Gate 深度报道与加密市场分析

据NH投资证券分析师安基泰25日发布的分析，美国大型科技公司正迅速增加公司债券发行和表外融资，以筹集人工智能基础设施投资所需资金。与人工智能相关的融资扩张，是由基础设施投资需求推动的。安基泰分析认为，企业债务危机的短期风险仍然较低，因为企业和美国政府能够承受当前的利率水平。这意味着，只要投资和财政支出持续，美国长期国债收益率就可能不会轻易下降。 常见问题 根据NH投资证券25日发布的分析，美国大型科技公司采取了什么行动？ 根据NH投资证券分析师安基泰25日发布的分析，美国大型科技公司正迅速增加公司债券发行和表外融资，以筹集人工智能基础设施投资所需资金。 根据该分析，美国长期国债收益率为何可能维持高位？ 安基泰分析认为，由于企业和美国政府能够承受当前的利率水平，投资和财政支出将得以持续，因此美国长期国债收益率可能不会轻易下降。

比特币（BTC）进一步反弹，8 月 25 日暂报 79,750 美元左右。美国对伊朗实施新一轮制裁，重点打击数字资产和石油等领域，财长 Bessent 称此为“经济 D-Day”。日本拟放宽稳定币大额支付限制，单笔交易或可超过 100 万日元。 宏观事件 & 币圈热点 1、据 The Block 报道，美国财政部宣布对伊朗实施新一轮制裁，重点打击数字资产、技术、航空、黄金和航运等领域，以切断伊朗的收入来源。财长 Bessent 称此为“经济 D-Day”，任何继续与伊朗政权开展业务的个人或实体都将面临更大的二级制裁风险，美方将加速追责。下一步，美国财政部、国务院和军方将与全球利益相关方会面，各国需在规定时间内终止美方认定的相关活动。 美国与伊朗的冲突始于去年。美方已对伊朗石油收入实施多轮制裁，并于 6 月制裁了伊朗最大的加密交易所 Nobitex。Bessent 表示，截至 5 月，美国已从伊朗方面查获近 10 亿美元加密资产。周一的制裁还涉及多个数字资产地址，其中一人曾于 2023 年控制一个持有超过 3 万美元比特币的钱包。 2、据日本经济新闻报道，日本金融厅正推动放宽对信托银行发

芬兰经济学家 Tuomas Malinen 警告称，尽管表面上的经济增长依然强劲，美国仍可能在今年年底或明年年初陷入衰退。这位赫尔辛基大学教授在最近发布的一份报告中表示，风险源于美国金融体系中的极端杠杆，包括企业债务和投资者借款。Malinen 认为，衰退一旦开始，累积的金融和经济“错误投资”可能会突然出清，令市场震动。他的警告符合一种更广泛的理论，即全球金融危机正通过多轮冲击持续演变，潜在的美国杠杆冲击将代表继 2022 年英国国债危机和 2023 年地区性银行倒闭之后的第三阶段。 杠杆积累通过错误投资出清威胁市场稳定 Malinen 分析称，美国金融体系中不断累积的极端杠杆可能引发衰退。企业债务和投资者借款是其中的关键杠杆因素。这位经济学家表示，衰退开始后，累积的金融和经济“错误投资”可能同时出清，并冲击金融市场。Malinen 指出，这与 COVID-19 疫情初期的情况相似，当时股价暴跌，美联储出手支持市场。他解释说，如果衰退与去杠杆化同时发生，金融市场和政策机构可能需要同时采取应对措施。Malinen 表示：“高度杠杆化的金融体系尚未经历过一次能够清除所有金融和经济‘错误投资

