Gate 深度报道与加密市场分析

彭博社在 20 日（当地时间）报道称，KOSPI 指数的波动率在 2026 年达到 60%，高于比特币 50% 的波动率。今年在韩国交易所，高波动性触发了七次熔断机制。彭博社指出，推动这种波动率的三个主要因素是三星电子和 SK Hynix 的主导地位、杠杆 ETF 交易，以及散户投资者的行为。该分析发布之际，韩国的 4 万亿美元股票市场正经历前所未有的围绕半导体股票的价格剧烈波动。 三星电子和 SK Hynix 推动 KOSPI 指数超 50% 彭博社认为，三星电子和 SK Hynix 是韩国股市“过山车”的主要推动因素。两家公司为下一代人工智能系统提供所需的存储芯片，带来爆炸式的盈利增长和股价飙升。两家公司目前占 KOSPI 指数的比重超过 50%。彭博社表示，它们关联公司的上市进一步放大了价格波动。 杠杆 ETF 占据日均成交额超 70% 杠杆 ETF 是导致 KOSPI 波动率上升的第二个因素。彭博社报道称，尽管杠杆 ETF 在大多数地区因其复杂性和风险，主要用于专业交易者和机构投资者，但韩国散户投资者仍在使用储蓄存款，积极运用杠杆 ETF，尽管相关金融教育相对有限。在韩国这 4

彭博资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 警告，比特币 ETF 可能正沿着黄金 ETF 的历史轨迹发展，比特币与黄金都是“不产生现金流”的价值储存载体，与股票有获利支撑、债券有债息不同。贝莱德旗下 IBIT 目前 AUM 约 600 亿美元，与去年短暂触及的 1,000 亿美元峰值相比大幅缩水。 Balchunas 的 GLD 与 IBIT 历史比较 （来源：彭博社） 根据 Eric Balchunas 在 X 平台上的分析，IBIT 与 GLD 之间存在“惊人的历史巧合”：GLD（道富环球发行的 SPDR 黄金 ETF）于 2011 年挟猛烈涨势短暂超越追踪标普 500 的 SPY，登上全球最大 ETF 宝座，但此后花了近 8 年时间才重新回到相近水准，期间资金流入大幅放缓，市场关注度明显降温。 Balchunas 指出，IBIT 目前的情况与当年 GLD 登顶后相似——千亿美元大关上“仅站了短短几个小时”。 他同时补充，黄金 ETF 每一轮牛熊周期结束后都能创下更高的新高；换言之，即使历经多年整理，只要长期需求仍在，每一轮牛市的高点仍有机会持续垫高。 2026

人工智慧公司月之暗面（Moonshot AI）已正式递交上市议案，目标在最快 6 个月内完成港股股票上市程序；推动此决策的核心财务指标为年度经常性收入（ARR），月之暗面 6 月 ARR 已突破 3 亿美元。伴随 IPO 筹备，月之暗面同步发布 Kimi K3，这是该公司迄今能力最强的模型，超过诸多竞争对手。 月之暗面的港股上市计划：6 月 ARR 突破 3 亿美元财务基础 月之暗面已正式递交上市议案，预计最快 6 个月内完成港股上市程序。公司的上市决策基于两项核心论据：其一为财务规模——6 月 ARR 已突破 3 亿美元，且在过去三个个月内成长约 3 倍；其二为技术突破——Kimi K3 的发布展现了公司的模型能力边界。这两项因素共同支撑了月之暗面认为「资本市场时机已成熟」的判断。 Kimi K3 的核心技术规格 Kimi K3 为月之暗面迄今发布能力最强的模型，主要技术规格如下： 参数数量：2.8 兆 注意力架构：采用 KDA 混合线性注意力机制与注意力残差技术 上下文视窗：100 万 Token 视觉理解：原生支持 思考强度：目前预设为「Max」模式；未来更新计划加入「Low」与

