全球传统金融市场与宏观经济

KOSPI 股票在 7 月 13 日的交易活动中出现急剧下滑。日均交易量在 7 月 6-10 日这一周降至 37.2639 万亿韩元，而此前 6 月 1-5 日的日均交易量峰值为 59.8994 万亿韩元。下滑由散户投资者参与度减少推动，其交易占比在同一期间从 37.3% 降至 31.3%。截至 7 月 10 日，投资者入金下降至 105.5758 万亿韩元，创 2 月 20 日以来最低水平，导致韩国股市的卖压进一步加剧。 KOSPI 交易量降至 37 万亿韩元 据韩国交易所 7 月 13 日披露，KOSPI 每周平均日交易量在 6 月 1-5 日期间曾达到 59.8994 万亿韩元，随后持续回落，至 7 月 6-10 日这一周降至 37.2639 万亿韩元。这是自 5 月第三周以来，周均日交易量首次跌入 30 万亿韩元区间。彼时该指数在跌破 8000 这一关键水平后，从 7208.95 录得 39.4776 万亿韩元。6 月 22 日，当周均日交易量达到 52.9617 万亿韩元时，KOSPI 录得其历史最高收盘价 9114.55。 在总 KOSPI 交易中，散户投资者的参与度从 6

截至 5 月 13 日，韩国交易所数据显示，韩国主要优先股相较普通股的平均折价为 52.74%，较去年年末 37.43% 扩大。折价扩大的原因在于普通股在 AI 半导体、机器人和核电等主题带动下上涨，吸引被动资金流入和海外买盘；而优先股由于缺乏表决权且不纳入指数，尽管股息收益率更高，仍落后于普通股。市场参与者观察到，随着近期市场回调，可能出现向股息股和价值股的转变，为优先股价格修复创造条件。 截至 5 月 13 日，前 10 只优先股折价率为 52.74% 韩国交易所截至 5 月 13 日收盘数据显示，按市值计算的前 10 只优先股相较普通股的平均折价为 52.74%，较去年年末增加 15.31 个百分点。这前 10 只优先股包括三星电子优先股、现代汽车第 2 优先股 B、现代汽车优先股、未来资产证券第 2 优先股 B、斗山优先股、三星电机优先股、三星火灾海上保险优先股、LG 电子优先股、LG 化学优先股以及韩国金融集团优先股。前 20 只优先股的折价从 38.78% 扩大至 52.21%（13.43 个百分点），前 30 只从 38.34% 扩大至 50.68%（12.34 个百分点

据韩联社Infomax报道，韩华海洋（Hanwha Ocean）在7月13日出售了超过20亿美元的远期外汇合约，延续了一系列货币对冲操作。此前，该公司在7月10日进行了20亿美元的远期出售。上个月，该公司将对冲比例提高至70%以上，标志着其从以往的敞口货币头寸策略的转变。这次出售活动在首尔交易时段对美元/韩元汇率施加了下行压力。

据韩国交易所（Korea Exchange）称，韩国KOSPI指数在7月13日下跌8.95%，至6,806.93点，跌破7000点关口，恰逢市场活动出现大幅下滑。该基准指数的周均成交量在7月6-10日当周降至37.26万亿韩元，低于6月初的59.90万亿韩元，创下自5月初以来的最低水平。 截至7月10日，散户投资者参与KOSPI总交易的占比在截至7月10日的这一周降至31.3%，低于6月初的37.3%；同时，投资者存款总额降至105.58万亿韩元，为2月以来的最低水平；考虑到7月13日的下跌，可能还会进一步走低。该指数的12个月远期市盈率降至6.36倍，接近2008年全球金融危机期间的最低点6.3倍。

根据韩国交易所的数据，包括三星电子、现代汽车和 Mirae Asset Securities 在内的韩国主要公司的优先股相较普通股的折价，截至 7 月 13 日已扩大至 52.74%，较 2025 年底的 37.43% 增加了 15.31 个百分点。该折价在按市值计算的前 10、20 和 30 只优先股发行中均有所扩大，原因在于零售资金和被动基金需求转向半导体、机器人和核能等面向增长的普通股。三星电子公布了 2024-2026 年的股东回报政策，包括每年 9.8 万亿韩元的股息，以及将自由现金流的 50% 返还给股东；Mirae Asset Securities 批准了一项 3000 亿韩元的回购，目标为优先股。

