全球传统金融市场与宏观经济

据 KB Securities 预测，三星电子 2026 年下半年营业利润将同比飙升 587%，达到约 22.1 万亿韩元，这得益于全球人工智能基础设施投资加速推动的内存芯片需求强劲增长。该券商预计，三星电子 2026 年第三季度营业利润为 10.4 万亿韩元，第四季度为 11.73 万亿韩元，连续两个季度创下纪录。三星电子的自由现金流（FCF）预计将在 2027 年达到 35.74 万亿韩元，高于 2026 年的 24.52 万亿韩元，这将支持股东回报进一步提升，并有望超过目前将自由现金流的 50% 用于分配的指导比例。

据 BMO Capital Markets 称，MACOM Technology Solutions Holdings（MTSI-US）于9月18日（星期四）获将评级从“与大盘表现一致”上调至“跑赢大盘”。这家半导体公司的股价上涨4.83%，收于275.86美元，年初至今涨幅达117%，受益于不断加速的 AI 数据中心扩张。BMO 分析师 Harsh Kumar 表示，强劲的盈利增长源于稳健的 AI 数据中心需求。MACOM 最新财报显示，季度营收增长36%至3.422亿美元，净利润增长176%至1.007亿美元。在 FactSet 跟踪的16位分析师中，有12位给予该股“买入”评级；Jefferies 设定450美元的目标价，意味着该股仍有70%的上涨空间。

Korea Investment & Securities在20日与《每日经济新闻》共同举办的金融研讨会上介绍了退休投资策略。养老金咨询部门负责人Kim Young-ki强调，需要采取超越传统股债配置的多维资产配置策略。Kim表示，在2022年这类通胀和利率冲击时期，股票和债券可能同时下跌，使债券无法像2008年和2020年经济增长放缓时期那样发挥对冲作用。他建议将美股、短期债券和黄金纳入投资组合，并指出，由于二维股债配置存在局限，即使是保守型目标日期基金在2022年的最大跌幅也达到19%。 Korea Investment & Securities建议采用多维资产配置策略 Kim Young-ki解释称，在2008年金融危机和2020年新冠疫情期间，经济增长放缓推动利率下降、债券价格上涨，因此债券发挥了有效的对冲作用。然而，在当前环境以及2022年这类通胀和利率冲击时期，股票和债券可能同时下跌，从而削弱债券的对冲能力。Kim表示，目标日期基金及其他保守型投资组合在2022年熊市期间的最大跌幅达到19%。他强调，除了二维股债配置外，纳入黄金、短期债券和美元的多维配置模型至关重要。Kim

据韩国交易所于 20 日发布的数据，Hana Asset Management 的“1Q K Sovereign AI”交易所交易基金（ETF）截至 17 日的净资产达到 240 亿韩元，为其 9 月上市时 72 亿韩元的 3 倍。该 ETF 是韩国首只采用“主权 AI”品牌的产品，重点投资于利用本土数据、基础设施和人才构建自主人工智能技术的韩国企业。随着各国政府认识到人工智能不仅应用于工业领域，更对国家竞争力具有决定性作用，主权 AI 已成为核心国家基础设施。Hana Asset Management 1Q ETF Solutions ETF Operations Team 经理 Lee Kwang-hyun 表示，包括欧洲和亚洲在内的主要地区正在扩大对主权 AI 的大规模投资和政策支持；主权 AI 在推动全球扩张的同时，也追求技术和数据领域的文化独立。韩国政府正在加快推进主权 AI 政策，强调人工智能不仅是一项技术服务，更是国家主权和产业竞争力的核心基础设施。 “1Q K Sovereign AI”ETF 增长至 240 亿韩元 据韩国交易所数据，“1Q K Sovereign A

韩国金融控股公司旗下的私募股权机构在现行《金融控股公司法》下受到结构性限制和监管壁垒，治理约束已成为业务扩张的障碍。监管框架要求孙公司持有曾孙公司 100% 的股份，使私募股权基金管理人在维持独立法人地位的同时，无法吸引外部有限合伙人资本。因此，NH、KB 和 Shinhan 等主要证券子公司旗下的私募股权部门仍以内部部门而非独立实体的形式存在，导致资本效率低下、决策流程放缓，最终削弱了韩国国内并购市场的活力。 金融委员会修法自去年 4 月起陷入停滞 金融委员会于去年 4 月宣布修订《金融控股公司法》，允许金融控股集团的孙公司运营私募股权基金。该修正案针对孙公司作为私募股权基金普通合伙人的情况，新增了 100% 持股要求的例外规定。然而，由于法制处审查和内部行政协调等程序延误，该法案尚未提交国会。政治冲突和宏观经济问题使立法优先事项未能得到政界关注。 《金融控股公司法》要求持有曾孙公司 100% 的股份 根据现行法律，当金融控股公司的证券子公司将其私募股权部门分拆时，该私募股权实体便成为孙公司。寻求控制其他公司（曾孙公司）的孙公司必须持有其 100% 的股份。这种结构与私募股权基金的基

