原油、铜大宗商品与宏观环境

套利交易投资者消化了日本和美国近期协调一致的日元干预行动，未引发 2024 年 8 月出现的新兴市场动荡。据 Bloomberg 数据，日本直接干预市场后，Bloomberg 新兴市场外汇套利风险溢价指数下跌约 1%；相比之下，2024 年 8 月日元飙升期间，该指数下跌了 4%。投资者将融资货币从日元分散至欧元和瑞士法郎，缓冲了日元升值的影响。融资货币构成的转变避免了套利头寸的无序平仓；八个月前，日元快速升值迫使市场大规模平仓以日元融资的头寸，进而扰乱全球股票市场。 投资者将融资货币分散至日元以外 投资者将融资来源分散至多种低收益货币，而不是仅依赖日元。据相关货币数据，市场开始干预美元兑日元汇率后，巴西雷亚尔下跌近 4%，但兑美元几乎持平，兑欧元仅下跌约 1%。套利交易包括借入低利率货币，投资于收益率更高的资产，从中赚取利差。 由于日本利率接近于零，数十年来日元一直是套利交易的主要融资货币。日本央行政策利率仍为 1%，是七国集团中最低的利率。上周，日元跌至 1 美元兑 164 日元，为 1986 年以来的最低水平，随后协调一致的干预行动将其推升至约 157 日元。日本央行表示，9 月

韩国股市于 08-06 09:34 KST 大幅下跌，KOSPI 指数下跌 3.02% 至 6,399.12，KOSDAQ 指数下跌 1.48% 至 787.72。此前，SK 海力士公布的第二季度业绩未达分析师预期，尽管其营收和利润均创下纪录。SK 海力士本季度实现营收 79.32 万亿韩元，营业利润 60.54 万亿韩元，低于营收 84 万亿韩元和营业利润 64 万亿韩元的市场共识预期。业绩不及预期引发半导体板块普遍获利了结，同时，中国长鑫存储的 IPO 计划以及三星电子发布下一代 HBM4 内存所带来的竞争加剧担忧进一步加重了市场压力。分析师认为，这些因素对 SK 海力士在高带宽内存市场的主导地位构成挑战。 SK 海力士第二季度营收和利润创纪录，但低于共识预期 SK 海力士于 08-06 公布第二季度营收 79.32 万亿韩元和营业利润 60.54 万亿韩元，创下公司迄今为止最高的季度业绩。营收和营业利润均低于市场共识预期的 84 万亿韩元和 64 万亿韩元。未来资产证券将 SK 海力士的目标价从 420 万韩元下调至 280 万韩元。市场参与者表示，中国长鑫存储的首次公开募股计划

据 EIA 数据，美国原油库存在最新周报中增加 24.79亿桶，与市场预期减少 150 万桶相反。库欣原油库存增加 23.56亿桶，进一步加大了价格下行压力。 与此同时，馏分油库存减少 34.73亿桶，汽油库存减少 16.43亿桶。炼厂产能利用率下降 0.70%，反映出在原油供应增加之际，加工活动有所减少。

伊朗副外长表示，美国恢复遵守《伊斯兰堡谅解备忘录》是重新开放霍尔木兹海峡的必要条件，但强调这本身并不足够。据伊朗官方通讯社伊斯兰共和国通讯社报道，这名官员没有具体说明，除遵守该谅解备忘录外，伊朗还会提出哪些额外要求。这一表态与近期伊朗和阿曼的谈判有所不同，后者曾包括有关地理航线、通行费豁免以及 60 天免费通行期的详细提案。 伊朗副外长为重新开放霍尔木兹海峡设定条件 伊朗副外长表示，美国恢复遵守《伊斯兰堡谅解备忘录》是任何重新开放霍尔木兹海峡行动的必要前提。然而，这名官员明确表示，仅遵守该备忘录并不会触发海峡重新开放。伊朗官方通讯社伊斯兰共和国通讯社报道了这番表态，但没有提供有关伊朗除执行该谅解备忘录外还会提出哪些额外要求的细节。 霍尔木兹谈判的不确定性令石油和黄金市场作出反应 在市场围绕霍尔木兹谈判的预期影响下，油价下跌了 12%。同期，金价升至约 4,230 美元。市场走势反映出，投资者预计海峡重新开放的可能性已经部分计入当前大宗商品估值。 伊朗与阿曼协议包括通行费豁免和免费通行 在伊朗副外长发表这番表态之前，伊朗与阿曼已达成一项协议，其中披露了具体的地理航线条件。相关提案包括通行

