全球传统金融市场与宏观经济

韩华解决方案公司于18日否认已就出售其持有的韩华先进材料公司股份作出任何最终决定，此前市场一直猜测其可能进行资产剥离。一名公司官员表示，正如配股文件中披露的那样，韩华解决方案公司仍在评估其全部持股的流动性方案，但尚未确定具体计划。该声明发布之际，公司正努力应对对金融投资者承担的合同义务以及日益严格的监管要求，这些因素使子公司的上市之路更加复杂。 韩华先进材料公司于2022年通过私募股权投资成立 韩华先进材料公司于2022年通过对韩华解决方案公司的轻量化复合材料和太阳能材料部门进行实物分拆而成立。分拆时，私募股权公司Glenwood Credit和Bain Capital投资6800亿韩元，合计取得新成立实体47.24%的股份。作为计划中的首次公开募股未能实现时的保护措施，金融投资者获授跟随出售权和带有罚金的卖出期权。 首次公开募股承诺面临双重上市监管不确定性 韩华解决方案公司承诺在五年内推动韩华先进材料公司首次公开募股，并将2027年设为截止期限。股东协议的有效期延长至2028年底。近期围绕双重上市的监管规定趋严，使韩华先进材料公司能否按原计划进行公开发行变得不确定。监管变化使首次公开

根据近期市场数据，韩国财阀斗山集团于9月18日宣布投资1万亿韩元，为AI数据中心扩大覆铜板（CCL）产能，并通过收购SK Siltron进军晶圆业务。CCL是AI加速器、网络交换机和光模块所用印刷电路板的关键材料。随着供应链扩张，斗山公司股价上涨2.99%，达到每股1,447,000韩元，过去一个月累计上涨15.76%；其子公司斗山Tesna股价上涨9.13%，达到86,100韩元，过去一个月累计上涨9.40%。证券分析师预计，CCL产能扩张将显著推动斗山电子业务的增长；该业务2025年的营收为1.876万亿韩元。

据富国银行称，Generac Corp.（GNRC）股价本周在与亚马逊达成供应协议后飙升 11%。该投行估计，这笔交易可能创造最高 80 亿美元的价值，并推动 Generac 的数据中心业务营收在 2028 年超过 30 亿美元。富国银行维持“增持”评级，目标价为 $280，并称协议达成后，该股当前估值“远远过低”。Roth Capital 也将目标价从 $214 上调至 $250，同时维持“中性”评级，并称其风险回报状况“日益向好”。摩根大通强调了该合同带来的业绩可见性提升，并指出 Generac 目前 16 亿美元的数据中心积压订单可能在 2027 财年扩大至 19 亿美元的营收规模。

据 Hanwha Solutions 9 月 18 日消息，尽管市场猜测该公司将剥离其在 Hanwha Advanced Materials 的持股，但公司尚未决定是否进行剥离。一名公司官员表示：“目前尚未作出任何确定决定。”该官员补充称，正如公司近期提交的增资申报文件所披露的那样，公司仍在继续探索出售全部持股的方案。金融投资者 Glenwood Credit 和 Bain Capital 于 2022 年向该子公司投资 6800 亿韩元，持有其 47.24% 的股权。Hanwha 曾承诺在 2027 年前进行 IPO，但近期对双重上市的限制给这一时间表带来了不确定性。

9 月 18 日，现货白银日内上涨 3%，至每盎司 67.18 美元。

据金融投资界消息，韩国上市公司协会在18日前一天向国会政务委员会和金融委员会提交了反对《资本市场法》修正案的意见。该修正案由共同民主党议员朴洪培提出，旨在缩小现行“5%规则”下共同持有人的定义。根据该规则，合计持股达到5%或以上时必须进行披露。该协会警告称，修正案可能造成披露盲区，使重要的协调投票群体在缺乏市场透明度的情况下开展活动。该修正案回应了机构投资者长期以来的抱怨，即现行规则限制了正常的股东活动，包括就特定议案联合投票和征集委托投票权。 修正案缩小5%规则下共同持有人的定义 现行5%规则要求，当个人及其特别关联方在上市公司中的合计持股达到5%或以上时，必须报告持股情况和持股目的。同意共同买卖股票或共同行使投票权的股东，将被归类为“共同持有人”，并按合计持股计算。 机构投资者一直认为，这一标准限制了正常的股东活动。他们仅因在特定股东大会议案上表达相同意见或征集委托投票权，就可能被认定为共同持有人。此外，以参与公司管理为目的持有5%或以上股份时，必须在5个工作日内报告；由于投资对象和持股比例会被迅速公开，这也会给投资者带来压力。 该修正案缩小了共同持有人的认定范围。仅基于共同行使投

