全球传统金融市场与宏观经济

据监管文件和知情人士透露，通用汽车已终止与美国一家电动汽车稀土磁体制造商签订的长期供货协议，双方已进入仲裁程序。通用汽车是该制造商最大的客户。此次解约反映出，在唐纳德·特朗普总统于 2025 年重返白宫、联邦政府削减对电动汽车的支持后，美国汽车行业发生了变化。

英伟达首席执行官黄仁勋于 1 月 22 日（当地时间）表示，到 2029 年，内存芯片不太可能出现供应过剩。在德国柏林举行的英伟达 GTC 开发者大会上，黄仁勋告诉 CNBC，内存需求将持续增长。这番话回应了业界的担忧：随着数据中心基础设施在全球不断扩展，内存行业可能出现供需失衡。 英伟达预计内存需求将持续增长至 2029 年 当被问及内存供应过剩的可能性时，黄仁勋回答：“我不这么认为。内存的优势就在于越多越好，而且总能消耗更多容量。”他强调，高带宽内存（HBM）是一种 RAM，未来多年都将持续得到应用。黄仁勋还确认，英伟达计划继续大规模采用低功耗内存 LPDDR。“我们是首家将手机中使用的 LPDDR 内存引入全球数据中心的公司，”黄仁勋表示，“通过这种方式，我们的性能功耗比达到当今任何产品的两倍。” 黄仁勋表示愿意采用中国内存供应商长鑫科技（CXMT）的产品 当被问及是否愿意使用中国长鑫科技（CXMT）的产品时——该公司正在追赶韩国企业——黄仁勋回答：“当然，我们持开放态度。”这一表态说明，英伟达不会只依赖韩国供应商。黄仁勋称赞了中国在基础设施技术方面的实力。“中国在基础设施基础技

根据高盛的分析，首席执行官黄仁勋于 10 月 21 日在 GTC Berlin 宣布，英伟达正在扩大多个环节的供应链产能：基板供应商（Ibiden、SEMCO、Unimicron）将产能提升至原来的 2.5 倍，Amkor 的 CoWoS-R 封装产能扩大 3 倍，CPO 生产也将大幅提升。高盛指出，这些扩产表明公司正为 GPU 出货量超过此前市场预期做准备。英伟达还发布了 DSX POD，这是一种集装箱式参考设计，可将数据中心部署周期从数月缩短至两周，预计于 2027 年初推出。 物理 AI 收入在 2027 财年上半年达到 110 亿美元，较 2026 财年全年收入高出约 30%，展现出收入来源正逐渐多元化，不再局限于数据中心。高盛维持买入评级，12 个月目标价为 300 美元，对应 2027 财年预期收入 4127 亿美元、2028 财年预期收入 7183 亿美元。

10月22日，纽约收盘时，美国10年期国债收益率下跌16.60个基点至4.9530%，接近9月23日的低点4.9307%。2年期收益率下跌16.63个基点至4.6396%，30年期收益率则下跌12.85个基点至5.2804%。

彭博行业研究高级行业分析师若杉正弘于 10 月 22 日接受《韩国经济日报》采访时表示，在 SK 海力士近期决定推迟其 NAND 闪存子公司 Solidigm 原定在美国进行的首次公开募股后，不应过于僵化地执行双重上市相关规则。若杉认为，虽然双重上市未必总能让现有股东受益，但有时可能是融资的必要手段。尽管 SK 海力士亟需通过原定的 150 亿美元发行筹集资金，但其推迟 IPO 的决定被广泛视为在股东和市场压力下实际撤回上市计划。 若杉反对一概限制双重上市 若杉表示，他不赞成对双重上市施加过于严格的限制，并强调需要保持灵活性。“不应该仅仅为了彻底消除双重上市这一类别，就施加过度限制，”他说。这位分析师承认，对双重上市的批评可以理解，现有股东也有合理的担忧理由。他指出，在日本，母公司越来越多地选择彻底剥离子公司，或将其并入母公司，使其成为全资子公司。 不过，若杉反对一概限制所有双重上市，并解释称，母公司有时需要资金，而子公司可以成为有效的融资工具。他表示，对股东价值造成损害的担忧，应与公司的融资需求和增长潜力一并权衡。若杉以软银与 Arm、英特尔与 Mobileye 等在全球市场上市的母

