Gate 深度报道与加密市场分析

本周，Strategy 公布称，自公司于 2020 年 8 月 10 日采用比特币储备以来，MSTR 实现了 42% 的年化回报。该公告发布之际，该公司的 843,775 BTC 金库（总计以 636.9亿美元收购）目前约处于 17.9% 的账面亏损状态，预计账面亏损约为 114亿美元。执行董事长迈克尔·塞勒于 7 月 24 日公布了 Net BTC Per Share 和 BTC Hurdle ARR 指标，以便为股东提供一个新的框架，用于评估公司在资本结构复杂度提升背景下的杠杆化比特币持仓。 Strategy 将 MSTR 的表现与比特币和科技股进行对比 Strategy 表示，自 2020 年 8 月 10 日以来，MSTR 实现的 42% 年化回报优于比特币（BTC）、大型科技股“Magnificent Seven（七巨头）”以及同期的标普 500 指数。执行董事长迈克尔·塞勒曾多次使用这一对比，并展示 MSTR 的五年股价走势图，以论证：将这家中型软件公司转型为杠杆化比特币持有工具的做法，跑赢了几乎所有可供公开市场投资者获取的其他资产类别。自 2025 年以来，Strateg

布伦特和西德克萨斯中质（WTI）原油价格周三上涨超过 3%，因为美国-伊朗紧张局势重燃了对整个中东供应中断的担忧。布伦特原油期货上涨 2.70 美元，涨幅 3.2%，至每桶 86.79 美元；截至 6:45 a.m. GMT，西德克萨斯中质（WTI）原油期货上涨 2.65 美元，涨幅 3.3%，至每桶 81.91 美元。这波反弹此前源于美国和沙特对伊拉克境内伊朗支持的团体发动打击、美国军方拦截了瞄准美军的伊朗导弹，以及伊朗拒绝了一项由阿曼支持、涉及霍尔木兹海峡监督的提案。涨幅抵消了周二部分大幅下跌，当时外交希望推动两项基准价格跌至两周低点。航运数据显示，7 月 28 日只有 8 艘大宗商品船只通过霍尔木兹海峡，周三早些时候只有 1 艘完成通行，尽管通过曼德海峡（Bab el-Mandeb）的交通有所改善，这仍强化了供应担忧。 美国和沙特对伊朗支持团体的打击推动供应担忧 美国和沙特阿拉伯在伊拉克境内打击伊朗支持的团体；与此同时，美国军方拦截了瞄准美军的伊朗导弹。伊朗拒绝了一项由阿曼支持、涉及对霍尔木兹海峡进行监督的提案。7 月 28 日通过霍尔木兹海峡的只有 8 艘大宗商品船只，周三早些

A7A5 稳定币——一种以卢布为支撑、并与被制裁的俄罗斯国家银行挂钩的代币——在美国、英国和欧盟实施制裁后已跌至 0 美元，且交易量为 0。尽管其智能合约在技术上仍保持运行，但在制裁阻断了所有换汇路径之后，该代币价值蒸发了 96%。A7A5 在 A7 跨境支付网络内运作。Chainalysis 指出，该网络迄今已处理近 1200 亿美元，并称其为专门为规避俄罗斯制裁而搭建——该网络曾在单年内处理超过 1000 亿美元的交易，随后执法行动切断了其现实世界的用途。 A7A5 稳定币在对俄罗斯国家银行实施制裁后价值下跌 96% A7A5 是一种以卢布为支撑的稳定币，与一家被制裁的俄罗斯国家银行相关联。市场数据显示，该代币目前交易价格为 0 美元，过去 24 小时内记录的交易量为 0。该代币运行在更广泛的 A7 跨境支付网络之中。Chainalysis 指出，该网络迄今已处理近 1200 亿美元——并将其描述为专门为规避俄罗斯制裁而搭建的网络。 欧盟第 21 套制裁针对 A7 网络，包括其对非洲较新的连接。欧盟高级代表卡伊娅·卡拉斯（Kaja Kallas）描述其范围：“我们正在打击超过一百家

