全球传统金融市场与宏观经济

SK证券研究员姜大胜在10月27日发布的一份战略评论报告中表示，尽管全球股市对 AI 投资可持续性的担忧日益加剧，但算力需求依然坚挺。该分析回应了市场担忧：CoreWeave债券收益率已达到垃圾债券水平，且Meta宣布将发行无投票权股份，以资助 AI 投资。姜大胜区分了当前 AI 周期与过去的经济危机，并指出，与互联网泡沫或2008年金融危机不同，目前 AI 基础设施领域尚未出现实际需求减少的信号。 10月B200 GPU租赁价格上涨14% 报告称，10月B200 GPU租赁价格上涨14%。英伟达首席执行官黄仁勋在同一场活动中表示，需求本身非常旺盛。亚马逊预测，云计算容量短缺将持续到明年。姜大胜指出，融资担忧正加剧算力争夺。 互联网泡沫和2008年危机都在暴雷前显现需求下滑 姜大胜对比了当前 AI 投资模式与历史经济危机。他表示，互联网泡沫和2008年房地产金融危机均由有效需求下滑引发。分析称，互联网泡沫时期思科系统的供应商融资和WorldCom的会计欺诈加剧了冲击，但并非导火索。互联网公司先破产，随后基础设施设备供应商出现更大规模的暴雷。金融危机期间，结构性债务工具加剧了冲击，但房地

三星生命保险于27日宣布，已发行15亿美元的30年期次级资本证券，最终利率为6.875%。此次发行创下韩国保险业海外债券发行规模纪录。尽管美国国债利率波动、油价不稳定等因素加剧了全球金融市场的不确定性，促使众多发行方推迟或取消发行计划，三星生命仍按原计划完成了全部15亿美元交易，其中49%由美国和欧洲的优质长线投资者认购。 三星生命完成15亿美元债券发行，利率为6.875% 三星生命最终完成了30年期次级资本证券发行，规模为15亿美元（约2万亿韩元），确认利率为6.875%。此次交易吸引了大量全球机构投资者参与，其中49%的配售份额由美国和欧洲的优质长线投资者认购。尽管市场环境严峻，导致多家全球发行方推迟或撤回发行计划，该公司仍成功完成了全部计划发行规模。 公司计划加强资本实力并回馈股东 三星生命一位相关人士表示，公司将利用募集资金，积极加强资本充足率指标，同时维持稳定的股东回报政策，并确保中长期增长动力。三星生命此前宣布，决定发行海外次级资本证券，以强化海外投资，同时保持资本稳健和股息等股东回报政策的稳定。全球信用评级机构 Moody's 和 Fitch 分别给予三星生命 Aa3 和

UBS 于 26 日（美国当地时间）将对美国领先折扣零售商 Ross Stores (NASDAQ: ROST) 的投资评级从中性上调至买入，同时将目标价从 $239 上调至 $315。据 CNBC 报道，UBS 分析师 Jay Sole 在给客户的报告中表示，Ross Stores 投资者面临的关键问题是，近期同店销售增长势头能否持续到今年之后，答案是肯定的。此次上调评级反映出 Ross Stores 正加快采取全面措施，改善商品经营、营销和门店运营，以缩小与行业龙头 TJ Maxx (NYSE: TJX) 之间的生产力差距。 UBS 分析师称缩小生产力差距是关键驱动因素 UBS 的 Jay Sole 表示，Ross Stores 的门店生产力一直明显落后于 TJ Maxx，但正通过全面改善商品经营、营销和门店运营迅速缩小这一差距。这位分析师强调，市场低估了缩小生产力差距对截至 2027 财年的同店销售增长所产生的影响。 CEO James Conroy 加入以来，Ross Stores 生产力提升 24% 据 UBS 称，从 CEO James Conroy 于去年 2 月加入至当

据 CNBC 10 月 26 日报道，UBS 将折扣零售商 Ross Stores（NASDAQ: ROST）的投资评级从中性上调至买入，并将目标价从 239 美元上调至 315 美元。UBS 分析师 Jay Sol 在一份研究报告中表示，在商品规划、营销和门店运营改善的推动下，同店销售增长势头可能会在 2026 年之后持续。UBS 预计，Ross Stores 未来两年的年营收增长率将达到约 8.5%，比华尔街共识高出约 260 个基点。