美国士兵加农·肯·范戴克（Gannon Ken Van Dyke）的律师于8月24日向纽约南区联邦地区法院提交文件，反对美国商品期货交易委员会（CFTC）在其刑事案件中提交法庭之友意见书。范戴克被控利用参与今年1月促使委内瑞拉总统马杜洛下台的行动期间获取的非公开信息，在Polymarket上获利逾40万美元。 范戴克案的核心事实：四项法律程序进展 根据法庭文件和媒体报道，此案目前涉及以下四项关键进展： 刑事起诉：2026年4月，美国当局（并非CFTC）以欺诈罪起诉范戴克，指控他利用在促使委内瑞拉总统马杜洛下台的行动期间获取的非公开信息，在Polymarket上获利逾40万美元；范戴克对所有指控均不认罪。 CFTC民事诉讼：CFTC同时对范戴克提起了独立的民事诉讼；联邦法院已裁定暂停该诉讼，等待刑事案件结果。 CFTC申请提交法庭之友意见书：CFTC向纽约南区联邦地区法院请求许可，提交意见书，就刑事案件中的法律问题（包括事件合约是否属于互换合约）发表看法。 辩护方提交反对文件：范戴克的律师于周一提交文件，反对CFTC申请提交法庭之友意见书。 辩护律师的主要论点：CFTC并非中立的第三方

韩国金融委员会（FSC）与三家研究机构合作，成立金融法律研究论坛，以应对法院撤销其监管制裁的案件日益增多的问题。副主席权大荣于5月18日召集了首次非公开会议，邀请研究机构、学术界和法律界专家参加每月磋商。今年前五个月，法院判决退还的罚款金额达到35630亿韩元，而去年全年为7.89亿韩元。该论坛正是为了应对挑战FSC处罚的行政诉讼激增而成立的。论坛旨在为政策制定和判决后审查提供法律专业意见，弥补FSC内部法律资源有限的问题；相比之下，金融监督院拥有92人的咨询委员会。 FSC与三家研究机构成立每月专家论坛 金融法律研究论坛由FSC与资本市场研究院、韩国金融研究院和韩国保险研究院合作运营。5月18日的首次会议由副主席权大荣，以及金融政策局、资本市场局和保险局的部门负责人参加。今后的会议将根据讨论主题，邀请局长和处长级官员参加。 该论坛由研究机构牵头，但实质上是FSC的专属咨询机制。每月会议讨论两项议题：FSC当前面临的问题，以及中长期研究课题。FSC官员向论坛提出政策问题或法规草案，由内部工作人员和外部专家共同审查提案。 目前正在考虑的一个例子是FSC拟议中的紧急市场干预权限。FSC以担

KB Asset Management 的“RISE 三星电子SK海力士债券混合50 ETF”截至25日净资产规模突破4万亿韩元，成为韩国最大的债券混合型ETF。在三星电子和SK海力士宣布大规模股东回报政策后，投资者对半导体股票的兴趣日益高涨，推动该ETF达到这一里程碑。该ETF分别将25%配置于三星电子和SK海力士，剩余50%投资于短期政府债券等高质量债券，在获得半导体行业增长敞口的同时，通过债券配置控制波动性。 ETF结构结合半导体敞口与债券稳定性 “RISE 三星电子SK海力士债券混合50 ETF”等比例投资于三星电子和SK海力士，各占组合的25%；剩余50%配置于包括短期政府债券在内的高质量债券。截至25日，该ETF净资产总额约为4.08万亿韩元，成为韩国国内规模最大的债券混合型ETF。该结构让投资者能够参与韩国领先半导体公司的增长，同时通过债券配置分散投资，降低对股市波动的敞口。 波动性比较显示风险更低 过去20个交易日中，该ETF的波动率低于其底层股票。三星电子和SK海力士的日收益波动率分别为7.91%和9.39%，而该ETF的波动率为4.75%，较两只个股低约40%至50

欧洲央行（ECB）执行委员会成员皮耶罗·西波隆（Piero Cipollone）在 8 月 10 日接受采访、并于 8 月 24 日正式发布的专访中直言，数字欧元的设计目的之一，就是限制央行能够掌握的信息量。Cipollone 表示：“欧元体系无法识别付款方或收款方。”如果相关立法顺利通过，并完成后续技术和运营测试，数字欧元最快将于 2029 年发行。 Cipollone 关于数字欧元隐私设计的四项核心声明 ECB 执行委员会成员 Cipollone 在 8 月 24 日发布的专访中，就数字欧元的隐私架构作出以下四点说明： 欧元体系无法识别用户：ECB 及整个欧元体系都无法识别付款方或收款方的身份。 反洗钱识别仅限于银行层面：只有直接参与交易并经手款项的银行，才能出于反洗钱目的识别用户；ECB 不会掌握这层信息。 无法建立个人与付款之间的关联：在欧元体系内，无法将特定个人直接关联到某一笔数字欧元付款记录。 离线支付具有更高隐私性：在离线交易场景下，付款详情仅由付款方和收款方掌握，任何第三方都无法查阅。 Cipollone 强调的重点是“央行本身不掌握客户个人信息”，而不是宣称数字欧元等

