Gate 深度报道与加密市场分析

今年由于半导体集中度，韩国股市波动性是日本和台湾的两倍，Eugene Investment & Securities 报告称。三星电子和 SK Hynix 对上半年涨幅的贡献超过 78%，而日内波动率为 5-6%，相比之下可比市场仅为 1-2%。分析师 Heo Jae-hwan 表示，少数半导体公司带来的集中度造成更高的下行风险；与之相对的是台湾，TSMC 的市值占比为 42%，但对整体市场的贡献仅为 30-40%。 Korean Semiconductor Stocks 显示：日波动 5-6%，高于台湾和日本的 1-2% 三星电子和 SK Hynix 推动国内市场集中度，对上半年股价涨幅的贡献超过 78%。韩国半导体股票的日股价波动率达到 5-6%，而台湾和日本的半导体股票维持 1-2% 的波动水平。在台湾市场中，TSMC 的市值占比为 42%，但 TSMC 以及其他地区半导体参与者（包括日本的 Kioxia）对整体市场涨幅的贡献为 30-40%。Heo 指出，这种集中现象导致韩国市场波动，称围绕少数公司与行业的快速上升增加了下行风险。该分析师补充称，随着市值扩大，股息收益率显著下降

韩国金融服务委员会（FSC）已推迟对乐天卡（Lotte Card）敲定制裁决定。此前发生的数据泄露影响了297万名客户，目前制裁相关决定预计将在23日和29日的委员会会议上进行。推迟原因在于，评估针对外部黑客入侵事件考虑暂停营业处罚的做法具有前所未有的性质，这也是金融领域首例。金融监管当局正在对处罚的适当性进行详细审查，因为金融监督服务（FSS）在4月建议暂停营业4.5个月——这将是自2014年多家公司数据泄露事件以来对卡公司施加的最高处罚。 FSC安排月底前的最终审查会议 据13日的金融行业消息人士称，FSC将在23日举行的议程审查分委员会会议上重新审视对乐天卡的制裁提案，并在29日举行的例行会议上作出最终决定。该制裁提案原定于9日在分委员会上审查，但在会议前一天被推迟。乐天卡首席执行官郑相浩（Jung Sang-ho）和信息安全高管计划出席第二次分委员会会议，以陈述其立场，此前他们已出席了上一场会议。 乐天卡总部 金融当局最初计划在今年上半年内完成对乐天卡的制裁流程，但反复的延迟反映出对施加创纪录级别处罚的担忧。这也是主管部门首次考虑因外部黑客导致的数据泄露而实施暂停营业的制裁。

韩国投资与证券警告称，尽管美元/韩元（USD/KRW）汇率持续走高，但在13日仍可能出现韩元的急剧升值。该机构指出了一种异常背离：外币融资市场呈现美元供给过剩，而外汇（FX）市场则表现为美元短缺。分析师 Moon Da-woon 表示，汇率上涨预期正在驱动自我实现的资金流动，即企业与投资者延后美元卖出并加速美元买入。该报告称，这两类市场之间的背离很可能会转向有利于韩元升值，就像租赁保证金（jeonse）价格的上升最终会带动房地产交易价格上涨一样。 外币融资市场在 FX 市场短缺下显示美元供给过剩 Moon Da-woon 诊断称，目前外币融资市场与外汇市场正朝相反方向运行。在外币融资市场中，美元采购成本已降至历史最低水平，美元溢价转为负值；而在外汇市场，美元短缺程度加剧，推动 USD/KRW 汇率走高。该分析师解释称，在外币融资市场中，美元并不算特别稀缺；而在外汇市场，美元短缺正在促使汇率快速上升。10日15:30，韩元/美元汇率为1,501.4韩元，较前一日下跌4.7韩元。10日，KOSPI收于7,475.94，上涨184.03点（2.52%）；KOSDAQ上涨43.43点（5.47