据韩国上市公司协会称，9 月 18 日，该协会就民主党议员朴洪培提出的一项将削弱股东信息披露要求的资本市场法修正案，向国会提交了反对意见。现行的“5%规则”要求投资者报告超过 5% 的持股情况，包括多名投资者共同行使投票权的情形。该修正案将缩小共同持有人的定义，若投资者之间不存在控制关系，即使协调行使投票权，也可免于披露。 该协会警告称，这些变更可能造成监管漏洞。两名各持有 4.9% 股份的投资者，如果不存在正式的控制联系，便可共同行使 9.8% 的投票权，而无需提交 5% 披露。该修正案还缩小了“参与管理”的定义，将独立董事和审计师任命排除在披露要求之外，这与国际标准相矛盾，因为按照国际标准，此类任命被视为参与管理。

分析师 Murphy 于 9 月 18 日表示，比特币在加息周期中的关键价格驱动因素是加息速度和 BTC 的筹码结构，而非加息本身。历史对比表明，2022 年加息 425 个基点导致 BTC 下跌 65%，而 2023 年四次各 25 个基点的加息则推动 BTC 从 $16,500 上涨至 $42,000。Murphy 指出，比特币当前的筹码结构与 2023 年初的水平相似，这两个时期都经历了极端压力测试和充分的筹码换手。如果未来加息幅度仍维持在 25 个基点，且预计不会出现持续的紧缩周期，Murphy 认为比特币不会进入熊市，只会出现周期动能滞后。

据《韩国经济日报》报道，KOSPI 于 9 月 18 日上涨 2.66%，至 6894.23 点，逼近 7,000 点大关，尽管美联储于 9 月 16 日将政策利率上调至 3.75–4.0%，日本央行也将利率上调至 1.25%。 半导体股领涨，三星电子上涨 3.73%，SK 海力士上涨 6.42%，这得益于市场对英伟达 CEO 黄仁勋称芯片销售明年将翻倍这一句话持乐观态度。

MiniMax 港股 9 月 18 日收涨 18.92%，报 303 港元，海外商业化密集落地推动 ARR 突破 8 亿美元。

日本央行行长植田和男于18日表示，央行不排除加息0.5%p个百分点或连续加息的可能性，并强调相关决策取决于通胀走势。日本央行于18日将基准利率从1.0%上调至1.25%，达到自1995年以来31年间的最高水平。植田和男解释称，此举反映出在中东能源价格风险、中长期通胀预期上升以及工资涨幅扩大等因素推动下，基础通胀率正接近2%的目标。他宣布，日本央行的货币政策已进入新阶段，政策重点将从推动通胀率升至2%转向防止其超过2%并损害经济。该利率决策在9名政策委员会成员中以7票赞成、2票反对获得通过。 植田和男不排除加息0.5%p个百分点或连续加息 在18日日本央行货币政策会议后的新闻发布会上，植田和男告诉记者，加息0.5个百分点或连续加息的可能性“取决于通胀形势如何发展”，并补充称“不应排除任何可能性”。他强调，尽管日本央行必须仔细审视各种数据，但“这并不意味着我们可以缓慢行动”，表明央行准备在必要时及时采取行动。植田和男明确表示，日本央行没有每季度加息一次之类的预设时间表，而是将在每次货币政策会议上确定适当的政策，以使基础通胀率稳定在2%。 日本央行货币政策进入聚焦2%上限的新阶段 植田和男评

据金十消息，香港股市 9 月 18 日收盘，恒生指数上涨 0.60%，恒生科技指数上涨 2.20%。半导体、光通信、机器人和人工智能板块领涨。联想集团 (00992.HK) 飙升超过 9%，市值超过 4600 亿港元，创下历史新高。

据路透社报道，中国的 CXMT（长鑫科技）正准备凭借北京一座新工厂的研发产线进入 NAND 闪存市场。此举将使 CXMT 的业务超越 DRAM 生产，并使其能够与 Samsung、SK 海力士、Micron 以及国内竞争对手 YMTC 展开竞争。 CXMT 已与客户讨论这一计划，其中包括一家初创公司，该公司专注于为 AI 系统和超级计算机的存储产品采购 NAND 芯片。AI 服务器的强劲需求收紧了全球内存供应，而美国对向中国出口半导体制造设备的管制可能影响未来扩大产能的努力。该研发产线的启动时间以及向大规模生产的转型时间表仍不明确。