据 The Block 报道，由凯西·伍德领导的投资公司 Ark Invest 昨日（10 月 26 日）增持了 65,615 股 Circle Internet Group 股票，价值约 520 万美元。Circle 股价周一下跌 7%，收于 79.84 美元。

根据 Amkor 10 月 27 日发布的第三季度财报，这家芯片制造商将毛利率从去年同期的 14.3% 提升至 18.3%，净利润达到 1.91 亿美元。营收为 19.91 亿美元，与去年同期基本持平，但利润率的提升得益于面向计算和汽车应用的高毛利先进封装业务增长，该业务目前占总营收的 26%，高于去年同期季度的 19%。 第三季度，计算业务同比增长 37%，环比增长 25%，这得益于高密度扇出型（HDFO）CPU 封装和数据中心项目产能的扩大。Amkor 预计第四季度计算业务营收同比增长超过 50%，尽管通信和消费电子领域面临不利因素，预计毛利率仍将保持在 18%–19% 的范围内。

据格隆汇10月27日报道，韩国央行官员表示，明年芯片产量预计将上升，而价格将继续上涨，不过涨幅会放缓。这一表态反映了人们预期产量将因高带宽内存（HBM）制造工艺改进而增加。

据 27 日披露，大宇建设第三季度营业利润为 1832 亿韩元，超过市场预期。同比增长 223.7%，得益于公司通过严格管理专注于提升盈利能力；尽管季度营收下降 7.4%，至 1.8424 万亿韩元，累计营业利润率仍达到 11.5%。截至第三季度末，这家建筑公司的订单储备达到 54.855 万亿韩元，按年营收计算，相当于约 6.8 年的工作量。 大宇建设第三季度营业利润达 1832 亿韩元 大宇建设第三季度合并营收总计 1.8424 万亿韩元，营业利润为 1832 亿韩元。营收同比下降 7.4%，营业利润同比增长 223.7%。营业利润高于 Yonhap Infomax 根据过去一个月内发布的九家韩国主要证券公司的预测汇总得出的 1753 亿韩元市场共识。市场对第三季度营收和营业利润的预期分别为 1.9739 万亿韩元和 1753 亿韩元。 聚焦盈利能力，营业利润率达到 11.5% 截至第三季度，累计营收总计 5.8373 万亿韩元，同比下降 7.9%。累计营业利润率上升 6.9 个百分点至 11.5%，达到两位数。营业利润增长 131.3%，达到 6711 亿韩元。公司表示，尽管因在

根据中信证券 10 月 27 日发布的第四季度大宗商品展望报告，尽管市场担忧美联储加息，全球黄金 ETF 9 月仍净流入 67 吨，反映出投资需求具有韧性。全球持续去美元化的趋势以及各国央行购金，预计将为金价提供支撑。铜方面，受极端天气和原料供应中断影响，矿山供应增长预期已下调。国内精炼铜供应收缩和低库存支撑铜价走高，而延迟但尚未解决的美国精炼铜关税问题可能推动年底前的补库需求，为价格上涨增添动能。

巴菲特指标是一项关键估值指标，计算方法是用美国股票总市值除以美国国内生产总值。截至 10 月 23 日，该指标目前为 234%，接近历史最高水平，据《今日美国》报道。沃伦·巴菲特于 2001 年首次提及这一后来被称为巴菲特指标的概念，高读数可能意味着相对于经济规模而言，市场估值过高。过去十年，标普 500 指数的总收益率达到 322%，引发投资者对当前估值的担忧。《今日美国》的报道反映出投资者对潜在回调的谨慎态度，不过文章指出，该指标存在明显缺陷。 标普 500 指数表现与估值担忧 过去 10 年，标普 500 指数的年化涨幅约为 15%，远高于其历史年均涨幅 10%。按照沃伦·巴菲特的解读，读数超过 120% 就可能被视为估值偏贵，这意味着未来 10 年的收益可能会非常糟糕。熊市是指从近期高点下跌至少 20%，随时都有可能到来，经济也有可能陷入衰退。 巴菲特指标作为预测工具的局限性 巴菲特指标未考虑美国股市上市公司在海外创造的收入。如今经济日益全球化、联系更加紧密，许多美国大型企业在海外市场都有大量业务。大型科技企业尤其如此，它们的大量销售额来自美国以外的市场。这些海外收入并未计入国

