Gate 深度报道与加密市场分析

Aju IB Investment 是韩国第一代风险投资公司。据报道，该公司对生物科技公司 Arcellx 的投资获得了约 10 倍回报。自 2019 年起，该公司通过其波士顿子公司 Solasta Ventures 向 Arcellx 投资 174 亿韩元，并收回 1675 亿韩元。在 Arcellx 于 NASDAQ 上市，以及 Gilead Sciences 于 2 月宣布以 78 亿美元收购 Arcellx 后，这笔投资成功退出。Aju IB Investment 于 2013 年设立波士顿办公室。当时，大多数韩国风险投资公司都专注于中国市场，而该公司则选择专注于生物科技和医疗健康领域。截至第二季度末，该公司管理的资产规模为 2.5485 万亿韩元，已有 19 家被投企业在 NASDAQ 上市。 Aju IB Investment 于 2013 年设立波士顿办公室 Aju IB Investment 于 2013 年成为首家进入波士顿的韩国风险投资公司。当时，韩国风险投资公司正将资本投向中国市场。Aju IB Investment 更关注行业而非地理位置，认为随着人口老龄化，生

未来资产证券和Toss Securities正寻求收购日本证券公司，作为加速全球扩张战略的一部分。据金融界消息人士27日透露，两家公司正在就3至4家日本证券公司进行最终收购谈判，并分析业务可行性、收购价格及潜在协同效应。此举正值未来资产同时推进完成对一家美国在线券商的收购之际，标志着该公司正积极推动并购。对未来资产而言，日本代表着一个具有战略意义的发达资本市场，尤其是在全球资本加大对日本股票的配置、且日本散户持续将资金投向资本市场之际。 未来资产与Toss Securities瞄准3至4家日本公司进行收购 未来资产证券和Toss Securities正与3至4家日本证券公司进行最后阶段的收购谈判。两家公司正在分析业务可行性、收购定价及未来协同潜力，以确定最佳收购目标。金融界消息人士表示，两家公司计划于下月确定收购对象。 此次合作将发挥双方的互补优势：未来资产带来财富管理（WM）和交易所交易基金（ETF）方面的专业能力，而Toss则专注于移动平台技术。两家公司计划结合这些能力，打入日本资本市场。 未来资产的战略是收购一家现有证券公司，从而同时获得证券业务牌照、建立运营网络并取得现有客户群

日本半导体公司铠侠计划在其日本北部工厂建设一座新生产设施，投资额超过62.7亿美元（约合8.69万亿韩元）。据《日经亚洲》27日报道，铠侠管理层计划于当天在首相官邸宣布这一建设计划。该设施将量产用于长期数据存储的NAND闪存。首席执行官大田弘夫在6月的投资者说明会上表示，公司已经开始就此展开讨论，并计划于2029年以后投入运营。此次投资正值韩国竞争对手三星电子和SK海力士宣布在韩国国内进行大规模生产投资之际。 铠侠投资62.7亿美元扩大NAND闪存产能 铠侠将投资62.7亿美元（约合8.69万亿韩元），用于建设一座专门生产NAND闪存的新半导体设施。首席执行官大田弘夫在6月的投资者说明会上透露，公司已经开始讨论新设施的建设事宜。该设施将专注于量产用于长期数据存储的NAND闪存芯片。 铠侠目前在三重县和岩手县的工厂生产存储芯片。据《日经亚洲》报道，该公司已经开始联系部分供应商，以采购新设施所需的设备。 选定岩手工厂，设施将于2029年以后启用 这座新生产设施将建在铠侠现有的岩手县工厂所在地。大田弘夫在6月的投资者说明会上表示，公司计划于2029年以后开始运营该设施。届时，岩手基地将与铠侠

