全球传统金融市场与宏观经济

周二晚间（8月25日），德国10年期国债收益率下降5.1个基点至3.201%，日内交投于3.265%-3.195%范围内。2年期德国国债收益率下跌5.9个基点至2.812%。

据政府官方声明，巴西政府宣布将燃油补贴延长至9月9日。

摩根大通于 8 月 25 日警告称，尽管标普 500 指数在接近历史高点的位置仍处于上升趋势，但市场内部背离和技术面阻力预示着前方存在风险。该行建议投资者考虑在 9 月初之前适度降低股票敞口，理由是 8 月至 10 月的季节性疲软，以及 AI 硬件公司与大型云服务商之间的表现分化。 历史数据显示，8 月至 10 月通常表现不佳。自 1928 年以来，标普 500 指数在这一时期的平均回报率约为 -0.02%。摩根大通强调，AI 板块的背离是一个关键风险，并指出这与 2000 年互联网泡沫期间市场见顶前的资本支出模式相似。该行将标普 500 指数年末目标上调至 8,000 点，但警告称，英伟达财报、美联储的政策沟通以及通胀数据将成为决定 9 月走势的关键驱动因素。

据 BlockBeats 报道，SpaceX 首席执行官马斯克今日（8 月 25 日）宣布，公司已将首批搭载 AI 的卫星发射时间从此前计划的 2028 年提前至 2027 年第四季度。该公司正与英伟达合作部署针对太空环境优化的 Vera Rubin NVL72 系统，计划于 2028 年进行大规模部署。 消息公布后，SpaceX 股票上涨，盘中涨幅达 2.9%，报 138.92 美元。

据《MarketWatch》专栏作家马克·赫尔伯特称，九项历史估值指标中有七项目前发出信号，表明标普500指数未来十年的实际回报将为负。经分析的九项指标——包括席勒市盈率（CAPE）、市销率、托宾Q值和巴菲特指标——均显示出对该指数未来10年实际总回报的强大统计预测能力。平均而言，这九项指标预测标普500指数未来10年的年化实际回报率为负3.2%。只有股息率指标显示回报率将高于通胀率，但仍低于历史正常水平。

据 Gate 数据，WTI 原油日内下跌 3.88%，至每桶 81.27 美元；与此同时，布伦特原油跌破每桶 87 美元，日内同样下跌 3.88%。

周二（8 月 25 日），英国 10 年期国债收益率在欧洲交易后段下跌 7.0 个基点至 4.987%，较盘中高点 5.077% 回落。两年期国债收益率下跌 6.9 个基点至 4.313%，而 30 年期和 50 年期收益率分别下跌 7.3 个基点和 7.1 个基点。

8月，韩国散户投资者从与三星电子和SK海力士相关的杠杆型ETF中撤出约9.82亿美元。这是这些产品于5月下旬推出以来首次出现月度资金净流出。此次逆转发生在7月大幅回调之后：当月KOSPI指数下跌约22%，三星电子下跌21.5%，SK海力士下跌35.5%，凸显出每日重置的杠杆结构会放大收益和损失的风险。此后，韩国金融委员会将最低存款要求从1000万韩元提高至3000万韩元，并要求单一股票杠杆产品的新投资者接受强制性教育和模拟交易培训。 8月，约有6.01亿美元资金从与SK海力士相关的产品中流出，与三星电子相关的基金则另外流失了3.81亿美元。这些产品旨在取得标的股票每日涨跌幅约两倍的回报，从而放大收益和损失。在7月的剧烈回调暴露出每日杠杆的风险之前，随着市场对人工智能和存储芯片股票的热情升温，这些产品的受欢迎程度也随之飙升。 7月抛售拖累半导体股下跌 7月，KOSPI指数下跌约22%，三星电子下跌21.5%，SK海力士下跌35.5%。芯片股此后趋于稳定。近期KOSPI指数的反弹受到美国国债收益率下降以及SK海力士创纪录股票回购计划的支持，而三星电子股价后来下跌8.7%，原因是其股东回报方

