Gate 深度报道与加密市场分析

据 CNBC 报道，5 月 21 日（美国当地时间），摩根大通首次启动对 NexGen Energy（NYS:NXE）的覆盖，给予增持评级，目标价为 $14。分析师 Bill Peterson 提到该公司的资产组合质量，重点指出其矿石品位超过 2%、产能相当于全球市场的 10% 以上，且所在的加拿大司法管辖区稳定。此次评估发布之际，NexGen Energy 的 Rook I 项目已完成所有许可程序，而大多数竞争对手仍未获得许可。 摩根大通分析师强调 NexGen Energy 的资产组合优势 摩根大通分析师 Bill Peterson 表示，NexGen Energy 的资产组合是罕见的高质量资产，兼具三个关键因素：矿石品位超过 2%、产能相当于全球市场的 10% 以上，以及稳定的加拿大司法管辖区。Peterson 表示，该公司位于加拿大的 Rook I 项目已完成所有许可程序，并获得主要融资机构的强力支持。他强调，NexGen Energy 具有明显的市场优势，因为大多数竞争对手尚未获得必要许可。 Rook I 项目目标是在 2030 年前实现年产 3000 万磅铀 据摩根大通称，

摩根士丹利分析师 Steven Byrd 预计，到 2028 年，美国将面临 33 吉瓦（GW）的电力短缺，相当于同期 AI 芯片电力需求的 34%。这意味着，每三块新安装的 AI 芯片中，就有一块将无法获得充足电力供应。造成短缺的原因在于，AI 数据中心的电力需求增长速度超过了电网扩张速度，即使数据中心的计算效率有所提升，情况也不会改变。Byrd 的分析表明，美国电网为应对这一负荷所做的准备低于此前行业预期，但该分析未考虑数据中心自行发电、无需等待接入电网的情况。 预计拥有电力设施的壳公司将获得数据中心租赁合同 Byrd 认为，拥有配备电力基础设施、且能够改造成数据中心的场地的公司将成为主要受益者，其中包括 Cipher Digital、Hut8、Riot Platforms、Galaxy Digital 和 TeraWulf。该分析师预计，这些公司中的每一家都将在未来六个月内获得至少一份大型数据中心租赁合同。Freedom Capital Markets 分析师 Paul Mix 告诉 MarketWatch，电力供应缺口“已经很大”；如果短缺进一步加剧，情况可能会“严重恶化”，从

LS Securities 将 LG 化学股票的目标价格下调至 235,000 韩元，同时维持“持有”评级，并预计 Q3 营业利润将环比大幅下降 76.3% 至 142 亿韩元。该券商将业绩恶化归因于中东低成本原材料以及产品涨价对 Q2 业绩的提振属于一次性利好，预计该利好将在 Q3 消退，同时石化部门将转为亏损。LG 化学还面临反垄断调查带来的持续压力，该调查涉及涉嫌操纵 PVC、烧碱和增塑剂价格。根据修订后的处罚标准和相关产品五年销售额数据，潜在罚款预计在 6996 亿韩元至 1.399 万亿韩元之间。 LS Securities 预计 LG 化学 Q3 营业利润为 142 亿韩元 LS Securities 分析师 Jung Kyung-hee 预计，LG 化学 Q3 营收为 13.592 万亿韩元，营业利润为 142 亿韩元。预计营收将同比增长 32.6%，但环比下降 4.1%。营业利润预计将同比扭亏为盈，但较 Q2 下降 76.3%。预计营业利润率将从 Q2 的 4.2% 降至 Q3 的 1.0%。 Jung 表示，受中东冲突带来的低成本原材料、产品涨价以及生命科学业务授权收

SK Securities 于22日发布了关于 HYBE 的报告，预计在 BTS 恢复活动和新兴艺人成长的推动下，公司将实现创纪录的收益，同时将目标价格从 350,000 韩元下调至 290,000 韩元，以反映娱乐行业整体估值下滑。分析师 Park Jun-hyung 将乐观的收益展望归因于 BTS 的世界巡演，以及处于发展早期阶段的 IP 艺人不断扩大的贡献。尽管 HYBE 的运营基本面强劲，此次目标价格调整仍反映了更广泛的行业估值压力。 SK Securities 预计 HYBE 2025 年营收达 5.1 万亿韩元 SK Securities 预计 HYBE 2025 年营收将达到 5.1 万亿韩元，同比增长 93.2%；营业利润预计为 3018 亿韩元，同比增长 504.9%。Park 表示，BTS 恢复活动与新兴 IP 贡献的叠加效应将超过市场共识。该分析师强调，随着 BTS 世界巡演动能增强，以及处于发展早期阶段的艺人参与演出，营收规模和质量都将得到改善。 BTS 世界巡演推动营收增长，尽管利润率承压 由于 BTS 续约后利润分成比例提高，HYBE 第二季度毛利率从 43