Meta Platforms（纳斯达克：META）在5月10日（当地时间）收于669.21美元，较前一日上涨5.97%，从3月触及的525美元低点反弹。Meta于2025年收于660.09美元。Yahoo Finance将该股反弹归因于投资者对资本支出增加的担忧缓解，以及对大规模人工智能（AI）投资回报的疑问。此次反弹也伴随新的收入来源公告，包括Meta首席执行官Mark Zuckerberg表示，公司正在考虑向第三方租赁AI算力，不过尚未披露具体计划。 Meta考虑向第三方租赁AI算力 据Yahoo Finance报道，Mark Zuckerberg表示，Meta正在考虑向第三方租赁AI算力，但他没有披露具体计划。Yahoo Finance推测，Meta可能会像亚马逊的AWS服务一样，让客户访问竞争性的AI模型，或者像neo-cloud这类提供商那样，仅出售对AI芯片和服务器的访问权限。如果Meta能够占据云计算市场的一部分，它将获得一项超越广告业务的新有前景的收入来源。 Meta宣布在加拿大建设第33座数据中心 Meta于5月8日宣布，将在加拿大建设其第33座数据中心。该公告作为公

Hoeban集团通过在10日披露的追加买入，已将其在韩进KAL（韩进集团的控股公司）的持股比例提高至20.15%，从而将与董事长赵元泰一方的持有差距缩小至0.42个百分点。Hoeban酒店与度假村以及Hoeban工业收购1.69%（1,132,900股）后，Hoeban集团的合计持股从18.46%提升；而董事长赵元泰一方维持20.57%。分析人士指出，韩国发展银行10.58%的持股已成为决定韩进KAL未来控制权的关键因素，因为这家国有贷款机构正接近完成其最初的投资目标——韩亚航空与大韩航空的合并（合并日期定为12月16日）。 Hoeban集团以1万亿韩元估值增幅达成20.15%持股 据iM Securities研究员裴世浩（Bae Se-ho）称，Hoeban集团对韩进KAL股票的累计净买入金额合计为8,782亿韩元，基于10日收盘价，股票估值盈利达1万亿韩元。尽管Hoeban将其持股目的指定为与此前披露一致的“简单投资”，但裴世浩评估称：“考虑到投资规模以及与最大股东之间的持股差距，出现管理层控制目标的可能性更高。” 截至7月，韩进KAL股东构成包括董事长赵元泰及其特别关联方20.5

美国中央司令部从12日（当地时间）东部时间下午5点开始，对伊朗发起了额外空袭，打击对象是威胁穿越霍尔木兹海峡的民用船只的设施。该司令部表示，这些空袭旨在削弱伊朗对攻击商船和在这条战略水道上航行的民用船只的能力。特朗普总统下令开展该行动，以追究伊朗方面的责任。此次升级发生在伊朗于7日袭击商船之后，并且宣布霍尔木兹海峡已关闭，而美国对此表示不认可。 美国中央司令部确认无美国人员伤亡 美国中央司令部在X（原推特）上发布消息称：“截至目前，没有关于在中东地区有美军人员被打死或受伤的报告。”该司令部确认所有美军人员已掌握，且目前情况稳定。据Axios记者巴拉克·拉维德称，美国部队当天在霍尔木兹海峡附近于上午11-12点进行过先前空袭，这表明12日（当地时间）发生了两次独立的打击行动。 伊朗以对美HIMARS发射器的无人机打击进行报复 伊朗半官方的法尔斯通讯社报道称，伊朗通过向驻科威特的一处美军HIMARS（机动性很强的自行火箭炮系统）发射器发射无人机来回应美国空袭。伊朗的反击打击了美国在霍尔木兹海峡附近行动后部署在科威特的军事资产。 霍尔木兹海峡冲突在商船遭袭后升级 美国和伊朗持续就霍尔木兹海峡

