原油、铜大宗商品与宏观环境

在美国中期选举前夕，特朗普拒绝评论美国是否会在9月27日袭击伊朗，因为最新数据显示，伊朗通胀率已达到318%。特朗普表示，美国将在与伊朗的军事和经济对抗中取得胜利，并预测油价将因这一胜利而下跌。

根据大信证券9月27日发布的分析，截至2026年9月20日，在韩国主要投资资产中，跟踪 KOSPI 200 指数的 KODEX 200 ETF 实现了最高的年初至今收益率。该 ETF 价格从1月2日的60,460韩元上涨至109,285韩元，涨幅达80.76%；相比之下，五大银行一年期定期存款的收益率仅为1.99%，前者约为后者的40.6倍。 同期，金价下跌2.60%，降至每3.75克860,000韩元；比特币下跌10.18%，降至$80,793。WTI原油价格飙升67.36%，升至每桶$96.08；美国标普500 ETF则上涨11.08%。

美国总统唐纳德·特朗普于27日（当地时间）表示，他预计本周将与伊朗进行进一步谈判。特朗普向新闻网站 Axios 表示，伊朗想达成协议，但不是他想要的协议，并解释称，这些条款一年前或许可以接受，但伊朗高估了自身的地位。两名中东消息人士向 Axios 证实，最早将于周一（28日）恢复进一步谈判，卡塔尔调解人将继续在双方之间开展穿梭外交。 特朗普确认本周将与伊朗进行谈判 特朗普27日接受 Axios 采访时表示：“我预计本周将与伊朗进行进一步谈判。”他补充说：“他们想达成协议，但不是我想要的协议。这可能是一年前我们会同意达成的协议。他们高估了自己手中的筹码。” 当被问及是否考虑重新对伊朗发动袭击时，特朗普回答：“我一直在考虑这个问题。” 卡塔尔调解人在美国与伊朗之间开展穿梭外交 Axios 援引一名美国官员和两名中东消息人士报道称，卡塔尔调解人正在继续开展穿梭外交，以促成协议达成。周末期间，卡塔尔调解人在伊朗和美国谈判团队之间往返，就协议文本的修改进行讨论。 Axios 报道称，卡塔尔调解人最早将于28日分别会见伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格齐和美国总统特使史蒂夫·维特科夫。 伊朗外交部长等待美

据金十报道，阿塞拜疆国有石油公司 SOCAR 将于 9 月 28 日起下调其在意大利加油站的燃油价格，以应对意大利政府可能对能源公司征收的暴利税。该措施与意大利能源巨头 Eni SpA 作出的类似承诺相呼应。 意大利外交部长安东尼奥·塔亚尼于周日宣布降价，此前他曾向 SOCAR 总裁提出请求。塔亚尼表示，这些降价措施是一项旨在支持意大利民众的“自愿性贡献”，而非对企业强制执行的命令或新税。

据大信证券于27日发布的分析，KOSPI 200 ETF 在1月2日至9月20日期间录得80.76%的收益，在主要资产类别中排名第一。追踪 KOSPI 200 指数的 KODEX 200 ETF，其表现约为同期韩国五大银行一年期定期存款1.99%收益率的40.6倍。这一涨势由包括三星电子和 SK 海力士在内的大型半导体公司强劲的业绩推动，带动 KOSPI 指数大幅走高。WTI 原油以67.36%的涨幅排名第二，受美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡的紧张局势升级推动。韩国国内主动型股票基金收益为58.07%，而黄金、比特币和货币对年初至今均录得负收益。 1月2日至9月20日资产表现排名 大信证券对主要资产收益的分析显示，排名如下： KODEX 200 ETF：+80.76% WTI 原油（纽约近月合约）：+67.36% 韩国国内主动型股票基金：+58.07% SPY ETF（追踪标普500指数）：+11.08% 黄金：-2.60% 比特币：-10.18% 美元/韩元汇率：-4.59% 日元/韩元汇率：-4.16% KODEX 200 的收益由主要半导体企业的强劲表现推动。随着美国与伊朗围绕霍尔木

根据大信证券于 9 月 27 日发布的分析，KODEX 200 ETF 在 2026 年 1 月 2 日至 9 月 20 日期间，在主要资产中取得最高回报，涨幅达 80.76%。同期，韩国五大银行的年定期存款利率为 1.99%，前者约为后者的 40.6 倍，这主要得益于三星电子和 SK 海力士等半导体股票的强劲表现。 西德州中质原油（WTI）以 67.36% 的涨幅排名第二，这得益于美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡的紧张局势加剧。韩国国内主动型股票基金的回报率为 58.07%，而标普 500 ETF 仅上涨 11.08%。相比之下，黄金下跌 2.60%，比特币下跌 10.18%，韩元兑美元贬值 4.59%。

据 Axios 报道，9 月 27 日，特朗普总统表示，他正在考虑恢复对伊朗的军事打击。他还指出，周五晚间有 2200 万桶石油经过霍尔木兹海峡，创下战争爆发以来的最高纪录。一名美国国防部官员证实了特朗普的说法。