尽管盈利预测超过市场预期，SK Securities 仍将 HYBE 的目标价格下调至 290,000 韩元，同时强调该公司将通过开发后辈艺人的知识产权（IP）来降低对 BTS 的依赖。分析师 Park Jun-hyung 维持“买入”评级，但将目标价格从 350,000 韩元下调至 290,000 韩元，以反映近期行业估值下降。今年营收预计为 5.1 万亿韩元，营业利润预计为 3018 亿韩元，同比增幅分别为 93.2% 和 504.9%，主要受 BTS 结束兵役后回归活动，以及包括 Kortis 和 Katseye 在内的后辈艺人贡献推动。此次调整反映了 SK Securities 的观点，即长期增长取决于培育新的艺人阵容，同时利用 BTS 级别的超级 IP 获得全球巡演谈判优势，并将这一优势传递给新晋艺人。 SK Securities 将 HYBE 目标价格下调至 290,000 韩元，维持买入评级 SK Securities 维持对 HYBE 的“买入”投资意见，但将目标价格从 350,000 韩元下调至 290,000 韩元，以反映近期行业估值下降。分析师 Park Jun-

截至22日早上6点，美元兑韩元汇率较前一日首尔收盘价1,381.00韩元下跌6.50韩元，至1,374.50韩元。出口商抛售美元、下午5:10至5:50外国投资者净买入价值2190亿韩元的韩国股票，以及多头止损卖盘均推动汇率下跌；其中，多头止损卖盘曾在下午5:46短暂将汇率推至1,370.00。风险偏好回升和油价暴跌支撑韩元，但美联储的鹰派言论及美国国债收益率反弹限制了韩元涨幅。节前交投清淡，以及本周联合国大会期间美伊可能举行对话、从而缓解中东紧张局势的预期，共同影响了本次交易。 出口商抛售和外国投资者买入股票推动美元兑韩元盘中跌至1,370.00 美元兑韩元前一日开盘报1,387.00韩元，早盘交易中触及盘中高点1,387.90。节前出口商的议价卖盘和离岸市场卖盘逐渐出现，逐步压低汇率涨幅。伦敦交易时段，随着纽约股指期货和比特币等风险资产在交投清淡的环境中走强，多头止损卖盘进一步加大下行压力，汇率于下午5:46短暂跌至1,370.00。同一时段，下午5:10至5:50期间，外国投资者合计净买入价值2190亿韩元的韩国股票。纽约交易时段，汇率部分回升至1,370韩元中段水平。 美伊对话

Meritz Securities 于 9 月 22 日警告称，美联储加息可能同时加重人工智能投资以及政府和企业负债带来的债务负担，从而提高美国经济硬着陆的风险。美联储将基准利率上调 0.25 个百分点，这是其时隔 3 年零 2 个月采取的首次紧缩措施。分析师 Yoon Yeo-sam 在报告中表示，考虑到 AI 投资和美国财政稳健性，此次加息“可能成为最糟糕的事件”，并补充称，在 9 月联邦公开市场委员会会议之后，“我们距离硬着陆风险更近了一步，而不是软着陆”。硬着陆是指在控制通胀的紧缩过程中出现急剧的经济收缩，而软着陆则是指在避免经济衰退的同时降低通胀。该分析发布之际，AI 相关资本支出预测已迅速增加至每年接近 1.2 万亿美元，而主要科技公司的现金储备消耗速度快于预期。报告还指出，AI 行业近期关于“调整发展速度”的讨论，不仅与安全担忧有关，也与投资成本飙升有关。 AI 投资成本挤压大型科技公司的现金储备 Meritz Securities 认为，随着 AI 投资加速，现金流问题已变得十分严峻。该公司估计，主要公司的自由现金流（FCF）可能从今年第四季度开始转为负值，比最初预期更

