全球传统金融市场与宏观经济

据韩国外汇当局消息，9 月 27 日，随着韩国进一步推动市场国际化，监管机构正在研究是否允许全球货币交易平台直接参与韩元交易。目前，外国金融机构若要以海外外汇经纪商身份参与交易，必须通过韩国国内中介机构进行美元兑韩元即期交易。 当局正面临政策困境：扩大市场基础设施可能提高流动性和交易便利性，但也可能使监管监督更加复杂。日本央行的经验可作为警示性参考——电子交易的普及分散了当地市场的流动性，也使市场监控变得更加困难。韩国当局表示，市场自由化最终可能需要修订相关法律或执行令，但目前尚未敲定具体政策框架。随着韩元国际化朝着获得 G10 货币地位的方向推进，韩国央行自身的市场管理方式可能也需要进行根本性重构。

据台湾财政部数据，该国集成电路出口额在 8 月达到 308 亿美元，创下历史新高，同比增速为 2020 年以来最快。当月，芯片占台湾出口总额的 37.4%，高于 7 月的 34.9%。 Capriole Investments 创始人 Charles Edwards 以此为证据，认为市场仍低估了 AI 需求。AMD 目标价为每股 691 美元，意味着较当前水平有 13% 的上涨空间；与此同时，Micron 守住了 1,032 美元的关键支撑位，下一阻力位为 1,255 美元。

Toss Securities 研究中心负责人李英坤于21日在公司首尔办公室接受采访时表示，AI 投资周期的关键问题在于，企业是否具备维持此类投资的能力。李英坤强调，尽管 AI 投资需求十分明确，但在该行业开始显著发展仅3—4年后，市场关注的重点已转向企业的财务能力。他预测，韩国股市下半年可能进入“盘整期”，交易量将较上半年有所减少。本月恰逢研究中心成立2周年，李英坤表示，该中心定位独立，在不开展机构销售业务的情况下为个人投资者提供服务。 AI 投资周期需要企业具备财务能力 李英坤将 AI 投资周期描述为“仍在持续”，并强调，鉴于该行业仅在3—4年前才开始显著发展，其结构性增长仍将延续。“很明显，AI 投资仍是持续且必要的，但现在重要的是，企业是否有能力继续进行此类投资，”李英坤表示。他解释说，关键问题已转变为大型科技公司的投资额超过收入这一情况是否可持续。 李英坤表示，在海外实地考察期间，他不仅会见了大型科技企业，还会见了材料、零部件和设备企业，以核实实际产能（CAPA）需求，从而确认投资正在快速推进。他观察到，企业普遍担心在这一投资周期中落后。 关于 AI 速度监管的讨论，李英坤承

据韩国交易所数据，KOSPI 指数于 9 月 27 日收于 7,080.92 点，本周上涨 2.71%，AI 和半导体股票领涨。在有关伊朗提议重新开放霍尔木兹海峡的报道发布后，供应担忧有所缓解，国际油价趋于稳定，为此次上涨提供了支撑。本周，市场将关注美国 8 月 PCE 通胀数据（预计 9 月 30 日公布）和美光的财报，这可能决定由半导体推动的涨势是否会进一步延续。

据彭博社报道，对冲基金 Citadel 正在扩大全球量化策略部门，计划从包括谷歌 DeepMind 在内的人工智能实验室招聘约 180 名量化研究员。该部门计划在未来一年实现员工人数的两位数增长。Citadel 还成立了一支系统化全球股票交易团队，由从 TGS Management 加入的 Alexey Poyarkov 领导。这些举措反映出一场更广泛的人才争夺战，因为各家对冲基金正与硅谷争夺研究人才。Citadel 管理着约 760 亿美元资产。