Anthropic 于 2026-07-28 发布了 MCP，这是其 Model Context Protocol 的第五份规范，自该标准推出以来的最大规模修订。此次更新将 MCP 围绕无状态核心重新架构，消除了对持久会话的需求，从而支持部署到无服务器基础设施并实现横向扩展。该发布之际，MCP 的月度 SDK 下载量已超过 4 亿次——今年增长了 4 倍——进一步巩固其作为连接 AI 代理与外部应用及企业数据源的主导协议地位。 Anthropic 在 2026-07-28 的 MCP 中引入无状态架构与形式化扩展框架 该规范从根本上围绕无状态核心重新架构 MCP，用轻量级的请求/响应框架替代此前双向、依赖会话的模型。通过消除对服务器维持持久会话状态的要求，该变更使其能够部署到无服务器与边缘基础设施，同时允许在标准负载均衡器后进行直接的横向扩展。Anthropic 表示，这种对运维开销的削减，使开发者在连接器使用规模扩大时能够更高效地管理复杂度。 该规范还引入了形式化、带版本的扩展框架，为在不修改核心的情况下增强协议提供标准化路径。本次发布中有三项扩展升级：MCP Apps，允许服务器在

Meritz 金融集团在 29 日的公司债券发行中实现了目标委托数量的 3 倍以上，募集 1500 亿韩元，投资者委托数量为 4800 亿韩元。该 AA 评级的金融控股公司为本次债券发行开展需求预测，以置换在 11 月到期的现有债务。第一季度强劲的经营盈利达 8548 亿韩元，并通过已获抵押品的安排吸引投资者关注，尽管截至 3 月底其对 Homeplus 的信用敞口约为 1.2 万亿韩元。 Meritz 金融集团债券订单达 4800 亿韩元 据 29 日的投行业界消息，Meritz 金融集团通过需求预测，针对 1500 亿韩元的公司债发行共募集到 4800 亿韩元的总委托数量。2 年期 800 亿韩元的分层发行获得 2030 亿韩元的委托数量；3 年期 700 亿韩元的分层发行吸引了 2770 亿韩元的委托数量。 2 年期与 3 年期两个分层的点差均按发行金额对应的各自平均利率下调 6bp 来确定。Meritz 金融集团此前提出相对各自平均收益率的目标利率区间为 ±30bp。公司还将最高增发额度设置为最高 3000 亿韩元。KB 证券、信韩投资与证券、NH 投资与证券以及韩国投资证券担

三星电子和 SK Hynix 的历史股价修复时间线正吸引投资者关注，原因是两只股票都出现了大幅下跌。三星电子在 2021 年修正之后花了 4 年 9 个月才恢复至此前的高点，而 SK Hynix 则需要 3 年 1 个月。该对比延续了类似于 2021 年的韩国股市修正情形：在接近高点价格买入的散户投资者，往往要经历更长时间的等待，直到股价回升。 三星电子与 SK Hynix：2021 年高点后的多年期修复记录 三星电子在 2021 年 1 月 11 日盘中触及 96,800 韩元高点，并引发了达到 100,000 韩元的预期。次日 2021 年 1 月 12 日录得收盘价高点，为 90,600 韩元。该股于 2025 年 10 月 16 日恢复并突破该水平，当天盘中股价达到 97,700 韩元——修复周期约为 4 年 9 个月。 SK Hynix 在 2021 年 3 月 2 日盘中触及 150,500 韩元高点，同日收盘价为 146,500 韩元。该股于 2024 年 2 月 15 日突破该水平，当天开盘价为 151,300 韩元，修复所需时间约为 3 年 1 个月。 散户在近期买入