据 Maeil Gyeongje 报道，HLB 在 7 月 13 日因美国食品和药物管理局拒绝其用于核糖环素（ribociclib）与卡瑞利珠单抗（camrelizumab）联合疗法的审批而收盘跌至当日涨跌幅上限 25,650 韩元，成为连续第二个交易日下跌。该股票在两天内市值蒸发超过 50%。急剧下挫使得 HLB 的 KOSDAQ 市场资本排名从第 10 位跌至第 21 位。 生物科技板块的崩跌已超出 HLB。截止 7 月 13 日，KOSDAQ 市值前 10 名中仅剩两家生物科技公司——Alteo Genomics 和 Kolon Tissue Gene——与 2025 年底的七家公司相比大幅下滑，原因是半导体板块吸收了大量资金外流。

Citi 在 2026 年 7 月中旬将其 12 个月比特币价格目标从 143,000 美元下调至 82,000 美元，并将其净交易所交易基金（ETF）流入假设从 100 亿美元下调至零。该修订是在 2026 年 6 月发布了有史以来美国现货比特币 ETF 的最差月份之后进行的，当时大约出现了 45 亿美元的净流出。根据 2026 年 7 月 13 日的数据，比特币交易在约 64,020 美元附近，较过去十二个月下跌约 46.6%。该目标下调反映出移除了此前自 2024 年 1 月以来支撑机构看多论点的“ETF 驱动需求”论题。美国现货比特币 ETF 的年内净流出接近 33 亿美元，而其管理资产规模约为 770 亿美元。 Citi 移除 100 亿美元 ETF 流入假设 Citi 将其 61,000 美元目标下调归因于在其 12 个月模型中移除了 100 亿美元的假设 ETF 流入。该行表示：“ETF 流向这一重要的价格驱动因素近期已经转为负值。”基于该行自己的计算口径，该修订将比特币的价格定为：每 10 亿美元净 ETF 流入对应约 6,100 美元的比特币价格。2026 年 6 月

据金十报道，欧洲联盟预计将于周一（7月14日）批准对苏丹黄金行业的新的贸易限制，此前由荷兰和法国提出。制裁措施包括禁止进口苏丹黄金，禁止向苏丹出口氰化物和汞，并限制苏丹通过第三国向欧盟出口黄金的能力。这些措施旨在遏制可能助长苏丹持续内战的产业，而内战自2023年以来一直持续。

今年，韩国的 KOSPI 跌破 9000 点并跨过该水平，且该国股市总市值在全球排名约第 7 位，但根据摩根士丹利资本国际（MSCI）的分类，韩国股市仍被归类为新兴市场。今 年，韩国再次未能被纳入 MSCI 的发达市场（DM）观察名单。MSCI 将市场可及性不足作为主要原因，具体指出离岸韩元结算的限制使得境外投资者无法在韩国境外自由获取并完成韩元的采购与结算。韩国自 2003 年起就一直在争取获得 MSCI 发达市场地位，2008 年被加入观察名单，但由于韩元换汇限制和市场可及性问题，于 2014 年被移出；自 2021 年恢复努力以来，此后也屡遭挫折。金融主管部门和投资行业人士认为，纳入 MSCI 发达市场是国内股市第二阶段增长的核心基础，预期将解决“韩国折价”并扩大全球长期投资资本的流入。 MSCI 发达市场指数及其对韩国的重要意义 MSCI 将全球股票市场划分为发达市场（DM）、新兴市场（EM）和前沿市场（FM），并据此计算全球指数。全球主要机构投资者——包括养老金基金、主权财富基金以及资产管理公司——都将 MSCI 指数作为投资基准。发达市场指数包含 23 个国家，包括美国、英

李昌镇，韩国金融监督服务（FSS）局长，在1月13日于首尔汝矣岛的韩国金融投资协会举行的会议上，向资产管理高管发出警告，提醒其在ETF广告中存在虚假和夸大宣传做法。该警告源于近期关于误导性宣传的争议，尤其是有关SpaceX的IPO前投资声明未能兑现。李强调，投资者保护要求广告内容准确，因为投资者在选择ETF时高度依赖资产管理机构的宣传资料，并表示对大型资产管理公司反复实施此类违规行为感到失望。 李昌镇就ETF广告做法发出警告 李昌镇在1月13日的会议上对20家资产管理公司的CEO发表讲话，称“从投资者保护的角度来看，资产管理机构的虚假和夸大广告是一件非常严重的事，因为投资者在选择ETF时主要依赖资产管理机构的广告”。他补充说：“令人非常遗憾的是，这类情况在本应为行业树立榜样的大型资产管理公司中屡次发生。”FSS局长要求资产管理机构在广告制作及内部审查流程中确保向投资者传达准确的投资信息。 因SpaceX宣传争议，韩国投资信托管理机构遭到审查 李的表态间接指向韩国投资信托管理机构围绕SpaceX IPO广告引发的争议。该公司宣称，投资者在SpaceX上市之前购买其ETF，便可在IPO定价