Jim Cramer 的 CNBC Investing Club 于周二举行晨会。股市在半导体股上涨的带动下反弹，而英伟达将于周三晚间公布财报。10 年期美国国债收益率连续第二个交易日下跌至约 4.66%，缓解了利率上升给股市带来的压力。苹果发布了更新版 Mac mini 和 Mac Studio，搭载旨在提升 AI 性能的新芯片。其中，Mac mini 起售价为 899 美元，比上一代机型高出 100 美元。Cramer 将市场反弹归因于半导体板块的强势，同时强调了自己在 AI 赢家股上的获利策略，包括周一对博通获利了结，以及周二早些时候对康宁获利了结。国债收益率下跌为对利率敏感的股票带来缓解，投资者则等待周三公布的 PCE 通胀报告，以及美联储前理事凯文·沃什周五在杰克逊霍尔发表的演讲。 苹果发布搭载 AI 专用芯片的 Mac mini 和 Mac Studio 苹果发布了更新版 Mac mini 和 Mac Studio，搭载旨在提升 AI 性能的新芯片。新款 Mac mini 起售价为 899 美元，比上一代机型高出 100 美元，因为苹果继续将更高的内存和存储成本转嫁给消费者

KOSPI 于 8 月 25 日收于 6742.74 点，较前一交易日上涨 0.68%。当天市场波动剧烈，该指数早盘一度下跌超过 4%，随后于午后收复失地。本周市场面临三大关键事件：英伟达将于 8 月 26 日发布业绩，杰克逊霍尔经济政策研讨会将于 8 月 27 日至 29 日举行，美联储主席凯文·沃什将于 8 月 28 日发表主题演讲，以及韩国银行将于 8 月 27 日召开货币政策委员会会议。美国长期国债收益率上升以及与伊朗相关的地缘政治担忧继续打压投资者情绪，美国 30 年期国债收益率上周超过 5.3%，创 2007 年 6 月以来最高水平。 英伟达将于 8 月 26 日发布 2027 财年第二季度业绩 英伟达将于 8 月 26 日收盘后（当地时间）公布 2027 财年第二季度（5 月至 7 月）业绩。公司营收指引为 910 亿美元，分析师共识预测约为 919 亿美元，同比增长 97%。上一季度营收为 816 亿美元，毛利率为 74.9%。 关键因素在于英伟达能否将利润率维持在约 75%。随着 Vera Rubin 平台（英伟达的下一代 AI 计算平台）的出货量增加，初期成本负担也

SK Hynix 和 Samsung 杠杆 ETF 8 月合计录得 9.82 亿美元的净流出，标志着自 5 月推出以来首次出现月度资金流出。与 SK Hynix 挂钩的产品流出 6.01 亿美元，而 Samsung 基金损失 3.81 亿美元，表明韩国最激进的散户交易之一出现急剧逆转。 资金流出发生在 7 月严重抛售之后，暴露出每日杠杆的风险。KOSPI 当月下跌 22%，SK Hynix 下跌 35.5%，Samsung 下跌 21.5%，放大了散户投资者的损失。此后，韩国监管机构收紧了单股杠杆产品的准入，将最低现金要求提高至 3000 万韩元，并要求扩大投资者教育，导致交易量从 7 月 30 日的 12.4 万亿韩元降至 8 月 11 日的 7000 亿韩元。

据《朝鲜日报》报道，韩国 KOSPI 指数于 8 月 25 日上涨 0.68%，至 6,742.74 点，不过此前曾面临波动，盘中一度下跌 4%。市场参与者认为，本周有三大事件将决定该指数的方向：英伟达 8 月 26 日发布财报、美联储主席凯文·鲍威尔 8 月 28 日在杰克逊霍尔发表演讲，以及韩国央行 8 月 27 日作出利率决定。随着新平台成本和内存价格压力加剧，投资者正密切关注英伟达的利润率。与此同时，美国 30 年期国债收益率近期升至 5.3%，为 2007 年以来最高水平，引发了对借贷成本持续走高的担忧，这可能限制 KOSPI 的上行空间。

据 BlockBeats 报道，8 月 25 日，周二比特币一度飙升至 81,265 美元，随后回落，跌至 78,111 美元并跌破 80,000 美元关口。现货黄金下跌近 2%，至每盎司 4,605 美元，较盘中早些时候触及的五个月高点 4,697 美元回落。大盘走势出现分化，标普 500 指数上涨 0.2%，纳斯达克指数上涨 0.5%，而 30 年期美国国债收益率跌破 5.2%。 市场参与者正密切关注 7 月 PCE 通胀数据和杰克逊霍尔经济研讨会这两个关键催化剂。市场定价显示，美联储 9 月维持利率不变的概率为 61.9%，英伟达将于周三晚间公布财报，这可能引发风险资产的新一轮波动。