摩根士丹利周三推出了以太坊和 Solana 的交易所交易产品，扩大了机构对数字资产的准入。同时，SEC 主席保罗·阿特金斯重申对《Clarity Act》（《清晰法案》）的支持。该公司的以太坊信托和 Solana 信托于今日亮相，并提供质押功能。通过由 Figment 承接的验证者服务，为投资者提供额外回报。该消息发布之际，周二比特币价格在跌破支撑后出现反弹；在美联储做出政策决定之前，受更广泛的市场走弱影响的以太坊价格也重新恢复了相对稳定。阿特金斯表示，持久的立法比暂时性的监管指导更能带来确定性，这进一步强化了这样一种观点：长期投资取决于更清晰的规则。尽管短线情绪谨慎且监管方面仍在努力重塑市场格局，但这些进展仍体现出机构正在扩展进入加密货币领域。 摩根士丹利推出具备质押功能的以太坊与 Solana 信托 摩根士丹利的以太坊信托和 Solana 信托在上线之初就以具有竞争力的费用和质押功能亮相。投资者将获得大部分质押奖励，而验证者服务由 Figment 负责。产品并非仅仅跟踪资产表现，而是在无需投资者自行管理质押的情况下，提供额外的回报来源。 此次推出建立在摩根士丹利此前的比特币投资产品

匈牙利在 7 月 20 日匈牙利国家银行向 CoinCash 授予该国首个 MiCA 牌照后，撤销了其对加密货币验证者（validator）的要求。匈牙利议会投票决定取消对某些加密交易的强制第三方授权；财政部长 Kármán András 表示，这一要求扰乱了匈牙利的币圈市场，并促使一些服务提供商停止运营。该验证者要求是通过匈牙利 2024 年加密资产法引入的，并于 2025 年 7 月 1 日生效，与欧盟《加密资产市场》（MiCA）监管并行，形成了单独的审批流程。 财政部长 Kármán András 在周二的 Facebook 动态中写道：“由于先前的规定，匈牙利有许多参与者已终止与加密货币相关的服务”。匈牙利税务与法律出版物 Ado.hu 报道了周二的议会投票。此次废除取消了交易层面的审批步骤，同时保留了更广泛的许可与合规要求。 匈牙利通过 2024 年加密资产法引入验证者要求 匈牙利通过其 2024 年加密资产法引入了验证者要求。相关规则于 2025 年 7 月 1 日生效，并要求获得许可的验证者在出具合规声明之前核验包括加密资产来源、钱包所有权以及客户信息在内的细节。 该系统

LS Electric 股票在 29 日下跌 6.67% 至 163,800 韩元，较 5 月高点 328,500 韩元下滑 51.10%，尽管公司在 23 日公布创纪录的 Q2 业绩：收入 1.577 万亿韩元，营业利润 1785亿元韩元。该股下跌发生在估值担忧之际，因为公司 12 个月远期市盈率达到 38.7 倍、且市净率升至 12.6 倍，使其在自 5 月以来的更广泛 KOSPI 调整中更易承受卖压。LS Electric 被认为是推动上半年股市领先的 AI 数据中心热潮的主要受益者之一，Q2 新订单 2.0835 万亿韩元使其订单积压接近 7 万亿韩元。 LS Electric 公布创纪录 Q2 业绩，订单积压达 7 万亿韩元 LS Electric 于 23 日宣布，其实现 Q2 收入 1.577 万亿韩元、营业利润 1785亿元韩元，超过市场一致预期，并创下公司最高单季表现。公司录得新订单 2.0835 万亿韩元，使订单积压仅略低于 7 万亿韩元。今年的年度营业利润一致预期为 7165亿元韩元，比去年增长 61.04%。 估值担忧推动股价下跌，尽管基本面强劲 尽管近期出现回