投资银行 Rothschild & Co 于美国当地时间21日将体育博彩公司 FanDuel 的母公司 Flutter Entertainment（NYS:FLUT）评级从“买入”下调至“中性”，同时将其目标价从 169 美元大幅下调至 119 美元。Rothschild 分析师 Andrew Tam 表示，FanDuel 的扭转进展慢于预期，加上盈利预测被反复下调，已经考验了投资者的耐心。Flutter 运营在线博彩和事件合约市场，FanDuel 是其主要的体育博彩子公司。 Rothschild 将 Flutter 目标价下调 30% 至 119 美元 据 CNBC 报道，Rothschild & Co 将 Flutter Entertainment 的目标价从 169 美元下调至 119 美元，降幅达 29.6%。该投资银行同时将该股评级从“买入”下调至“中性”。分析师 Andrew Tam 在给客户的报告中表示：“我们今年误判了 Flutter。”他承认，自己此前错误评估了该公司短期发展轨迹。 分析师称短期承诺未能兑现，时间表被延长 Tam 指出，尽管管理层的长线方向仍然积极，但

美光科技股票于22日收于$1,043.96，上涨2.77%，突破$1,000关口，引发美国投资圈对股票拆分的猜测。此次上涨源于强劲的财报表现，进一步支撑了公司的估值；此前股价在7月下旬跌至$700s 中段。市场观察人士指出，英伟达和博通均在2024年的财报电话会议上宣布进行10比1的股票拆分，因此，美光科技定于9月30日发布的第四季度财报可能成为宣布拆分的时间点。 美光科技于1994年至2000年期间完成三次股票拆分 美光科技历史上曾实施三次股票拆分。公司于1994年实施5比2拆分，随后于1995年实施2比1拆分，并于2000年3月再次实施2比1拆分。自2000年那次拆分以来的26年间，公司未再进行股票拆分。 投资媒体Motley Fool指出，维持四位数的股价会对投资者群体的多样性造成不利影响。该媒体强调，英伟达和博通均在2024年的季度财报电话会议上宣布了10比1的股票拆分。 美光科技定于9月30日发布第四季度财报 美光科技将于9月30日发布第四季度财务业绩。关注股票拆分讨论的分析师认为，该财报电话会议可能成为宣布任何拆分决定的场合，此前英伟达和博通已开创先例。 分析师称低市盈率和

据 NICE Credit Rating 和金融业人士 9 月 22 日消息，韩国一般企业在 1 月至 7 月期间新增银行贷款 57.2 万亿韩元，较去年同期的 31.4 万亿韩元增加 82.2%；与此同时，由于企业偿还的债务多于发行的债务，公司债券录得 16.2 万亿韩元的净偿还。随着利率上升，长期公司债券的发行成本高于银行贷款和短期工具，企业的融资方式因此发生转变。家庭贷款监管限制了银行消费信贷业务的增长，促使金融机构加大企业贷款业务力度，同时监管机构也鼓励扩大生产性融资。 银行贷款激增 82.2%，公司债券发行收缩 NICE Credit Rating 数据显示，1 月至 7 月期间，公司债券录得 16.2 万亿韩元的净偿还，而去年同期为 5.5 万亿韩元的净发行。商业票据和短期债券融资规模从 8.8 万亿韩元增至 12.1 万亿韩元，而股票发行规模从 9.5 万亿韩元降至 4.2 万亿韩元。企业融资总额达到 57.3 万亿韩元，较 55.2 万亿韩元小幅上升，表明这属于融资方式的结构性转变，而非资本需求扩大。 在公司债券市场内，期限为 1 至 3 年的债券占比扩大，而长期债券发

