全球传统金融市场与宏观经济

礼来和诺和诺德正在开发靶向胰淀素的减重药物，以补充现有的 GLP-1 疗法。本周，礼来宣布，其试验性药物埃洛拉林肽在 2 期试验中与替尔泊肽联用时，带来了显著更大的减重效果。在肥胖和 2 型糖尿病患者中，联合疗法在 48 周时实现了 23.3% 的平均体重减轻，而单用替尔泊肽的平均体重减轻幅度为 14.8%。两家公司正在推进基于胰淀素的疗法，以帮助可能多达数百万名因疗效、耐受性或遗传因素而无法通过 GLP-1 药物获得充分疗效的患者。胰淀素是一种由胰腺释放的激素，通过不同于 GLP-1 的生物通路帮助调节饥饿感和饱腹感，为药企提供了靶向代谢疾病的另一种机制。这一开发代表了整个行业向联合疗法转变的更广泛趋势，即靶向多种激素通路，而不是依赖单一药物机制。 礼来公布 2 期试验减重结果 礼来的 2 期试验评估了埃洛拉林肽与替尔泊肽联用在肥胖和 2 型糖尿病患者中的疗效。替尔泊肽是 Zepbound 和 Mounjaro 的活性成分。48 周时，接受最高剂量联合疗法的患者平均体重减轻了 23.3%，而仅使用高剂量替尔泊肽的患者平均体重减轻了 14.8%。这些数据基于疗效分析，并假设患者在试验期

据 CNBC 报道，礼来实验性靶向胰淀素的药物伊洛拉林肽与替尔泊肽联用后，在本周公布结果的一项 II 期试验中实现了显著更大的减重效果。替尔泊肽是礼来畅销减重药物 Zepbound 和 Mounjaro 的活性成分。48 周时，接受最高剂量联合疗法的患者平均体重减轻了 23.3%，而单用替尔泊肽的患者体重减轻了 14.8%。 礼来正在开发伊洛拉林肽，计划将其用于单药治疗和联合治疗。分析师 David Risinger 预计，该药到 2035 年的年销售额将达到 232 亿美元。该公司预计，单药版本将于 2029 年上市，联合疗法则将于 2030 年上市。诺和诺德也在通过其​​实验性胰淀素药物卡格列肽推行类似策略；其联合产品 CagriSema 预计将于明年初上市。

韩国国会政务委员会委员朴秀英获得了韩国金融投资协会（KOFIA）与资产管理公司于5月26日和5月28日举行的会议资料。资料显示，围绕三星电子和SK 海力士这两只韩国股票的单只股票杠杆产品，业内讨论优先考虑市场扩张，而非消费者保护。这些产品于5月27日推出，首日吸引了10万亿韩元资金。朴秀英批评金融监管机构和投资行业在产品推出期间未能充分警告投资者相关波动性风险。该事件在2026年国会对金融监管机构进行国政审计期间曝光。 会议资料显示，市场扩张重点高于风险警示 朴秀英办公室获得的资料涵盖了5月26日举行的KOFIA与资产管理公司企划负责人会议，以及5月28日举行的KOFIA与资产管理公司总裁会议。三星电子和SK 海力士的单只股票杠杆及反向产品于5月27日推出。 据朴秀英办公室称，产品推出次日举行的会议将单只股票杠杆产品列为第一项议程。一名办公室官员表示：“当时，产品推出首日就有10万亿韩元资金涌入市场，引发了对市场过热的担忧。然而，会议资料中没有通过市场监测，就波动性扩大或投资者损失发出任何警告。” 相反，讨论重点是激活单只股票杠杆产品的措施，包括免除证券交易税、解决运营效率问题，以及扩

新韩证券于 2 日将 LG 电子股票的目标价格从 180,000 韩元上调至 290,000 韩元，涨幅为 61%，同时维持“买入”评级。分析师 Oh Gang-ho 表示，该公司向 AI 数据中心冷却解决方案和机器人领域扩张，是推动估值提升的关键因素，市场关注点正从传统家电转移。此次上调反映出 LG 电子在 AI 基础设施领域的影响力日益增强。该公司今年上半年获得了 6000 亿韩元的冷却解决方案订单，并与英伟达合作开发网络、电力和冷却系统。 新韩证券将 LG 电子目标价格上调至 290,000 韩元 新韩投资证券研究员 Oh Gang-ho 于 2 日发布题为《从现在开始将有所不同》的报告，将 LG 电子的目标价格从 180,000 韩元上调至 290,000 韩元。该分析师将第三季度营业利润预期下调至 1 万亿韩元，预计同比增长 45%，但较此前预测低 11%。Oh 表示，此次调整是由于 LG Innotek 修正了预期，同时指出：“排除这一因素后，主要业务部门的增长动能仍然稳健。” 该分析师认为，推动 LG 电子股价的关键因素正在发生转变，市场关注点正从家电和汽车零部件转向机器