三星证券于27日将现代汽车的目标股价下调7.7%，从650,000韩元降至600,000韩元。分析师林恩英将下调归因于以下担忧：现代汽车集团通过独立子公司而非母公司拓展机器人业务，可能导致增长价值无法充分归属于现代汽车股东。该券商维持“买入”评级，同时将目标市盈率（PER）下调5.5%至17倍，反映出相较于中国四大电动汽车公司的12个月远期平均市盈率18.9倍，存在10%的折价。 三星证券称子公司架构构成估值风险 林恩英在报告中表示：“随着股市高度期待的机器人业务以独立子公司的形式推进，市场对现代汽车估值下降的担忧正在浮现。”三星证券以中国四大电动汽车公司12个月远期平均市盈率18.9倍为基础，应用10%的折价，计算出现代汽车的目标市盈率。该折价反映出，尽管中国头部电动汽车企业也在进军机器人业务，但现代汽车是通过子公司架构开展相关业务的。考虑到美国大型科技公司可能对波士顿动力（BD）进行股权投资，以及美国政府推动机器人产业发展的政策，该券商将折价率限制在10%。 林恩英解释称：“以独立子公司的形式推进机器人业务，有利于现代汽车集团的关联公司共同投资或吸引外部投资者，并减轻现代汽车的财务

Salesforce 首席执行官 Marc Benioff 周三在 CNBC 的《Mad Money》节目中露面时，驳斥了外界对“SaaSpocalypse”的担忧。此前，该公司公布了最新财报。Benioff 表示，前沿 AI 模型依赖客户关系管理（CRM）软件，而不是取代它。今年早些时候，投资者担心，能力日益增强的 AI 模型可能让企业用更少的传统软件订阅完成更多工作，从而削弱软件即服务行业的定价模式。 Salesforce 公布财报后股价飙升逾 12% 这家企业软件巨头交出强劲季度业绩并发布好于预期的业绩指引后，Salesforce 股价飙升逾 12%。截至周三收盘，Salesforce 股价年初至今下跌 22%。Salesforce 以客户关系管理软件闻名，同时还拥有办公消息服务 Slack 和数据分析平台 Tableau。Salesforce 是 Cramer’s Charitable Trust 的持仓，该组合由 CNBC Investing Club 使用。 10 家领先 AI 公司中有 9 家使用 Salesforce 平台 Benioff 表示，数据表明 AI 正在增强

据周三发布的一份报告，OpenAI 封禁了一批其评估为极有可能源自俄罗斯的 ChatGPT 账户。这些账户推广 International Burke Institute。该组织自称是一个总部位于以色列的学术专家团体，运营者使用俄语提示词生成主要为英语的社交媒体帖子和评论。运营者还指示 ChatGPT 隐藏内容源自俄罗斯的迹象，并使用虚拟专用网络访问所在国家无法使用的服务。OpenAI 表示，这项行动的复杂构造使其区别于自乌克兰战争开始以来遭到破坏的其他涉俄影响行动。不过，尽管相关 Telegram 频道各自拥有多达 20,000 名粉丝，大多数帖子触达的受众仍相对有限。 该网络使用俄语提示词和 VPN 访问 ChatGPT 该团体通过看似官方的个人资料以及伪装成普通用户的账户运营，以推广 International Burke Institute。OpenAI 表示，由于 ChatGPT 在俄罗斯不可用，运营者使用虚拟专用网络（VPN）隐藏位置并访问该服务。这些账户使用俄语提示词生成主要为英语的内容，并指示 ChatGPT 隐藏内容源自俄罗斯的迹象。 International Bu

截至 8 月 25 日，323 家韩国上市公司报告称，第二季度合计营业利润为 249.3 万亿韩元，较 6 月末 224.7 万亿韩元的一致预期高出 10.97%，据 FnGuide 统计。尽管业绩超出预期，但在财报季期间，目标价下调的股票数量超过上调数量，其中 219 只股票遭下调，而仅有 94 只获得上调。KOSPI 从 6 月 30 日的 8476.48 点下跌 19.68% 至 8 月 26 日的 6808.21 点。即使 323 只股票中有 128 只的第二季度营业利润超出预期 10% 或以上，分析师估值仍承压。 323 只韩国股票第二季度合计营业利润高于一致预期 10.97% FnGuide 数据显示，截至 8 月 25 日，323 只由三家或以上证券公司形成一致预期的股票，第二季度合计营业利润为 249.3 万亿韩元，比 6 月末汇总的 224.7 万亿韩元一致预期高出 10.97%。在这 323 只股票中，128 只的营业利润较 6 月末一致预期高出 10% 或以上，而 121 只低于预期。这些股票的全年营业利润一致预期在财报季期间从 6 月末的 942.9 万亿韩元上