韩国金融监督院要求未来资产证券在调查 SpaceX 零股分配事件期间，提交负责特定职责的高管名单，后续检查于本月22日结束。该证券公司提交的问责高管名单中未包括董事长朴炫柱。金融监督院正在调查未来资产证券是否在 SpaceX 首次公开募股认购过程中不当招揽专业投资者注册，调查人员重点关注没有留下审计记录的移动端处理方式。业内观察人士认为，未来资产证券和新韩银行都可能成为韩国去年实施新责任结构框架后首批因高管责任而受到制裁的对象。 金融监督院要求未来资产证券提供高管问责详情 金融监督院于6月至7月开展检查，并从上月14日至本月22日进行了为期20个工作日的后续检查。在检查期间，监管机构要求未来资产证券明确其责任结构下负责特定职责的高管。该证券公司回复称，总部投资银行部门及负责处理认购业务的分支机构的相关高管为责任人。拥有全球战略官头衔、负责海外业务战略的董事长朴炫柱未被列入此次事件的问责高管名单。经金融监督院建议，朴炫柱于去年9月被纳入未来资产证券的责任结构，职责包括发掘全球业务机会以及制定中长期发展方向。 SpaceX 首次公开募股调查聚焦专业投资者注册做法 金融监督院调查的核心问题是

CoreWeave（NAS:CRWV）于26日收于55.19美元，上涨1.76%，从23日录得的2025年5月以来最低收盘价反弹。据雅虎财经27日报道，该公司的信用违约互换（CDS）利差仍处于高位。股价回升之际，Iren、Core Scientific、Cipher Mining 和 Galaxy Digital 等新兴云计算公司也经历了更大范围的抛售，股价跌至数月低点或上市以来低点。雅虎财经将跌势归因于出借人对 AI 数据中心运营商商业模式的质疑：这些运营商承担巨额债务购买英伟达芯片，并向 AI 开发者出租算力。随着投资者权衡债务可持续性担忧与持续的 AI 基础设施支出，新兴云计算行业正受到审视。 尽管股价反弹，CoreWeave 的 CDS 利差自 6 月初以来翻倍 彭博数据表明，CoreWeave 的信用违约互换利差自 6 月初以来已上涨逾一倍。雅虎财经报道称，按当前 CDS 定价，市场认为 CoreWeave 在五年内债务违约的概率超过 50%，是去年同期的两倍。雅虎财经表示，这一定价反映的是显著的恐慌，而非纯粹的预测。雅虎财经追踪的由八家公司组成的新兴云计算公司组合自 7 月

SpaceX 于 26 日（美国时间）获得华尔街大幅上调目标价，投资银行 Bernstein 和 Deutsche Bank 在这家太空探索公司宣布扩建 AI 基础设施计划后，上调了对其股票的估值。Bernstein 维持「跑赢大盘」评级，将目标价从 $248 上调至 $268；Deutsche Bank 则维持「买入」评级，将目标价从 $230 上调至 $250。这些上调反映了分析师的判断：SpaceX 扩建地面 AI 计算基础设施，将显著改善公司的营收前景；$268 的目标价意味着较 23 日收盘价约有 82% 的上涨空间。 Bernstein 认为地面 AI 基础设施将推动营收增长 Bernstein 分析师 Douglas Harned 在客户报告中表示，该公司上调了盈利预测，以反映 SpaceX 的地面 AI 建设计划。据 CNBC 于 26 日报道，Harned 写道，尽管 SpaceX 能否达到万亿美元估值取决于轨道数据中心能否成功，但仅地面 AI 计算基础设施扩建计划，就对整体营收前景构成显著利好。该分析师维持「跑赢大盘」评级，将目标价从此前的 $248 上调至 $26

CJ ENM 的 Q3 2026 财报面临不确定性，其子公司 Tving 因客户数据泄露事件面临赔偿成本。根据 Yonhap Infomax 于 27 日对五家国内证券公司进行的调查，预计 CJ ENM 在 Q3 2026 的合并营收为 1.204 万亿韩元，营业利润为 195 亿韩元，同比营收下降 3.33%，营业利润增长 10.91%。数据泄露事件发生时，Tving 刚结束上一季度的扭亏为盈，进入盈利能力改善阶段。NH Investment & Securities 估算一次性赔偿成本为 1953 亿韩元，并警告称，若该费用在 Q3 全额计入，公司可能陷入亏损。 CJ ENM Q3 2026 盈利预测喜忧参半 Yonhap Infomax 汇总了五家国内证券公司在过去一个月内提交的盈利预测。共识预测显示，CJ ENM 在 Q3 2026 的合并营收为 1.204 万亿韩元，营业利润为 195 亿韩元。与去年同期相比，营收下降 3.33%，营业利润增长 10.91%。证券公司普遍预计，Q3 业绩将略低于或符合市场预期。 实际影响取决于赔偿成本何时以及有多少计入损益。NH Invest