比特币用户在从苹果 App Store 下载冒充 Sparrow 钱包的欺诈型移动应用后遭受了合计 180 万美元损失，相关指控来自一份在美国加利福尼亚北区联邦地区法院（圣何塞分院）提交的诉讼。受害者将恢复短语输入到假冒的 Sparrow 钱包应用中，使窃贼得以提走受害者的比特币持仓。Sparrow 创始人 Craig Raw 早在 2024 年就已警告该应用存在未经授权的版本，而 Sparrow 仅作为桌面钱包运营，且没有官方移动端发布。 法律诉讼详情：三名受害者合计损失 180 万美元比特币 该诉讼点名了三名原告，他们通过这些欺诈应用失去了大量比特币持仓。James Ramirez 称，自己在使用假钱包后，窃贼从其 BTC 中转走了约 87.5 万美元，并在同一天向 Sparrow 和 Apple 通知了盗窃。Christopher Ellis 表示，他在几天后遇到了一款类似应用，并损失了 84 万美元的加密货币。Jalen Delgado 则称，他在 2025 年 5 月下载假 Sparrow 钱包后，损失了约 12 万美元的比特币。 原告指控 Apple 未能充分审查并移除伪装

Trade.xyz 于 7 月 27 日宣布，它将在其 SK Hynix 永续合约市场发生异常价格事件期间，被强制平仓的用户获得补偿。原因是价格从 1,127.90 美元下跌至 917.25 美元，约在 23:01 UTC 时段内，短短数秒内下跌了 18.7%。该事件由一笔在韩国 NextTrade 盘前交易中以 12.72亿韩元成交的单笔 SK Hynix 股票触发。该成交价较上一交易时段收盘价 18.16亿韩元低将近 30%，并通过平台的预言机系统传导。该事件凸显了在 Hyperliquid 的 HIP-3 框架下运行的代币化股票永续合约领域中，预言机设计仍面临的持续挑战：定价方法由第三方部署方定义，而协议则提供基础设施。 在价格迅速回升之前，这一急剧的价格变动引发了杠杆多仓的广泛强制平仓。Trade.xyz 表示，价格来源于在 NextTrade 执行的一笔交易。该交易经多个独立的市场数据提供方转发，并按照指定规则被纳入平台的预言机。尽管预言机按其设计运行，公司仍认为由此产生的强制平仓在用户体验层面不可接受，并决定以一次性酌情措施向受影响的交易员进行赔付。 区块链分析公司 Loo

韩国股市因 KOSPI 市场的 12个月远期市盈率（PER）截至 5 月 28 日下滑至 5.13 倍，而跌至历史性低估水平。据证券行业分析称，该估值较去年 1 月下旬录得的 10.57 倍高点下跌 50%，且低于 2008 年 10 月金融危机期间出现的 6.82 倍水平。急剧下跌反映了多种因素的叠加：外部不确定性影响韩国半导体出口商，以及国内市场流动性承压，使市场进入分析师所称的、相对于公司基本面的前所未有的折价区。 三星电子与 SK Hynix 交易在 4 倍以下 PER 在按市值计的 KOSPI 前 10 大公司中，三星电子截至 5 月 28 日的 12个月远期 PER 为 3.82 倍，而 SK Hynix 为 3.99 倍。其他主要成分股也呈现同样被压缩的估值：SK Square 为 2.68 倍，现代汽车为 8.84 倍，KB 金融为 8.86 倍。相关指标显示，市场最大的一半公司正以个位数盈利倍数交易。 韩国芯片股估值较美国大科技平均水平低 83% 与美国科技领军者之间的估值差距显著扩大。英伟达的远期 PER 为 15.4 倍，而苹果为 35 倍。按市值计的美国前 6

KOSPI 指数成分股中有 75% 的股票在 7 月 29 日交易时市净率（PBR）低于 1.0，创下今年以来最高占比。低估值飙升源于在半导体与大盘科技股出现集中上涨之后发生的急剧市场修正；目前 802 只可交易股票中有 600 只的市净率低于其账面价值。韩国股市在 6 月 22 日见顶至 9114.55，随后在一个月内回落至 5000 多点，拖累多数公司的市值跌破其净资产价值。即使在 5 月至 6 月的反弹期间，该现象仍持续存在：当指数反弹至 8400 关口时，低 PBR 股票占比依然分别上升至 67% 和 70%，表明涨势仍主要局限于由人工智能驱动的半导体领军者，如三星电子和 SK Hynix，而其他板块在业绩稳健的情况下仍然偏弱。 市场修正使 KOSPI 股票跌破账面价值 据韩国交易所数据，截至 7 月 29 日，证券市场 802 只股票中有 600 只的 PBR 低于 1.0，且不包括优先股以及因停牌而无法计算 PBR 的股票。PBR 低于 1.0 的股票占比由 1 月底的 66% 上升至 2 月的 63%，随后在 5 月升至 67%、6 月升至 70%，并在 7 月达到 75