诺基亚股价 10 月 22 日在赫尔辛基收盘时下跌 9.72%，报 €7.43。此前，这家芬兰网络设备制造商下调了 2026 年自由现金流转换率预测，并报告了 €3.57亿的重组和整合费用。此次抛售发生在第三季度业绩公布后。业绩显示，可比营业利润为 €6.05亿，较分析师预期高约 34%。诺基亚在纽约证券交易所上市的股票延续跌势，芬兰时间 21:55 报 $7.89，下跌 14.76%。公司将预期自由现金流转换率从此前相当于可比营业利润 55-75% 的水平下调至 35-55%，并将年度重组费用预期提高至 €11亿。尽管净销售额增长 10% 至 €51.5亿，AI 和云客户订单增长 118%，市场反应仍聚焦于现金创造能力，以及诺基亚调整后盈利与报告口径盈利能力之间的差距。 诺基亚报告可比营业利润 €6.05亿，报告口径营业利润下降 22% 诺基亚报告称，第三季度净销售额为 €51.54亿，按报告口径同比增长 10%，按固定汇率及业务组合口径增长 9%。这一数字高于公司汇总的约 €50.5亿市场一致预期。 可比营业利润从 €4.48亿增至 €6.05亿，增长 35%，大幅超过路透社报道的

诺基亚股票（HEL: NOKIA）于 10 月 22 日收盘下跌 9.72%，报 7.43 欧元。此前，这家芬兰网络设备制造商下调了 2026 年自由现金流转化率预期，并报告了 3.57 亿欧元的重组费用。此次抛售发生在第三季度业绩公布后；数据显示，可比营业利润为 6.05 亿欧元，约比分析师预期高出 34%。 诺基亚将自由现金流转化率预期从此前的 55%–75% 下调至可比营业利润的 35%–55%，理由是为确保零部件供应而需要更多营运资金，以及重组活动加速。

现货黄金周四（10月22日）纽约收盘时下跌2.71%，报每盎司4,028.58美元，交易区间为4,145.82至4,021.32美元。现货白银下跌5.87%，报每盎司54.5746美元，交易区间为57.9753至54.4901美元。

据韩联社报道，10月22日，伊朗支持的胡塞武装袭击沙特领土后，原油价格大幅上涨。12月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）收于每桶99.47美元，较前一交易日上涨2.32美元，涨幅为2.39%，为四天来的首次上涨。全球基准布伦特原油12月合约上涨4.35美元，涨幅为4.00%，收于每桶113.17美元，收盘价自5月19日以来最高，且高于每桶110美元。 胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚表示，该组织在48小时内使用弹道导弹和无人机发动了四次重大军事行动，打击沙特境内纵深目标。该组织声称精准打击了位于利雅得的沙特国防部总部，并袭击了东部城市达曼的法赫德国王国际机场，扰乱了航空交通。据报道，沙特国有石油公司 Saudi Aramco 命令宰赫兰总部员工撤离，并要求员工远程办公。分析人士指出，尽管该地区原油出口已恢复至高于冲突前的水平，但霍尔木兹海峡的海上袭击以及胡塞武装对沙特基础设施的打击，抵消了出口增长。

Robinhood Markets（纳斯达克代码：HOOD）于 10 月 22 日获得迪拜金融服务管理局（DFSA）的授权，将于明年在中东推出面向零售用户的投资平台。该授权允许 Robinhood 提供 10 类经 DFSA 批准的资产，包括股票、加密货币、交易所交易基金（ETF）和投资代币，业务将以其位于迪拜国际金融中心（DIFC）的枢纽为基地。尽管获得授权，Robinhood 股价仍下跌超过 4%，报 97.45 美元。该平台 8 月的加密货币交易额达 175 亿美元，较 7 月增长 61%，但较去年同期下降 38%。Robinhood 是一个免佣金交易平台，深受年轻零售交易员欢迎。 Robinhood 获得 DFSA 授权，将在迪拜推出业务 10 月 22 日，Robinhood 宣布已获得迪拜金融服务管理局（DFSA）的授权，将于明年在中东推出面向零售用户的投资平台。DFSA 是负责监管迪拜国际金融中心（DIFC）的金融监管机构。DIFC 是迪拜的一个特别经济区。 该平台将提供 10 类经 DFSA 批准的资产，包括股票、加密货币、交易所交易基金（ETF）和投资代币。平台将以其

