9 月 9 日发布了 8 月通胀数据，显示消费者价格指数（CPI）同比上涨 0.8%，高于 7 月 0.5% 的涨幅；生产者价格指数（PPI）同比上涨 3.8%，前一个月为 3.5%。该数据体现了政府对经济进行的常规月度监测，两个指数均显示增速加快。这标志着月度 CPI 趋势出现逆转，在 7 月环比下降 0.1% 后，8 月转为上涨 0.4%，反映出中国经济面临更广泛的价格压力。 中国 8 月 CPI 显示食品与非食品价格走势分化 8 月食品价格同比下降 1.4%，非食品价格上涨 1.2%。消费品价格和服务价格均上涨 0.8%。分地区来看，城镇 CPI 上涨 0.8%，农村上涨 0.7%。1 月至 8 月，全国 CPI 平均同比上涨 0.9%。 按月计算，食品价格上涨 0.4%，非食品价格上涨 0.3%。消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 0.1%。 8 月生产者价格指数同比上涨 3.8% 8 月生产者价格指数同比上涨 3.8%，高于 7 月 3.5% 的涨幅。环比来看，PPI 上涨 0.4%。代表原材料成本的工业生产者购进价格指数同比上涨 5.8%，环比上涨 0

据中国国家统计局数据，8 月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.8%，较 7 月的 0.5% 加快。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 3.8%，高于上月的 3.5%。环比来看，CPI 上涨 0.4%，PPI 上涨 0.4%。食品价格下降 1.4%，非食品价格上涨 1.2%，其中消费品和服务价格均上涨 0.8%。