韩国 SOL 航空航天价值链 ETF 上周（14—18 日）上涨 12.20%，此前有消息称 SpaceX 的 Starship 飞船将尝试首次轨道飞行。据韩国交易所 5 月 20 日数据，该 ETF 价格从 5 月 11 日的 6,640 韩元上涨至 5 月 18 日的 7,450 韩元。此次上涨是由 SpaceX 宣布计划于当地时间 5 月 28 日进行 Starship 第 14 次飞行所推动的，但仍有待监管部门授权；任务计划是在约 275 km 的高度完成 6 圈轨道运行后，部署 26 颗 Starlink V3 卫星。该 ETF 由 Shinhan Asset Management 管理，追踪 Akros 航空航天价值链指数，涵盖韩国航空航天材料、零部件和设备供应商，涉及运载火箭、低地球轨道卫星通信和太空数据服务。 ETF 成分集中于五家航空航天供应商 截至 5 月 19 日，该 ETF 披露的持仓显示，Spire 占 15.3%，Intellian Technologies 占 13.4%，Hanwha Systems 占 12.5%，HVM 占 12.3%，Satrec

据韩国交易所20日发布的数据，截至本月18日，RISE Korea Value-Up 每周固定比例覆盖式看涨期权 ETF 吸引了919.3375亿韩元的净流入。固定比例覆盖式看涨期权产品每周维持30%的看涨期权卖出比例。与会调整期权卖出量以达到目标分配率的目标比例产品相比，这类产品允许投资者在股价上涨期间捕获更多上行收益。即使市场波动率下降，固定比例覆盖式看涨期权 ETF 也不会过度卖出期权，从而保留参与股票上涨收益的机会。 RISE Korea Value-Up ETF创下919亿韩元净流入 据韩国交易所数据，RISE Korea Value-Up 每周固定比例覆盖式看涨期权 ETF 从本月初至18日获得了919.3375亿韩元的个人净买入额。该金额已大幅超过上个月503亿韩元的个人净买入总额。该基金投资于与 Korea Value-Up 相关的股票，同时每周维持30%的看涨期权卖出比例。该产品不会为了达到目标分配率而调整期权卖出比例。 覆盖式看涨期权策略平衡权利金收入与上行参与 覆盖式看涨期权策略涉及持有股票，同时卖出看涨期权，以获得可用于分配的权利金收入。早期的覆盖式看涨期权 E

面向高风险投资者的杠杆交易所交易基金（ETF）今年正面临美国股市大规模退市。根据 ETF.com 数据，《每日经济报》于 5 月 20 日分析称，今年美国市场已有 73 只杠杆 ETF 退市（不包括 1 倍反向 ETF 和交易所交易票据）。此次退市激增是由产品供应过剩引发的激烈竞争，以及作为关键客户群体的韩国投资者资金流入减少所推动的。韩国金融当局于 7 月下旬加强了单一股票杠杆 ETF 的初始保证金规定，导致韩国客户对这类产品的参与度下降。 美国市场今年有 73 只杠杆 ETF 退市 今年退市的 73 只杠杆 ETF 超过了此前五年退市数量的总和（58 只）。在今年美国市场退市的 232 只 ETF 中，杠杆产品占 31%。这一比例显著高于往年：2025 年为 12%，2024 年为 3%，2023 年为 9%。 鉴于杠杆 ETF 约占美国 ETF 市场总资产的 1%，其占退市 ETF 总数 31% 的比例异常之高。失去竞争力的产品交易量下降，使发行方难以继续承担维护成本。 超过 200 只杠杆 ETF 上市造成供应过剩 这波退市潮反映出美国 ETF 市场“高出生率、高死亡率”的结构

据韩国交易所 9 月 20 日消息，RISE Korea Value-Up Weekly Fixed Covered Call ETF 截至 9 月 18 日净流入 919.3 亿韩元，已经超过 8 月全月 503 亿韩元的净流入总额。该产品每周维持固定 30% 的看涨期权卖出比例，因此在股价上涨期间，相较于为达到分配目标而调整期权卖出比例的目标型备兑看涨期权 ETF，可获得更高收益。 固定型备兑看涨期权策略在持有股票的同时卖出看涨期权，并将期权费作为分配来源。无论市场状况如何都维持恒定的期权卖出比例，使固定型产品能够在市场上涨期间捕捉更多上行空间；相比之下，目标型产品可能需要在市场波动率下降、期权费缩水时增加期权卖出比例。