摩根士丹利已成为 AI 债券发行激增的领先受益者。据 Yahoo Finance 当地时间报道，上半年其承销费用达到 23 亿美元，高于此前 6 个月的 14 亿美元。该行的成功源于其在较早阶段就将大科技的信用状况以及长期算力合同打包成可投资的债券产品。截至 5 月，AI 相关债券发行额已达 2,360 亿美元——是去年同期规模的 4 倍。摩根士丹利目前在相关手续费收入方面排名第二，仅次于摩根大通，并且已超越高盛；仅在去年最后几个月，该行就承销了 650 亿美元的 AI 债券。 摩根士丹利截至 5 月斩获 23 亿美元 AI 债券手续费 摩根士丹利的手续费收入在今年上半年达到 23 亿美元，较此前 6 个月的 14 亿美元增长，得益于其在 AI 相关债券承销中的作用。该行在该领域升至第二位，位于摩根大通之后、在高盛之前。上述增长源于摩根士丹利在去年最后几个月承销了 650 亿美元的 AI 债券，使其在市场激增前就已布局。截至 5 月，AI 债券发行总额为 2,360 亿美元，相较上一年同期增长了 4 倍。 TeraWulf 借助谷歌担保完成 32 亿美元债券发行 TeraWulf，这家

YouTube 於 7 月 16 日正式上線三條補充規則，適用所有現有 YouTube 合作夥伴計畫（YPP）成員，針對三類被認定為「非原創」的 AI 假原創內容，一律取消獲利資格；只要頻道中上述類型內容佔比過高，獲利資格將整批取消，並非僅針對單支影片。 YouTube 三類新禁令：完整定義與適用範圍 根據 YouTube 7 月 16 日正式上線的 YPP 補充規則，三類不得獲利的內容定義如下： 通用、重複、模板化內容：以 AI、CGI 或現成模板批次製作、影片之間幾乎無變化的「餅乾模具」型影片；教學影片若缺乏原創性、僅複製平台已氾濫的內容，亦在禁止範圍內，不因「有教學價值」自動豁免 刻意讓人不舒服的內容：典型案例為先拍動物受困再安排人「英雄救援」、以情緒操弄衝流量；亦包含刻意製造焦慮、恐懼、悲情換取點閱的套路；YouTube 明言不管是否 AI 生成，只要頻道專門經營此類內容即移出 YPP AI 分身討論敏感主題：使用虛擬人臉與合成聲音批次產出金融、法律、健康、醫療等領域的「建議」影片 Matt Halprin 說明：打擊內容農場而非 AI 工具 YouTube 信任與安全主管 M

摩根大通（JP Morgan）在 21 日维持对韩国炼化股票的增持（Overweight）评级，并将首选股从 S-Oil 调整为 SK Innovation，原因是霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）冲突重新升级，推动炼化利润率创下历史新高。该投行指出，强劲的炼化利润率将在第二季度抵消轻微的库存估值损失。Van Eck 表示，美国炼油商关键盈利指标的 3-2-1 裂解价差（3-2-1 crack spread）在 20 日约为 70 美元/桶，超过了 2022 年能源危机时期的水平。摩根大通将利润率飙升归因于中东冲突导致的产能设施受损；该事件已使得用于多个月的 Group III 高等级润滑油基础油供应受阻，且受影响设施占全球实际产能的 35%。 摩根大通上调韩国炼化板块并将首选股切换至 SK Innovation 据 21 日的金融投资行业信息，摩根大通近期维持对韩国炼化板块的增持（Overweight）评级。该行在板块内部将首选股从 S-Oil 调整为 SK Innovation，理由是 S-Oil 近期股价大幅上涨后，SK Innovation 的相对估值仍然偏低。今

亿万富翁投资者马克·库班（Mark Cuban）在 Unmoderated News 播客《What It Takes》节目中表示，员工持有公司股票的模式应成为常态，并提出具体政策机制：政府可通过提供低于 21% 的企业所得税税率作为诱因，激励 CEO 向每位员工发放相同比例的股票认股权证或期权。 马克·库班员工持股政策提案 库班提出的政策机制具体如下：政府可提供低于 21% 的企业所得税税率作为激励，鼓励 CEO 向每位员工发放相同比例的股票认股权证、期权或其他股权。具体操作逻辑为：若 CEO 获得相当于其现金薪酬 10% 的股票，清洁工等所有员工亦应获得相当于其自身薪酬 10% 的股票。 库班在播客中举例说明：“如果 CEO 因为赚了 100 万美元现金而获得价值 10 万美元的股票，而清洁工赚了 5 万美元，那么他们就应该获得相同比例的股票，这将改变游戏规则。”这一设计旨在以自由市场机制而非政府强制手段，实现跨薪资层级的财富分享。 库班自身案例：Broadcast.com 330 名员工中 300 人成为百万富翁 库班在播客中说明，他在 1999 年被雅虎以 57 亿美元收购的媒