8 月 26 日下午美东时间 4 点，美元走强，美元指数升至 99.147，USD-JPY 攀升至 159.347 日元。美元受到超出预期的美国通胀数据和强劲国内需求指标的支撑，而在俄罗斯-乌克兰战争升级担忧之际，油价收窄了盘中跌幅。7 月整体个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨 0.2%，同比上涨 3.7%，略高于预期；第二季度国内生产总值增幅维持在 1.5%，面向私人国内购买者的最终销售额达到 4.2%。 美元指数升破 99，USD-JPY 达到 159.347 日元 据韩联社 Infomax 报道，美东时间下午 4 点，USD-JPY 升至 159.347 日元，较纽约前一交易日收盘价 159.143 日元上涨 0.204 日元（0.128%）。在市场消化美国经济指标期间，该货币对在纽约交易时段从约 158.9 日元跃升至 159 日元中段。 衡量美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）达到 99.147，较前一交易日的 98.883 上涨 0.264 点（0.267%）。EUR-USD 下跌至 1.16534 美元，较 1.16764 美元下跌 0.0023 美元（0.19

据韩国银行数据，韩国净对外金融资产在2025年第二季度末降至640亿美元，低于2025年第一季度末的7536亿美元，季度减少约6895亿美元。主要原因是2024年下半年以来韩国股价上涨，外国投资者增持韩国股票，从而推高了对外金融负债。韩国银行强调，韩国的对外偿付能力依然稳健，并指出对外金融负债与对外债务之间存在区别。 韩国净对外金融资产季度减少约6895亿美元 2025年第二季度末，韩国净对外金融资产为640亿美元，较2025年第一季度末的7536亿美元减少约6895亿美元，降至约10年前的水平。由于韩国股价自2024年下半年起大幅上涨，并持续至2025年初，外国投资者持有的韩国股票估值上升，导致净对外金融资产下降。 净对外金融资产的计算方式，是以对外金融资产（韩国居民持有的海外资产）减去对外金融负债（外国投资者在韩国持有的资产）。这一指标可用于衡量一国的对外偿付能力。 韩国银行区分对外金融负债与对外债务 韩国银行表示，在评估对外偿付能力时，应区分对外金融负债与对外债务。该央行指出，近期对外金融负债的增加主要由权益工具构成，发行方不承担偿还义务；这不同于需要支付固定本金和利息的债务工具

韩国总统李在明于27日与三星电子会长李在镕举行私人晚宴会谈。六天前的20日，他还会见了SK集团会长崔泰源。两场连续会谈是在美国要求三星和SK海力士追加半导体投资，且相关投资独立于韩国现有的3500亿美元对美投资承诺的背景下举行的。据报道，会谈在产业通商资源部长官金正宽结束访美行程后举行，重点围绕对美投资和双边贸易问题展开。 在美国要求韩国企业建设此前承诺之外的存储器前道生产设施之际，这些会谈体现了政府与企业的协调应对。韩国面临的挑战是，在满足美国投资要求的同时，推进西南地区和龙仁总额达数百兆韩元的国内半导体项目。 美国要求在现有承诺之外追加存储器晶圆厂投资 美国商务部长霍华德·卢特尼克上月表示，希望推动三星电子和SK海力士赴美国建设生产设施，并具体要求两家公司投资建设存储器前道晶圆厂。 美国提出的半导体投资要求正与韩国承诺的3500亿美元对美投资方案分开讨论。这些追加投资要求也不同于三星和SK现有的对美投资计划，进一步加重了企业负担。 SK海力士已正式确认，正在评估在美国建设新的存储器晶圆厂。崔泰源会长于13日接受CNBC采访时表示，公司寻找合适厂址已经超过一个月。 三星电子尚未正式宣