据《财经新闻》和韩国交易所消息，1Q K Sovereign AI ETF 的净资产于 2026 年 9 月 17 日达到 2400 亿韩元，增至其 2024 年 9 月上市时 720 亿韩元的逾三倍。该基金由 Hana Asset Management 管理，是韩国首只明确专注于主权 AI 的 ETF——主权 AI 指由单一国家利用自身数据、基础设施和人才构建并控制的 AI 系统。 该基金的投资组合集中于三项持仓：SK 电讯（27.78%）、NAVER（27.40%）和三星 SDS（14.65%），三者合计占资产超过 70%。其他持仓包括 LG CNS（5.75%）、Hyundai Autever（4.29%）、AhnLab（2.37%）、Hancom（2.01%）和 NHN（2.01%）。

据 Financial News 报道，韩国 SOL Aerospace Value Chain ETF 在截至 9 月 20 日的一周内上涨 12.20%，从 9 月 11 日的 6,640 韩元升至 9 月 18 日的 7,450 韩元。此次上涨主要受到 SpaceX 计划于 9 月 28 日进行 Starship 第 14 次轨道飞行的推动，该计划尚待监管部门授权。此次飞行计划在约 275 公里高空完成六圈飞行，并首次部署 26 颗 Starlink V3 卫星。 ETF 的最大持仓 HVM 同期飙升 24.4%，其次是 RFHIC 和 Spire，分别上涨 23.1% 和 20.4%。该基金跟踪 Shinhan Asset Management 的 Akros Aerospace Value Chain Index，覆盖从火箭材料和零部件到低地球轨道卫星通信的韩国国内供应链。在韩国，韩国国防部于 9 月 17 日与欧盟签署行政协议，以扩大低轨卫星合作；此外，Nuri 火箭的第五次发射定于 10 月 7 日进行。

据《每日经济报》援引 ETF.com 数据进行的分析，截至 2026 年 9 月 20 日，已有 73 只杠杆 ETF 从美国市场摘牌，超过此前五年合计 58 只的摘牌数量。今年摘牌的杠杆产品已占美国 ETF 摘牌总数的 31%，而 2025 年、2024 年和 2023 年这一比例分别为 12%、3% 和 9%，尽管杠杆 ETF 仅占美国 ETF 总资产的 1%。 这一激增反映出市场供过于求：2026 年推出了 200 多只新的杠杆 ETF，创下年度新高。随着韩国投资者的资金流入减弱，竞争进一步加剧。此前，韩国监管机构于 7 月下旬收紧了单一股票杠杆 ETF 的抵押品要求。在赢家通吃的格局下，随着交易量逐渐枯竭，表现不佳的产品面临不断增加的维护成本；对于追踪同一标的的竞争产品而言，资产规模最大者可达最小者的 222 倍。

根据韩国交易所（KRX）向国会提交的 9 月 20 日数据，约四分之一被指定为投资警示或投资注意的股票在 20 个交易日内跌幅超过 30%。从 2022 年至 2026 年 8 月，KRX 共发布了 1,548 项此类警示：其中 398 起（25.7%）的股价下跌超过 30%，636 起（41%）在被指定后下跌超过 20%。被指定为最高级别投资风险的 119 只股票在 20 个交易日内平均下跌 15.6%。 矛盾的是，在机构和外国投资者卖出的同时，个人投资者却积极买入被标记的股票。在 8 月被指定的 41 家公司中，有 13 家同时出现机构和外国投资者净卖出、散户投资者净买入的情况。个人投资者买入规模最大的是 WooTech Co.：8 月 11 日至 9 月 18 日期间，散户投资者净买入约 859 亿韩元，而机构和外国投资者分别净卖出 366 亿韩元和 492 亿韩元。

据韩国交易所消息，半导体设备零部件专业企业 Dongwon Parts 于 9 月 14 日通过 KOSDAQ 上市预审，自 8 月 6 日提交申请以来仅耗时 26 个工作日。该公司成为自 2020 年上市标准大幅收紧以来获批上市用时最短的企业。Dongwon Parts 报告称，去年合并营收为 923 亿韩元，营业利润为 76 亿韩元，同比增长约七倍。该公司的客户包括拉姆研究和应用材料等全球主要半导体设备制造商，表明其上市后有望保持盈利能力。