比特币于 8 月 25 日进一步反弹至 79,598 美元，过去一个月累计上涨约 27%，多位分析师将 83,000 美元视为下一个关键关口。Strategy 在 8 月 17 日至 23 日通过按市价发行（ATM）计划出售 1,826 万股 MSTR 股票，筹资约 20 亿美元，但本周未购入任何新比特币。 多位分析师将 83,000 美元视为比特币目标位 四位主要分析师对后市的判断均聚焦于 83,000 美元，但侧重点各有不同： Chris Sullivan（Hyperion Decimus）：比特币突破关键移动平均线、成交量上升以及市场广度改善，预示趋势可能发生改变；但目前已处于超买状态，回撤可能测试涨势的强度；需密切关注 67,000 至 70,000 美元区间，该区间可能成为更大幅度回撤的潜在支撑位。 Ryan Lee（Bitget Research 首席分析师）：短期内预计比特币将在 74,000 至 81,000 美元之间交易；若回落至 75,000 至 76,000 美元，将符合近期大涨后出现获利了结的预期。 Samir Kerbage（Hashdex 首席投资官）：75

美国股指期货在 8 月 25 日亚洲早盘交易时段涨跌互现，但总体表现坚挺，市场正等待英伟达发布财报和美国通胀数据。截至韩国时间上午 9:45，E-mini 标普500期货上涨 0.05%，报 7,673.75 点；E-mini 纳斯达克100期货上涨 0.08%，报 29,129.50 点。此前一个纽约交易时段，半导体股和科技股领跌大盘，市场整体走低，交易情绪因此保持谨慎。投资者正关注英伟达季度业绩以及美国 7 月个人消费支出（PCE）价格指数，两者均定于 8 月 26 日发布。PCE 价格指数是美联储偏好的通胀指标，将为央行未来的利率走向提供信号。 美国股指期货 8 月 25 日早盘小幅上涨 根据韩联社 Infomax 指数期货综合画面（屏幕编号 6520），截至 8 月 25 日韩国时间上午 9:45，E-mini 标普500指数期货报 7,673.75 点，较前一交易时段上涨 0.05%。以科技股为主的 E-mini 纳斯达克100指数期货报 29,129.50 点，较前一交易时段上涨 0.08%。前一日纽约股市三大主要指数全线下跌，半导体股和科技股表现疲软。 标普500期货 [

根据 SolanaFloor 分享的数据，Bitwise Solana ETF（代码：$BSOL）单日交易量达到 1.08 亿美元，创下该基金的历史最高纪录。单日净流入达到 2500 万美元，创下近六个月来的最高水平。交易量和资金流入同时激增，反映出投资者对 Solana 相关投资产品的兴趣重新升温，而更广泛的加密货币市场在其他数字资产中呈现出涨跌互现的走势。 Bitwise Solana ETF 单日交易量达到 1.08 亿美元 $BSOL 基金单个交易日的成交额达到 1.08 亿美元，创下此前从未达到的里程碑式交易量。据 SolanaFloor 数据，该 ETF 当日净流入攀升至 2500 万美元。这一流入规模是该基金近六个月来录得的最大单日净流入。 单日净流入达到 2500 万美元 2500 万美元的净流入标志着 Bitwise Solana ETF 近六个月来的最高水平。交易量和新增资金同时大幅增加，并在同一交易日内出现。SolanaFloor 提供了交易量和资金流入数据。 交易激增发生在加密货币市场涨跌互现之际 在主要数字资产走势波动且表现不一之际，$BSOL 基金的表现尤为