KOSDAQ 指数首次跌至 600 区间，且这是过去一年零三个月里的第一次。此前在 4 月 27 日受政府支持措施预期提振，指数曾升至 1226.18。随后在三个月内下跌约 50%。此次下跌由资金流出 KOSPI 市场以及推出个股杠杆产品推动，削弱了供需基础。自 2000 年互联网泡沫以来，KOSDAQ 出现了最大的一年单次下跌幅度：当时指数暴跌超过 80%。 KOSDAQ 指数从 4 月高点跌 50% 至 600 区间 KOSDAQ 指数在 4 月 27 日达到 1226.18，原因是市场对政府出台措施以支撑市场的预期。随后在三个月内，指数跌至 600 区间，相当于较峰值约 50% 的跌幅。此次下跌标志着该指数在过去一年零三个月内首次触及该水平。 资金转向 KOSPI 与杠杆产品削弱 KOSDAQ 基础 下跌被归因于两项主要因素：一是资金从 KOSDAQ 转向 KOSPI 市场；二是推出个股杠杆产品。这些进展削弱了 KOSDAQ 市场的供需基础，从而推动了指数急剧下跌。 KOSDAQ 成交额占比跌至 17% KOSDAQ 市场占总成交额的份额降至 17%。这反映出交易活跃度下降，以及

新加坡的富时海峡时报指数（STI）在 7 月 29 日的盘中交易中触及 5,675.32 点的历史最高价，得益于包括 DBS Group Holdings、OCBC 和 UOB 在内的主要银行股上涨。该纪录出现之际，市场因担忧对人工智能相关股票的估值过高，带动更广泛的亚洲市场大幅下跌。新加坡以银行业为主的市场结构带来了相对稳定性：STI 在 7 月累计上涨约 8.6%，截至目前累计上涨约 21%，这是新兴亚洲市场中表现最强的市场之一。 新加坡 STI 指数因银行板块走强创下 5,675.32 点纪录 据 7 月 29 日发布的金融市场数据，STI 在 7 月的表现是其自 2020 年 11 月以来最强的月度涨幅。DBS Group Holdings、OCBC 和 UOB 领涨推动了指数上行。约 21% 的年初至今涨幅使新加坡跻身表现最强的新兴亚洲市场之列。 富达国际（Fidelity International）的新加坡实盘组合经理 Yeo Suei Chuan 表示：“新加坡的市场在增长与估值之间取得了平衡。”她补充说：“新加坡银行提供较高的股息收益率，同时还能间接受益于区域资产流入

灰度研究于周二发布了一份估值分析，称 Hyperliquid（HYPE）相较于金融科技股票似乎被低估。该加密资产管理机构研究负责人 Zach Pandl 采用了“每代币收益”（earnings per token）的方法，基于假设 2027 年收益为 10 亿美元、流通代币供应量为 2.7 亿到 3.1 亿枚，预测代币交易对应的远期市盈率为 15x 到 18x。该分析出炉之际，HYPE 正面临下行价格压力：过去一个月下跌 13%，距离 6 月中旬的历史最高价下跌 29%，同时伴随着大规模机构取消质押以及基金资金外流。 灰度：预计到 2027 年每代币收益为 3.25 美元到 3.75 美元 在周二发布的这份报告中，Pandl 使用“每代币收益”方法对 HYPE 进行估值，该方法改编自股票的“每股收益”指标。灰度假设 Hyperliquid 将在 2027 年赚取约 10 亿美元，较 2025 年水平约增长 20%。该机构预计，在 Hyperliquid 的 Aligned Quote Asset 框架下，随着加密货币交易量回升以及稳定币储备收入增加，将推动增长。 Pandl 估计，流通