美国 10 年期国债收益率从 9 月 1 日至 9 月 30 日飙升 50 个基点，20 个月来首次出现股债收益率差反转：9 月 25 日，标普 500 指数约 5.2% 的远期盈利收益率低于 9 月 30 日国债 5.293% 的收益率。9 月份收益率快速上升，源于抵押贷款支持证券（MBS）投资者出售国债，以对冲久期延长风险，形成反馈循环并放大抛售压力，尽管财政部长斯科特·贝森特于 8 月 19 日宣布了旨在稳定利率的回购计划。根据巴克莱分析，私人投资者目前持有国债市场 73% 的份额，而包括外国央行和美联储在内的公共部门实体持有 27%，这改变了市场的对冲动态及其对利率变动的敏感性。 贝森特宣布国债回购，德鲁肯米勒批评市场干预 8 月 19 日，财政部长斯科特·贝森特宣布长期国债回购计划，通过购买现有债券来减轻市场抛售压力。8 月 24 日，斯坦利·德鲁肯米勒在《华尔街日报》发表题为《让债券市场发声》的评论文章，批评人为压低反映财政和经济状况的收益率的做法。德鲁肯米勒和贝森特此前曾在乔治·索罗斯的对冲基金共事，德鲁肯米勒被视为宏观投资领域的顶尖专家。9 月 9 日，贝森特在南卫理公

据新韩投资证券称，LG 电子的目标价格于 10 月 2 日从 180,000 韩元上调至 290,000 韩元，涨幅达 61%。此次上调反映出，该公司的估值驱动因素已从传统家用电器转向机器人和 AI 数据中心冷却解决方案。LG 电子上半年获得了 6000 亿韩元的冷却解决方案订单，并正在推进 Cloit 机器人的生产。大信证券于 9 月 29 日将目标价格上调至 270,000 韩元，而 iM Securities 于 8 月将目标价格上调至 250,000 韩元，两者均将 AI 冷却解决方案的扩张和机器人商业化列为依据。

据朴秀英议员办公室10月3日消息，对韩国金融投资协会及资产管理公司在产品推出前后举行的会议记录进行审查后发现，在单一股票杠杆产品于5月27日推出前，行业关注重点集中在市场扩张，而非消费者保护。这些产品首日资金流入达10万亿韩元。 朴秀英办公室指出，所获取的5月26日和28日会议记录显示，尽管市场过热的担忧日益加剧，但记录中没有提及波动性扩大或投资者亏损风险。相反，讨论重点放在税收优惠、运营效率和扩大底层资产范围上；与此同时，与金融监管机构就扩大产品范围进行的谈判仍在持续。

据彭博社报道，Invesco 的 Matt Brill 于 10 月 2 日预测，随着美国国债收益率飙升推高融资成本，第四季度公司债券发行量将暴跌。尽管信贷渠道仍然开放，但 Brill 指出，借款利率已高得令人难以承受。面临即时融资需求的公司必须承担高昂成本，而那些能够推迟借款的公司则选择暂时观望。

六道工业控制有限公司是全球营收最高的热流道系统供应商，于9月29日提交了香港证券交易所上市申请，中国国际金融股份有限公司和中信证券担任联席保荐人。根据首次公开募股文件，截至2025年，该公司约占全球市场份额的12.5%和亚洲市场份额的21.5%，在中国和韩国均排名第一。该公司为汽车、电子和包装行业的塑料注塑成型提供精密温度控制技术。

标普 500 指数尽管美国国债收益率大幅上升，过去一个月仍相对稳定，一直保持在历史高点下方不超过 2% 的位置。这种韧性源于强劲的企业盈利增长，华尔街分析师预计，标普 500 指数成分股第三季度盈利将较上年同期增长 29%。债券市场对股票价格的影响主要通过三种机制发挥作用：争夺投资者资本的收益率竞争、对股票估值公式的数学影响，以及对整个经济借贷成本的影响，而后者会影响未来企业利润。 三种理论解释债券市场对股票的影响 第一种理论围绕收益率竞争展开。美国国债收益率上升后，相较于股票，美国国债对投资者更具吸引力，可能引发资金从股票流向固定收益资产，从而推动股价下跌。 第二种理论涉及估值数学。美国国债收益率是广泛使用的股票估值公式分母中的关键组成部分，而预期盈利位于分子中。当债券收益率上升时，数学计算结果会下降，导致市场参与者集体下调股票估值。 第三种理论聚焦于借贷成本。美国国债收益率构成整个经济贷款利率的基础。收益率上升会推高整个经济的融资成本，可能放缓增长并减少未来企业利润，而面向未来的股票市场会将这些利润计入价格。 标普 500 盈利增长抵消美国国债收益率上升 华尔街分析师预计，标普 5