胡塞武装声称袭击了亚丁湾的一艘沙特油轮，但沙特政府和航运公司尚未确认这一事件。损害程度和船只状况仍未得到确认。亚丁湾是通往红海和苏伊士运河的关键航线，与霍尔木兹海峡通道相互独立。 沙特阿拉伯和航运公司尚未确认袭击 胡塞方面宣布袭击已经发生，但沙特政府和航运公司尚未发布确认信息。损害程度和船只状况仍未得到确认。 亚丁湾航线仍是独立的风险因素 亚丁湾是通往红海和苏伊士运河的关键航线，是独立于霍尔木兹海峡的另一条通道。此前，胡塞武装威胁加剧时，油价曾逆转跌势。 此前霍尔木兹海峡重新开放计划导致油价下跌12% 最新进展是霍尔木兹海峡重新开放计划，其中包括免收通行费和提供60天免费通行，导致油价下跌12%。这一事件与这一预期的方向相反。关键监测点包括沙特官方确认信息，以及油轮战争险保费的变化。 常见问题 胡塞武装对亚丁湾事件作何声称？ 胡塞武装声称袭击了亚丁湾的一艘沙特油轮，但沙特政府和航运公司尚未确认这一事件，损害程度也仍未得到确认。 亚丁湾航线与石油运输风险有何关系？ 亚丁湾是通往红海和苏伊士运河的关键航线，是独立于霍尔木兹海峡的另一条通道。这意味着，即使霍尔木兹海峡航线开放，红海航线的风险

根据交易者承诺（COT）报告数据，截至上周，非商业（大型投机）比特币合约交易者持有创纪录的净多头头寸，表明该类市场参与者进行了大规模看多布局。

据胡塞武装方面称，该组织最近袭击了一艘位于亚丁湾的沙特油轮。然而，沙特政府官员和航运公司尚未证实此事，关于损失及船只状况的细节仍未得到核实。亚丁湾是连接红海与苏伊士运河航线的关键航运通道，其地缘政治风险与霍尔木兹海峡相互独立；无论其他航线是否重新开放，该地区的航运中断都可能使航运保险费率维持在高位。

伊朗外交部发言人介绍了伊朗与阿曼商定的、途经霍尔木兹海峡的航运路线的地理特征。这一表态是在此前提出分流船舶交通方案后作出的：船舶从伊朗一侧驶入，并从该水道的阿曼一侧驶出。霍尔木兹海峡是全球石油运输的关键咽喉要道，此前的中断曾导致市场大幅波动，并推高油轮运营商的保险成本。 伊朗与阿曼提议分离进出航线 重新开放方案规定，船舶从伊朗领海驶入，并经由阿曼控制的航道驶出。该协议包括免除过境费和服务费，并为商业航运提供 60 天的免费通行期。在船舶全面恢复通过该海峡运营之前，相关保险和租船手续仍有待完成。 谈判取得进展后油价下跌 12% 受谈判进展影响，油价下跌 12%，而金价升至约 $4,230。金融市场下调了对美国加息的预期，将年底前加息次数的预测从两次下调至一次。分析师认为，每日船舶通行数量和油轮战争风险保险费率是衡量恢复速度的关键指标。如果局势恶化，与胡塞武装有关的安全威胁可能会拖慢恢复进程。 常见问题 伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡达成了什么协议？ 伊朗和阿曼同意采用一种航运路线安排：船舶通过伊朗水域进入，并经由阿曼航道驶出。该方案还包括费用豁免和 60 天的免费通行期。 霍尔木兹海峡谈判取得

