全球传统金融市场与宏观经济

摩根士丹利将泡泡玛特（09992.HK）的目标价从247港元下调至214港元，理由是海外销售疲软以及2026年下半年的高基数效应。该行分析师指出，由于缺乏新的积极催化因素，海外销售已大幅放缓。该行维持“买入”评级，并预计公司利润到2028年的复合年增长率为13%，主要由国际市场的加速增长推动。

比特币（BTC）迎来小幅反弹，8 月 18 日暂报约 64,310 美元。据美国财政部发布的官方新闻稿，财政部已针对《GENIUS 法案》发布《拟议规则制定通知》，就支付稳定币在美国境内的发行、提供和销售事宜向公众征求意见。美国货币监理署有条件批准特朗普家族旗下 World Liberty Financial 取得国家信托银行牌照。 宏观事件 & 币圈热点 1、据 BlockTempo 报道，美国政府正加速建立全面的数字资产监管体系。8 月 17 日，美国财政部正式发布《拟议规则制定通知》（Notice of Proposed Rulemaking，NPRM），就执行《指导并建立美国稳定币国家创新法》（GENIUS Act）第 3 条的相关事项，向公众广泛征求意见。这标志着美国在规范支付稳定币市场方面取得了实质性进展。 根据财政部说明，《GENIUS 法案》预计将于 2027 年 1 月 18 日正式生效。届时，该法案将实施严格的准入制度：任何人原则上不得在美国“发行支付稳定币”，除非已取得适当的联邦或州级许可。此外，法规也对外国发行的稳定币作出了限制。数字资产服务提供者原则上不得提供

据 ChainCatcher 报道，Robinhood 已推出 Agentic Trading，现已向符合条件的用户开放。用户可以通过 Robinhood MCP 服务器连接其代理，在专用的代理账户中使用存入的资金交易加密货币、股票和期权。代理现已支持使用未结算资金进行交易。用户可以将账户切换至有限保证金模式，使代理能够立即使用出售所得资金，无需等待资金结算。有限保证金账户允许使用未结算资金进行交易，但不支持杠杆借币。

据 NH Investment & Securities 于 8 月 18 日发布的分析，韩国经济面临两种发展轨迹：台湾半导体驱动的加速增长，以及瑞士制药业带来的停滞。该评估发布之际，韩国半导体出口额占国内生产总值的比重在第一季度达到 16%，接近瑞士制药业出口额占国内生产总值的比重，但仍低于台湾的水平。分析师 Jung Yeo-kyung 将高度依赖单一产业的经济体可能出现的结果分为三类：崩溃（诺基亚智能手机业务失败后的芬兰）、停滞（制药市场成熟后的瑞士）和加速（尽管依赖半导体，台湾自 2010 年以来的年均增长率仍达到 4%）。分析强调，随着 Samsung Electronics 和 SK Hynix 在与 Micron 共同形成的寡头结构中主导高带宽内存（HBM）市场，韩国的产业格局不同于台积电在台湾晶圆代工市场的垄断地位。 NH Investment & Securities 定义三种经济发展轨迹模型 NH Investment & Securities 将产业依赖度高度集中的经济体可能出现的结果分为三种。崩溃模型以芬兰为例，该国在诺基亚未能转型进入智能手机领域后陷入低增长。

据 NH 投资证券 8 月 18 日发布的分析，韩国半导体出口额相当于第一季度国内生产总值（GDP）的 16%，使该国处于台湾这一高增长芯片经济体与瑞士这一成熟、低增长模式之间。 在人工智能基础设施需求的支撑下，由三星电子、SK 海力士和美光主导的 HBM（高带宽内存）市场保持着强劲的定价能力。与此同时，韩国多元化的出口结构涵盖石化产品、机械、汽车、电池和造船业，为抵御半导体行业波动提供了缓冲。相比之下，信息技术产品占台湾出口总额的 80%，而韩国 ICT 产品出口占比为 54%。

富国银行投资研究部门表示，该行近期下调了 2026—2027 年的黄金价格目标，理由是美国高企的实际收益率构成了主要阻力。尽管下调了目标价，该机构仍强调，持续的亚洲需求以及各国央行不断增持黄金，将继续为金价提供结构性支撑。