周四纽约时间10月22日收盘时，离岸人民币兑美元报6.6721，接近2022年6月以来的低点。该货币较周三收盘上涨27个点，日内交易区间为6.6715至6.6756。

据 Robinhood 10 月 22 日发布的公告，该交易平台获得迪拜金融服务管理局（DFSA）授权，将于明年在中东推出零售投资服务。该平台将以迪拜国际金融中心为枢纽开展业务，提供 10 种经 DFSA 批准的资产类别，包括股票、加密货币、ETF 和投资代币。 尽管已获牌照，Robinhood 股价仍下跌逾 4%，报 97.45 美元。该交易平台 8 月处理了 175 亿美元的加密货币交易额，较 7 月增长 61%。

美国股指于10月22日（美国东部时间）收盘涨跌互现，半导体股大幅下跌。道琼斯工业平均指数上涨0.02%，报52,867.98点；标普500指数下跌1.21%，报7,663.43点；纳斯达克综合指数下跌2.60%，报26,008.86点。费城半导体指数暴跌6.72%，报10,731.98点。此次抛售由Meta宣布第三季度自由现金流转为负值、达到负21亿美元引发。这是Meta自2012年首次公开募股以来首次出现自由现金流赤字。尽管公司计划继续扩大AI基础设施投资，这一消息仍引发市场对AI行业盈利能力以及大型科技公司能否持续承担资本密集型支出的担忧。 Meta第三季度业绩引发半导体股抛售 Meta于前一日收盘后公布第三季度业绩，营收和调整后每股收益均超过市场预期。该公司的AI Agent服务“Muse”成功上线。然而，Meta披露第三季度资本支出同比激增80%，导致自由现金流首次转为负值，达到负21亿美元。这是公司自2012年首次公开募股以来首次出现自由现金流赤字。尽管现金流为负，Meta表示不会削减AI基础设施投资。Meta股价于10月22日下跌7%。市场参与者担心，大型科技公司正将大量资

据 CNBC 报道，Moderna 股价周四 10 月 21 日一度下跌 25%，此前其与默沙东共同研发的癌症疫苗部分数据泄露。当天晚些时候公布的完整数据显示，与默沙东的免疫疗法 Keytruda 联用时，个体化疫苗因蒂斯梅兰奥托基因使部分黑色素瘤患者的复发或死亡风险较单独使用 Keytruda 降低了 42%。 分析师指出，此次抛售反映出投资者此前预期过高，而非疗效令人失望。BMO Capital Markets 表示，这些数据“具有临床意义”；UBS 则称这“是一组强有力的数据”，增强了人们对未来肾癌和膀胱癌研究的信心。默沙东股价当天下跌约 1%。

根据 MSX.COM 数据，过去 24 小时内，光通信和光电器件相关股票走弱。AXTI 下跌 14.7%，至 51.03 美元；LITE 下跌 12.8%，至 746.64 美元。

据白宫称，10月22日，特朗普总统援引《国防生产法》，将美国国内的石油勘探、生产、管道、储存设施、炼油和海运码头指定为关键国防资源。政府将利用联邦采购、采购承诺和财政支持来扩大相关能力。特朗普豁免了该法第303条的部分要求，以加快能力扩张，并指出融资限制、项目周期过长、监管延误、基础设施瓶颈和供应链限制是满足美国需求的障碍。

J.P. Morgan 通过 Morgan Money 面向符合条件的美国投资者，在 Solana 区块链上推出了代币化货币市场基金 MONY 和 JLTXX。CryptoTwitter 评论员 @SolanaFloor 披露了这一消息，这标志着传统金融与区块链技术实现了重要整合。此举反映出机构对数字资产的接受度不断提高，并使 Solana 成为主流金融应用的平台。 J.P. Morgan 在 Solana 上推出 MONY 和 JLTXX 基金 J.P. Morgan 已通过 Solana 区块链，向符合条件的美国投资者开放 MONY 和 JLTXX 代币化货币市场基金。这些基金利用 Solana 的基础设施提高交易效率。这项举措体现了一家大型金融机构与区块链平台的合作，表明机构正在探索区块链解决方案。在 Solana 上将这些基金代币化，展示了金融行业对该平台能力日益增强的信任。 Solana 区块链为代币化基金基础设施提供支持 Solana 以高速交易和强大的生态系统著称，因此适合推动区块链领域的创新。作为全球领先的金融机构，J.P. Morgan 一直在探索区块链技术在简化运营

