原油、铜大宗商品与宏观环境

尽管拥有全球第二大天然气储量，但在需求高峰期，伊朗每天仍面临 2 亿至 3 亿立方米的结构性天然气短缺。供需缺口源于生产和运输基础设施未能跟上国内消费增长的步伐，北部地区在冬季数月中遭遇最严重的短缺。供需错配促使各方讨论进口俄罗斯天然气；与此同时，伊朗继续履行对伊拉克、土耳其、亚美尼亚、巴基斯坦和阿曼的天然气出口承诺，形成复杂的区域能源相互依存格局。 伊朗报告每日天然气短缺 2 亿至 3 亿立方米 伊朗的天然气短缺被描述为结构性问题，而非暂时性问题。该国拥有全球第二大天然气储量，但在需求最高时期，每天仍存在 2 亿至 3 亿立方米的缺口。北部地区受供应限制的影响最为严重，短缺主要集中在供暖需求达到峰值的冬季。 基础设施产能落后于消费增长 生产和运输基础设施无法跟上国内天然气需求的增长速度。现有管道网络和处理设施产能不足，无法将可用储量中的天然气输送至消费中心。尽管地下资源丰富，这一基础设施缺口仍造成区域供应失衡。 讨论进口俄罗斯天然气以弥补北部供应缺口 各方已讨论进口俄罗斯天然气，以解决北部地区的短缺问题。进口天然气将主要用于在消费高峰期弥补供应不足地区的缺口。在能源规划讨论中，进口俄

据Guru Club，布伦特原油8月11日突破每桶90美元，日内上涨2.61%。

印度正在审议一项420亿美元的资金计划，拟通过向燃气消费者征收费款来扩大其战略石油储备。正在考虑的方案将通过对LPG和LNG征费，每年筹集约15亿美元。此次扩张旨在应对供应脆弱性，而霍尔木兹海峡航运量下降和供应中断凸显了这一问题。阿美公司（Aramco）首席执行官表示，冲突导致26亿桶供应损失，库存补充可能需要最长18个月。印度高度依赖原油进口，使其直接暴露于供应中断风险之下；此外，卢比今年贬值约6%，进一步推高了进口成本。 印度考虑通过LPG和LNG征费制度为储备提供资金 正在审议的资金机制将向燃气消费者征收费款，为战略储备扩张提供资金。计算显示，对LPG和LNG征费每年可筹集约15亿美元。目标筹资总额为420亿美元。该征费制度仍在审议中，消息来源未提供已确认的实施时间表。 霍尔木兹海峡航运量降至战前水平的10% 霍尔木兹海峡的通行量已降至战前水平的10%。阿美公司首席执行官透露，冲突导致26亿桶供应损失。首席执行官表示，库存补充可能需要最长18个月。印度对原油进口的依赖，使其直接暴露于关键航运路线上的供应链中断风险。 卢比贬值推高印度进口成本 印度卢比今年已贬值约6%。这一汇率变动

美国股市于 8 月 5 日 23:02 KST 延续涨势，道琼斯指数连续第四天创下纪录高点，突破 54,718 点。标普 500 指数近一周上涨超过 6%。涨势由市场对霍尔木兹海峡重新开放谈判取得进展的预期以及强劲的企业财报季推动。7 月，美联储以 9–3 的投票结果将基准利率维持在 3.50–3.75%，这是自 2016 年以来首次有 3 名成员因支持加息而持异议，而利率期货市场目前定价显示，到明年 1 月至少加息 0.25 个百分点的概率为 90%。 7 月 FOMC 决议将利率维持在 3.50–3.75% 美联储在 7 月 FOMC 会议上以 9–3 的投票结果将基准利率维持在 3.50–3.75%。3 名鹰派成员——Hammack、Kashkari 和 Logan——因支持加息而持异议，这是自 2016 年以来首次出现同方向的 3 票异议。利率期货市场反映出，到明年 1 月至少加息 0.25 个百分点的概率为 90%。截至 8 月 5 日 22:58 KST，10 年期美国国债收益率连续第四天维持在 4.63%。 SpaceX 和 AMD 营收高于共识预期 SpaceX 公布了