比尔·盖茨在 Gates Notes 上发表了一篇近 6,000 字的文章，提议对 AI 代币和机器人征税，以解决他所称的当前就业市场中的不对称问题。这位微软联合创始人认为，雇主雇用员工时需要缴纳工资税，但可以立即将机器人作为业务支出进行抵扣，从而形成一种推动企业用机器替代人的税收制度。盖茨早在 2017 年就首次提出机器人税的概念，如今又将其重新提出，同时提出第二项“人类保留”工作提案——即使 AI 在技术上能够完成，社会也会有意保留给人类的工作。文章将 AI 对劳动力市场的影响描述为一个关键分叉点：现在做出的选择将决定这项技术会成为最伟大的平等化力量，还是最糟糕的不公来源。 盖茨提议对 AI 代币和机器人征税 盖茨主张对 AI 代币——语言模型用于处理文本和数据的单位——以及机器人本身征税。他将这种使用税与企业税区分开来，称使用税会直接改变雇主的激励机制，而企业税只会影响利润，而利润在竞争激烈的市场中可能很微薄。该提案旨在解决盖茨所描述的问题：劳动力已经通过工资税被征税，而机器人会折旧，却无需向社会保障体系缴费。盖茨于 2017 年首次提出机器人税，随后遭到经济学家批评，他们称这是

美国财政部正在组建一个量子就绪工作组，其职责范围明确包括数字资产和新兴技术风险。该倡议支持特朗普总统的第 14412 号行政命令，旨在加强对美国敏感数据、关键基础设施和数字经济的密码学保护。穆迪评级数字经济集团副总裁 Cristiano Ventricelli 表示，该工作组“为美国数字资产政策议程增加了安全维度”。公告发布之际，量子计算的进步可能对金融系统的密码学基础构成潜在威胁，行业领导者如今已将量子就绪视为当前风险，而非未来才需担忧的问题。 财政部工作组将应对金融系统面临的量子威胁 财政部的新闻稿明确提及特朗普总统的第 14412 号行政命令，并表示该工作组致力于支持这项行政命令。该行政命令制定了相关政策，以“加强对美国敏感数据、关键基础设施和数字经济的密码学保护”。这家联邦机构宣布，工作组将与政府官员、传统金融机构、公共和私营部门领导者以及技术提供商合作。其职责范围明确包括“数字资产和新兴技术风险”，以及传统金融系统面临的风险。 财政部长贝森特在新闻稿中表示：“美国必须在保护支撑我们经济的技术方面发挥领导作用。随着新技术重塑全球格局，该工作组将帮助确保我们的金融系统保持强大、安

韩国政府拟议的未来应对基金引入了30%的支出灵活调整机制，允许在无需国会批准追加预算的情况下，对已批准的预算类别进行调整。一名官员于5月26日解释称，该基金旨在应对预算分配后GPU价格飙升等情况，使政府能够通过调整基金运营计划，而不是重新进行完整的立法审批，来修改支出计划。该基金的收入来源包括税收盈余，以及超过10年平均税收增长趋势的部分，目标是通过区域增长、未来增长引擎、青年以及教育/人才四个账户，投资于AI、半导体及其他未来产业。 政府以GPU价格波动说明提高执行速度的理由 一名青瓦台官员于5月26日会见记者，解释设立该基金的必要性，并以采购GPU为代表性案例。该官员描述了一种情形：预算中设定的GPU价格在执行时飙升，导致无法购买原计划数量的GPU。该官员表示：“与其为此编制追加预算，通过调整基金运营计划来应对，可能会高效得多。”“当以这种方式出现紧急需求时，我们希望政府能够采取执行项目所需的应对措施。” 该官员强调，政府希望在AI和半导体等技术及价格快速变化的领域提高财政灵活性。常规预算在前一年编制，导致资金分配与实际执行之间出现时间差，进而可能扰乱投资。追加预算需要政府起草提案