据金十数据，中国人民银行今日（8月18日）未开展逆回购操作，但开展了4697亿元隔夜逆回购。今日有5655亿元隔夜逆回购到期，央行在公开市场实现净回笼958亿元。

MicroStrategy（NAS:MSTR）董事长迈克尔·塞勒于17日（美国当地时间）表示，尽管近期股价下跌，这家持有比特币的公司不会优先进行股票回购。塞勒在投资者问答环节告诉投资者，只有当股票相对于净资产价值（NAV）出现异常大幅折价时，公司才会考虑回购。相反，公司将把资源集中用于确保现金流动性、运营优先股（STRC）业务以及管理信贷业务。MicroStrategy的股价年初至今已下跌约38%，较去年同期下跌约73%，原因在于比特币价格疲软，以及公司持续发行新股，以购买更多比特币、支付优先股股息和偿还债务。 MicroStrategy股价年初至今因稀释策略下跌38% 据CoinDesk报道，MicroStrategy的股票表现明显走弱，年初至今下跌约38%，较去年同期下跌约73%。此次下跌源于比特币价格疲软，以及公司持续发行新股，为额外购买比特币、支付优先股股息和偿还债务提供资金。 首席执行官Phong Le回应了股东对股权稀释的担忧。他表示，当股价高于资产价值时，发行新股购买更多比特币，最终将增加每股比特币持有量，并提升股东的长期价值。 公司持有48亿美元现金储备，以便灵活部署

据 Cointelegraph 报道，8 月 18 日，美国 CFTC 就 AI 算力合约征求公众意见，CME 计划于 10 月 5 日推出两种合约产品，尚待监管批准。公众意见征集期通常持续 30 至 60 天。CME 的产品将采用 Silicon Data 的定价基准，并允许将 AI 算力作为一种商品进行交易，类似于石油和电力。

教保证券于18日宣布，决定购买关联公司教保生命保险发行的400亿韩元次级债券，以支持集团层面的资本扩张。此次债券购买属于教保生命保险发行的3000亿韩元第7系列登记式附息无担保次级资本证券的一部分。教保生命保险近期收购SBI储蓄银行并取得教保AXA资产管理100%股权后，面临更大的融资压力。 教保证券购买400亿韩元教保生命次级债券 教保证券于18日披露，公司决定购买关联公司教保生命保险发行的3000亿韩元第7系列登记式附息无担保次级资本证券中的400亿韩元。该债券期限为自发行日起30年，预定发行日和教保证券购买日均为31日。 票面利率和发行收益率将根据机构投资者需求调查结果最终确定。根据需求调查结果，教保生命的证券发行规模最多可增至5000亿韩元，这意味着教保证券的购买规模也可能增加。 教保生命通过近期收购扩大业务 教保生命目前因收购子公司而面临更大的融资负担。4月，教保生命以9000亿韩元收购了SBI储蓄银行50%加1股的股份。本月，公司以约1075亿韩元收购了BNP Paribas Asset Management Holdings持有的教保AXA资产管理剩余50%股份，取得其1

据 CoinDesk 8 月 17 日报道，MicroStrategy（纳斯达克：MSTR）董事长迈克尔·塞勒表示，尽管股价大幅下跌，公司近期仍不会将股票回购列为优先事项。只有当股票相对于资产净值出现异常折价时，公司才会考虑回购。相反，MicroStrategy 将重点维持现金流动性、开展优先股相关业务并管理信贷业务。公司目前持有约 48 亿美元现金储备，并将根据市场状况灵活地将其用于购买比特币、回购股票、偿还债务及其他战略需求。

据金融投资行业消息人士透露，韩国教师养老金和公务员养老金于 2026 年上半年按标准进行了资产再平衡，随着估值大幅上升而减少了国内股票持仓。教师养老金的国内股票投资规模从 2025 年底的 5.55 万亿韩元降至 2026 年 6 月底的 3.55 万亿韩元，减少了 36%；同期，KOSPI 上涨了 101.12%。与此同时，国民年金推迟了机械式再平衡，截至 5 月仍维持 29.4% 的较高国内股票配置比例。 7 月市场下跌后，再平衡的纪律性优势得到了体现。教师养老金和公务员养老金在市场上涨期间实现收益后，未突破配置上限，从而保留了购买力，并得以在价格较低时增持国内股票。到 8 月，国民年金才开始在市场低迷、价格较低时将资金投入国内股票；而这两只纪律性较强的基金则将海外证券和债券获利所得重新配置回国内股票。

