Gate 深度报道与加密市场分析

据 DS Investment & Securities 8 月 24 日的分析，Samsung Electronics 预计将在明年初实施的库存股注销计划中，优先注销优先股而非普通股。该策略旨在规避《金融产业结构改善法》对金融关联公司持股比例上限 10% 的规定，同时提供符合市场预期的股东回报。由于优先股不附带投票权，因此不计入 10% 持股比例的计算，使目前合计持有 Samsung Electronics 普通股 10.0% 的 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 得以避免被迫减持。普通股与优先股之间 36% 的价差也提供了额外理由。DS Investment & Securities 预计，在 60-80 万亿韩元的股东回报预算中，将有 10-20 万亿韩元用于回购，且回购将主要集中于优先股。 《金融产业结构改善法》10% 持股上限限制普通股注销 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 目前合计持有 Samsung Electronics 普通股 10.0% 的股份，正好达到《金融产业结构改善法》规定的监管上

Kakao 于 8 月 24 日宣布进行公司分拆，成立“Kakao AI”和“Kakao X”。由于市场担忧控股公司折价率上升以及业务协同效应减弱，多家证券公司下调了对 Kakao 的投资评级。Samsung Securities 将目标价格从 49,000 韩元下调至 40,000 韩元，并将投资意见下调至中性，理由是业务部门之间的协同效应有限，且控股公司折价率上升可能导致股价短期下跌。Meritz Securities 也将目标价格调整至 37,000 韩元，并维持中性评级，反映出平台业务估值下降以及大股东腾讯可能带来的潜在抛售压力。 Samsung Securities 将 Kakao 股票评级下调至中性 Samsung Securities 于 8 月 24 日将 Kakao 股票的投资意见下调至中性，并将目标价格从 49,000 韩元下调至 40,000 韩元，降幅为 18.4%。该公司将估值方法从可比公司市盈率倍数法改为基于两个独立实体企业价值之和的分部加总估值法（SOTP）。Samsung Securities 研究员 Oh Dong-hwan 表示，尽管人为分拆增强了股

Dunamu 是韩国最大加密货币交易所 Upbit 的运营方。据投资银行业内消息人士 8 月 24 日透露，该公司最近通过一家国内会计师事务所完成了财务报表向美国公认会计准则（US GAAP）的转换。会计准则转换是筹备潜在纳斯达克上市的一部分。此举正值美国政府积极吸引海外加密货币交易所之际：特朗普总统于 5 月 19 日（当地时间）宣布，正努力将 Hyperliquid 等平台引入美国。据报道，SEC 主席 Paul Atkins 也曾与包括 Dunamu 在内的海外交易所会面，提议它们在美国上市。 Dunamu 完成 US GAAP 会计转换 投资银行业内消息人士证实，Dunamu 委托一家国内大型会计师事务所将其财务报表转换为 US GAAP，并于近期完成了这一流程。该转换是赴美上市所需的程序性步骤。一名金融监管高级官员表示：“转换为 US GAAP 是在美国上市必须完成的程序”，并称“单个公司是否在美国上市，并不是监管机构可以干预的事项”。 Naver Financial 换股交易确定 11 月股东表决 自去年 9 月以来，Dunamu 一直在推进与 Naver Financia

据朴相赫议员发布的一份报告，韩国加密货币交易所持有566,352个外国账户，但上个月仅有90个账户处于活跃状态。由于2021年《特定金融交易信息的报告和利用等法律》修订后实施了监管限制，账户活跃率仅为0.01%。该法要求加密货币交易者将交易所账户与以本人名义开立并完成实名验证的韩国银行账户关联。这一实名银行账户要求实际上阻止了大多数没有韩国居民登记号码的外国人使用韩国本土交易所。 Bithumb持有484,846个外国账户，但活跃度极低 在韩国各交易所共计566,352个外国账户中，Bithumb持有约484,846个。所有平台中仅有517个外国账户完成了KYC验证，占账户总数的0.09%。休眠外国账户中约有303.6亿韩元（约2,190万美元）的数字资产和现金存款，平均每个账户约38美元。 企业账户呈现类似的休眠模式 在韩国交易所共计6,590个企业账户中，上个月仅有29个处于活跃状态。完成KYC验证的企业账户共有711个，约占总数的10.8%，但实际活跃度仍然极低。 2021年修法实施实名银行账户要求 韩国于2021年修订了《特定金融交易信息的报告和利用等法律》。修订后的法律实施了