根据韩联社Infomax发行与到期统计数据，2026年9月1日至20日，韩国企业发行了5.2万亿韩元公司债，较去年同期的9.6万亿韩元下降46.0%。尽管9月传统上是暑假后融资的旺季，但政府债券收益率上升推高了融资成本，促使企业推迟发行。9月企业净偿还2.2万亿韩元，与2025年9月净发行4.1万亿韩元以及2024年9月净发行340亿韩元形成鲜明对比。 9月公司债发行量同比下降46.0% 2026年9月1日至20日，公司债发行量总计5.2万亿韩元，较2025年同期的9.6万亿韩元下降46.0%，较2024年的6.3万亿韩元下降17.4%。由于偿还金额超过新发行金额，期间净偿还额达到2.2万亿韩元。这与2025年9月净发行4.1万亿韩元以及2024年9月净发行340亿韩元形成对比。 1月至8月累计发行量同比下降16.4% 2026年1月至8月，公司债发行量总计56.5万亿韩元，较2025年同期的67.5万亿韩元下降16.4%。2026年8月发行量仅为1.98万亿韩元，不到上年8月发行量的一半。按净发行计算，收缩幅度更为明显：2025年1月至8月净发行13.9万亿韩元，而2026年同期则出

截至22日，韩国债券基金持续出现资金流出，原因是国内外利率上升以及股市表现强劲。截至22日，在不包括货币市场基金的情况下，规模最大的债券基金——Korite Asset Management 旗下的 Korite Select Short-term Bond Fund——资产规模为1.6594万亿韩元，低于去年9月接近3.2万亿韩元的规模。资金流出反映了韩国央行在7月和8月加息的影响，此举将基准利率推升至3%；与此同时，股市上涨也促使投资者偏好股票。 债券基金资产跌破2万亿韩元门槛 根据金融投资业数据，截至22日，韩国仅有6只债券基金的资产规模超过1万亿韩元。这些基金包括 Korite Select Short-term Bond Fund、Shinhan Ultra Short-term Bond Fund、KB Tomorrow Dream Ultra Short-term Bond Fund、Kiwoom The Dream Short-term Bond Fund、Eugene Champion Short-term Bond Fund 和 Samsung ABF Korea

据金融数据提供商 F&Guide 数据，截至 9 月 27 日，在截至 9 月 21 日获得三家或更多证券公司第三季度营业利润预测的 232 家韩国上市公司中，有 55%（127 家）较三个月前上调了预测，45%（105 家）下调了预测。三星电子和 SK 海力士的第三季度营业利润预期均被上调：三星电子上调 5% 至 111.38 万亿韩元，SK 海力士上调 2% 至 78.13 万亿韩元。

根据韩联社27日报道的韩国交易所数据，从10月2日（去年的中秋节）到9月23日，三星电子和 SK 海力士股票的收益率均超过200%。假设投资100万韩元购买三星电子，期间金额增至约316万韩元；同样金额投资 SK 海力士，则增至约393万韩元。该比较假设以1股为单位购买股票，剩余现金持有不变，计算为税前金额且不包含股息和交易成本。相比之下，年利率为2.50%的存款在同样356天内将增至约102万韩元。KOSPI 指数在此期间约翻倍，不过 SK 海力士一度较今年的日内高点回撤超过58%。 三星电子股票增至316万韩元 三星电子去年10月2日收盘价为89,000韩元。持有100万韩元的投资者可以买入11股普通股，花费979,000韩元，剩余21,000韩元现金。今年9月23日，三星电子收盘价为285,500韩元。持有的11股估值为3,140,500韩元。加上剩余现金后，总额达到3,161,500韩元——较本金增加2,161,500韩元，收益率为216.15%。同期，股票价格本身上涨约220.8%。由于在这一情景中，买入股票后的剩余现金不会产生利息，因此计算出的收益率与股票价格涨幅有所不同。