据 21 日发布的一份 Yahoo Finance 报道，铜价正在上涨，原因是对人工智能的乐观情绪推动。高盛（Goldman Sachs）大宗商品策略师 Lavinia Poselese 表示，人工智能已成为塑造未来电力、输电网以及铜需求预期的关键叙事，投资者正基于 AI 热潮的预测，逐步将铜价计入更高的定价。高盛建模显示，自 2025 年初以来，所有与人工智能相关的预期是铜价累计涨幅的最大贡献来源，超过了包括中国增长前景、美元走势以及现货市场紧张程度在内的传统因素。这种变化表明，铜已从全球制造业指标演变为数据中心、电力网和发电设施等 AI 驱动基础设施投资的替代指标。 高盛指出：自 2025 年初以来，AI 是铜价的最大驱动因素 高盛分析认定，自 2025 年初以来，与人工智能相关的预期已超过传统需求因素，成为铜价累计升值的首要驱动因素。该投资银行的模型追踪了来自中国经济增长预测、美元波动以及现货市场供给约束的贡献，发现与 AI 基础设施相关的预期对定价的影响现已比这些传统指标更大。Lavinia Poselese 强调，投资者的关注点已转向未来十年预期的电力基础设施建设，这反映了对

去中心化交易所 Uniswap 近日启动新一轮治理投票，提案核心在于扩大协议手续费机制：计划将 Uniswap v4 交易池的部分手续费，与 Robinhood Chain 上的跨链交易费用一并纳入 $UNI 代币的回购与销毁流程。该提案延续 Uniswap 推动“费用开关”与代币价值捕获的治理方向。 治理提案核心内容：v4 交易池费用纳入 UNI 销毁 （来源：Uniswap 治理提案） 此次治理提案的主要费用来源涵盖以下三个部分： Uniswap v4 交易池费用：部分 v4 池子的协议费用将导向 $UNI 销毁，把新版交易架构与代币价值捕获放在同一条治理路径上。 Robinhood Chain 跨链交易费用：若 Robinhood Chain 上的 Uniswap 部署能够导入手续费机制，相关费用将通过治理设置进入 $UNI 销毁流程。 TokenJar 跨链费用汇总：各链累积的费用可先行沉淀，再通过跨链路径转回以太坊主网，用于购买并销毁 UNI，从而降低多链部署后的收入碎片化问题。 Robinhood Chain 近期数据：10 天交易量突破 60 亿美元 Robinhood

Sprott Asset Management 根据 MINING.COM 援引的一份报告，认为人工智能、国防和电气化是推动稀土需求的三股结构性力量。国际能源署预计，到 2030 年，AI 数据中心将消耗全球磁性稀土需求的 3%；与此同时，主要云服务提供商预计将在 2025 年为与 AI 相关的资本开支投入 4000 亿美元。这样的转变使稀土从传统的周期性大宗商品，跃升为对国家安全、技术竞争和能源基础设施至关重要的战略资源。 AI 数据中心拉动新的稀土消耗 主要科技公司仍在继续大规模投入建设 AI 数据中心，预计全球超大规模云服务提供商将在 2025 年拨出 4000 亿美元用于与 AI 相关的资本开支。AI 数据中心需要高性能 GPU，以及大规模制冷系统、电力管理设备、半导体制造工具、数据存储设备和高速通信基础设施。这些系统广泛使用稀土永磁材料以及其他磁性稀土元素。 国际能源署预计，到 2030 年，AI 数据中心将占全球磁性稀土需求的约 3%。数据中心制冷系统约占总电力成本的 20%，而高效率永磁电机能够有效降低能耗。随着 AI 行业增长进一步刺激对高性能磁体的需求，新的市场增长来