Hana Securities于24日维持对韩国半导体股的增持评级，理由是Samsung Electronics和SK Hynix的股东回报预期，以及强劲的存储器出口表现。SK Hynix宣布了40万亿韩元的股票回购及注销计划，而Samsung Electronics更新了2024—2026年股东回报政策，预计股息总额为30万亿韩元。Hana Securities分析师Kim Rok-ho指出，两家韩国存储器公司在早于预期公布股东回报计划后，股价已连续两周上涨，预计其回购计划将有利于年底前的供需动态。 SK Hynix宣布40万亿韩元股票回购计划 SK Hynix决定进行40万亿韩元的股票回购及注销。该公司计划在公布第三季度和第四季度业绩时，讨论额外的股东回报措施。Kim表示，韩国存储器公司公布股东回报详情的时间早于预期。 Samsung Electronics计划发放30万亿韩元股息，剩余90—110万亿韩元股东回报空间 Samsung Electronics更新了其2024—2026年三年期股东回报政策。Hana Securities估计，Samsung将发放总额30万亿韩元的股息

三星电子和 SK Hynix 在 8 月 24 日盘前交易中表现分化。截至上午 8:06，三星电子下跌 3.55%，报 271,500 韩元；SK Hynix 上涨 1.85%，报 1,762,000 韩元。这些变动发生在本周多项重大事件之前，包括杰克逊霍尔会议、美国个人消费支出价格指数（PCE）数据以及英伟达财报。在这些预定公告发布之际，市场关注的焦点是 KOSPI 能否重新尝试进入 7000 点位。 三星电子和 SK Hynix 盘前走势出现分化 根据 NextTrade 截至 8 月 24 日上午 8:06 的盘前数据，三星电子报 271,500 韩元，较前一交易日下跌 3.55%。SK Hynix 报 1,762,000 韩元，上涨 1.85%。SK Square 下跌 0.80%，报 1,114,000 韩元；Samsung Electro-Mechanics 上涨 1.90%。 韩国市值最高的股票表现不一 在市值最高的股票中，LG Energy Solution 上涨 1.46%，Hanwha Aerospace 上涨 1.75%，Samsung Biologics 上涨

AI 初创公司 Anthropic 计划在未来几周发布的首次公开发行（IPO）招股说明书中，将公众对人工智能和数据中心建设的反对情绪列为一项重大业务风险。该披露回应了美国各地社区和政界人士日益加剧的反数据中心基础设施情绪，而这直接影响公司扩大计算能力和维持收入增长的能力。市场分析师认为，这对人工智能股票而言是一类新型 IPO 风险，因为公众情绪和监管阻力可能转化为对基础设施投资和业务扩张能力的实际限制。 Anthropic 首席财务官在旧金山路演中回应投资者担忧 据 CNBC 于 23 日（当地时间）援引消息人士报道，Anthropic 最近在旧金山与银行和投资者举行了一场私密投资者路演。首席财务官 Krishna Rao 回应了有关竞争加剧、开源人工智能模型带来的利润率压力，以及数据中心建设放缓可能对业务造成何种影响的问题。该公司在私人市场上的估值约为 1000 亿美元，并于 6 月秘密提交了首次公开发行申请。市场观察人士认为，Anthropic 的 IPO 估值可能达到约 2000 亿美元。 Gallup 民调显示，70% 的美国人反对当地数据中心建设 Gallup 于 5 月开展

花旗集团和富国银行可能成为特朗普政府放松监管后大型地区性银行的潜在收购方。据CNBC当地时间23日报道，美国银行法规定，若单家银行持有的全国存款份额超过10%，便不得收购其他银行；行业领先者摩根大通和美国银行已经超过这一门槛。据CNBC报道，排名第三的花旗集团和排名第四的富国银行仍有监管空间，可收购资产规模达1000亿美元甚至更大的地区性银行。两家银行近期均解除了监管机构施加多年的资产增长限制，并正在加快扩张步伐。 摩根大通和美国银行超过10%的存款上限 据CNBC报道，美国最大的两家银行摩根大通和美国银行已经超过全国存款10%的门槛，按照现行法律无法进行额外的大规模收购。这一监管上限在结构上使规模较小、希望通过并购扩大市场份额的超级银行占据优势。 五家地区性银行被列为收购目标 据CNBC报道，华尔街投资银行和研究机构已将Fifth Third Bancorp、Huntington Bancshares、KeyCorp和Regions Financial列为这两家大型银行的潜在收购目标。其他具有地域针对性的目标还包括富国银行可能收购的Zions Bancorp，以及花旗集团可能收购的F