尽管拥有全球第二大天然气储量，但在需求高峰期，伊朗每天仍面临 2 亿至 3 亿立方米的结构性天然气短缺。供需缺口源于生产和运输基础设施未能跟上国内消费增长的步伐，北部地区在冬季数月中遭遇最严重的短缺。供需错配促使各方讨论进口俄罗斯天然气；与此同时，伊朗继续履行对伊拉克、土耳其、亚美尼亚、巴基斯坦和阿曼的天然气出口承诺，形成复杂的区域能源相互依存格局。 伊朗报告每日天然气短缺 2 亿至 3 亿立方米 伊朗的天然气短缺被描述为结构性问题，而非暂时性问题。该国拥有全球第二大天然气储量，但在需求最高时期，每天仍存在 2 亿至 3 亿立方米的缺口。北部地区受供应限制的影响最为严重，短缺主要集中在供暖需求达到峰值的冬季。 基础设施产能落后于消费增长 生产和运输基础设施无法跟上国内天然气需求的增长速度。现有管道网络和处理设施产能不足，无法将可用储量中的天然气输送至消费中心。尽管地下资源丰富，这一基础设施缺口仍造成区域供应失衡。 讨论进口俄罗斯天然气以弥补北部供应缺口 各方已讨论进口俄罗斯天然气，以解决北部地区的短缺问题。进口天然气将主要用于在消费高峰期弥补供应不足地区的缺口。在能源规划讨论中，进口俄

据Guru Club，布伦特原油8月11日突破每桶90美元，日内上涨2.61%。

印度正在审议一项420亿美元的资金计划，拟通过向燃气消费者征收费款来扩大其战略石油储备。正在考虑的方案将通过对LPG和LNG征费，每年筹集约15亿美元。此次扩张旨在应对供应脆弱性，而霍尔木兹海峡航运量下降和供应中断凸显了这一问题。阿美公司（Aramco）首席执行官表示，冲突导致26亿桶供应损失，库存补充可能需要最长18个月。印度高度依赖原油进口，使其直接暴露于供应中断风险之下；此外，卢比今年贬值约6%，进一步推高了进口成本。 印度考虑通过LPG和LNG征费制度为储备提供资金 正在审议的资金机制将向燃气消费者征收费款，为战略储备扩张提供资金。计算显示，对LPG和LNG征费每年可筹集约15亿美元。目标筹资总额为420亿美元。该征费制度仍在审议中，消息来源未提供已确认的实施时间表。 霍尔木兹海峡航运量降至战前水平的10% 霍尔木兹海峡的通行量已降至战前水平的10%。阿美公司首席执行官透露，冲突导致26亿桶供应损失。首席执行官表示，库存补充可能需要最长18个月。印度对原油进口的依赖，使其直接暴露于关键航运路线上的供应链中断风险。 卢比贬值推高印度进口成本 印度卢比今年已贬值约6%。这一汇率变动

美国股市于 8 月 5 日 23:02 KST 延续涨势，道琼斯指数连续第四天创下纪录高点，突破 54,718 点。标普 500 指数近一周上涨超过 6%。涨势由市场对霍尔木兹海峡重新开放谈判取得进展的预期以及强劲的企业财报季推动。7 月，美联储以 9–3 的投票结果将基准利率维持在 3.50–3.75%，这是自 2016 年以来首次有 3 名成员因支持加息而持异议，而利率期货市场目前定价显示，到明年 1 月至少加息 0.25 个百分点的概率为 90%。 7 月 FOMC 决议将利率维持在 3.50–3.75% 美联储在 7 月 FOMC 会议上以 9–3 的投票结果将基准利率维持在 3.50–3.75%。3 名鹰派成员——Hammack、Kashkari 和 Logan——因支持加息而持异议，这是自 2016 年以来首次出现同方向的 3 票异议。利率期货市场反映出，到明年 1 月至少加息 0.25 个百分点的概率为 90%。截至 8 月 5 日 22:58 KST，10 年期美国国债收益率连续第四天维持在 4.63%。 SpaceX 和 AMD 营收高于共识预期 SpaceX 公布了