Meta 于周三提交了一项新的股票计划，并与其 10 月 21 日公布的第三季度财报同时推出。该计划旨在帮助首席执行官马克·扎克伯格抵消潜在的税务负债，前提是加利福尼亚州选民在 11 月 3 日选举日通过第 40 号提案。此举回应了外界对扎克伯格可能因这项选票措施而离开加利福尼亚州的担忧；该措施将对净资产超过 10 亿美元的居民征收 5% 的税。根据这项安排，净资产约为 2250 亿美元的扎克伯格承诺继续在该州居住八年。加利福尼亚州拟议的亿万富翁税在科技行业引发争论，多位知名高管已在选举前迁往其他州。 Meta 推出新股类别以留住扎克伯格 Meta 的文件披露，公司创设了一种新的无投票权 C 类普通股，计划于 1 月生效。根据提交给美国证券交易委员会的文件，扎克伯格将通过股息获得部分新股，并可“立即出售或转让最多 20%”的获授股份，“原因不限，包括在加利福尼亚州第 40 号提案成为法律的情况下，用于支付潜在税务负债，同时不影响其多数投票控制权。” 文件称，扎克伯格承诺继续在加利福尼亚州居住八年，“除非发生重大且无法预见的情况，使扎克伯格先生居住在其他地方更为明智或合适。”公司指出，扎

TS Lombard 模拟了 AI 投资热潮破裂并伴随温和衰退的情景，预计股市市值可能蒸发 20 万亿美元。随着信贷市场对参与 AI 建设、负债沉重的企业发出警告，与这项交易相关的股票也经历了艰难的一周。新兴云服务商——专门出租 GPU 算力以运行 AI 工作负载的公司——在五个交易日内市值缩水五分之一，而纳斯达克指数则创下自“解放日”以来最糟糕的一周。 CoreWeave 信用违约互换升至 1,100 个基点 知名新兴云服务商 CoreWeave 显现出最强烈的压力信号。2026 年 10 月中旬，该公司五年期信用违约互换升至 1,100 至 1,194 个基点的高位，反映出约 63% 的违约概率。买家每年支付超过受保金额 11% 的费用以获得保护。债券市场也反映出类似的困境：截至 2026 年 10 月 15 日，CoreWeave 的无担保债券收益率接近 15%，交易价格不足每 1 美元面值 80 美分。该公司背负约 500 亿美元债务，股价则下跌约 15% 至 25%。 AI 生态系统 85% 的收入来自循环资本支出 TS Lombard 的分析指出，AI 投资周期存在结构性弱

2026 年美国数据中心债券发行额达到 800 亿美元，其中约 370 亿美元属于低于投资级的垃圾级债券。这一激增反映出 AI 基础设施建设面临的融资压力：开发商的信用资质受到质疑之际，借款成本大幅攀升。根据《福布斯》对 FactSet 数据的分析，并参考哥伦比亚商学院教授 Stijn Van Nieuwerburgh 的意见，垃圾级债券发行额超过 2025 年全年 86 亿美元发行额的四倍，标志着与用于承载 AI 工作负载的数据中心建设相关的低评级债务发行急剧加速。 2026 年数据中心债券发行额跃升至 800 亿美元 2026 年美国发行的数据中心债券总额达 800 亿美元，其中约 370 亿美元的评级低于 BBB——这是投资级评级的下限，也是垃圾级评级的起点。2025 年全年，垃圾级数据中心债券发行额约为 86 亿美元。今年约 370 亿美元的发行额是这一总额的四倍多。 资金流向了与亚马逊、Meta 和英伟达相关的 16 个项目。这些债券本身不一定由相关公司的资产负债表提供担保。垃圾级评级反映的是借款开发商及其融资结构的信用状况，与开发商希望签约的租户的信用状况并非一回事。 垃圾