美国股指期货在周三早盘呈现涨跌不一态势。美联储准备在美国东部时间下午2点公布政策决定。截至美国东部时间凌晨4点，纳斯达克期货下跌0.1%，而标普500期货上涨0.2%。投资者在等待微软和 Meta Platforms 在收盘后公布财报，同时也关注高通和 Robinhood Markets 的业绩。市场在利率走向上仍存在分歧，反映出根据 Kobeissi Letter，美联储预期自疫情以来出现了最分化的情况之一。尽管如此，期货交易活跃度偏弱的同时，中东局势升级：据称伊朗向美国在该地区的部队发射了弹道导弹，推高了原油价格。 SK Hynix Q2 财报引发 KOSPI 大跌及全球芯片股走低 SK Hynix 公布的 Q2 财报未达到市场上调后的分析师预期，公司管理层强调先进 AI 内存产品的持续供给短缺。韩国基准 KOSPI 已连续第二个交易日大幅下跌，并触发了短暂停牌。杠杆型韩国 ETF Direxion Daily South Korea Bull 3X Shares（KORU）下跌10%。该消息拖累全球内存和 AI 芯片制造商走低，包括 SanDisk、Micron、AMD、Nvid

Korea Ratings 在 29 日评估认为，SK D&D 拟进行的资本增发将增强公司的流动性应对能力。信用评级机构表示，如果通过增资正常产生 1367 亿韩元的现金流入，将有助于改善用于赎回今年下半年到期的私募债的短线流动性，并满足与知识产业中心相关的或有 PF 负债的融资需求。然而，Korea Ratings 还补充称，需要就权益增发后资产出售结果、证券化表现以及盈利产生能力进行监测。同时，由于商业不动产市场的长期低迷，相关担忧仍然十分重大。 SK D&D 批准 1367 亿韩元 权益增发 SK D&D 近日召开董事会会议，决定通过股东分配方式发行 44,681,000 股普通股。预计本次增资的总金额为 1367 亿韩元。募集资金将用于赎回 10 月到期的 620 亿韩元 私募债。此外，公司计划将 753 亿韩元用于向 Gunpo Triartz 的认购者发放过渡性付款贷款以及额外的项目成本。 预计 债务 比例 将从 149% 降至 120% 预计本次权益增发将改善公司的财务报表。根据 Korea Ratings，SK D&D 的债务比例分析结果为将从现有 149% 降至 12

韩国股票市场的散户投资者已放弃在大幅 KOSPI 下跌时买入的策略，并移除了此前曾吸收大量卖单的关键下行支撑来源。此变化发生在今年韩国股市相较全球市场波动加剧的背景下：境外投资者仍在卖出，而本土买家则逐步退场。专家称，当前市场下跌与基本面脱节，导致供需失衡，因为传统买方基础正在消失。 散户投资者放弃 KOSPI 回调买入策略 过去在显著的 KOSPI 回撤期间，曾提供大规模买入支撑的个人投资者，已经停止其“逢低买入”的做法。这种行为转变削弱了此前通过吸收境外卖单来缓冲市场下跌的一股重要稳定力量。 随着韩国股市波动上升，境外抛售加剧 今年韩国股市波动率相较全球权益市场有所上升。境外投资者继续出售韩国股票，但国内对手方可用来吸收供给的资金有限。高波动与单边卖压叠加，打乱了传统的做市与市场运作机制。 专家呼吁立即采取市场稳定措施 市场分析师建议立即采取“降温”式干预来应对当前下跌，并将其描述为与潜在基本面无关。拟议措施包括启动股票市场稳定基金，以恢复供需平衡。专家强调，由于当前市场结构中缺乏自然买家，亟需制定应急预案。 常见问题 为什么韩国散户投资者停止买入 KOSPI 回调？ 散户投资者在

7 月 FOMC 会议前夕，市场押注“鹰派暂停”而非单纯加息。本文拆解债券收益率、油价与比特币在美联储决议前的三重博弈以及对风险资产的影响路径。