布伦特原油在前两个交易日下跌 12% 后，于每桶 80 美元附近交易，此前一名胡塞武装军事发言人警告称，将扩大在红海北部对沙特船只的袭击。红海是沙特原油的主要出口路线。另一方面，据报道，华盛顿、德黑兰和阿曼正朝着达成霍尔木兹海峡 60 天临时重新开放协议的方向推进，讨论重点是放宽海上限制。两条航线面临的风险叠加限制了中东石油出口，因为霍尔木兹海峡过去承载了全球石油供应的约五分之一。 胡塞武装发言人警告将在红海北部扩大对沙特船只的袭击 一名胡塞武装军事发言人警告称，将扩大在红海北部对沙特船只的袭击。红海是沙特原油的主要出口路线。此前两个交易日，布伦特原油价格下跌了 12%，此次警告正是在这一背景下发出的。 华盛顿、德黑兰和阿曼推进霍尔木兹海峡重新开放协议 据报道，华盛顿、德黑兰和阿曼正朝着达成霍尔木兹海峡 60 天临时重新开放协议的方向推进。讨论重点是放宽海上限制。霍尔木兹海峡在关闭前曾承载全球石油供应的约五分之一。 Aramco 估计重新开放后库存恢复需要 18 个月 Aramco 表示，即使霍尔木兹海峡重新开放，库存恢复也可能需要长达 18 个月。该公司的评估强调，如果红海仍处于封锁

布伦特原油在前两个交易日下跌 12% 后，于每桶 80 美元附近交易，因两条航运路线风险叠加。胡塞武装发言人警告称，将扩大对红海北部沙特船只的袭击，该海域是沙特原油的主要出口路线。华盛顿、德黑兰和阿曼正推进一项为期 60 天的霍尔木兹海峡临时重新开放协议，讨论重点是放宽海上限制。霍尔木兹海峡此前承载了全球石油供应量的约五分之一。即使霍尔木兹海峡重新开放，红海受阻仍将限制实际出口路线，沙特阿美估计库存恢复可能需要长达 18 个月。 胡塞武装警告红海袭击后，布伦特原油在 80 美元附近交易，下跌 12% 布伦特原油在前两个交易日下跌 12% 后，于每桶 80 美元附近交易。胡塞武装发言人警告称，将扩大对红海北部沙特船只的袭击。红海是沙特原油的主要出口路线。 华盛顿、德黑兰和阿曼推进为期 60 天的霍尔木兹海峡重新开放协议 据报道，华盛顿、德黑兰和阿曼正推进一项为期 60 天的霍尔木兹海峡临时重新开放协议。讨论重点是放宽海上限制。霍尔木兹海峡此前承载了全球石油供应量的约五分之一。 即使霍尔木兹海峡重新开放，红海受阻仍将限制出口路线 即使霍尔木兹海峡重新开放，红海受阻仍将限制实际出口路线。沙特

7月，美国ISM服务业指数升至54.1。ISM数据显示，在新订单的推动下，商业活动指数升至5个月高点。然而，就业指数以3月以来最快的速度下滑。 支付价格指数飙升至70.3，原因是油价和汽油价格上涨。这一混合信号——活动扩张、通胀上升与就业收缩并存——使政策决策更加复杂。市场关注点转向周五公布的就业报告以及服务业价格走势。

美国财政部已从其官方网站移除与伊朗相关的制裁项目，标志着在长期谈判和讨论之后采取了一项具体的政策行动。据美联社报道，伊朗与阿曼之间的一份协议草案目前正等待伊朗最高领袖批准。这一进展表明，相关政策已从此前的口头承诺转向有文件记录的行政变更。不过，被移除制裁项目的具体范围及实施时间表仍在审查之中。 伊朗-阿曼协议等待最高领袖批准 美联社报道称，伊朗与阿曼之间的一份协议草案已进入等待伊朗最高领袖批准的阶段。美国财政部网站移除相关制裁项目，表明在此前长期停留于声明和媒体报道层面的谈判之后，首次出现了切实的政策行动。 特朗普政府设定免通行费全面重新开放条件 特朗普总统提出了全面重新开放且免收通行费的条件。然而，《纽约时报》报道称，伊朗-阿曼协议将伊朗的控制权和服务费纳入其中。Axios报道称，双方可能达成一项为期60天的临时安排。 航运流量仍为战前水平的10% 当前航运流量仅为战前水平的10%。制裁放松直接关系到伊朗原油重返市场的可能性，但鉴于当前航运流量仍处于低位，出口恢复仍需要时间。 常见问题 美国财政部从其网站上移除了什么？ 美国财政部从其官方网站移除了与伊朗相关的制裁项目，这代表着在谈判