据韩联社 27 日报道的韩国交易所数据显示，从去年的秋夕假期到 9 月 23 日，三星电子和 SK 海力士股票的收益均超过 200%。假设去年 10 月 2 日投资 100 万韩元购买三星电子股票，到 9 月 23 日将增至约 316 万韩元；而 SK 海力士股票则将达到 393 万韩元，相比之下，同期按 2.50% 年存款利率计算的金额为 102.4 万韩元。该比较假设持有整股，剩余现金不进行投资，不计股息和交易成本，计算基于 10 月 2 日至 9 月 23 日的收盘价。韩国综合股价指数在此期间大致翻倍，不过 SK 海力士今年盘中从峰值回撤幅度超过 58%。 三星电子股票自去年秋夕以来收益达 216.15% 三星电子去年 10 月 2 日收于 89,000 韩元。用 100 万韩元购买 11 股需要 979,000 韩元，剩余 21,000 韩元现金。该股 9 月 23 日收于 285,500 韩元，11 股市值为 3,140,500 韩元。加上剩余现金后，总额达到 3,161,500 韩元，收益为 2,161,500 韩元，收益率为 216.15%。同期股价本身上涨约 220.8

据 Yonhap Infomax 9 月 27 日报道，韩国银行业将在下月秋夕假期结束后开始为 2025 年业务规划开展基础工作。准备工作包括分析利率和监管变化将如何影响盈利能力，并审视扩大贷款规模的资本能力。今年出乎意料的利率走势给运营带来了负担，而监管机构已宣布提高某些抵押贷款的风险权重，使银行对来年的测算更加复杂。 银行计划下月审查风险指标和资本标准 据 27 日金融界消息，银行计划从下月开始审查明年业务计划所需的风险计量指标和资本管理标准。尽管距离年末还有数月，银行表示，考虑到重大议题审议所需的风险管理委员会日程安排，必须至少提前两个月开始准备。 在这一过程中，银行每年都会重新估算用于贷款利率计算和拨备估算的违约概率（PD）和违约损失率（LGD），并研究变化后的金融环境和系统将如何影响银行的风险负担。银行还会结合业务和财务计划，协调风险加权资产（RWA）、行业特定风险敞口限额以及资本管理计划。这为确定明年各领域的增长潜力奠定基础。 利率波动给今年的债券业务带来挑战 在宏观环境中，利率是银行最为担忧的问题。去年银行制定今年业务计划时预计利率会下降，但实际市场走势有所不同，给债券业

据韩国交易所数据，2025年10月2日分别将100万韩元投资于三星电子和SK海力士股票的投资者，截至2026年9月23日，投资额将分别增至316万韩元和393万韩元，回报率分别为216.15%和293.3%。若将同样金额以2.5%的年利率存入银行，本息合计约为102.4万韩元。同期，三星电子股价上涨了220.8%，SK海力士股价上涨了370.8%。

据韩联社 Infomax 报道，9 月 27 日，韩国银行宣布将从 10 月起为制定 2027 年业务计划开展前期工作，包括风险衡量和资本管理评估。各银行正在分析利率和监管变化对盈利能力的影响，同时审查用于扩大贷款规模的资本可用性。 一项关键政策措施是提高高风险抵押贷款的风险权重。金融当局宣布计划提高债务偿还比率（DSR）超过 35% 且金额超过 40 亿韩元的抵押贷款，以及贷款价值比（LTV）较高的高价值房产抵押贷款的风险权重。据估计，此类贷款约占银行抵押贷款总额的 10%。银行正在评估多种利率情景，包括 2027 年上半年可能进一步加息的情景，以评估其对资本充足率的影响，并据此调整贷款投放和资本配置策略。

美国液化天然气（LNG）出口商正受益于美国和欧洲天然气市场之间不断扩大的价差，因为中东冲突扰乱了全球能源供应。据23日发布的LNGPriceIndex数据，欧洲基准TTF价格近期达到每百万英热单位（MMBtu）24美元，是今年上半年10美元/MMBtu水平的两倍多，而美国基准亨利枢纽（HH）价格仍维持在约2美元/MMBtu。TTF与HH之间的价差已从今年早些时候的8美元/MMBtu扩大至22美元/MMBtu，原因在于卡塔尔LNG生产设施受损，以及欧洲无法及时获得供应；与此同时，欧洲天然气储备在冬季供暖季到来之际低于五年平均水平。 TTF与HH价差扩大至22美元/MMBtu 据LNGPriceIndex数据，欧洲天然气基准TTF近期达到24美元/MMBtu，而今年上半年为10美元/MMBtu。美国基准亨利枢纽价格仍维持在约2美元/MMBtu。由于供应持续过剩，加之厄尔尼诺现象可能导致北美冬季天气温暖、抑制供暖需求，美国天然气价格仍处于低位且相对稳定。TTF与HH之间的价差已从今年早些时候的8美元/MMBtu扩大至目前的22美元/MMBtu。由于卡塔尔LNG生产设施受损，且地缘政治风险限制