据彭博社报道，软银于 9 月 18 日将以 Arm Holdings 为担保的保证金贷款从 200 亿美元增加至 250 亿美元。本月，该公司与多家债权人重新协商协议，以便在不减少其 Arm 持股的情况下，为扩大 AI 投资筹集额外资金。

据两位消息人士透露，泰国计划在2027财年发行1.28万亿泰铢的政府债券，规模大致与本财年的发行量持平。

英国国家统计局报告称，8 月零售销售额同比增长 2.4%，超过市场预期的 1.9%。按月计算，销售额增长 0.5%，较前一个月下降 0.5%有所反弹。18 日发布的数据显示，6 月增长率已从 0.7%下调至 0.6%。 英国 8 月零售销售额同比增长 2.4%，超出市场预期 据英国国家统计局 18 日发布的数据，8 月零售销售额较去年同期增长 2.4%，高于市场预期的 1.9%。按月计算，销售额增长 0.5%，扭转了此前 0.5%的降幅。6 月增长率已从 0.7%下调至 0.6%。 三个月零售销售趋势增长 0.9% 截至 8 月的三个月内，零售销售额较此前三个月增长 0.9%。英国国家统计局表示，非门店零售商和食品商店引领了这三个月的增长趋势。炎热天气提振了电风扇和空调的销售，而酒类和饮料零售商则受促销活动、高温天气以及世界杯效应推动，表现强劲。 非门店零售商和食品商店推动 8 月销售复苏 8 月，非门店零售商的销售量在 7 月下降后有所恢复。英国国家统计局解释称：“促销活动提前至 6 月举行，导致 7 月销售额减少。”相比之下，由于价格大幅上涨，燃料销售量有所下降。 数据发布后英镑走

据德国联邦统计局（Destatis）9月18日公布的数据，德国8月生产者价格指数（PPI）同比上涨4.6%，高于7月3%的涨幅和市场预期的4.1%；环比上涨1.1%。Destatis表示，此次大幅上涨主要归因于能源价格飙升。能源价格同比上涨8.3%，高于7月的3.8%。受伊朗及中东地区持续的地缘政治紧张局势推动，石油产品价格同比飙升40.5%；与此同时，中间产品价格也同比上涨6.1%，主要由贵金属价格上涨推动。

据加拿大皇家银行称，预计英格兰银行将在 2026 年 11 月加息 25 个基点。

Kiwoom Securities 于 9 月 18 日发行了 4000 亿韩元次级债券，标志着该公司历史上首次发行此类工具。这家证券公司从包括保险公司和资产管理公司在内的机构投资者处全额募集资金，以扩大其短期融资业务，并缩小与大型竞争对手之间的业绩差距。此次发行正值韩国证券公司之间的资本竞争加剧之际，Hana Securities 及其他竞争对手也在寻求类似融资，而不断上升的利率环境已将借款成本推至多年高位。 Kiwoom Securities 发行30年期4000亿韩元次级债券 据投资银行业内人士透露，Kiwoom Securities 于 9 月 18 日发行了 4000 亿韩元私募次级债券。债券期限为 30 年，并附带赎回选择权，允许发行方在 5 年后提前赎回。前 5 年票面利率为 5.65%；如果不行使赎回选择权，利率将根据上调条款每年上调 2%。此次发行全部由包括保险公司和资产管理公司在内的机构投资者认购。 这是 Kiwoom Securities 自成立以来首次发行次级债券。Kiwoom 上一次筹集外部资本是在 5 年前，当时公司向包括大股东 Daou Technolog

据《投资银行业》报道，Kiwoom Securities于9月18日发行了4000亿韩元的次级债券，这是该公司首次发行此类证券。全部债券均由包括保险公司和资产管理公司在内的机构投资者认购。该债券期限为30年，前五年的票面利率为5.65%，并附带一项允许在发行5年后提前赎回的赎回选择权。若不行使赎回选择权，根据利率递增条款，票面利率将每年上调2%。发行完成后，Kiwoom的权益资本将从2026年上半年的6.89万亿韩元增至约7.29万亿韩元。