灰度在 7 月 8 日于 X 发布的帖子中将 XRP 归类为全球支付资产，并将其置于该公司以加密货币的主要用途为标准进行分类的数字资产叙事框架之中。该归类体现了 XRP 与跨境支付及基于区块链的结算讨论之间的关联。灰度的这一指定强化了 XRP 在机构层面关于区块链网络如何承担不同金融角色（包括支付基础设施和价值结算）相关讨论中的地位。 灰度按主要功能对八种数字资产进行分类 灰度在 7 月 8 日于 X 的帖子中表示：“每一项资产都有其叙事。”该公司将 XRP 等同为“全球支付”，并将其从比特币的“数字货币”类别以及以太坊的“世界计算机”定位中区分开来。该分类反映了 XRP 作为与支付结算相关的、基于区块链的资产定位。 XRP 运行在 XRP 账本（XRPL）上，这是一个去中心化网络，旨在处理交易并转移价值，并具备支持快速结算的相关特性。从投资角度看，灰度聚焦 XRP 具有重要意义，因为该公司管理数字资产投资产品，并发布加密货币研究。 除 XRP、比特币和以太坊之外，灰度还在其叙事框架中重点介绍了：solana 被称为“高性能”，hyperliquid 被称为“链上交易 24/7”，ch

韩华证券（Hana Securities）全球投资分析部门负责人李在明（Lee Jae-man）于5月18日发布报告，预测KOSPI市场见顶，并指出SK海力士（SK Hynix）的市值超过三星电子（Samsung Electronics）是关键信号。该情景在上月22日落地，当天SK海力士首次超过三星；同一天，KOSPI创下历史新高9114.55点，随后截至9日下跌约20%至7291.91点。李将见顶时点归因于一种结构性模式：2026至2027年盈利预测较低的公司（SK海力士）超过规模更大的同行（三星），类似于2000年3月思科系统（Cisco Systems）在互联网泡沫崩溃前，先于微软（Microsoft）和通用电气（General Electric）成为标普500市值最大的公司。尽管出现大幅修正，李目前将当前水平描述为“筑底区”而非结构性崩塌，并基于2027年盈利预测为946万亿韩元、以及自2010年以来平均市盈率（PER）为9.96，预计长期上行目标为11,450点。此番再评估正值韩国股市在短期内下跌20%后市场普遍偏悲观之际；李强调，这一下跌反映的是暂时性的情绪性过度抛售，而非

海外经纪商报道称，在纽约 NDF 市场中，1 个月期 USD-KRW 合约于 10 日（当地时间）收于 1,498.20 韩元。该下跌发生在 USD-JPY 汇率大幅下挫的背景下，推动韩元走强压力与美元走弱形成叠加。日本财务大臣 加泰山 佐幸（Katayama Satsuki）发表鼓励日本公共养老金基金扩大国内投资的言论后，市场对干预的担忧进一步升温，促使 USD-JPY 汇率跌至 161 日元关口。 1 个月期合约的最终中间价为 1,498.20 韩元，较首尔外汇市场现货收盘价 1,501.40 韩元下跌 3.20 韩元，同时反映近期 1 个月期掉期点为 -1.25 韩元。买入价为 1,498.00 韩元，卖出价为 1,498.40 韩元。由于日元升值带来的韩元走强压力同步增强，USD-KRW 汇率在纽约交易时段跌破 1,500 韩元门槛。 日本财务大臣表态引发 USD-JPY 下跌 日本财务大臣 加泰山 佐幸 鼓励日本公共养老金基金扩大国内投资的言论，促使市场对可能的官方干预升高警惕。该表态之后，USD-JPY 汇率回落至 161 日元水平。市场反应反映交易者对当局是否会对汇率波动

LG Display 预计将在 2026 年第二季度录得 129.5 亿韩元的经营亏损。根据 Yonhap Infomax 于 13 日汇编的五家主要韩国证券公司的共识预测，这是该公司自去年第二季度以来连续四个季度实现盈利后的首次单季亏损。公司预计 2026 年第二季度营收为 5.6372 万亿韩元。预计亏损源于与通过劳工工会协议在 4 月实施的自愿退休计划相关的一次性成本，而非显示业务运营走弱。分析师指出，若剔除重组费用，核心业务盈利本可实现超过 100 亿韩元的利润。人力优化属于 LG Display 将大尺寸 LCD 产能转向以 OLED 为主运营的战略调整的一部分；该转型始于 2022 年因亏损而启动的阶段。 LG Display 公布 2026 年第二季度经营亏损 129.5 亿韩元 Yonhap Infomax 汇编了过去一个月内提交的五家主要韩国证券公司的预测，预计 LG Display 2026 年第二季度营收为 5.6372 万亿韩元，经营亏损为 129.5 亿韩元。这意味着该公司在自去年第二季度以来连续四个季度实现盈利后，再次出现单季度亏损。该亏损归因于移动显示板块