据丹麦央行称，9 月期间未对外汇市场进行干预。

摩根士丹利美股策略师安德鲁·波克表示，过去一个月，尽管美国国债收益率大幅上升，标普500指数仍相对坚挺，目前距离历史高点仅约2%。华尔街分析师预计，标普500指数成分股公司已结束的第三季度盈利将较上年同期增长29%。“如今最大的抵消因素是，盈利一直在快速加速增长，”波克告诉Axios。“如果增长强劲，股市可以承受5%的收益率。”不过，他警告称，如果长期利率再次快速且剧烈地上升，股市可能会陷入困境。

据摩根士丹利分析师 Joseph Moore 称，10 月 2 日，在与管理层会面后，该行将英伟达重新列为半导体行业首选股，并给予 300 美元目标价；会面表明，市场可能低估了客户对 AI 基础设施需求的广度。除主要云服务提供商和前沿 AI 模型公司外，其他类型客户也在大幅扩大 AI 基础设施投资，而智能体 AI 的发展进一步增加了计算需求，使英伟达的 CPU 和 GPU 产品受益。此次上调评级也紧随英伟达宣布将股票回购授权额度增加 1500 亿美元之后，使剩余回购能力总额达到 2350 亿美元，预计将在 2028 财年完成。

据 U.Analyze，纳斯达克于 10 月 2 日创下历史新高，美国 9 月非农就业人数仅增加 29,000 人，低于市场预期的 90,000 人。美东时间上午 10:14，纳斯达克上涨 1.66%，标普 500 指数上涨 1.02%，道琼斯指数上涨 0.60%。科技股和半导体股领涨，费城半导体指数上涨 3.1%，英伟达上涨 2.5%并创下日内新高，特斯拉上涨 4.1%。 弱于预期的就业数据降低了美联储加息预期，10 月加息 25 个基点的概率从 26%降至 20%。2 年期美国国债收益率连续第二天下降。

据纽约联储消息，SOFR 于 10 月 1 日从前一日的 3.90% 降至 3.87%。 有效联邦基金利率稳定在 3.88%。

据 UAnalyze 报道，Nike 于周五（10 月 2 日）宣布新一轮裁员，其股价下跌约 8%，跌至 12 年低点。CEO Elliott Hill 历时近两年的重组努力未能扭转公司的下滑趋势。Nike 预计，截至 2028 年 5 月的财年收入和盈利降幅将超过市场预期。该公司的核心挑战源于其运动服饰业务、中国市场和 Jordan 品牌——这三者合计占 Nike 收入的一半以上。Hill 承认，中国市场的稳定需要几个季度，预计短期内盈利影响仍将持续。

据彭博社和 Dune 数据，9 月初，Robinhood Chain 上股票代币与迷因币的交易对日交易量达到约 4.4 亿美元。该交易量激增反映出，代币化股票资产日益被用作链上投机交易的流动性来源。 RWA.xyz 数据显示，追踪 S&P 500 指数、英伟达、SpaceX 和 Meta 持仓的热门股票代币，其合计市值峰值约为 6900 万美元。

英伟达股票于当地时间 10 月 2 日创下历史最高价，这家全球市值最大的公司正向 6 万亿美元市值迈进。该股盘中一度触及 237.88 美元，超过其 5 月 14 日创下的 236.54 美元前期纪录。此次上涨由弱于预期的美国 9 月非农就业数据引发：新增就业岗位仅为 29,000 个，低于市场共识预期的 90,000 个，降低了加息预期，并广泛提振科技股。英伟达股价连续第三周上涨，推动其市值达到 5.73 万亿美元，仅需再上涨 5% 即可成为全球首家市值达到 6 万亿美元的公司。费城半导体指数同日大涨 3.2%，对利率敏感的成长股受益于鸽派就业数据。 英伟达股票于 10 月 2 日超过 5 月创下的历史最高价 根据韩联社 Infomax 的实时股票行情屏幕，英伟达于当地时间 10 月 2 日上午 10:27 报 237.39 美元，较前一交易日收盘价上涨 6.53 美元，涨幅为 2.83%。该股盘中进一步上涨至 237.88 美元，创下新的历史最高价。此前的峰值为 5 月 14 日录得的 236.54 美元。在触及 5 月高点后，该股于 6 月跌破 200 美元，随后在持续增强的动能

据 TD Securities 称，该机构已将美联储加息预期推迟至 2026 年 12 月和 2027 年 3 月，此前预期分别为 2026 年 10 月和 2027 年 1 月。

据特朗普 10 月 2 日在 Truth Social 上发布的动态，美国总统唐纳德·特朗普宣布，一项新的美韩协议包括为提高石油采收率项目提供 84 亿美元资金。特朗普表示，这项投资旨在提高石油和天然气产量，从而加强美国在全球能源领域的主导地位和能源安全。