据法新社9月26日报道，伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬表示，他已就德黑兰重新开放霍尔木兹海峡的新计划与最高领袖阿亚图拉·哈梅内伊进行协调。佩泽希齐扬补充说，如果美国同意该提议，伊朗将履行其义务。他指出，一个由军事、议会和政府机构组成的六人代表团一直在就此事举行会谈，并拥有决策权。

据 BlockBeats 报道，9 月 27 日，伊朗外交部长阿拉格齐表示，是否重新开放霍尔木兹海峡取决于美国是否满足伊朗的条件，包括停止所谓的“侵略行为”、结束海上封锁和经济制裁，以及释放伊朗资产。美国总统特朗普周六拒绝了伊朗最新的有条件提议，《华尔街日报》援引美国官员的话称，特朗普可能会在 11 月中期选举后恢复轰炸伊朗。伊朗伊斯兰革命卫队海军周日声称，其在霍尔木兹海峡捕获了一架美国 Remus 600 水下无人机，并开始提取其中的数据。 WTI 原油本周下跌 7.9%，至每桶 92.41 美元；布伦特原油基本持平，报每桶 104.32 美元，伊朗与美国的冲突限制了中东能源运输，对油价构成压力。

据 SRF 报道，瑞士国家银行（SNB）行长 Martin Schlegel 表示，今年创纪录的高温影响了食品价格，但并非瑞士通胀的主要驱动因素。SNB 正密切监测天气对食品成本的影响，干燥炎热的夏季已导致价格出现明显波动。不过，Schlegel 指出，通胀上升几乎完全是由石油产品价格推动的，SNB 正采取政策措施予以应对。央行预计，通胀短暂上升后将回落，并在原油价格下跌的假设下，于 2029 年年中之前保持在 0% 至 2% 的目标范围内。

据《纽约时报》9月27日报道，伊朗冲突期间油价上涨加剧了共和党在11月中期选举前面临的政治压力，促使一些共和党候选人呼吁结束战争。本月汽油价格每加仑上涨约0.4美元至约4.5美元，而柴油价格达到约6.5美元。共和党参议院候选人阿什莉·欣森和迈克·罗杰斯最近呼吁结束冲突，一些共和党众议院议员也支持限制进一步的军事行动，不过特朗普总统于9月26日拒绝了伊朗最新的停火提议，并表示可能升级军事行动。

美国经济分析局（BEA）将于9月30日实施修订后的PCE通胀计算方法。此次调整将改变个人消费支出价格指数中投资组合管理费和软件服务的计量方式。据Fundstrat的Tom Lee称，华尔街分析师预计，仅方法调整一项就可能使报告通胀率降低多达0.4个百分点。此次修订旨在应对股市上涨推高资产管理费所造成的统计扭曲。美国国债市场波动加剧，10年期收益率超过5.2%，30年期收益率升至5.501%，创2004年以来最高水平；此前公布的9月标普全球综合PMI为58.4，为2021年7月以来的最强读数。 BEA修订投资组合管理费和软件服务的PCE计算方法 经济分析局宣布，将于9月30日作为年度国民账户修订的一部分，全面改革金融服务和保险行业通胀的计算方式。该机构确认，资产管理服务费是PCE通胀读数失真的主要来源之一；在股市上涨期间，这类费用会大幅增加。 根据新方法，BEA将把投资组合管理费的实际价格上涨与业务活动扩张推动的规模增长区分开来。该局将利用就业统计数据估算工作量变化：如果费用收入上升而员工数量保持不变，则反映真正的价格通胀；如果费用和就业同步按比例增长，则不计入通胀。 此次修订还涉及软件

据韩国交易所数据，韩国 KOSPI 指数上周上涨 2.71%，并于 9 月 23 日收于 7,080.92 点。本周，市场将关注关键的美国经济数据和企业财报，包括 8 月 PCE 物价指数和 9 月就业报告（分别定于 9 月 30 日和 10 月 2 日发布），以及美光公司将于 9 月 30 日公布的第三季度财报。 美国国债收益率仍处于 5.16% 的高位，但油价下跌带来了一定缓解。美国与伊朗就重新开放霍尔木兹海峡进行的谈判继续影响市场情绪。预计美国和中国还将就贸易停火延期发布后续公告，将停火期限延长至 2027 年 1 月 10 日。若通胀和就业数据强于预期，市场对美联储进一步收紧政策的担忧可能加剧。

KB Securities资本市场部（CM部门）在今年年初完成组织重组、合并股票衍生品销售与运营职能后，正在扩大衍生品对冲方案，以应对市场波动带来的盈利风险。此前，该证券公司上半年实现1.0676万亿韩元税前利润，其中80%来自易受交易量波动影响的经纪和资产管理业务。分析师维持KB Financial未来3个月的一致目标价格为226,278韩元，较23日174,100韩元的收盘价上涨空间达30%，同时预计其第三季度净利润将达到创纪录的1.835万亿韩元。Hana Securities于本月14日将目标价格从220,000韩元上调至235,000韩元，理由是Kookmin Bank的贷款增长抵消了预计的经纪佣金下滑。随着韩国国内股票市场交易量下降，CM部门的战略重点是管理与股票头寸、利率、油价和汇率相关的风险。 分析师预计KB Financial第三季度利润将创下1.835万亿韩元的纪录 据金融数据提供商FnGuide于27日发布的数据，KB Financial未来3个月的一致目标价格为226,278韩元。与23日174,100韩元的收盘价相比，这意味着约30%的上涨空间。预计其第三季度