X 于 7 月 21 日正式发布全面重建的 Android 应用；X 产品主管 Nikita Bier 表示，此次重建耗时约一年，是公司迄今规模最大的工程项目之一。X 工程团队说明，新版应用放弃了修补旧代码库的做法，而是使用 Kotlin 和 Jetpack Compose 从头建立全新代码库。 X Android 重建工程的技术选择 X 工程团队表示，此次重建并未对旧版代码库进行修补，而是选择使用 Kotlin 和 Jetpack Compose 从头建立全新的代码库。新版应用在以下三个核心方面提升了效能：滚动（Scrolling）、加载（Loading）和通知（Notifications）均比旧版本更快且更稳定。 Bier 补充表示，新代码库的架构将使 X 能够“以闪电般的速度建立新功能”。关于 Grok 是否参与了此次代码重写，Grok 机器人账号表示，代码重写由 X 的工作人员完成，并称其无法查看任何内部代码库资料。 Nikita Bier 说明：约一年工程工作 Nikita Bier 在 X 上表示，此次 Android 应用的完全重建是公司历史上规模最大的工程项目之一，耗时

Meritz Securities 预测，韩国央行将在 10 月进行下一次利率调整，并表示当前的加息周期所处环境不同于过去连续加息时期。分析师 李胜勋 在 21 日的一份报告中指出，尽管由半导体驱动的出口繁荣正在扩散至国内需求、经济运行良好，但该情形不同于那些需要为实现物价稳定、金融稳定以及对流动性扩张进行控制而紧急进行连续加息的环境。此前的连续加息案例出现在经济繁荣且流动性扩张（2007 年 7 月-8 月）、房地产价格快速飙升需要迅速收紧政策（2021 年 11 月-2022 年 1 月），以及通胀风险较高需要立即采取行动（2022 年 4 月-2023 年 1 月）的时期。 韩国央行过去连续加息期间所处条件不同 韩国央行此前在三个时期实施了连续加息：2007 年 7 月-8 月、2021 年 11 月-2022 年 1 月、以及 2022 年 4 月-2023 年 1 月。2021-2023 年期间本质上属于同一轮周期。李表示，这些过去的连续加息案例发生在：经济繁荣期间需要对流动性扩张作出紧急响应的环境；由于房价飙升而需要迅速收回宽松条件的情形；以及需要立即采取行动以降低通胀固着

Samchundang 制药和 Kolon TissueGene 领跌 KOSDAQ 市场的医药与生物科技股。 截至上午 10:41，Samchundang 下跌 27.41% 至 173,500 韩元，Kolon TissueGene 下跌 29.90% 至 42,900 韩元。跌势源于临床试验结果不利以及监管方面的澄清，这压低了投资者情绪。医药与生物科技板块的疲弱也拖累了更广泛的 KOSDAQ 市场，其中外国投资者卖出价值 671 亿韩元的股票，机构投资者减持 224 亿韩元。 Samchundang 制药因监管澄清下跌 27.41% 据韩国交易所（Korea Exchange）数据，截至上午 10:41，Samchundang 制药股价下跌 65,500 韩元（27.41%）至 173,500 韩元。该股曾在 3 月 30 日创下 52 周高点 1,233,000 韩元，随后跌至约为其五分之一左右的水平。 公司经历了极端波动。上一交易日，该股在收到 FDA 针对口服司美格鲁肽仿制申请的官方咨询流程回复函后触及涨停价。该回复函来自产品开发会议（Pre-ANDA，Pre-ANDA 会

