全球传统金融市场与宏观经济

据《金融时报》报道，未来一年，随着借款成本上升，华尔街银行预计美国将发行约 1 万亿美元短期债务，以满足日益增长的政府融资需求。美国银行预计，截至 2027 年 9 月将新增约 1.07 万亿美元借款，摩根大通预计为 1.09 万亿美元，而高盛预计 2027 财年短期美国国债发行规模为 9610 亿美元。 据美国银行估计，未到期短期债务余额预计到 2027 年 9 月将攀升至约 8 万亿美元，占可交易政府债务的 24.3%。这一比例反映了市场为管理再融资成本而采取的策略，不过分析师指出，随着美国面临高企的长期借款成本（已达到 2007 年以来的最高水平），这将增加未来的展期风险。

Meritz Securities 于 21 日将 Lotte Tourism Development 的目标价格从 30,000 韩元下调至 25,000 韩元，理由是市场担忧旅游振兴开发基金相关成本负担将对股价造成压力。该券商维持“买入”评级，并预计在 VIP 客户吸引力提升、推动赌场运营指标改善的带动下，公司今年第三季度将创下业绩新高。Meritz Securities 分析师 Kim Min-young 强调，投注额和每位客户投注额同步增加，其重要性高于赌场净销售额数据。此次目标价格下调反映出韩国赌场运营商面临监管成本方面的不确定性，但高价值客户获取带来的运营动能仍在增强，并有望推动公司财务表现持续改善。 Lotte Tourism Development 8 月赌场运营增长 Lotte Tourism Development 8 月赌场访客总数达到 59,000 人，较去年同期增长 3.5%。投注额达到 336.4 十亿韩元，同比增长 19.7%，环比增长 27.6%。每位客户投注额从 7 月的 4.2 百万韩元升至 8 月的 5.7 百万韩元，增长 35.6%。 8 月赌场

9 月 21 日，Kiwoom Asset Management 宣布，其 S&P 500 Momentum ETF 已完成月度再平衡，替换了原有 99 只持仓中的 54 只，占组合的 54.5%。苹果以 9.23% 的权重新近加入，并成为最大持仓。值得注意的是，英伟达和博通这两只此前的主要持仓被移出组合。此次再平衡反映了市场动能驱动因素的变化：半导体行业权重下降，而技术硬件行业权重上升。该 ETF 跟踪 S&P 500 Momentum Index，按照 12 个月价格动能和波动率评分，选取排名前 100 的成分股。

据 CNBC 9 月 18 日报道，BMO Capital Markets 以估值改善为由，将 Macom Technology Solutions (Nasdaq: MTSI) 的评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”。该公司维持 335 美元的目标价。分析师 Harsh Kumar 指出，Macom 的远期市盈率已从 6 月的 50 多倍高位降至 29 倍，而数据中心和国防领域正推动基本面发展。BMO 预计，在超大规模云服务商和云服务提供商基础设施投资的支持下，Macom 数据中心部门的收入增速将从上一财年的 47% 加快至 2026 财年的 70%。

元大证券于21日启动对三星物产的覆盖，给予“买入”评级，并将目标价格设为510,000韩元，理由是预计建筑业务盈利将实现增长。分析师Kim Do-yeop表示，采用分部加总（SOTP）估值法计算出的企业价值为83.2万亿韩元，较当前股价有45%的上涨空间。预计建筑业务未来12个月的营业利润为9186亿韩元，按7.5倍的同业平均EV/EBIT倍数计算，其估值为6.9万亿韩元，且未计入高科技设施增长溢价。 元大证券将三星物产建筑业务估值定为6.9万亿韩元 Kim Do-yeop采用SOTP估值法计算出三星物产83.2万亿韩元的公允企业价值。建筑业务6.9万亿韩元的估值，是将7.5倍的同业平均EV/EBIT倍数应用于未来12个月营业利润9186亿韩元的预期得出的。该分析师指出，此次估值未计入高科技设施增长的单独溢价。 三星物产明年营业利润预计达到4.5万亿韩元 Kim表示，合并营业利润预计将从今年的3.7万亿韩元（同比增长11.9%）增至明年的4.5万亿韩元（增长22.0%）。建筑业务营业利润预计将从去年的5360亿韩元增至今年的7168亿韩元（增长33.7%），并于明年达到9840亿韩元（

据 iM Securities 9 月 21 日报道，LG 新能源报告第三季度和第四季度营业利润为 3690 亿韩元，同比下降 39%，但尽管受到韩元兑美元汇率不利因素的影响，仍高于市场预期。分析师 Park Jung-ha 维持“买入”评级，目标价格为 55 万韩元，理由是随着公司加快将生产线转用于储能系统（ESS）并提高产能利用率，盈利能力有望改善。