韩国政府正在设计一项未来应对基金，旨在打破税收、支出和政府债券发行同步变动的传统财政模式。总统办公室一名官员表示，该倡议源于这样一种认识：收入增加时增加支出、收入减少时削减支出，并不是负责任的财政管理。该基金旨在应对收入的剧烈波动：2021—2022年产生了约100万亿韩元的盈余，而2023—2025年累计赤字超过100万亿韩元，几年内波动幅度接近200万亿韩元。 政府通过基金积累建立收入趋势线 未来应对基金的运作方式，是根据过去十年的国内税收平均增长率建立一条长期收入趋势线。政府将实际收入预测中超过该趋势线的部分归类为“额外收入”。超过原始预算的收入也将注入该基金。一名总统办公室官员解释说，当半导体行业状况推动企业税大幅增加时，政府会将其视为一次性繁荣，并将其中一部分存入基金，以应对下一轮经济低迷。该官员表示：“收入高时，我们积累一些资金；收入低于预期或出现短缺时，就可以从未来应对基金向一般账户划转资金，而无需追加预算或增发债券。” 该基金具有双重目的：投资未来增长产业，以及稳定财政运行。该体系建立后，政府支出不会随着税收增加而按比例扩大，也不会随着税收减少而按比例收缩。这将财政基准

美国财政部扩大了长期债券回购计划，但在持续财政赤字以及中东紧张局势和美联储政策不确定性的影响下，长期利率仍处于高位。5月27日，未来资产证券发布的一份报告指出，稳定币正成为支撑短期美国国债需求的新兴因素，并称稳定币发行量增加将直接提升对短期政府债务的需求。报告表示，随着财政部转向发行短期债务以管理长期利率，特朗普政府可能会重点推动促进稳定币增长的政策。这一动态将数字资产监管与传统债券市场走势联系起来，因为稳定币储备要求将对短久期美国政府证券产生结构性需求。 财政部调整债务发行策略，转向短期债券 财政部可以减少长期债券发行，同时增加短期债务发行，以管理长期利率。美国此前曾在10年期美国国债收益率超过5%时采取这一策略。自2015年以来，短期债务占美国债务总额的比例逐步上升。 稳定币通过储备要求与这一策略产生联系。去年通过的GENIUS Act规定，稳定币发行方必须持有高流动性美元和短期美国国债作为储备，储备资产与已发行代币保持1:1的比例。随着稳定币市场扩大，短期美国国债需求也将按比例增加。 GENIUS Act要求稳定币发行方持有美国国债储备 GENIUS Act获通过时，财政部长斯科

美国长期国债收益率走低，原因是国际油价下跌，且美国财政部于19日宣布扩大债券回购操作。随着美国与伊朗爆发全面冲突的可能性降低，西德克萨斯中质原油（WTI）跌至早盘$80s @per美元/桶，通胀担忧随之缓解。财政部将剩余期限为10至20年和20至30年的债券回购规模从20亿美元扩大至40亿美元。不过，分析师警告称，这种缓解可能是暂时的，因为尽管近期收益率下降，美国财政赤字以及国债供需失衡等根本性挑战仍未解决。 油价下跌与地缘政治风险降低缓解通胀担忧 KB证券在最近的一份报告中表示，美国财政部的干预仅代表短期补救措施。随着美国与伊朗爆发全面战争的可能性降低，WTI原油跌至早盘$80s @per美元/桶。油价下跌缓解了通胀担忧，推动长期国债收益率回落。 中东风险缓和也促成了收益率下降。据报道，美国在与伊朗发生冲突后从中东地区撤出了外交官，但近期开始推动人员返回。市场形成了这样的解读：随着美国倾向于优先对伊朗采取经济封锁行动，而非施加军事压力，局势升级的可能性有所降低。伊朗表示，恢复停火谅解备忘录是重新开放霍尔木兹海峡的必要条件，但市场对油价企稳的反应更为强烈。 美国财政部扩大长期债券回购计

SK Innovation决定吸收合并其电池隔膜子公司SKIET，导致其股价于27日大幅下跌。据韩国交易所数据，股价下跌13,800韩元（11.04%）至111,200韩元。25日宣布合并后，投资者担心SK Innovation股东将承担这家陷入困境的子公司的亏损。SK Innovation股价暴跌的同时，SKIET股价触及当日涨停价，为两类股东带来了截然不同的结果。 SK Innovation宣布吸收合并SKIET后股价下跌11.04% 据韩国交易所数据，SK Innovation股价于27日下跌13,800韩元（11.04%），收于111,200韩元。盘中股价一度下跌超过17%。此次下跌发生在SK Innovation于25日决定通过吸收合并将SKIET纳入旗下之后。SKIET股价则朝相反方向变动，受市场对合并的预期推动，触及当日涨停价。 分析师评估吸收合并SKIET对长期价值的影响 IBK投资证券研究员李东旭表示，合并前，SKIET的利润和亏损中有46.65%归属于非控股权益；合并后，隔膜业务的全部利润和亏损都将反映在归属于SK Innovation控股股东的损益中。李东旭解释称