据韩国证券协会称，KOSPI 于 9 月 18 日收于 6,894.23 点，在经历波动的一周后上涨 2.66%。随着美国 10 年期国债收益率从 5% 回落、原油价格趋于稳定，市场有所复苏，缓解了此前对 AI 发展放缓的担忧所带来的压力。本周，基准指数下跌 0.23%，而 KOSDAQ 上涨 6.27%。 投资者正关注定于 9 月 24 日举行的美中峰会，会议将讨论 AI、交易和稀土等议题。NH 投资证券预计 KOSPI 将在 6,400–7,500 点之间波动，并指出其远期市盈率已降至历史低点 5.5 倍。尽管盈利预期保持稳定，这仍表明估值已大幅压缩。

据格隆汇消息，印度尼西亚雅加达综合指数6月4日下跌4.2%，至5,688.574点，创2020年12月以来最低水平。

根据金融投资行业数据，截至18日，韩国企业和金融公司的短期债务达到352.36万亿韩元。商业票据（CP）和短期债券（ABSTB，包括短期资产支持证券）的合计余额较2020年末的242.07万亿韩元增加110.29万亿韩元，增幅为45.6%。在短期与长期利率差距扩大的背景下，企业转而通过CP、ABSTB和银行贷款筹资，而不是发行长期公司债。这引发了市场对短期债务反复再融资可能带来负担的担忧，因为美联储也加入了韩国央行加息的行列。截至18日，A1级CP 91天利率为3.26%，而AA-级公司债3年期收益率达到4.706%，两者相差约144个基点。 企业融资从长期债券转向短期工具 同期，CP（包括ABCP）从193.20万亿韩元增加30.8%，至252.70万亿韩元。ABSTB（包括资产支持短期债券）翻了一倍以上，从48.87万亿韩元增加103.9%，至99.66万亿韩元。据NICE信用评级，股票和公司债上半年公开发行量同比下降15.6%，而CP和ABSTB发行量飙升68.0%，达到1,272.8万亿韩元。 对于一般企业而言，1月至7月公司债录得16.2万亿韩元的净偿还额，而银行贷款增加57

韩国股市参与者在截至 9 月 16 日的一个月内将每日交易额削减了近 40%，而同期保证金交易余额增加了约 2 万亿韩元。据韩国金融投资协会 9 月 20 日发布的数据，尽管借贷活动持续，国内股票的整体买入兴趣却有所减弱，导致两者出现背离。市场分析师警告称，流动性持续下降与杠杆率不断上升的组合将造成结构性脆弱性；如果卖压加剧，可能放大下行风险。 韩国股市交易额一个月内下降 38.8% 据韩国金融投资协会数据，交易额从 8 月 18 日的 38.0232 万亿韩元下降 38.8%，至 9 月 16 日的 23.2591 万亿韩元。同期，KOSPI 交易额降幅更大，下降 44.2%，从 29.9056 万亿韩元降至 16.6858 万亿韩元。 保证金交易余额增加 2 万亿韩元，至 33 万亿韩元 截至 9 月 16 日，保证金交易余额为 33.0735 万亿韩元，较 8 月 18 日的 31.1045 万亿韩元增加 1.969 万亿韩元（6.3%）。包括保证金交易、股票借贷信用和证券抵押贷款在内的总信用余额增加 2.7025 万亿韩元，达到 59.0354 万亿韩元。同期，证券抵押贷款余额

据韩国金融业截至 9 月 17 日的数据，该国五大银行存款增加 5.1 万亿韩元，而本月股票账户余额暴跌 7.2 万亿韩元，资金流向发生急剧逆转。韩国央行连续加息，将利率上调至 3.0%，推动定期存款利率升至 3% 中段，最高利率接近 4%。投资者转向包括货币市场 ETF 在内的更安全资产，其中 KODEX Money Market Active 基金在过去一周吸引了约 8300 亿韩元资金流入，创下 ETF 资金流入规模最高纪录。投资者存款余额从 8 月 18 日的 104.8 万亿韩元降至 9 月 17 日的 97.5 万亿韩元。

根据金融业数据，截至2026年9月18日，韩国企业和金融机构的短期融资规模（包括商业票据（CP）和短期债券）达到352.36万亿韩元。与2020年末相比，这一规模增加了110.29万亿韩元，增幅为45.6%。CP余额增长了30.8%，而短期债券增幅达103.9%，规模翻了一倍以上。 随着韩国银行和美联储加息，企业转而优先发行短期债券，而非长期债券。然而，这一趋势带来了再融资风险，尤其是对评级较低的企业而言。截至2026年6月，BBB级企业100%的债务融资来自短期工具，较上年同期的65.9%有所上升。这限制了其进入长期资本市场的渠道，并增加了其对利率波动的脆弱性。