欧洲反欺诈办公室（Olaf）上周宣布查获了超过 200,000 只从中国走私并在全欧洲分销的假冒安全套，其中包括西班牙。Olaf 称，这些假冒安全套被伪装成玩具并贴有标签走私，以规避安全检查。假冒产品激增源于 2026 年中霍尔木兹海峡关闭导致的价格上涨。霍尔木兹海峡是全球重要的海运通道之一，它引发了广泛的供应链中断，并推高了整个欧洲知名品牌消费品的成本。 欧盟官员查获伪装成玩具走私的假冒安全套 这些假冒安全套在全欧洲售卖，均带有一家知名品牌的名称和标志，使其难以识别为假货。Olaf 负责人 Petr Klement 表示：“假冒安全套是危险的。它们未经测试、无法控制且不安全。” 这些假冒产品从中国走私而来，并在包括西班牙在内的多个国家被查获。欧盟官员在发现货物被错误标注为玩具以规避安全检验后截获了这些运输。 霍尔木兹海峡关闭扰乱全球供应链 这场危机起源于 2026 年中，当时该地区的军事升级导致霍尔木兹海峡关闭。这一海峡是世界上最重要的航运通道之一。停航使供应链陷入混乱，导致延误、短缺以及运输成本上升，因为大量全球贸易和制造业所需的物资通常都会通过该水道运输。 此次关闭进一步推高了全

大信证券（Daishin Securities）在 7 月 13 日将 SK Square 股票目标价上调至 210 万韩元，较此前的 187 万韩元有所提升。其理由是 SK Hynix 的美国存托凭证（US depositary receipts）溢价，以及预期的公司价值提升效应。该券商将用于净资产价值（NAV）的折现率降低至 30%，低于之前的水平，反映出 SK Hynix 市值的上升以及美国存托凭证溢价的走高。大信证券判断，SK Square 的上行动能在短期内大概率将持续，原因在于公司持仓结构中，约 98% 的 NAV 来自 SK Hynix 股权价值。 自 2024 年 11 月以来的 SK Square 股价表现 自 SK Square 于 2024 年 11 月公布公司价值提升计划以来，股价上涨了 1716%，在同期内跑赢 SK Hynix 1164% 的涨幅。此前，SK Square 在 11 月公布下调目标 NAV 折现率的修订方案（从 50% 调至 30%）后，相较 SK Hynix 的 311% 涨幅，SK Square 上涨了 483%。 SK Hynix 股东

LS Securities 于 7 月 13 日将对 S-Oil 的目标价从 133,000 韩元上调至 140,000 韩元，理由是持续较强的盈利预期，但由于近期股价上涨已在很大程度上反映了正面预期，投资评级从“买入”下调为“持有”。分析师郑京熙（Jung Kyung-hee）表示，当前上行空间在股价近期上涨之后已降至低于 15%。此次调整反映了 S-Oil 在通过其母公司沙特阿美（Saudi Aramco）进行原油采购方面的竞争优势，这使其在中东驱动的中重质原油供应紧缺背景下，相较其他炼油商能够保持更高的产能利用率。 LS Securities 预测 S-Oil 第二季度营收为 13.8 万亿韩元 LS Securities 预计 S-Oil 的第二季度合并营收为 13.8 万亿韩元，同比增长 71%。券商估计营业利润约为 1 万亿韩元，实现盈利扭转。郑京熙表示，S-Oil 在中重质原油因中东冲突而愈发紧缺的阶段，凭借控股股东沙特阿美（Saudi Aramco）的原油供应优势，相比其他炼油商维持了相对更高的产能利用率。公司也预计将因这种供给结构而受益于更低的运输成本。 润滑基础油业