据 Meritz Securities 9 月 21 日消息，乐天旅游开发将目标股价下调 16.7%，从 30,000 韩元降至 25,000 韩元，理由是担忧旅游开发基金成本，同时维持“买入”评级。该券商预计，在赌场指标改善的推动下，公司第三季度业绩将创下历史新高。8 月赌场投注额总计 3364 亿韩元，同比上升 19.7%，环比上升 27.6%；平均单客投注额从 7 月的 420 万韩元增加 35.6% 至 570 万韩元。Meritz 预计，公司第三季度合并营收为 2065 亿韩元，营业利润为 549 亿韩元，主要受 VIP 客户获取策略推动，包括提高投注限额和实施滚动客户计划。

据Yuanta Securities分析师Kim Do-yeop于9月21日发布的报告，Samsung C&T获评“买入”，目标价格为每股510,000韩元。该分析师基于83.2万亿韩元的分部加总估值，预计股价较当前水平有45%的上涨空间。 预计建筑业务将推动盈利增长，未来12个月的营业利润预计将达到9186亿韩元。建筑业务的营业利润预计将从今年的7168亿韩元增至明年的9840亿韩元，同比增长37.3%；营业利润率也将从目前的3.8%提升至5.3%。

据广州期货交易所消息，碳酸锂期货合约的最低开仓手数已调整为 2 手，自 2026 年 9 月 21 日起生效。此次调整旨在优化交易参数并加强市场流动性管理。

韩国金融服务委员会（FSC）自8日起恢复每周家庭贷款监测会议，下一次会议定于秋夕假期前的22日举行，背景是国内外利率上涨正在加速。FSC重新启动会议，以跟踪银行家庭贷款增速、利率趋势以及借款人对浮动利率抵押贷款的需求变化；与固定利率产品相比，浮动利率抵押贷款的利率相对较低。在美国联邦储备委员会于16日将基准利率上调0.25个百分点至3.75-4.00%后，监测进一步加强——这是自2023年7月以来的首次加息；韩国银行（BOK）也在7月和8月两次上调政策利率至3.00%，推高了国内市场利率和抵押贷款成本。 FSC每周监测贷款增速和利率趋势 据金融业界21日消息，FSC与银行业官员每周二开会审查家庭贷款趋势。由于房地产政策优先级调整，这些会议自6月起暂停，如今将审查各银行的贷款增速、相对于年度管理目标的交易进度，并要求超过目标或增长过快的银行作出说明。22日的会议将重点讨论美国加息如何反映在国内市场利率和银行贷款利率上，以及银行债券收益率和存款利率上升是否会进一步推高抵押贷款利率。 美联储和韩国银行加息后市场利率飙升 作为固定利率抵押贷款基准的5年期银行债券利率于15日升至4.656%，为

日本银行于 9 月 18 日将基准政策利率从 1.0% 上调至 1.25%，创下 1995 年以来的最高水平。这次在货币政策会议上决定的 25 个基点加息，是继 6 月调整后的 2024 年第三次加息。日本银行表示，此举旨在调整货币宽松程度，以持续实现 2% 的通胀目标，但九名委员会成员中有两人反对该决定。Daesin Securities 分析师预测，尽管紧缩周期仍在持续，利率仍将维持在 1.25% 直到年底，理由是行长植田和男强调，应避免可能对经济产生负面影响的快速加息。 日本银行在存在分歧的投票中将利率上调至 1.25% 在 9 月 18 日的货币政策会议上，日本银行政策委员会以 7 比 2 的投票结果，将短期政策利率上调 25 个基点至 1.25%。该决定打破了一致通过的局面，其中两名成员主张维持现有利率。日本银行解释称，根据经济和价格趋势、风险因素及金融状况，调整货币宽松程度是合适的，有助于持续实现 2% 的通胀目标。日本银行强调，有必要防止核心通胀率以可能破坏趋势并在之后对经济产生负面影响的方式升至 2% 以上，并表示有必要将核心通胀率稳定在 2% 附近。 Daesin S

日本央行于 9 月 18 日将基准政策利率上调至 1.25%，为 1995 年以来的最高水平，也是三个月内的第二次加息。此次加息 25 个基点，此前日本央行已于 6 月将利率从约 0.75% 上调至 1.0%。日本央行表示，此次调整旨在将通胀控制在 2% 的目标附近，同时防止持续的价格上涨对经济产生负面影响。大信证券分析师 Kong Dong-rak 预测，央行将在年底前维持 1.25% 的利率，并指出央行对快速加息持谨慎态度。 日本央行于 9 月 18 日将利率上调至 1.25% 日本央行在 9 月 18 日举行的货币政策会议上决定，将利率从 1.0% 上调 25 个基点至 1.25%。该决定并非全票通过——9 名委员会成员中有 2 人投票支持维持现有利率。日本央行解释称，根据经济和价格走势、风险因素及金融状况，此次加息对于确保以可持续且稳定的方式实现 2% 的通胀目标是必要的。央行强调，将基础通胀稳定在 2% 附近非常重要，以避免通胀超过目标并对经济造成损害。 大信证券预测年底前不会进一步加息 大信证券于 9 月 21 日发布报告，预测日本央行将在年底前维持 1.25% 的利率。分