韩国金融监督院报告称，八家主要发卡机构在 2026 年上半年实现净利润 1.2934 万亿韩元，较上年同期的 1.2251 万亿韩元增长 5.6%。非银行卡类专业信贷金融公司实现净利润 2.2352 万亿韩元，较上年同期的 1.7829 万亿韩元增长 25.4%。金融监督院将发卡机构利润增长归因于信用销售扩大，而非银行卡类机构收益增长则源于证券相关收入和新技术金融收入增加。两个行业的资产质量指标均有所恶化，逾期率较年末上升，但仍维持监管机构所称的总体稳定水平。 发卡机构报告称 2026 年上半年净利润增长 5.6% 据金融监督院于 27 日发布的初步经营业绩数据，八家主要发卡机构——Samsung、Shinhan、KB Kookmin、Hyundai、Lotte、Hana、Woori 和 BC Card——在 2026 年上半年实现合计净利润 1.2934 万亿韩元。与上年同期的 1.2251 万亿韩元相比，增加了 683 亿韩元。 尽管贷款损失准备金减少，但由于银行卡费用以及销售和管理费用增加，总成本较上年同期的 13.1106 万亿韩元增加了 1835 亿韩元。同一期间总收入增长

韩国国会政策委员会于27日提交审查报告，对将韩国交易所（KRX）转为控股公司结构持谨慎态度。金融委员会和韩国交易所均要求在推进相关方案前进行充分审查。由共同民主党议员金泰年和国民力量党议员李宪胜提出的法案，拟将KOSPI和KOSDAQ市场拆分为控股公司旗下的子公司，并设立一家非营利性市场监视公司。利益相关方提出了总部搬迁、工会反对拆分KOSDAQ，以及组织重组需要取得社会共识等方面的担忧。这是继2015年和2016年类似法案未能通过后，第三次尝试通过立法重组KRX治理结构。 金融委员会和KRX要求进行事前审查 据政策委员会审查报告，金融委员会认可相关法案旨在加强KOSDAQ市场的独立性并提升交易所的竞争力。然而，金融委员会表示，引入控股公司结构并分离市场监视、清算和结算职能，将对整体资本市场产生重大影响，因此需要在推进前进行充分审查，并与利益相关方展开讨论。 韩国交易所对此表示认同，称在采取任何行动前，必须充分审查转为控股公司的必要性及具体方案。KRX指出，包括总部所在地、KOSDAQ市场拆分，以及组织重组后的劳资关系在内，仍有一些问题需要通过社会共识加以解决。 工会因素构成了一个具体

美国航空将从 10 月初开始，在部分航班上更新免费主舱零食阵容，推出四种新选择。作为改善乘客体验这一更广泛举措的一部分，该航空公司根据客户反馈和测试结果制定了这些调整。此次零食更新正值美国航空面临航空燃油价格上涨带来的财务压力之际。受此影响，该航空公司于 7 月下调了 2026 年盈利展望，将预期修订为调整后每股亏损 0.65 美元至盈利 0.65 美元。 美国航空推出四种全新的免费零食选择 从 10 月初开始，乘坐部分航班的美国航空乘客将看到由 Biscoff 饼干、Goldfish 金鱼形饼干、Tate's Bake Shop 巧克力曲奇以及 Peterson's 咸甜混合零食组成的轮换零食组合。早班航班将继续提供 Biscoff 饼干，通常搭配 Lavazza 咖啡；Goldfish 金鱼形饼干则将作为额外的早餐选择。较晚航班将提供 Goldfish 金鱼形饼干、Tate's 曲奇和 Peterson's 混合零食。该航空公司表示，这些调整是根据客户反馈和测试结果制定的。 美国航空为 AAdvantage 会员扩大高级座位和免费 Wi-Fi 服务 此次零食更新是美国航空改善机上产