根据13日发布的一份元大证券报告，研究员金永九表示，KOSPI已在经历极端下跌后，走过其中期底部。韩国股市的12个月远期市盈率（PER）截至10日降至6.8倍——为自2008年10月全球金融危机期间的6.5倍以来的第二低水平，并达到统计意义上的超卖极端值（-2个标准差）。金表示，由于担心进一步下跌，在当前价格水平增加人工智能（AI）及半导体龙头股的仓位比卖出更有利；同时尽管预期短期内仍将处于通胀与利率不确定性带来的箱体区间波动。 KOSPI远期PER降至6.8倍 截至10日，6.8倍的12个月远期PER代表KOSPI历史上的第二低估值水平，仅次于2008年10月全球金融危机期间创下的6.5倍。此前在类似超卖水平附近的表现显示：超卖后的4周平均回报为2.3%，13周为6.6%，26周为4.1%，52周为11.2%。金评估称，除非全球经济陷入覆盖整个金融、外汇和信贷体系的危机，而不仅仅是进入衰退，否则当前估值很难被合理化为被低估。 市场自两年高点回撤达20% KOSPI从近期两年高点的最大回撤率在6月下旬至7月初的急跌中扩大至约20%。这种回撤幅度与2011年美国信用评级下调、2012年欧

MBK Partners 推迟了对 Nexflex 的最终竞标，Nexflex 是一家手机用柔性覆铜层压板（FCCL）制造商，原定于 10 日进行。交易顾问 Deutsche Bank 于上周通知投标方，由于 MBK Partners 的内部情况，决定延期，修订后的日程尚未确定。此次推迟归因于 3 日首尔振兴法院关于终止对 Homeplus 的振兴程序的裁定后续影响。Homeplus 是 MBK Partners 的一家主要投资公司，法院认定 Homeplus 未能筹措振兴所需的运营资金。作为 Homeplus 最大股东的 MBK Partners 目前正专注于振兴程序终止后的法律应对以及筹措运营资金。Nexflex 的出售属于 MBK Partners 基金 5 的退出战略，5 月的初步竞标已选出 3 到 4 家合格候选方。 Deutsche Bank 推迟 Nexflex 最终竞标日程 Deutsche Bank 上周通知投标方，原定于 10 日的最终竞标已被推迟。修订后的日程尚未确定。部分投标方预计将从下周开始进行额外的现场尽职调查。Deutsche Bank 曾从初步竞标参与者

三星 SDI 预计将于 2026 年第二季度录得 313 亿韩元的经营亏损，营收为 3.6862 万亿韩元。根据 7 月 13 日日韩联社信息专线（Yonhap Infomax）汇总的、近一个月内发布的 7 家韩国大型证券公司预测，该亏损规模较 2025 年第二季度的 397.8 亿韩元经营亏损以及 2026 年第一季度的 155.6 亿韩元亏损均大幅收窄。亏损收窄主要受益于能源存储系统（ESS）和 AI 数据中心电池销量增长，以及 Advanced Manufacturing Production Credit（AMPC）带来的利好。分析人士认为，第二季度或将成为公司盈利周期的潜在低点，后续修复取决于 ESS 产能爬坡，以及 2026 年下半年欧洲电动汽车电池出货改善。 七家证券公司预测 2026 年第二季度经营亏损 313 亿韩元 市场一致预计的 2026 年第二季度营收为 3.6862 万亿韩元，较 2025 年同期增长 16%，较 2026 年第一季度增长 3%。7 家证券公司的经营亏损预测区间从接近平衡点到约 750 亿韩元不等，其中以 313 亿韩元为一致口径的亏损规模较此

韩国的小股东在13日要求为单只股票的杠杆交易所交易基金（ETF）引入30分钟集合竞价交易，因为这些产品正面临因被指控助长市场波动而不断加压的退市压力。代表小股东的ACT平台宣布，受访成员中95.2%（1,999/2,099，1,999 out of 2,099）支持该措施，作为对强制退市的替代方案；他们认为，在约15万亿韩元资产清算期间，这种强制退市可能会冲击标的股票的供给。该提案之际，国会议员包括张东赫和安哲秀批评杠杆ETF将KOSPI变成“赌场”，并呼吁对产品退市以及对指令条款进行密集审计；而副总理兼企划财政部长官具允哲表示，当局正在监测局势并讨论稳定措施。 ACT平台调查显示：对集合竞价交易的95.2%支持率 据13日的金融投资行业消息，ACT平台对2,099名股东成员开展了紧急调查，95.2%（1,999名受访者）支持为单只股票杠杆ETF引入30分钟集合竞价交易。小股东认为，部分市场参与者提出的强制退市选项可能在约15万亿韩元资产清算过程中影响标的股票的供给。他们提议将单只股票杠杆产品改为30分钟集合竞价交易，以控制超短期追涨买入和过热。 韩国交易所运营“短期过热股票”指定制度