布伦特原油在前两个交易日下跌 12% 后，于每桶 80 美元附近交易，此前一名胡塞武装军事发言人警告称，将扩大在红海北部对沙特船只的袭击。红海是沙特原油的主要出口路线。另一方面，据报道，华盛顿、德黑兰和阿曼正朝着达成霍尔木兹海峡 60 天临时重新开放协议的方向推进，讨论重点是放宽海上限制。两条航线面临的风险叠加限制了中东石油出口，因为霍尔木兹海峡过去承载了全球石油供应的约五分之一。 胡塞武装发言人警告将在红海北部扩大对沙特船只的袭击 一名胡塞武装军事发言人警告称，将扩大在红海北部对沙特船只的袭击。红海是沙特原油的主要出口路线。此前两个交易日，布伦特原油价格下跌了 12%，此次警告正是在这一背景下发出的。 华盛顿、德黑兰和阿曼推进霍尔木兹海峡重新开放协议 据报道，华盛顿、德黑兰和阿曼正朝着达成霍尔木兹海峡 60 天临时重新开放协议的方向推进。讨论重点是放宽海上限制。霍尔木兹海峡在关闭前曾承载全球石油供应的约五分之一。 Aramco 估计重新开放后库存恢复需要 18 个月 Aramco 表示，即使霍尔木兹海峡重新开放，库存恢复也可能需要长达 18 个月。该公司的评估强调，如果红海仍处于封锁

布伦特原油在前两个交易日下跌 12% 后，于每桶 80 美元附近交易，因两条航运路线风险叠加。胡塞武装发言人警告称，将扩大对红海北部沙特船只的袭击，该海域是沙特原油的主要出口路线。华盛顿、德黑兰和阿曼正推进一项为期 60 天的霍尔木兹海峡临时重新开放协议，讨论重点是放宽海上限制。霍尔木兹海峡此前承载了全球石油供应量的约五分之一。即使霍尔木兹海峡重新开放，红海受阻仍将限制实际出口路线，沙特阿美估计库存恢复可能需要长达 18 个月。 胡塞武装警告红海袭击后，布伦特原油在 80 美元附近交易，下跌 12% 布伦特原油在前两个交易日下跌 12% 后，于每桶 80 美元附近交易。胡塞武装发言人警告称，将扩大对红海北部沙特船只的袭击。红海是沙特原油的主要出口路线。 华盛顿、德黑兰和阿曼推进为期 60 天的霍尔木兹海峡重新开放协议 据报道，华盛顿、德黑兰和阿曼正推进一项为期 60 天的霍尔木兹海峡临时重新开放协议。讨论重点是放宽海上限制。霍尔木兹海峡此前承载了全球石油供应量的约五分之一。 即使霍尔木兹海峡重新开放，红海受阻仍将限制出口路线 即使霍尔木兹海峡重新开放，红海受阻仍将限制实际出口路线。沙特

7月，美国ISM服务业指数升至54.1。ISM数据显示，在新订单的推动下，商业活动指数升至5个月高点。然而，就业指数以3月以来最快的速度下滑。 支付价格指数飙升至70.3，原因是油价和汽油价格上涨。这一混合信号——活动扩张、通胀上升与就业收缩并存——使政策决策更加复杂。市场关注点转向周五公布的就业报告以及服务业价格走势。