据 Yonhap Infomax 报道，韩国金融委员会（FSC）自 9 月 8 日起恢复每周召开家庭贷款监管会议，以在国内外利率上升之际监测借贷趋势。自 6 月暂停以来，这些会议将于每周二审查银行贷款增长率、利率预期、产品结构变化以及分行层面的动态，下一次会议定于 9 月 22 日举行。 此举正值美联储于 9 月 16 日加息 25 个基点至 3.75%—4.00%之际，这是美联储三年零两个月以来首次加息。韩国央行已于 7 月和 8 月连续加息，将基准利率上调至 3.00%。9 月 15 日，5 年期银行债券收益率升至 4.656%，创下近 2 年 10 个月来的新高；与此同时，越来越多借款人转向浮动利率抵押贷款。截至 7 月底，这类贷款占新发放住房贷款的 68.1%，创 12 年来最高水平。

据 Northland 股票资本市场分析师 Nehal Chokshi 周五（9 月 18 日）称，该公司已开始覆盖四家下一代云计算公司，并将 Iris Energy（IREN）、Boost Run（BRUN）、ChronoScale（CHRN）和 SharonAI（SHAZ）评为“跑赢大盘”。Chokshi 为 Iris Energy 设定了每股 99 美元的目标价，较该股周五 46.68 美元的收盘价高出 112%。 Northland 的看涨展望基于以下预测：到 2034 年，人工智能即服务（AIaaS）市场规模可能扩大至约 4 万亿美元。这一预测大幅高于此前基于英伟达、博通和 AMD 等芯片制造商数据中心需求所作的估算。

据 BlockBeats 报道，截至 9 月 21 日，Gemini 的股价较首次公开募股后的高点已下跌约 80%，市值降至约 7.53 亿美元。这家加密货币交易平台报告称，第二季度交易收入同比下降 38% 至 1250 万美元，现货交易量下降 66% 至 38 亿美元，平台资产从 182 亿美元降至 84 亿美元，引发了市场对其可能被收购的猜测。 ARK Invest 数字资产研究主管 Lorenzo Valente 此前曾在 X 上表示，Hyperliquid 可以考虑收购 Gemini，并通过其监管牌照获得美国市场准入。不过，目前没有迹象表明 Hyperliquid 正在推进此类交易。潜在买家可能会优先考虑 Gemini 的监管基础设施和托管能力，但 Winklevoss 兄弟控制着约 94.5% 的投票权，实际上掌控着任何出售交易的结果。

Kiwoom Securities于21日表示，KT&G的海外卷烟业务正呈现规模和质量同步增长的趋势。分析师Park Sang-jun强调，尽管利润增长部分源于美元走强带来的汇兑收益和提价效应，但海外卷烟业务的营业利润增速自去年起已扩大至50%以上，值得关注。随着海外卷烟业务对营业利润增长的贡献不断增加，KT&G整体烟草业务的营业利润增速也从去年的6.7%提升至今年第一季度的22.5%。 KT&G扩大海外直营业务以推动利润增长 Park分析称，海外卷烟业务对营业利润增长的贡献不断扩大，主要得益于海外烟草业务中直营业务占比持续提升。他解释说，公司正在提高海外本地生产比例，以提升在当地市场的渗透率，同时推进成本效率改善和利润率结构优化。 哈萨克斯坦市场份额自2022年以来从5.1%升至9.6% Park以哈萨克斯坦市场渗透率扩大为代表性案例。他表示，哈萨克斯坦自去年3月开始商业化生产后，市场份额已从2022年的5.1%扩大至去年的9.6%。他补充称，哈萨克斯坦销售子公司从2022年至去年实现了显著的质量增长，年均销量增长20%、营收增长70%、营业利润增长90%。该分析师预计，随着产品出口