韩国政府于 9 月 1 日部分撤销了个人储蓄账户（ISA）政策改革措施，此前政府曾于 8 月 3 日宣布相关变更。这一决定促使部分在完成强制性最低 3 年期限前关闭账户的持有人重新开立账户。4 家证券公司的数据显示，8 月 4 日至 9 月 1 日期间关闭的 11,460 个账户中，有 4,750 个未达到 3 年期限。其中，741 名提前关闭账户的持有人重新开立了账户，4,009 人没有重新开立账户。此次政策撤回是在投资者反对 8 月 3 日提出的限制未使用缴款结转以及将合约期限缩短至 5 年的方案后进行的。政府最终维持现行 ISA 制度，同时新增“生产性金融 ISA”类别。ISA 账户的净收益可享受税收优惠：普通账户最高可免税 200 万韩元，低收入者和农户账户最高可免税 400 万韩元，超出部分按 9.9% 的分离课税税率征税，而利息和股息收入的标准税率为 15.4%。 政策修订期间，4,750 名账户持有人在最低 3 年期限前关闭 ISA 账户 根据 4 家证券公司于 27 日汇总的数据，8 月 4 日（税制改革公告后的第二天）至 9 月 1 日（决定维持现行制度的日期）期间，

据 PANews 报道，纳斯达克上市公司 CleanSpark, Inc. 今日宣布，其全资子公司 CSDC Finance I, LLC 已完成发行总额为 22.76 亿美元、票面利率为 7.875%、2031 年到期的优先担保票据。

根据 LNG 价格指数，截至 9 月 23 日，欧洲天然气基准 TTF 价格达到每百万英热单位（MMBtu）24 美元，是 2026 年初 10 美元/MMBtu 水平的两倍多，受中东地缘政治紧张局势和卡塔尔供应受限推动。与此同时，由于国内供应充足且冬季天气温和，美国天然气价格仍低于 2 美元/MMBtu。 欧洲与美国价格之间不断扩大的价差——从 2026 年初的 8 美元扩大至目前的 22 美元——提振了美国 LNG 出口商。Cheniere Energy 在第一季度财报电话会议上报告称出口利润率有所改善，其股价在三个月内上涨约 20%。Venture Global 与中国石油天然气集团公司签署了一份 20 年期合同，自 2030 年起每年供应 500,000 吨美国 LNG，从而受益于较高的区域价差。

据韩国金融业于 9 月 27 日发布的数据，在政府于 8 月 3 日宣布 ISA（个人储蓄账户）改革措施、并于 9 月 1 日撤回部分条款后，4,750 名未满足至少 3 年强制持有期要求的账户持有人于 8 月 4 日至 9 月 1 日期间提前提现。其中，741 人（15.6%）重新开立了新的 ISA 账户，4,009 人未重新开立。 在满 3 年期限前提现、随后又重新开立账户的用户，必须从头开始计算强制持有期，并失去原账户享有的税收优惠。政府撤回相关政策后，现有 ISA 框架得以维持，同时在原有产品之外推出了新的“生产性金融 ISA”账户。

据沙特阿拉伯外交部长费萨尔在9月26日第81届联合国大会上的发言，霍尔木兹海峡必须恢复至2月28日之前的状态，不得征收任何费用或施加任何限制。费萨尔强调，海湾安全与地区及全球稳定密不可分，且直接关系到全球能源安全、国际贸易稳定和供应链韧性。他呼吁确保所有国际水道的航行自由，尤其是霍尔木兹海峡、曼德海峡、红海和亚丁湾。沙特阿拉伯反对任何一方将这些关键水道作为施压工具，或借此损害其他国家的利益。该国支持通过和平方式解决危机，并致力于缓解地区紧张局势。