沃顿商学院教授杰里米·西格尔预测，美联储主席凯文·沃什在本周杰克逊霍尔研讨会上的讲话可能引发新一轮债券市场上涨。西格尔表示，如果沃什解释美联储在制定货币政策决策时参考的具体指标，市场可能会作出积极反应。这一预测出台之际，美国国债市场近期波动加剧；有消息称，财政部可能动用其一般账户为债券回购计划提供资金，国债收益率随后下降。 西格尔建议美联储公开政策指标 据《商业内幕》8月24日报道，西格尔表示：“如果沃什主席在讲话中解释美联储在制定货币政策决策时参考的具体指标，市场可能会作出积极反应。”他提出疑问：美联储监测哪些指标，其中哪些指标最为重要，包括美联储是否跟踪5年期通胀预期和联邦基金期货市场。西格尔强调：“美联储向市场披露这些指标非常重要。”他补充道：“如果沃什主席这样做，我们可能会在周五看到债券价格大幅上涨。” 回购融资消息传出后美国国债收益率下降 西格尔认为，目前的美国国债收益率水平并未向金融市场发出严重警告信号。他表示：“今年夏天，随着通胀担忧加剧，美国国债收益率大幅飙升，尽管财政部进行了干预，市场仍然不稳定。”但他判断，“没有理由恐慌”。有消息称，财政部可能动用财政部一般账户（T

据 Yahoo Finance 数据，截至 24 日，英伟达的远期市盈率为 24 倍，接近标普 500 指数的 21 倍。分析师将估值压缩归因于投资者分析框架的根本转变：公司已从依赖投机性的 AI 增长预期，转向实现数百亿美元的实际盈利。尽管英伟达是美国增长最快的企业之一，但在 AI 超级周期中，云资本支出放缓、地缘政治与贸易政策以及供应链限制等周期性担忧，如今已被反映在对长期增长率的折价中。这种估值压缩反映出投资者风险评估方式的变化。 自人工智能热潮于 2024 年 8 月加剧以来，英伟达的远期市盈率持续下降。尽管公司财务表现已连续多个季度强劲，其估值倍数的下行趋势仍在今年加速。这一转变表明，投资者在给予超级周期早期阶段特有的溢价估值时日益谨慎。在早期阶段，未来利润和现金流预期曾推动股价领先于实际业绩。 摩根大通分析师设定业绩超预期门槛 在定于 26 日公布英伟达业绩之前，摩根大通分析师 Harlan Sur 表示，仅超越短期业绩预期不会成为推动股价上涨的有意义催化剂。Sur 分析称，过去四个季度中，营收指引平均比市场预测高出 4%，但股价在公告后 7—30 天内平均下跌 3%—5%

Hanwha 在完成公司分拆后于 25 日恢复交易。截至上午 9:40，股价上涨 12.92% 至 112,600 韩元，盘中一度触及 128,100 韩元，涨幅达 27.34%。此次重组将未上市子公司转移至一家新控股公司，使集团折价率从 54.75% 在结构上收窄至 50.85%；与此同时，国防和造船业务的强劲表现也支撑了市场重估。Mirae Asset Securities 将 Hanwha 的目标价格从 107,000 韩元上调至 185,000 韩元，增幅为 72.9%，理由是折价率收窄以及主要子公司盈利强劲增长。 Hanwha 分拆后恢复交易，股价飙升 27.34% 据 25 日 Yonhap Infomax 综合股价指数（画面编号 3200）显示，截至上午 9:40，Hanwha 报 112,600 韩元，较前一交易日上涨 12.92%。盘中股价一度触及 128,100 韩元，涨幅达 27.34%，在分拆后恢复交易的首日进入重估阶段。公司于 25 日同时推进存续公司的变更上市，以及新成立的 Hanwha Machinery & Services Holdings 的重新上市