KOSPI 从其峰值下跌超过20%，进入修正区间，专家们正在争论韩国股市是否已经过热。争议集中在相互矛盾的信号上：市值估值指标（如PER（8.7倍）和PBR（2.7倍））仍低于全球同行，但包括收益率利差收窄以及存储器（半导体）价格增速放缓在内的经济指标却暗示可能存在过热。根据大信证券截至8日的数据，KOSPI的远期PER显著低于标普500（22.7倍）、纳斯达克（29.2倍）以及台湾TAIEX（24.9倍），而巴菲特指标在6月达到221%——远高于2000-2025年平均的70.2%。 KOSPI估值指标仍低于全球基准 根据大信证券，截至8日，KOSPI的远期PER为8.7倍，相较之下标普500为22.7倍、纳斯达克为29.2倍、台湾TAIEX为24.9倍、以及日本日经指数为17.3倍。PBR指标显示，KOSPI为2.7倍，而纳斯达克为7倍、台湾为5.5倍。Lee Kyung-min（大信证券研究员）表示，KOSPI的远期PER水平已降至相当于2008年全球金融危机的区间。Lee Kyung-min认为，这一当前水平属于被低估的区间：半导体及多个行业的盈利在上升，而股价却出现下跌。Le

三星重工业于5月13日收到了SK证券给予的“买入”评级及40,000韩元目标价。该券商在预测该造船商2025年第二季度（Q2 2025）营业利润为3413亿韩元时，同时认为该数值低于市场一致预期的3902亿韩元，业绩不及预期源于季度绩效奖金的分配以及全球运营分包带来的利润率稀释。尽管营收同比增长19.9%，至3.2172万亿韩元，三星重工业的浮动数据中心（FDC）业务正在成为新的增长驱动力。近期，美国船级社（ABS）和劳氏船级社（LR）已批准其50兆瓦FDC概念设计，这使三星重工业有望在FDC市场逐步落地之际出现企业价值的可能重新定价。 SK证券预测三星重工业Q2 2025营业利润低于一致预期 SK证券预测，三星重工业2025年第二季度合并营收为3.2172万亿韩元，营业利润为3413亿韩元，发布时间为5月13日。营收同比增长19.9%，而营业利润较2024年同期上涨66.6%。该营业利润数据低于市场一致预期的3902亿韩元。SK证券研究员韩承翰（Han Seung-han）将利润率承压归因于2号船坞（Dock 2）恢复下水运营，以及全球运营的同步影响：这在扩大营收的同时，由于全球运营

KB证券在7月13日预测，三星电子明年将面临史无前例的内存供给短缺，维持对三星电子股票的“买入”评级和60万韩元目标价。KB证券研究负责人金东元将短缺归因于新型通用内存产能扩张接近零，叠加大型科技公司长期供货协议（LTA）将开始加速落地。金东表示，新内存产量将主要分配给拥有LTA的头部科技公司，这将导致明年普通客户遭遇“悬崖式”的供给短缺。该预测发布之际，半导体股票正面临对峰值盈利的担忧，Meta的AI基础设施投资计划可能有助于缓解市场疑虑。 KB证券预测：在大型科技公司供应协议推动下，明年几乎不会新增内存产能 金东元表示，明年通用内存新产能扩张将几乎不存在，而大型科技公司的长期供货协议将开始加速落地。他表示，新内存产量将主要分配给已签署LTA的头部科技公司。金判断，由于这一结果，普通客户对内存供给短缺的实际体验明年将加剧至“悬崖式”水平。 Meta计划2026年新增7GW AI数据中心扩建 Meta计划在明年新增7GW的AI数据中心产能，继今年完成7GW建设之后，确保其AI计算基础设施总量达到14GW。金表示，近期三星电子股价调整源于市场对Meta数据中心租赁计划相关的AI投资可持续