据 Meritz Securities 预测，在人工智能加速器用高规格 ABF 载板供应短缺日益恶化的背景下，三星电机将通过激进扩充产能获得市场份额和估值溢价。分析师 Yang Seung-soo 认为，该机遇源于载板面积需求的结构性增长，以及整个半导体封装行业持续的供应限制。供应短缺源于 AI 加速器封装向大面积化发展，其中基于 CoWoS 的封装所需载板面积是传统倒装芯片设计的五倍，引脚数量最多增加 100 倍，同时连接间距从 90 微米缩小至 40 微米，放大了缺陷和材料偏差对良率的影响。 Yang 表示，在载板面积结构性增加且供应短缺持续的背景下，三星电机凭借激进扩充产能，其估值溢价可能会继续扩大。该分析师指出，仅靠供应商多元化不足以解决 ABF 短缺，而具备高规格 ABF 载板稳定供应能力的企业，其在供应链中的价值、议价能力和定价能力将得到增强。 TSMC 将 ABF 载板短缺确定为先进封装瓶颈 TSMC 在 OCP APAC 峰会上提到，由 CoWoS 大面积扩展和 AI 需求增长推动的 ABF 载板供应短缺，正成为先进封装的主要瓶颈。随着基于 CoWoS 的 3DFabr

SK Securities 于24日将 Samsung C&T 的目标价从45万韩元上调至55万韩元，同时维持“买入”评级。该券商预计，Samsung C&T 今年的每股股息（DPS）将达到8,550韩元，同比增长205%，股息收益率为2.2%。此次上调主要是由于 Samsung Electronics 宣布第三季度预计分红规模为30万亿韩元，显著高于其第一季度和第二季度合计4.9万亿韩元的分红。作为 Samsung Electronics 的主要股东，Samsung C&T 将受益于分红增加。此次调整反映出市场对 Samsung Group 生态系统内股东回报提升的预期不断增强。 Samsung C&T 从 Samsung Electronics 获得的股息收入预计达1.7万亿韩元 SK Securities 分析师 Choi Kwan-soon 表示，如果 Samsung Electronics 在第三季度分配30万亿韩元股息，Samsung C&T 今年从该公司获得的股息收入预计将达到1.7万亿韩元。加上来自其他关联公司的股息，关联公司股息收入总额预计将达到2万亿韩元。假设股息支

XTB 的印度尼西亚业务于 8 月 20 日推出商品差价合约（CFD）交易。此次推出是在获得印度尼西亚商品期货交易监管机构 Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi（Bappebti）签发的 SPA 授权编号 01/BAPPEBTI/SPA/07/2026 后进行的。客户现在可以通过 XTB 应用交易黄金、白银、钯、石油和天然气 CFD，为 XTB 在东南亚现有的 650 多种美国股票和全球 ETF 产品增添杠杆产品。此次进军印度尼西亚之际，波兰金融监管局（KNF）仍在 XTB 本土市场对面向零售客户销售 CFD 的问题进行开放式审查。 Bappebti 授予商品 CFD 交易 SPA 授权 PT XTB Indonesia Berjangka 持有期货经纪商牌照 003/BAPPEBTI/SI/08/2020。该公司的法律披露文件目前还列出了由 Bappebti 签发的 SPA 授权编号 01/BAPPEBTI/SPA/07/2026。XTB 还列出了涉及印度尼西亚金融服务管理局和印度尼西亚银行的单独授权。 SPA 指印度尼西亚的 S

根据韩联社Infomax于24日对半年度报告的分析，Samsung Electronics和SK Hynix今年上半年合计缴纳了11.2万亿韩元企业税，较去年同期的4.19万亿韩元增加167%。这一增长反映出，AI驱动的半导体繁荣提升了两家公司的盈利能力。韩国政府计划设立未来应对基金，积累半导体行业强劲表现带来的额外税收，市场估计该基金规模可能达到约100万亿韩元。 Samsung和SK Hynix上半年企业税缴纳额达到11.2万亿韩元 Samsung Electronics上半年按单独口径计算的企业税缴纳额为3.99万亿韩元，高于去年同期的1.12万亿韩元，增加了2.87万亿韩元。SK Hynix的缴纳额从3.07万亿韩元增至7.22万亿韩元，增加了4.15万亿韩元。上半年缴纳的税款主要反映上一财年业绩对应的已确定企业税。今年半导体繁荣对税收的影响将从8月预缴税款开始体现，因为该税款根据上半年业绩计算。 本年度企业税费用合计约7.01万亿韩元 Samsung Electronics上半年按单独口径计算的企业税费用从去年同期的165亿韩元大幅增至今年的3.126万亿韩元。同期税前利润从