据 Guru Club，布伦特原油今日（8 月 25 日）下跌 4%，报每桶 86.89 美元。

据 MSCI 数据，北欧指数今日（8 月 25 日）上涨 1.2%，达到 406.87 点，创下自 7 月 6 日以来的最大单日涨幅。在十大行业板块中，医疗保健板块表现最佳。

德国DAX 30指数今日收涨0.64%，报26,274.75点。法国基准股指下跌0.09%，意大利主要指数上涨0.30%，其银行板块上涨0.26%。英国股票指数收涨0.26%。

据 Odaily 报道，美联储副主席 Kimberly Collins 今日表示，只要有迹象表明通胀继续向美联储 2% 的目标回落，她目前就支持维持利率不变。Collins 表示：“为了维持当前的利率目标区间，我们需要继续看到通胀确实在下降的证据。如果通胀持续下降的证据没有出现，我认为我们应及时收紧货币政策。”她指出，近期通胀数据显示，潜在价格压力较为温和，这“令人有些鼓舞”，但月度数据可能会出现波动。Collins 预计，限制性利率与较高的长期收益率相结合，将有助于缓解家庭和企业强劲支出带来的通胀压力。

灰度投资公司于 8 月 25 日宣布，其 Zcash 基金 ZCSH 已开始在 NYSE Arca 交易，由场外报价市场转至全国性证券交易所。这家加密资产管理公司表示，该基金是全球首个通过交易所交易产品提供 ZEC 现货敞口的产品，其结构免除了直接购买、存储和托管这种加密货币所涉及的运营要求。此次上线之际，ZEC 在一周内上涨 66.98%，并于 8 月 25 日达到 842.22 美元，为投资者提供了通过熟悉的交易所交易方式接触这一专注于隐私、旨在实现去中心化价值转移的加密货币的机会。 灰度将 ZCSH 从 OTC 转至 NYSE Arca 美国证券交易委员会的注册文件确认，灰度于 8 月 24 日将该产品名称从 Grayscale Zcash Trust (ZEC) 更改为 The Zcash ETF。该文件根据《1934 年证券交易法》第 12(b) 条对 ZCSH 份额进行了注册，并确定 NYSE Arca 为这些证券的交易所。 NYSE Arca 于 8 月 24 日另行向美国证券交易委员会提交信函，证明其已批准 ZCSH 份额上市和注册。该证明完成了将该基金从场外报价市场转

8 月 25 日，灰度投资宣布，Zcash ETF ZCSH 已在 NYSE Arca 开始交易，成为全球首个提供 ZEC 现货敞口的交易所交易产品。该基金此前以同一代码在场外市场面向合格投资者交易。ZCSH 股价于 8 月 20 日收于 45.34 美元，较资产净值低约 1%。 截至 8 月 25 日美东时间上午 9:09，ZEC 的交易价格为 842.22 美元，一周内上涨 337.84 美元，涨幅为 66.98%，与该 ETF 上市时间重合。

据 BlockBeats 报道，8月25日，特朗普政府不断升级对加拿大的言论，引发美国退役军方官员和共和党议员的公开批评，他们谴责这些言论损害了长期以来的联盟关系。在上周五贸易谈判失败后，特朗普于周二进一步发起攻击，提议将安大略湖更名为“美国湖”，并声称美国将减少与安大略省的商业往来。美国国防部长皮特·赫格塞思声称加拿大“没有军队”，美国前中央司令部情报负责人凯伦·吉本则反驳了这一说法，并指出加拿大军队曾加强美国在阿富汗、伊拉克和科威特的行动。 美国周六宣布对价值200亿美元的加拿大商品加征新关税，特朗普周一承诺将汽车关税提高至50%。加拿大周二作出回应，对多种美国商品加征50%的关税。缅因州共和党参议员苏珊·柯林斯称新关税“仍然是一个错误”，并指出缅因州经济依赖跨境供应链来运输蓝莓、土豆、龙虾和木材。