美国财政部已从其官方网站移除与伊朗相关的制裁项目，标志着在长期谈判和讨论之后采取了一项具体的政策行动。据美联社报道，伊朗与阿曼之间的一份协议草案目前正等待伊朗最高领袖批准。这一进展表明，相关政策已从此前的口头承诺转向有文件记录的行政变更。不过，被移除制裁项目的具体范围及实施时间表仍在审查之中。 伊朗-阿曼协议等待最高领袖批准 美联社报道称，伊朗与阿曼之间的一份协议草案已进入等待伊朗最高领袖批准的阶段。美国财政部网站移除相关制裁项目，表明在此前长期停留于声明和媒体报道层面的谈判之后，首次出现了切实的政策行动。 特朗普政府设定免通行费全面重新开放条件 特朗普总统提出了全面重新开放且免收通行费的条件。然而，《纽约时报》报道称，伊朗-阿曼协议将伊朗的控制权和服务费纳入其中。Axios报道称，双方可能达成一项为期60天的临时安排。 航运流量仍为战前水平的10% 当前航运流量仅为战前水平的10%。制裁放松直接关系到伊朗原油重返市场的可能性，但鉴于当前航运流量仍处于低位，出口恢复仍需要时间。 常见问题 美国财政部从其网站上移除了什么？ 美国财政部从其官方网站移除了与伊朗相关的制裁项目，这代表着在谈判

以色列军方在黎巴嫩南部实施空袭，称真主党明目张胆地违反了停火协议。此次军事行动发生之际，涉及伊朗的谈判正在进行。真主党是一个与伊朗有关联的武装组织，而空袭发生时，该地区的外交讨论仍在持续。 以色列军方指称真主党违反停火协议 以色列军方表示，此次空袭是对真主党违反停火协议的回应。军方称，这些行为公然违反了协议条款。空袭目标位于黎巴嫩南部。 伊朗谈判相关声明与否认 特朗普总统表示，与伊朗的谈判进展非常顺利，协议即将达成。伊朗否认与美国进行直接谈判，仅承认在阿曼斡旋下就航运问题展开讨论。一名伊朗军事顾问此前警告称，任何驶入伊朗航道的美国军舰都将成为目标。 地区紧张局势引发油价波动 原文指出，地区紧张局势升级将削弱谈判动力，并使风险溢价重新计入油价。油价一直因谈判消息而出现剧烈的日内波动。原文认为，局势是否进一步升级，以及霍尔木兹海峡航运谈判的进展，是需要重点关注的事项。 常见问题 以色列军方在黎巴嫩南部做了什么？ 以色列军方在黎巴嫩南部实施了空袭，并称真主党违反停火协议是此次军事行动的原因。 特朗普总统对伊朗谈判说了什么？ 特朗普总统表示，与伊朗的谈判进展非常顺利，协议即将达成。伊朗否认与美

据 Aramco CEO 称，印度正考虑筹集 420 亿美元，以扩大其战略石油储备，并通过对液化石油气（LPG）和液化天然气（LNG）消费者征收费用，每年获得约 15 亿美元的资金。此举正值霍尔木兹海峡过境量降至战前水平的 10%，且该 CEO 表示，冲突已导致 26 亿桶供应中断，库存恢复最多需要 18 个月。印度高度依赖原油进口，面临供应中断的直接影响，而卢比今年贬值约 6%，进一步推高了进口成本。

美国股指 8 月 11 日开盘涨跌互现，标普 500 指数在盘前交易中上涨 0.2%，纳斯达克 100 指数下跌 0.2%。特朗普释放出可能与伊朗就霍尔木兹海峡问题展开谈判的信号后，油价上涨，但胡塞武装对红海航运的威胁抵消了部分涨幅。布伦特原油上涨 1.1%，至每桶 80 美元，黄金和白银价格也有所上涨。 Soluna Holdings 因预计 AI 支出较高而下跌 9%，Match Group 因付费用户增长放缓而下跌 10%；Eli Lilly 则上涨 3%，此前其竞争对手 Novo Nordisk 报告 Wegovy 片剂销量疲软。包括 Disney、Uber 和 Eli Lilly 在内的六家公司计划于今日公布财报，7 月就业数据将于周五公布。

据市场评论，标普500指数期货上涨0.4%，在强劲的企业盈利表现以及投资者持续关注人工智能基础设施投资的推动下，市场有望连续第二个交易日创下收盘纪录。约87%的标普500指数成分股公司盈利超出预期，而包括德意志银行和法国兴业银行在内的主要金融机构上调了每股收益指引。英伟达因强调扩大算力的计划而上涨，原油价格则因市场对霍尔木兹谈判抱有期待而下跌，进一步提振了市场情绪。