根据花旗（Citi）称，截至 2026 年 7 月，该行在移除其 100 亿美元净 ETF 资金流入假设后，将其 12 个月比特币目标从 143,000 美元下调至 82,000 美元，并将负面资金流动作为关键驱动因素。比特币在 7 月 13 日附近交易于 64,020 美元，较过去十二个月下跌约 46.6%。2026 年 6 月是美国现货比特币 ETF 历史上最糟糕的月份，净流出约 45 亿美元。截至目前（年初至今），比特币 ETF 已流出约 33 亿美元。查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）估计，效率较低矿工的生产成本约为 95,000 美元，目前比现货价格高出 33%。

根据 MSCI 的说法，韩国未能在 2026 年被纳入 MSCI 发达市场观察名单，原因是市场可及性不足构成了主要障碍。该机构明确指出，对离岸韩元交易的限制以及外汇市场流动性有限是阻碍全球机构投资者自由进入韩国资本市场的关键难题。 尽管遭到拒绝，韩国的金融主管部门正在加速改革。自 2026 年 6 月 6 日起，韩国交易所已开展 24 小时的韩元-美元外汇交易。政府计划于 9 月以试点方式推出离岸韩元结算系统，并从明年开始全面实施。分析人士认为，这些结构性改进对于 2027 年或更晚时期的纳入至关重要，并指出 MSCI 现要求在重新评估韩国地位前先证明市场稳定性。

根据 KOSCOM 数据，截至 7 月 13 日，三星电子和 SK 海力士累计保证金借贷余额合计达 10.6 万亿韩元，引发对大规模被迫平仓的担忧，因为两家公司股价当天均大幅下跌。三星电子在下跌 10.7% 后录得保证金债务 5.41 万亿韩元，而 SK 海力士在大跌 15.37% 后累计保证金借贷 5.22 万亿韩元。逾期的保证金交易款项也飙升至 1.43 万亿韩元，次一交易日将对相关持仓实施强制平仓。 在单一股票杠杆型交易所交易基金方面，个人投资者遭受了更为严重的亏损。与 SK 海力士挂钩的杠杆 ETF 跌幅超过 31%，其中 KODEX SK Hynix 单一股票杠杆 ETF 在一天内下跌 31.46%，TIGER SK Hynix 单一股票杠杆 ETF 也在当天下跌 32.20%。

据行业消息，三星生物制剂（Samsung Biologics）已将基于 PH20 的皮下注射（SC）制剂技术内化，以支持其 Keytruda 和 Enhertu 的生物类似药开发项目。公司计划在原始制剂专利到期之前，先将其专有的 SC 平台应用于这些产品。 MSD 计划在 2027 年底前将 Keytruda 在全球市场中的 40% 转为 SC 格式，从而在 317 亿美元的年度 Keytruda 市场内创造约 127 亿美元的潜在机会。预计全球皮下注射生物制药市场将从 2026 年的 2863 亿美元增长至 2031 年的 4989 亿美元。竞争对手 Celltrion 已启动针对皮下注射生物类似药候选产品的临床试验，并正在探索为第三方制剂变更提供合同生产的机会。

据《首尔经济》报道，7月13日，韩国金融监督院（FSS）局长李灿镇在首尔与20家大型公司CEO举行会议期间，警告韩国资产管理公司，警惕在交易所交易基金（ETF）广告中存在误导。李表示，资产管理公司虚假或夸大宣传会带来严重的投资者保护隐患，且此类情况在主要公司中频繁发生，令人“深感遗憾”。 此次警告针对的案例包括：韩国投资信托资产管理公司通过购买ETF虚假宣传可获得SpaceX IPO（公开发行前）的配额，但该公司未能为该IPO获得分配。此外，李敦促资产管理公司加强对ETF管理中净资产价值（NAV）差异/不一致的控制，称上个月在单一股票杠杆ETF中出现了57起超额差异披露案件。