韩国国有银行可能因政府第二轮公共机构迁移计划而迁出首尔，引发外汇市场参与者的担忧。韩国开发银行（KDB）、IBK企业银行和韩国进出口银行被列为迁移候选机构，但具体目的地和时间表尚未确定。8月11日，三家银行的工会在首尔汝矣岛举行联合抗议，预计有2,000人参加，反对迁移计划。如果交易室迁离首尔，市场参与者担心运营效率将受到影响，因为大多数外汇市场机构和客户都集中在首尔。相关担忧出现之际，首尔外汇市场正在扩张：7月已启动24小时交易，韩元国际化举措也在持续推进。 首尔外汇市场参与者集中于首都圈 首尔外汇市场的主要参与者集中在中区和永登浦区的汝矣岛。韩国银行、商业银行、外资银行首尔分行、证券公司和外汇经纪公司均在这些地区运营。这种地理上的集中使首尔外汇市场运营委员会的成员能够就关键问题进行面对面讨论。主要客户企业也位于首尔。 一家机构的官员表示：“投资部门每天会多次与各种证券公司和资产管理公司会面，讨论并作出决策。由于业务合作方集中在首尔，如果只将金融公共机构迁往地方，将导致业务竞争力下降，并造成相当大的低效。” 该官员补充道：“在接受低效的同时进行迁移，所获得的效果是否真的更大，这一点值

Strategy 的永续优先股 STRC 于 8 月 24 日（韩国时间）回升至 $97.21，这是该股票近 3 个月来首次交易价格超过 $97。此次回升由 Strategy 的股票回购计划和比特币价格反弹推动。作为全球持有比特币数量最多的公司，Strategy 于 6 月下旬实施资本管理政策，目标是让 STRC 的长期交易区间维持在 $99–100，接近其 $100 的面值。 STRC 在经历三个月下跌后回升至 $97 以上 据 Yahoo Finance 数据，STRC 于 8 月 24 日（韩国时间）收于 $97.21，较前一交易日上涨 1.07%。盘中，该股票触及 $97.39 的高点。这是 STRC 自 6 月 1 日收于 $98.07 以来，首次在交易时段内价格超过 $97。此后，STRC 的交易价格一直低于 $97，并在 6 月底跌至低点 $70s 。 Strategy 实施以面值为目标的资本管理政策 近期反弹受到 Strategy 针对 STRC 实施的积极价格防御政策推动。6 月下旬，Strategy 制定资本管理政策，目标是让 STRC 长期维持在 $99–100

Morgan Stanley Wealth Management 首席投资官 Lisa Shalett 表示，美国财政部的国债回购政策可能会推高而非降低长期借贷成本。Shalett 将此归因于政策不确定性增加，推高了长期美国国债收益率中的期限溢价。上周，30 年期美国国债收益率升至 19 年高点。上周，在美国国债规模突破 40 万亿美元之际，财政部长 Scott Bessent 宣布计划将回购计划规模扩大一倍。 Shalett 将收益率上升归因于政策不确定性 Business Insider 报道的一份备忘录显示，Shalett 表示：“危机情形之外的市场干预和金融工程尝试仍然只是短期处方。”她表示，此类政策干预正在增加投资者面临的政策不确定性，并导致长期美国国债收益率上升。 Shalett 解释称：“日益加剧的政策不确定性正体现在期限溢价中。”她补充道：“期限溢价占名义长期利率增幅三分之二这一事实表明，未来政策的可预测性正在下降。” Bessent 宣布扩大美国国债回购计划 财政部长 Scott Bessent 最近宣布计划扩大美国国债回购计划，以抑制不断上升的长期美国国债收益率。上

LG Household & Health Care披露了一项股份购买协议，将其美国子公司The Avon Company 100%的股份以84亿韩元出售给Stratford Worldwide。七年前，该公司于2019年4月以1450亿韩元收购了这项业务。该公司的美国实体LG H&H USA于24日宣布了这笔交易，Avon将从9月起不再纳入合并财务业绩。此次剥离移除了一个亏损资产。该子公司2023年实现2692亿韩元收入，并录得301亿韩元净亏损；与此同时，LG将战略重点转向自有K-beauty品牌。这些品牌目前占北美收入的50%，并推动第二季度北美销售额达到2058亿韩元，首次超过中国市场。证券分析师认为，尽管此次出售相较收购成本名义上损失了约95%，但交易仍然利好，因为它消除了无利可图的业务，并将资源重新配置到包括Dr.Groot、Belif和CNP在内的高增长自有品牌组合。 LG H&H USA以84亿韩元出售Avon子公司 LG Household & Health Care于24日宣布，其美国子公司LG H&H USA已签署股份购买协议，将The Avon Company