以色列军方在黎巴嫩南部实施空袭，称真主党明目张胆地违反了停火协议。此次军事行动发生之际，涉及伊朗的谈判正在进行。真主党是一个与伊朗有关联的武装组织，而空袭发生时，该地区的外交讨论仍在持续。 以色列军方指称真主党违反停火协议 以色列军方表示，此次空袭是对真主党违反停火协议的回应。军方称，这些行为公然违反了协议条款。空袭目标位于黎巴嫩南部。 伊朗谈判相关声明与否认 特朗普总统表示，与伊朗的谈判进展非常顺利，协议即将达成。伊朗否认与美国进行直接谈判，仅承认在阿曼斡旋下就航运问题展开讨论。一名伊朗军事顾问此前警告称，任何驶入伊朗航道的美国军舰都将成为目标。 地区紧张局势引发油价波动 原文指出，地区紧张局势升级将削弱谈判动力，并使风险溢价重新计入油价。油价一直因谈判消息而出现剧烈的日内波动。原文认为，局势是否进一步升级，以及霍尔木兹海峡航运谈判的进展，是需要重点关注的事项。 常见问题 以色列军方在黎巴嫩南部做了什么？ 以色列军方在黎巴嫩南部实施了空袭，并称真主党违反停火协议是此次军事行动的原因。 特朗普总统对伊朗谈判说了什么？ 特朗普总统表示，与伊朗的谈判进展非常顺利，协议即将达成。伊朗否认与美

据 Aramco CEO 称，印度正考虑筹集 420 亿美元，以扩大其战略石油储备，并通过对液化石油气（LPG）和液化天然气（LNG）消费者征收费用，每年获得约 15 亿美元的资金。此举正值霍尔木兹海峡过境量降至战前水平的 10%，且该 CEO 表示，冲突已导致 26 亿桶供应中断，库存恢复最多需要 18 个月。印度高度依赖原油进口，面临供应中断的直接影响，而卢比今年贬值约 6%，进一步推高了进口成本。

美国股指 8 月 11 日开盘涨跌互现，标普 500 指数在盘前交易中上涨 0.2%，纳斯达克 100 指数下跌 0.2%。特朗普释放出可能与伊朗就霍尔木兹海峡问题展开谈判的信号后，油价上涨，但胡塞武装对红海航运的威胁抵消了部分涨幅。布伦特原油上涨 1.1%，至每桶 80 美元，黄金和白银价格也有所上涨。 Soluna Holdings 因预计 AI 支出较高而下跌 9%，Match Group 因付费用户增长放缓而下跌 10%；Eli Lilly 则上涨 3%，此前其竞争对手 Novo Nordisk 报告 Wegovy 片剂销量疲软。包括 Disney、Uber 和 Eli Lilly 在内的六家公司计划于今日公布财报，7 月就业数据将于周五公布。

据市场评论，标普500指数期货上涨0.4%，在强劲的企业盈利表现以及投资者持续关注人工智能基础设施投资的推动下，市场有望连续第二个交易日创下收盘纪录。约87%的标普500指数成分股公司盈利超出预期，而包括德意志银行和法国兴业银行在内的主要金融机构上调了每股收益指引。英伟达因强调扩大算力的计划而上涨，原油价格则因市场对霍尔木兹谈判抱有期待而下跌，进一步提振了市场情绪。

美国在霍尔木兹海峡附近的军事行动面临资源限制，同时伊朗和阿曼正在就重新开放该水道的管控框架进行谈判。据路透社报道，美国陆军在与伊朗的冲突中实际上已耗尽远程 ATACMS 和 PrSM 导弹库存，而 Patriot、THAAD 和 Tomahawk 导弹的储备也已大幅减少。与此同时，美国军舰因评估认为在霍尔木兹海峡附近行动存在风险，正与该区域保持距离。《纽约时报》报道，伊朗与阿曼达成的协议将伊朗对进入海峡的船只及服务费的控制权写入条款。由于特朗普总统已提出在免收通行费的前提下全面重新开放海峡，这一安排限制了美国的谈判立场。 美国军方因资源耗尽与霍尔木兹海峡附近行动保持距离 据消息人士提供的现场形势分析，美国军舰正基于风险评估与霍尔木兹海峡附近的行动保持距离。路透社报道，美国陆军在与伊朗的冲突中实际上已耗尽远程 ATACMS 和 PrSM 导弹库存。据报道，Patriot、THAAD 和 Tomahawk 导弹的储备也已大幅减少。 伊朗与阿曼协议将伊朗对海峡交通的控制权写入条款 《纽约时报》报道，伊朗与阿曼达成的协议明确赋予伊朗对进入海峡的船只和服务费的控制权。路透社援引消息人士称，该计划