Meritz Securities 预计 韩国央行 的 下一次 利率 调整 将 于 10 月 发生，称 当前 的 加息 周期 所处 条件 与 过去 连续 上调 期间 不同。分析师 Lee Seung-hoon 在 21 日 发布 的 一份 报告 中 指出，尽管 受 半导体 驱动 的 出口 增长 扩散 至 国内 需求 的 影响，经济 受益，但 为 维持 物价 稳定、金融 稳定 以及 控制 流动性 扩张，当前 并不 急需 连续 加息。韩国央行 此前 曾 在 2007 年 7 月至 8 月、2021 年 11 月至 2022 年 1 月、以及 2022 年 4 月至 2023 年 1 月 连续 上调 利率，其中 2021-2023 年 的 期间 基本 代表 同一 加息 周期。 过去 的 加息 周期 聚焦 紧急 的 金融 稳定 担忧 Lee 强调，过去 发生 连续 加息 的 案例，所处 环境 需要 在 经济 繁荣 期间 应对 流动性 扩张；需要 因 房价 暴涨 而 迅速 撤回 宽松 条件；以及 需要 迅速 降低 通胀 根深蒂固 风险。这些 情景 需要 采取 紧急 举措 以 维护 金融 稳定 或

KOSDAQ 指数在 7 月 21 日触及 52 周低点，尽管连续出台旨在振兴市场的政府支持政策，但盘中下跌至 730 区间。前一日收盘水平跌破了李在明总统就职当天的指数水平。日交易量较 2025 年 6 月 4 日的 6.77 万亿韩元下降 30.33%，至 7 月 16 日的 4.72 万亿韩元；即便整体市场的存币信用余额激增 80.20%，KOSDAQ 信用余额仍下降 7.94%。证券行业分析师认为下滑原因在于买入支持不足，以及从“涓滴效应”转为“稻草效应”：资金从 KOSPI 流向 KOSDAQ 的现象被替代，转而使资本仅集中于像三星电子与 SK Hynix 这类大市值半导体股票。自 12 月以来，韩国政府已实施多项市场改革措施，包括调整上市标准、提高退市门槛、改变养老金基金配置以及推出针对风险投资基金的税收激励，但资金流入 KOSDAQ 的情况尚未出现。 KOSDAQ 交易量与信用余额下降 据韩国交易所，7 月 21 日 9:37，KOSDAQ 指数报 734.01，较前一交易日下跌 15.63 点（2.09%）。指数在早盘一度跌至 731.82。据韩国金融投资协会，KOSD

据《The Information》于 7 月 20 日引述知情人士的报道，Google 正研发代号为“Frozen v2”的新型服务器芯片，目标是让 Gemini 系列 AI 模型的运行效率大幅提升；消息传出后，Alphabet 股票 7 月 20 日盘中一度上涨约 3%，收盘涨 1.52% 至 351.37 美元。 Frozen v2 技术规格：效率 6 至 10 倍，最快 2028 年部署 根据《The Information》引述的知情人士说法，Frozen v2 的核心技术特点为：将 Gemini 模型架构的部分内容直接写入芯片硬件，从而减少运算步骤与数据搬移量，进而提升查询响应速度。以每单位电力可处理的 AI token 数量计算，Frozen v2 的效率有机会达到 Google 现有 TPU 的 6 至 10 倍。 设计上的取舍在于灵活性：如果未来 Gemini 模型版本不沿用相同底层架构，Frozen v2 恐怕无法直接兼容。Google 工程团队目前仍在敲定设计细节，包括模型信息写入硬件的比重，最快部署时间为 2028 年。Google 对此项目尚未正式承认或否认。

据香港《信报》引援知情人士报道，渣打银行（香港）牵头成立的 Anchorpoint 金融科技（Anchorpoint）预计最快于 2026 年 7 月底前正式宣布推出港元挂钩稳定币 HKDAP；Anchorpoint 发言人向信报表示，正按计划推进分阶段发行港元稳定币 HKDAP 的筹备工作，并将适时公布最新进展。 HKDAP 基本架构：港元 1:1 储备支持 HKDAP 的设计架构包含以下几个核心要素： · 每个 HKDAP 代币由存放在隔离账户中的高质量港元储备进行 1:1 支持，遵循香港金管局对法币稳定币制定的储备和披露要求； · 推广模式初期采用企业对企业对消费者（B2B2C）模式，再逐步扩展至更广泛的用途； · 技术部署方面，HKDAP 在以太坊公共区块链上进行发行、转移和结算，以实现与现有钱包、交易所和去中心化金融应用的互通性，同时在香港牌照制度下维持监管合规。 Anchorpoint 参与机构与分销架构如下： Anchorpoint 母公司：渣打银行（香港）、香港电讯（HKT）、Animoca Brands 三方合资 分销商：OSL Group、HashKey Excha