国际金价于24日（当地时间）攀升至三个多月来的最高水平。比特币在过去一周上涨超过20%。避险资产与风险资产同步上涨，被归因于“货币贬值交易”的复苏，因为在美国财政不稳定性加剧之际，投资者通过对冲潜在的美元贬值风险来进行配置。这种异常的市场一致性反映出，投资者担忧的是货币贬值，而非传统的风险偏好或风险规避定位。 金价创三个月新高，比特币周涨20% 国际金价于24日（当地时间）触及三个多月来的最高点，标志着这种贵金属出现显著反弹。在同一时期，比特币大幅上涨，一周内涨幅超过20%。两种资产价格同时上涨，代表了一种不同寻常的市场动态，因为黄金传统上被视为避险资产，而比特币通常被归类为风险资产。市场观察人士指出，两种资产都在回应同一个潜在担忧：法定货币购买力可能遭到侵蚀。 美国财政担忧加剧之际，货币贬值交易兴起 同步的价格走势被解读为“货币贬值交易”策略重新兴起的证据。这种投资方式是配置于预计能在货币贬值期间保持价值的资产。不断加剧的美国财政不稳定性被认为是推动投资者采取这一对冲策略的主要催化剂。货币贬值交易框架解释了为何黄金和比特币尽管风险属性不同，却同时吸引资金流入。投资者优先考虑防范美元贬

Tether CEO Paolo Ardoino 强调，发展中国家的经济在国内交易和对外贸易中高度依赖 USDT。Ardoino 在社交媒体上表示，多个发展中国家的经济在很大程度上依赖 USDT，用于国内交易和国际贸易。USDT 在新兴市场的广泛采用，源于其被视为应对本国货币崩溃的对冲工具和零售交易手段。目前，Tether 的市值已超过 1800 亿美元。稳定币已成为新兴市场经济体系的重要组成部分，而 USDT 正在非洲和拉丁美洲推动这一转变。 Tether CEO 强调 USDT 在发展中经济体的采用情况 Tether CEO Paolo Ardoino 表示，Tether 不断发展壮大，已经成为在全球范围内支持新兴经济体的一股重要力量。Ardoino 在社交媒体上强调：“多个发展中国家的经济高度依赖 USDT，用于国内和对外贸易。”Ardoino 的言论与来自非洲和拉丁美洲的报道相吻合。这些国家越来越多地采用 USDT，用于国内零售交易，并在本国法定货币崩溃时将其作为价值储存手段。Ardoino 还透露，USDT 的使用已扩展到国际贸易领域。 委内瑞拉使用稳定币支付 80% 的石油

Samsung SDI 股票在前一交易日上涨 7.74%，收于 515,000 韩元，受市场对该公司出售 Samsung Display（SDC）股份以及收购通用汽车（GM）在美国合资企业股权的预期推动。Daol Securities 维持“买入”评级，并将目标价从 770,000 韩元上调至 820,000 韩元。该证券公司表示，上调主要源于在宣布出售股份后对 Samsung SDI 所持 SDC 股份价值的重新评估。当时，SDC 的企业价值约为 270 万亿韩元。此外，Samsung SDI 还计划通过收购 GM 生产设施，战略性扩大其储能系统（ESS）业务。 Daol Securities 将 Samsung SDI 目标价上调至 820,000 韩元 Daol Securities 在维持“买入”评级的同时，将 Samsung SDI 的目标价从 770,000 韩元上调至 820,000 韩元。新的目标价较前一日 515,000 韩元的收盘价溢价 59.2%。分析师 Yoo Ji-woong 表示，上调目标价的核心驱动因素是对 SDC 股份价值的重新评估。Samsung SD