截至7月31日当周，美国抵押贷款申请量下降2.9%，30年期抵押贷款平均利率升至6.81%，为一年多来的最高水平。利率上升抑制了需求，购房申请指数下降3.6%，再融资指数下降1.9%。抵押贷款利率上升反映了更广泛的债券市场动态：美国10年期国债收益率达到4.7%，30年期国债收益率升至5.23%，创19年来新高，原因是油价飙升引发了通胀担忧。 截至7月31日当周抵押贷款申请量下降2.9% 截至7月31日当周，抵押贷款购房申请指数下降3.6%，再融资指数下降1.9%。30年期抵押贷款平均利率上升5个基点至6.81%。抵押贷款利率通常跟随10年期国债收益率走势。 美国国债收益率创多年新高 美国10年期国债收益率为4.7%，30年期国债收益率达到5.23%，创19年来最高水平。油价飙升引发的通胀担忧推动利率上升。美国财政部正通过提高短期债券相对于长期债券的发行比例来应对。 个人储蓄率降至2022年6月以来最低水平 个人储蓄率降至2.7%，为2022年6月以来的最低水平。住房是对利率变化最敏感的消费领域，因此收紧效应首先出现在该领域。就业报告定于周五发布。 常见问题 截至7月31日当周，美国抵

特朗普周二表示，与伊朗的谈判“全天”都在进行，而且“非常顺利”。这是美国首次正式承认双方正在进行积极会谈。这一声明与美国官员此前向 CBS 透露的“没有计划举行新会谈”的说法相矛盾，也与伊朗的立场不一致。伊朗称其并未与美国直接谈判，而只是通过阿曼处理过境事宜。卡塔尔确认，各方正在传阅一份协议草案。随着围绕霍尔木兹海峡的紧张局势持续影响全球石油市场和航运路线，各方说法也出现了分歧。 美国和伊朗官员就谈判发表相互矛盾的声明 在特朗普发表声明前，美国官员向 CBS 表示，没有安排新的会谈。伊朗坚称其没有与美国进行直接谈判，并表示只会通过作为中间方的阿曼处理过境事宜。特朗普周二确认谈判“全天”都在进行，这是美国首次正式承认双方正在进行积极讨论。 多方消息称有关重新开放霍尔姆兹海峡的协议草案正在流传 Axios 报道称，美国、伊朗和阿曼即将就重新开放霍尔姆兹海峡达成协议，最早可能于周三宣布。拟议措施是一项为期 60 天的临时安排，而非永久解决方案。《纽约时报》报道称，伊朗与阿曼达成的协议将正式确认伊朗对该海峡的控制权及其服务费制度。卡塔尔确认，一份协议草案正在相关各方之间传阅。 标普 500 创

美国工厂活动达到四年多来的最高水平，新订单连续七个月扩张，凸显制造业动能持续增强。商品出口连续五个月超过2000亿美元，按此速度计算的年度出口规模约为2.5万亿美元，股市也继续创下历史新高。然而，第二季度GDP年化增速为1.5%，低于2.1%的预期；6月个人储蓄率降至2.7%，为2022年6月以来的最低水平。工厂活动激增和股市上涨之际，与人工智能相关的大盘股走强，油价则因市场对霍尔木兹海峡谈判的预期而下跌。尽管三名成员主张加息，美联储仍维持利率不变，市场隐含的9月加息概率为53%。 美国制造业活动创四年多来新高，出口激增 工厂活动大幅超出预期，达到四年多来的最快增速。新订单连续七个月扩张，推动制造业持续增长。商品出口连续五个月保持在2000亿美元以上，按当前速度计算的年度出口规模约为2.5万亿美元。与此同时，股市指数持续创下历史新高。 GDP增速低于预期，储蓄率降至两年来低点 第二季度GDP年化增速为1.5%，低于2.1%的预测值。6月个人储蓄率降至2.7%，为2022年6月以来的最低水平。这些指标与制造业的强劲表现形成对比。 美联储在政策方向存在内部分歧之际维持利率不变 美联储维持当