Apple 面临其持续 15 年、规模达 8770 亿美元的股票回购政策可能发生变化，原因是 CEO Tim Cook 将于 4 月 1 日卸任，由 John Ternus 接任。Ternus 是一名拥有 25 年资历的 Apple 老将，于 2001 年加入公司，负责 iPhone、iPad 和 Mac 的核心硬件开发，代表着公司首位具有工程师背景、通过内部晋升成为 CEO 的高管。此次领导层转型发生之际，Apple 的估值已大幅攀升——其市盈率目前为 36 倍，而整个 2010 年代大部分时期的区间为 12 至 18 倍——促使投资媒体 Motley Fool 表示，公司可能会将资本配置重点从股票回购转向研发或并购。 Apple 宣布 Tim Cook 将于 4 月 1 日卸任 CEO，由 John Ternus 接任 Apple 确认 Tim Cook 将于 4 月 1 日卸任 CEO，由 John Ternus 接任。Ternus 于 2001 年加入 Apple，已在公司任职 25 年，负责包括 iPhone、iPad 和 Mac 在内的核心硬件产品开发。业内观察人士称，他代

S-Energy获得了亚太地区一座 AI 数据中心为期 5 年的能源运营与维护（O&M）合同，预计每年带来约 30 亿韩元的收入。据独立研究机构 ValueFinder 于 24 日发布的分析显示，这家太阳能专业企业参与投资了一个由新加坡牵头的超大规模 AI 数据中心项目。该项目还获得了气候、能源与环境部绿色基础设施海外出口支持基金第 2 号的支持。这标志着 S-Energy 的业务已从传统的太阳能工程、采购与建设（EPC）服务，拓展至面向亚太地区 AI 基础设施、能够带来经常性收入的能源运营服务。 S-Energy获得315亿韩元 AI 数据中心投资及 O&M 合同 S-Energy 将绿色基础设施海外出口支持基金第 2 号资金与公司自有资金相结合，向一家新加坡数字基础设施开发商的超大规模 AI 数据中心项目投资 2210 万美元（约 315 亿韩元）。该投资还包括为项目提供 ESG 运营与维护服务。预计这份为期 5 年的 O&M 合同每年将带来约 30 亿韩元的运营收入。ValueFinder 认为，这份合同推动 S-Energy 的业务结构从项目制 EPC 业务转向能够产生经常性

据证券业消息人士24日透露，三星电子于21日宣布了总额约为90万亿至110万亿韩元的股东回报计划。该公告引发市场失望，股价在盘后交易中从常规交易时段的收盘价281,500韩元跌至269,500韩元。此次计划的回报规模约为公司此前最高纪录——2020年的20.3万亿韩元——的五倍，但具体实施细节仍有待2027年1月下旬召开的董事会作出最终决定。 公告发布后，三星电子股价在盘后交易中下跌 三星电子股价在21日宣布股东回报计划后于盘后交易中下跌。据金融投资业界24日消息，该股在盘后交易时段跌至269,500韩元，低于当日常规交易时段281,500韩元的收盘价。此次下跌反映出市场对常规交易时段结束后立即披露的股东回报计划细节感到失望。 董事会批准90万亿至110万亿韩元的股东回报框架 三星电子董事会于21日批准了本年度约90万亿至110万亿韩元的股东回报规模。已确认的细节包括约30万亿韩元的现金股息，其中包括2.45万亿韩元的常规股息，相关内容计划在第三季度业绩报告期间公布。计划回报总额约为公司此前最高纪录——2020年的20.3万亿韩元——的五倍。 韩亚证券分析师评估回购影响 韩亚证券研究员

Shinhan Investment & Securities于24日预测，在Moderna个性化信使RNA（mRNA）癌症疫苗III期临床试验取得成功后，Alteogen的Keytruda皮下（SC）制剂的战略价值将进一步提升。该公司维持对Alteogen的“买入”评级及480,000韩元的目标价，较21日320,000韩元的收盘价意味着50%的上涨空间。分析师Eom Min-yong表示：“癌症疫苗时代已经到来，而最常见的肺癌适应症采用Keytruda SC联合治疗，Keytruda SC仍是MSD的核心战略资产。”Moderna和MSD于19日宣布，在III期黑色素瘤辅助治疗试验中，个性化mRNA癌症疫苗V940与Keytruda的联合疗法在主要终点——无复发生存期（RFS）——和次要终点——无远处转移生存期（DMFS）——方面均取得具有统计学意义的改善。详细结果将于今年晚些时候在会议上公布，两家公司还计划与FDA就监管事宜展开沟通。 Moderna和MSD宣布V940癌症疫苗III期试验成功 19日，Moderna和MSD披露，在III期黑色素瘤辅助治疗试验中，个性化mRNA癌