ING 银行评估认为，近期债券收益率下跌，使 10 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的政策立场更加鸽派。美国 10 年期国债收益率目前低于 5%，本月早些时候一度飙升至 5.36%，随后迅速回落。ING 将这一转变归因于避险情绪升温，增加了美国经济面临的下行风险，同时法国债券市场动荡加剧了整个固定收益市场的焦虑情绪。 ING 预计美联储将在 10 月会议上维持利率不变 ING 在 26 日（当地时间）发布的一份报告中表示，避险环境提高了美联储在本次会议上维持基准利率不变的可能性。该银行解释说，法国债券市场的困境也是加剧整个债券市场焦虑情绪的重要因素。 ING 将当前会议称为“维持利率不变的理想机会”，并指出“美联储不会希望在这种环境下通过收紧政策加剧市场担忧”。该银行澄清，尽管近期利率下跌影响了会议基调，但“利率近期的下跌不会无限期持续”。 ING 预测美国国债收益率将回升至 5% 以上 ING 预测，受持续通胀、财政赤字和 AI 热潮等因素影响，10 年期美国国债收益率将反弹至 5% 以上。该银行表示，“10 年期美国国债收益率能否维持在 5% 以下，是一个完全不同的问题。” 根

据 Yahoo Finance 报道，CoreWeave（纳斯达克：CRWV）股票于 10 月 26 日收于 55.19 美元，较前一日上涨 1.76%；三天前，该股触及 2025 年 5 月以来的最低价。然而，这家新兴云服务提供商的信用违约掉期（CDS）自 6 月初以来已增加一倍以上，彭博数据显示，市场定价显示其未来五年内违约的概率超过 50%。这种分歧反映出债权人对该行业债务负担日益加重的担忧，因为新兴云计算公司会购买昂贵的英伟达芯片，并将算力租给 AI 开发者。

据韩国金融监督院称，10 月 27 日，金融监督院要求未来资产证券提交负责特定部门的高管名单，作为调查 SpaceX 首次公开募股相关违规行为的一部分。 金融监督院在 6 月和 7 月进行初步调查后，于 10 月 14 日至 22 日开展了后续检查。核心问题在于，分支机构员工是否不当诱导客户登记为专业投资者。金融监督院院长李灿镇表示，调查发现可能存在违规行为，包括员工使用个人手机办理专业投资者登记，导致未留下审计记录。核心问题仍在于总部是否系统性地指示或纵容分支机构采取此类做法。

据 CNBC 10 月 26 日报道，Bernstein 将 SpaceX 目标价从 248 美元上调至 268 美元，这意味着较 10 月 23 日收盘价有 82% 的上涨潜力；Deutsche Bank 则将目标价从 230 美元上调至 250 美元。分析师 Douglas Harnied 指出，SpaceX 扩大地面 AI 算力业务的计划是关键驱动因素。Deutsche Bank 指出，SpaceX 计划在 2026 年底前新增约 10 吉瓦的算力，成本约为每吉瓦 350 亿美元，而行业标准为每吉瓦 500 亿美元。

Ripple 于 10 月 26 日获得美国货币监理署的最终批准，可设立 Ripple National Trust Bank，这是一家受联邦监管的信托机构。首席执行官 Brad Garlinghouse 在 X 上宣布了这一批准，并表示该银行将支持 RLUSD（Ripple 与美元挂钩的稳定币）的运营，并为企业客户提供数字资产托管服务。该批准为 Ripple 在联邦监管下提供数字资产金融服务奠定了受监管的基础，进一步加强了区块链基础设施与传统金融系统之间的联系。 OCC 批准设立 Ripple National Trust Bank 美国货币监理署于 10 月 26 日对 Ripple National Trust Bank 作出最终批准。Garlinghouse 在 X 上发布动态确认了这一决定，并称该批准使 Ripple 能够在联邦监管下运营一家信托银行。信托银行架构使 Ripple 能够在美国现行银行监管框架内提供金融服务。 Ripple 计划支持 RLUSD 稳定币并提供企业托管服务 Ripple 表示，该信托银行将支持 RLUSD（其与美元挂钩的稳定币）的运营，并为企业客户