据消息人士透露，特朗普政府正准备对多晶硅及其衍生产品进口设定价格下限并征收关税。多晶硅是半导体晶圆和太阳能电池板的基础材料。这些措施旨在通过将传统关税与最低进口价格要求相结合的双重机制，阻止低成本进口；这种结构被认为比单纯征收关税更为有力。在近期采取起草禁止进口中国光收发器的措施，以及与GlobalFoundries签署一份价值3亿美元的硅光子学研发意向书等行动之后，这项政策将政府对供应链的管控从芯片和组件延伸至原材料。 政策针对作为半导体和太阳能电池板基础材料的多晶硅 多晶硅是半导体晶圆和太阳能电池板的基础材料。拟议措施不仅包括关税，还包括最低进口价格要求。这一价格下限机制将在产品入境环节阻止低成本进口，代表着比传统关税结构更严格的贸易限制。 美国将供应链管控从组件扩大至原材料 政府正在起草禁止进口中国新型光收发器的措施。美国商务部与GlobalFoundries签署了一份价值3亿美元的硅光子学研发意向书。这些行动表明，政府正将供应链安全重点从芯片和组件扩大到原材料。 成本上涨预计将影响半导体和太阳能行业 多晶硅措施导致的成本上涨将影响半导体晶圆生产和太阳能组件制造。这一政策方向与人

特朗普总统最近声称美国正在经历制造业繁荣。与此同时，美国股指创下历史新高：标普500指数开盘即创历史新高，市值增加2550亿美元；道琼斯工业平均指数上涨690点，创下历史收盘新高。此次上涨由市场对霍尔木兹谈判的预期，以及由此导致的油价大幅下跌所推动。这一市场表现与喜忧参半的经济指标形成对比：第二季度GDP年化增长率为1.5%，低于2.1%的预期；但企业盈利仍然强劲，公布业绩的企业中有85%至87%的业绩超过预期。 标普500指数和道琼斯工业平均指数受地缘政治发展推动创下历史新高 标普500指数开盘即创历史新高，市值增加2550亿美元。道琼斯工业平均指数上涨690点，收于历史新高。据来源称，推动此次上涨的催化剂是市场对霍尔木兹谈判的预期，以及由此导致的油价大幅下跌。 美国第二季度GDP低于预期，而企业盈利超过预期 美国第二季度GDP年化增长率为1.5%，低于2.1%的预期。6月个人储蓄率为2.7%，创2022年6月以来最低水平。尽管GDP表现疲软，企业盈利仍然强劲，公布第二季度业绩的企业中有85%至87%的业绩超过预期。 AI股票和内存价格飙升塑造市场动态 指数上涨很大程度上受到AI相关

据消息人士透露，特朗普政府正准备对多晶硅及相关产品进口实施最低价格和关税。多晶硅是半导体晶圆和太阳能电池板的基础材料。该措施不仅涉及关税，还包括进口最低价格管控，其限制性强于传统关税。该政策体现了确保国内半导体及零部件供应链安全的更广泛努力，此前美国已采取包括限制中国光收发器在内的措施，并与GlobalFoundries达成了一项价值 3 亿美元的硅光子学研发协议。

美国财政部长贝森特将日本通胀上升归因于日元疲软，以及伊朗局势导致的能源价格上涨。日本央行预计今年通胀率将达到 2.5%，同时将政策利率维持在 1.00%；这一决定在 7 月会议上以 8-1 的投票结果获得支持。贝森特的判断意味着，维持货币稳定对于控制通胀至关重要，这加大了日本政策制定者的压力，促使其通过结构性措施，而不是反复干预市场，来应对日元持续贬值。 贝森特将日本通胀与日元疲软及能源成本联系起来 贝森特指出了推动日本通胀加速的两个主要因素。日元贬值直接推高了进口价格，而涉及伊朗的地缘政治紧张局势则导致能源成本飙升。贝森特此前表示，日本将制定适当的政策应对措施，这表明美国期待双方采取协调一致的行动来稳定货币。 尽管预计通胀率为 2.5%，日本央行仍将利率维持在 1.00% 日本央行预计全年通胀率为 2.5%，但仍将政策利率维持在 1.00%。7 月会议以 8-1 的投票结果决定维持利率不变，反映出政府对加息将增加债务偿付成本的担忧。日本央行将于周三发布 6 月会议纪要。 分析师倾向于日本央行收紧政策，而非反复干预日元 分析师认为，要实现日元持续升值，日本央行需要加息，而不是进行零星的