据 Yonhap Infomax 报道，BS Hanyang 于 8 月 18 日表示，2026 年上半年营业利润同比激增 101.4%，达到 973 亿韩元；按合并口径计算，营收同比增长 52.5%，达到 7590 亿韩元。随着在原材料价格高企期间承接的高成本项目陆续完工，以及利润率更高的新项目逐步扩大，该公司的销售成本率降至 79.4%，较上年同期的 83.1% 下降 3.7 个百分点。截至今年上半年末，BS Hanyang 的订单积压额为 7.3 万亿韩元。

韩国气候、能源与环境部于8月12日与主要企业举行闭门会议，介绍工业用电区域差别化电价方案。该政策旨在减轻钢铁制造等高耗电行业的成本负担，这些行业目前支付的电价约为每千瓦时（kWh）182韩元，高于中国和美国约120韩元的平均工业电价。钢铁行业已被确定为主要受益者，分析师预计，该政策生效后，POSCO和现代制铁等主要生产商每年可节省数千亿韩元，最早可能于10月实施。 部门提出四级区域折扣结构 据韩亚证券消息，韩国气候、能源与环境部在8月12日的会议上介绍了区域差别化电价方案。该提案设定每千瓦时182韩元的基础费率，即当前平均工业电价，并分四个等级实施区域折扣。首尔南部都市圈将获得最低折扣，包括仁川和京畿道北部在内的更广泛都市圈每千瓦时最高可享受10韩元折扣。涵盖江原道和忠清道的中部地区每千瓦时最高可享受15韩元折扣，而包括电力生产集中的岭南和湖南地区在内的南部地区将获得每千瓦时18韩元的最高折扣。 韩国气候、能源与环境部计划在现有四项电费结构中新增“区域调整费”类别，以实施差别化电价。目前的电费结构包括基本费用、电力使用费用、气候与环境费用以及燃料成本调整费用。区域调整费将根据各地区所属

据 Hana Securities 称，韩国政府最快将于 10 月引入工业电价地区差异化方案，旨在降低高耗电行业的成本。该计划将基准电价设为每千瓦时 182 韩元，并根据地区实行阶梯式折扣：首尔都市圈最高折扣 10 韩元，中部地区最高 15 韩元，发电较为集中的南部地区最高 18 韩元。 根据 2025 年的用电量水平估算，Poosco 钢铁部门每年最高可节省 1752 亿韩元，现代制铁（Hyundai Steel）可节省约 1450 亿韩元。两家公司均将受益于其主要钢厂位于折扣幅度较高的南部地区。

据韩亚证券称，三星电子的外国投资者持股比例于 8 月 18 日降至 46%，创下自 2010 年以来的最低水平。从年初超过 52% 的水平下滑，意味着短短 7 个月内下降了 6 个百分点。韩亚证券分析师指出，估值大幅折价叠加外国持股比例急剧下降，使三星很有可能引领 KOSPI 反弹，因为随着美国通胀缓解和国债收益率下降，预计将有利于外国资本流入。

证券分析师表示，受全球机械行业需求改善推动，DN Automotive 股价今日上涨 11%，至 65,400 韩元（KRW）。分析师指出，航空航天、国防和机器人领域的订单结构转向利润率更高的项目，是推动该股上涨的关键因素。

根据中国人民银行官方数据，8 月 18 日人民币兑美元中间价跌至 6.7905，下调 32 个基点，创 8 月 4 日以来最低水平。前一交易日中间价报 6.7873。

据中国银行间外汇市场数据，8月18日人民币汇率中间价如下：USD/CNY上调32点至6.7905；EUR/CNY上调90点至7.8378；GBP/CNY上调81点至9.1685；AUD/CNY上调162点至4.8091；CHF/CNY上调252点至8.3502；SGD/CNY上调83点至5.2982。JPY/CNY（每100日元）下调5点至4.2482，CNY/RUB上调1,057点至12.5717。

据 The Block 报道，Ark Invest 周一买入了约 3820 万美元的科技和加密货币相关股票，其中包括价值 2280 万美元的英伟达股票、1540 万美元的 Block Inc. 股票，以及 100 万美元的 Securitize 股票。