SK 海力士于 7 月通过在美国纳斯达克上市美国存托凭证（ADR）筹集了约 26.5 亿美元，这笔资金的流入成为韩国外汇市场的一项主要供给因素。这家半导体制造商的筹资，加上芯片销售强劲带来的出口结算流入增加，加剧了美元兑韩元汇率的下行压力。韩国银行金融货币委员会还单独评估了剔除 SK 海力士资金后的外汇流动，体现出半导体相关资金作为今年关键流动性来源的重要性。 SK 海力士 7 月通过 ADR 筹集 26.5 亿美元 据外汇市场消息人士透露，SK 海力士于 7 月通过在纳斯达克上市 ADR 筹集了约 26.5 亿美元。这一金额超过了 2020 年新冠疫情期间韩美货币互换安排下实际在国内提供的 198.72 亿美元。 与 ADR 发行相关的美元抛售在资金结算前后同时发生于远期和即期外汇市场，半导体出货强劲带动出口企业结算增加，进一步强化了美元供给的主导地位。并非所有募集资金都在首尔外汇市场完成兑换——部分资金以外币形式直接用于投资，市场参与者指出，部分交易量可能在市场之外完成。 美元兑韩元汇率本月一度跌至 1,330 韩元区间，近期反弹至约 1,380 韩元。 8 月外汇储备增加 143

韩国央行于9月21日上调了经济增长预测，并将其归因于前所未有的半导体繁荣。央行目前预计，2026年和2027年的实际国内生产总值增长率分别为3.3%和2.9%，较三个月前分别上调0.7个百分点和0.8个百分点。此次修订源于不断激增的半导体需求推动出口增长和企业投资。半导体行业的动能正在向更广泛的经济领域扩散，半导体制造中心的消费正在上升，设备投资也连续两个月攀升至7月。 半导体走强推动韩国央行上调国内生产总值增长预测 根据韩国央行于9月21日发布的《8月经济展望》，央行对2026年和2027年实际国内生产总值增长率的预测分别为3.3%和2.9%。这些预测较三个月前的估计分别上调0.7个百分点和0.8个百分点，主要受半导体出口激增及其连锁效应推动。 韩国央行分析称，在半导体出口量于2026年增长约20%、2027年增长约15%至19%的乐观情景下，经济增长率可能分别额外提高0.2个百分点和0.6个百分点。花旗近期预测，韩国经济将在2026年至2028年连续三年实现3%的增长（3.7%→3.1%→3.0%）。韩国上一次连续三年实现3%增长是在2016年至2018年。 半导体制造地区消费上升

据 9 月 21 日报道，韩国对美国的首个战略投资项目预计将很快公布。政府计划于 9 月 22 日上午 9:30 向国会汇报 3500 亿美元对美投资框架下的首个项目。相关预期推动建筑业股票上涨，该行业指数于 9 月 18 日收于 171.67，较前一交易日上涨 0.78%。目前正在考虑的项目包括德克萨斯州 Encinal 燃气联合循环电厂（容量为 6.3GW）、参与 8 座新核反应堆建设项目以及阿拉斯加 LNG 开发。李在明总统于 9 月 18 日强调，投资必须符合商业合理性标准，并表示政府只会推进具有商业可行性且符合国家利益的项目。 公布前建筑业指数上涨 0.78% 根据 Yonhap Infomax 行业指数数据（屏幕编号 3200），建筑业指数于 9 月 18 日收于 171.67，较前一交易日上涨 0.78%。自 8 月下旬以来，该指数一直呈上升趋势。当时，韩国首个以电厂建设为重点的对美投资项目成为讨论焦点。 建筑业指数日趋势 [来源：Yonhap Infomax] 拥有联合循环电厂或核反应堆建设经验的企业受到市场关注。现代建设、大宇建设和三星物产曾担任核电项目的主承包商，而

韩华投资证券于21日将乐天食品的目标价格从170,000韩元上调至200,000韩元，理由是该公司的海外业务有必要重新评估。该券商将印度和哈萨克斯坦确定为乐天食品国际业务的两大支柱，其中印度子公司进入扩张阶段，哈萨克斯坦子公司进入复苏阶段。乐天食品18日收盘价为126,600韩元，较前一交易日下跌2.31%。分析师韩宥贞表示，目前正是重新评估以这两个市场为中心的乐天食品海外业务的时候。 上半年印度业务收入增长28% 印度子公司上半年收入同比增长28%，增速有所加快。浦那冰淇淋工厂的利用率已升至70%—80%。该公司完成了巧克力派第四条生产线的扩建，并陆续新增了一条百奇（Pepero）生产线。 第二季度哈萨克斯坦工厂利用率升至60% 哈萨克斯坦子公司上半年利润增幅显著高于收入增幅，因为下跌的可可原料成本从第二季度起开始反映。哈萨克斯坦工厂的利用率在第二季度升至60%，高于上一年度40%—50%的水平，价格竞争力也随之恢复。 分析师预计营业利润为2200亿韩元 韩宥贞表示，如果印度CAPA（产能扩张）的全部影响、哈萨克斯坦现有旗舰产品销售恢复正常，以及乐天品牌在印度和哈萨克斯坦两地的扩张这