据KB Securities方面的官员今日表示，该公司的资本市场部门正在整合衍生品销售与投资业务，以应对日益加剧的市场波动，并加强股票持仓的对冲方案。重组后的部门目前正与销售团队合作评估客户需求，随后设计适应市场的产品结构和对冲策略。KB Securities还在拓展针对利率、油价和汇率波动的解决方案，包括将WTI原油价格波动限制在设定区间内的结构性理财产品。

据金融数据提供商 FnGuide 对 6 月 22 日至 9 月 22 日期间数据的分析，随着国际油价和汇率波动，韩国主要上市公司的第三季度盈利预测出现分化。炼化和航空股受中东地缘政治风险推高炼化利润率以及韩元升值利好影响，盈利预期大幅上调；而电力公用事业和石化行业则因能源成本高企而面临前景恶化。三星电子和 SK 海力士引领第三季度利润预期改善，其中三星电子第三季度营业利润预测在这三个月期间从 105.9030 万亿韩元上升 5.4742 万亿韩元至 111.3772 万亿韩元，主要得益于存储半导体出货稳定及价格上涨。盈利分化源于 7 月以来中东冲突升级，加剧供应中断并推动油价急剧上涨，为炼化行业创造意外的高额利润，同时加重能源密集型行业的负担。 炼化行业第三季度预期因利润率飙升而翻倍 据 FnGuide，SK 创新的第三季度营业利润预期在截至 9 月 22 日的三个月内从 8486 亿韩元增至 2.0187 万亿韩元，增幅超过一倍。S-Oil 的第三季度预期在同期从 5572 亿韩元接近翻倍增至 1.0853 万亿韩元。HD 现代和 GS 炼化控股公司的第三季度营业利润预期分别增加

据 F&Guide，截至 9 月 22 日的过去三个月里，主要韩国上市公司的盈利预期因油价和汇率波动而出现明显分化。炼化和航空板块显著受益，而石化和电力公用事业板块则面临不利因素。 SK 创新的第三季度营业利润预期从 8486 亿韩元飙升至 2.02 万亿韩元，增幅超过一倍。中东地缘政治紧张局势推高了原油价格，并扩大了炼油利润率。大韩航空的营业利润预期增长 35.6%，达到 3503 亿韩元，受益于强劲的客运和货运需求、燃油附加费以及韩元升值带来的外汇收益。相反，韩国电力公司的第三季度营业利润受电价冻结和能源成本上升影响，下降超过 1 万亿韩元，降至 2.44 万亿韩元。LG 化学的第三季度营业利润预期下降 62.8%，至 1906 亿韩元，原因是原材料成本上涨的影响在本季度全面显现。

据大信证券的数据，追踪韩国市值最大的 200 只大盘股的 KODEX 200 ETF 价格从 1 月 2 日的 60,460 韩元飙升至 9 月 20 日的 109,285 韩元，年初至今的收益率达到 80.76%。相比之下，韩国主要银行一年期定期存款的平均利率仅为 1.99%，这意味着该 ETF 的涨幅约为这一利率的 40 倍。 西德克萨斯中质原油表现位居第二，同期每桶价格从 57.41 美元上涨至 96.08 美元，涨幅为 67.36%。与此同时，标普 500 ETF 上涨 11.08%，黄金和比特币则分别下跌 2.60% 和 10.18%。

KODEX 200 是一只追踪韩国 KOSPI 200 指数的交易所交易基金。根据大信证券于 27 日发布的资产表现数据，该基金从 1 月 2 日至 9 月 20 日的收益率为 80.76%，价格从 60,460 韩元上涨至 109,285 韩元。同期，韩国五大银行一年期定期存款的收益率为 1.99%，该 ETF 的收益率约为其 40.6 倍。KOSPI 200 指数由代表韩国国内股票市场的 200 只大盘股组成，该 ETF 旨在追踪其走势。 银行存款 1.99% 的收益率是根据 1 月 1 日至 9 月 20 日的 262 天按比例计算得出的，依据是 NH Nonghyup、KB Kookmin、Shinhan、Hana 和 Woori 银行平均 2.77% 的年基准利率。上述收益率均未扣除管理费和税费。 KODEX 200 跑赢银行存款和大宗商品 西德克萨斯中质原油的收益率排名第二。同期，WTI 纽约近月合约价格从每桶 57.41 美元上涨至 96.08 美元，涨幅为 67.36%。 在资产管理规模超过 100 亿韩元的国内主动型股票基金中，272 只基金的平均收益率为 58.07