SK Securities维持对Hyosung Heavy Industries的“买入”评级及400万韩元目标价，并强调其美国子公司的客户群正从以公用事业公司为主，扩展至包括AI数据中心运营商在内的客户。分析师Na Min-sik指出，尽管美国公用事业公司的电网投资决定了盈利可见性，但AI数据中心渠道如今正叠加于此基础之上。随着数据中心基础设施需求与传统公用事业资本支出计划同步加速，这一转变反映出美国输电市场的机遇正在扩大。 HICO America客户构成转向AI数据中心客户 Na Min-sik表示，美国子公司的终端客户构成正在发生变化，AI数据中心渠道正加入公用事业和电网投资客户基础。据该分析师报告，HICO America的主要销售对象包括Constellation（15%）、Intersect Power（13%）、Dominion（9%）、PSE（8%）、AEP（8%）、LS Power（5%）、Southern（4%）、xAI（3%）和Softbank（9%）。从孟菲斯生产基地的终端客户构成来看，Eversource占22%，AEP占17%，Intersect Powe

DS Investment Securities 于 8 月 24 日将 Hanwha Aerospace 的目标价从 167 万韩元上调至 183 万韩元，并维持“买入”评级，此前 Hanwha Defense USA 赢得了美国陆军 Mobile Tactical Cannon（MTC）原型项目合同。该券商表示，K9 轮式自行榴弹炮（K9MH）合同为其拓展美国更广泛的火炮系统市场奠定了基础，相关领域包括弹药供应、发射药装药、维护、维修与大修（MRO）、远程炮管以及履带式自行榴弹炮。DS 分析师 Kang Tae-ho 表示，该合同标志着韩国完整武器系统首次进入美国这一全球最大防务市场的测试与评估阶段。 Hanwha Defense USA 赢得美国陆军 MTC 原型合同 该合同包括最初订购 6 辆原型车，并可选择在未来 4 年内追加采购 12 辆。合同总价值约为 2.6 亿美元（3715 亿韩元）。DS Investment Securities 估计，包括量产和 MRO 服务在内的完整项目规模约为 500 辆，总价值达 10 万亿韩元。该券商指出，未来的讨论内容可能包括在美国本地

Daol Investment & Securities 于 24 日上调了 Samsung Life Insurance 和 Samsung Fire & Marine Insurance 的目标价格，预计两家公司将从 Samsung Electronics 大规模股东回报计划中获得数千亿韩元的股息。持有 Samsung Electronics 8.51% 股份的 Samsung Life，以及持有 1.49% 股份的 Samsung Fire & Marine，预计将直接受益于 Samsung Electronics 于 21 日宣布的 9-11 万亿韩元股东回报计划。该券商将 Samsung Life 的目标价格从 400,000 韩元上调至 450,000 韩元，将 Samsung Fire & Marine 的目标价格从 820,000 韩元上调至 850,000 韩元，并以股息收入增加为由，维持两者的“买入”评级。 Daol Investment & Securities 上调 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 的目标价格 Daol

据数字资产交易所联合委员会（DAXA）截至上月底的数据，韩国加密货币交易所 Upbit 和 Bithumb 扩大了代币上架范围，而中型平台 Coinone 和 Korbit 则缩减了上架代币数量。与去年 12 月底相比，Upbit 支持的资产从 301 种增加至 340 种，Bithumb 则从 451 种增加至 474 种。在韩国前五大交易所第二季度交易额同比下降 49.5%、总额达到 1,464.3 亿美元的背景下，这种分化反映了各平台为吸引新用户而采取的不同策略。韩国本土交易所几乎完全依赖现货交易收入，这与提供衍生品和股票代币的全球竞争对手不同。 Upbit 和 Bithumb 增加数十种代币，中小交易所削减上架数量 根据 DAXA 的交易支持数据，从去年 12 月底到上月底，Upbit 增加了 39 种代币，使其支持的资产总数达到 340 种。同期，Bithumb 增加了 23 种代币，支持的资产数量从 451 种增至 474 种。 中型交易所则采取了相反的策略。Coinone 将代币数量从 394 种减少至 375 种，减少了 19 种资产。Korbit 从 203 种降至