Gate News 消息，据 Gate TradFi 最新数据，COCOA（可可）短时下跌 6%，当前波动幅度明显高于近期平均水平，市场活跃度上升。

据ZDNet Korea Semiconductor援引韩国气候、能源和环境部消息，该部于7月13日开始制定本国在湖南（Honam）地区建设新的半导体产业园的前期电力供应计划，并计划通过其第12次电力供应计划，新增能源储存系统（ESS）和抽水蓄能项目。该部此前发布的第11次电力供应计划估计，到2038年，韩国将需要总计21.75吉瓦（GW）的长时储能容量，其中包括永仁（Yongin）设施在内的半导体产业园建设。政府对西南地区半导体晶圆厂的第一阶段电力供应目标为6.3GW。韩国业界预计，未来几年国内ESS市场规模将扩张至超过40万亿韩元。

巴克莱经济学家孙范基（Son Beom-ki）于7月13日发布报告，警告称市场参与者正在评估韩国央行（BOK）在第四季度连续加息的风险。尽管韩国央行不太可能在本周安排的货币政策会议上释放连续上调的信号，但孙指出，对连续加息的担忧可能会转移至第四季度。该经济学家列出了若干风险因素，可能使韩国央行在上半年后期感到“落后于形势”，其中包括第二季度和第三季度经济指标可能出现上行的情景，以及预计在8月底提出更具扩张性的政府预算方案。孙表示，如果这些情况发生，韩国央行可能在10月和11月为抑制通胀而连续加息。该央行目前正试图判断，半导体产业繁荣是否代表经济的结构性上行转变，还是仅仅是周期性上升。 巴克莱点出第四季度连续加息风险因素 孙在报告中表示，存在若干风险因素，可能导致韩国央行在下半年感到“落后于形势”。其中一项风险在于，第二季度和第三季度的经济指标可能在周期性指标上出现意外的上行惊喜，从而提高10月和11月连续加息的可能性。 孙特别强调，政府预算提案是关键因素。如果政府在8月底发布的预算提案所呈现的扩张力度比预期更强，市场可能会预期韩国央行将继续其“抢先出击、全速应对”的做法，即将加息集中在

日本股市在本交易日下跌，日经225指数下跌1,315.00点（1.92%），收于67,242.73点，因人工智能与半导体相关股票的急剧下跌而受到拖累。韩国KOSPI指数暴跌超过8%后，跌势进一步加剧，令整个地区的投资者情绪承压。大和证券首席策略师堤宏悟表示，KOSPI指数的下跌给投资心理带来了压力，促使投资者在等待本周晚些时候多家大型AI与半导体公司业绩公布之际，进行防御性轮动，转向银行股。 日经225扭转盘中涨幅收跌1.92% 日经225指数在早盘交易时段曾小幅上涨，盘中一度反弹至69,000点附近，随后转向并收于67,242.73点。东证指数下跌28.59点（0.71%），收于4,007.49点。根据Yonhap Infomax全球股指的说法，市场的回落与KOSPI的急跌同步加速，而这尤其影响了半导体权重较高的投资组合。 半导体股下挫 投资者轮转至银行股 半导体相关股票在临近收盘时承受了卖压的主要冲击。Kioxia股价大幅跳水，跌幅接近11%，而Advantest与东京电子分别下跌超过3%和2%。Ibiden下跌超过7%，太阳诱电则暴跌近19%。 相较之下，银行股吸引了强劲资金流入

三星电子于13日披露，将处置价值约322.80亿韩元的自有股票，用于支付高管绩效奖金。此次处置对象为1,132,477股自有股票，分配给928名高管。三星电子表示，此举旨在通过以自有股票的形式支付部分长期绩效奖金，强化高管问责，并激励绩效提升。长期激励（LTI）计划面向任职满三年以上的高管，依据此前三年的管理绩效确定后续三年的报酬金额，金额在平均年薪的0%至300%之间浮动。 三星电子LTI计划结构 三星电子的长期激励（LTI）计划面向任职满三年以上的高管。该计划根据此前三年的管理绩效提供报酬，并在后续三年内分配。基于绩效的金额范围为平均年薪的0%至300%。接受本次处置分股的928名高管预计每人可获得约3.5亿韩元的股票价值。 三星电子评估稀释影响较小 三星电子表示，计划处置的股票占已发行总股数的0.019%（5,846,278,608股普通股）。公司预计对股价的稀释影响很小。 常见问题 三星电子在13日披露了什么？ 三星电子披露，将处置价值约322.80亿韩元的自有股票，用于支付高管绩效奖金，目标为向928名高管分配1,132,477股自有股票。 三星电子的长期激励计划如何运作？