欧盟执委会于 7 月 20 日宣布，阿里巴巴（09988-HK）旗下跨境电商平台 AliExpress（速卖通）因违反《数字服务法》（DSA）关于内容审核与消费者安全的规定，遭重罚 5.5 亿欧元（约 6.29 亿美元）。该罚款为 DSA 全面实施以来，欧盟针对大型线上平台开出的最高额罚单。 欧盟 DSA 裁定：5.5 亿欧元超越 X 平台与 Temu 根据欧盟执委会 2026 年 7 月 20 日发布的公告，此次 5.5 亿欧元罚款为 DSA 全面实施以来，欧盟针对大型线上平台的最高额罚单，超过此前对 Elon Musk 所属 X 平台（1.2 亿欧元）及中国电商平台 Temu（2 亿欧元）的裁罚。 执委会表示，在计算罚额时已将 DSA 的“新颖性”列为减刑因素。若不计此一因素，按照 DSA 规定，罚款最高可达公司全球年度总销售额的 6%。Henna Virkkunen 在声明中指出：“AliExpress 在欧洲拥有 1.93 亿名用户，这种监管缺失不仅对消费者构成危险，也对遵守规则的其他企业极不公平。” DSA 违规项目：仿冒品停留数周、广告系统加剧传播、品牌授权机制效能不彰 根

Web3 项目正从 NFT 扩展到集换式卡牌游戏（TCG）市场，通过将实体卡、数字资产、鉴定服务和二级市场整合进统一生态系统。Pudgy Penguins 于 6 月与亚洲 TCG 品牌 Kakawow 合作，推出 Phantom Pudgy Penguins Trading Cards Series 1，预售库存于 7 月售罄，官方全球销售自 7 月 29 日开始。该举反映了战略转向：当 NFT 聚焦型项目寻求超越数字藏品的可持续收入模式时，他们借助了 TCG 已建立的基础设施，包括稀有度溢价、评级体系、线下锦标赛和许可机会，这些要素与 NFT 市场结构高度相似。 TCG 代表了数十年历史的全球收藏文化，拥有庞大的二级市场，例如 Pokémon 卡、Yu-Gi-Oh! 和 Magic: The Gathering。该行业生态系统涵盖卡牌销售、基于稀有度的溢价、鉴定服务、线下锦标赛、社群以及许可型企业——这些结构性特征与 NFT 市场机制中的稀缺性、所有权、社区参与和二级交易相互并行。 Pudgy Penguins 与 Kakawow 合作推出实体交易卡牌 Pudgy Penguins

美国证券交易委员会（SEC）就据称在加密货币挖矿计划中对投资者实施诈骗一事，向佛罗里达州居民扎恩·沙赫（Zan Shaikh）及其公司 Mining Automatic 提交了部分已和解的指控。根据周一发布的一则简短声明，SEC 指控沙赫和 Mining Automatic 通过承诺来自所谓加密资产挖矿运营的保底月度回报，约在 2023 年 6 月至 2025 年 5 月期间，从 380 多名投资者处筹集了约 2200 万美元。起诉状称，该运营无法产生承诺的回报，因此依据《1933 年证券法》和《1934 年证券交易法》采取执法行动。 SEC 指控在挖矿运营中存在虚假陈述和挪用资金 SEC 指控沙赫和 Mining Automatic 承诺为投资者提供来自所谓加密资产挖矿运营的保底月度回报。起诉状称，尽管其作出陈述称投资者资金将用于参与加密资产挖矿，但沙赫和 Mining Automatic 仅将约 13% 的投资者资金用于与所谓加密资产挖矿相关的费用。 SEC 表示，沙赫和 Mining Automatic 就其在加密资产挖矿方面的经验、专业能力和业绩；投资者资金的用途；挖矿运营的状