SFA Semiconductor 股票过去一个月上涨 74.09%，前一交易日收于 10,550 韩元，涨幅为 16.96%。此次上涨反映出市场预期，随着这家存储芯片巨头将生产重点转向面向人工智能需求的高带宽存储器（HBM），后端半导体企业将从三星电子获得更多外包订单。三星电子占 SFA Semiconductor 总收入的 75%，目前正将设备从温阳工厂转移至 SFA 位于菲律宾的业务部门，用于 DDR5 最终测试。在存储半导体繁荣周期的背景下，该股持续上涨，较 7 月 29 日的低点 3,735 韩元上涨了 184.46%。 SFA Semiconductor 股票一个月上涨 74% 根据韩国交易所数据，SFA Semiconductor 前一交易日收于 10,550 韩元，上涨 16.96%。盘中交易期间，该股一度触及 11,080 韩元，接近 5 月 26 日的高点 11,640 韩元。股价过去一个月上涨 74.09%，较 7 月 29 日的低点 3,735 韩元上涨 184.46%。 三星电子外包推动收入增长 SFA Semiconductor 于 1998 年从三星电子温

据 Mobile Index 数据（21 日报道），尽管韩国四大银行努力与金融科技平台竞争，其超级应用的用户参与度在过去三年中仍有所下降。KB Kookmin、Shinhan、Hana 和 Woori 银行旗舰应用的月均使用时长为 18.4 分钟，低于三年前的 19.4 分钟，而竞争对手 Toss 同期的使用时长增加了 44 分钟。2022 年 Toss 的月活跃用户超过 1400 万后，各家银行纷纷推出整合银行、证券和银行卡服务的超级应用，以形成用户锁定效应。然而，金融行业之间的监管壁垒以及银行应用内服务整合有限，导致这些超级应用的表现不及预期。数据显示，随着各银行关联公司的独立应用继续增长，而不是整合为统一平台，双方的竞争差距正在扩大。 四大银行应用平均使用时长为 18.4 分钟 Mobile Index 数据显示，四大银行代表性应用的月均用户使用时长为 18.4 分钟，较三年前的 19.4 分钟减少了 1 分钟。同期，Toss 的使用时长增加了 44 分钟，Kakao Bank 增加了 10 分钟。在各家银行中，只有 KB Star Banking 的使用时长从 20.3 分钟小

摩根大通在近期发布的 2026 年第三季度业绩预览报告中，维持对三星电子股票“增持”的投资评级及 400,000 韩元的目标价格。该投行评估认为，近期拖累股价的担忧因素——货币贬值和令人失望的股东回报政策——可能在短期内持续构成负面影响。摩根大通强调，由高带宽内存（HBM）竞争力提升推动的中长期盈利预期仍具吸引力。该报告发布之际，美元兑韩元走强以及股东回报计划更新有限，引发了市场对三星电子估值的不确定性。 摩根大通预计三星 HBM 市场份额将在 2027 年达到 39% 摩根大通指出，包括递归自我改进（RSI）和持续学习在内的人工智能技术进步，正推动人工智能代币需求总量稳步增长。该行评估认为，市场对 HBM 需求消失或内存需求下降加速的担忧过度。 该投行大幅上调了三星电子 HBM 业务展望，以反映近期行业环境变化。考虑到 12-high HBM 占比扩大及价格上涨，摩根大通预计，按营收计算，三星电子的 HBM 市场份额将从 2025 年的 20% 飙升至 2026 年的 34%，并在 2027 年达到 39%。 盈利能力指标也释放了积极信号。随着当前 HBM 平均销售价格（ASP）谈判

据 22 日发布的一份报告，大信证券维持三星电子“买入”评级及 560,000 韩元的目标价格。该目标价格超过三星电子 21 日 274,000 韩元收盘价的两倍。分析师柳亨根指出，半导体上行周期持续扩张以及高带宽内存（HBM）竞争力不断提升，是关键因素。该券商表示，有利的行业环境与技术竞争力相结合，值得对该股采取更积极的态度。大信证券强调，在去年进行的需求谈判和长期合同签署过程中，多家客户提出的采购量超过预期。 大信证券维持三星电子 560,000 韩元目标价格 大信证券研究员柳亨根在 22 日发布的报告中表示：“随着供需缺口扩大，半导体周期将进一步扩张，HBM 竞争力也在同步提升。”他评价称：“当前正处于行业环境与技术竞争力相互协调的阶段，因此需要对该股采取更加积极的态度。” 大信证券认为，2025 年下半年出现的采购竞争加剧现象很可能再次发生。该公司解释称，在当前产能（Capa）扩张受限的时期，这一因素可能导致短期价格上涨。该券商指出，许多客户在去年的需求谈判和长期合同签署过程中，提出了高于预测的可服务市场总额（TAM）。 三星电子通过滚动基准合同锁定五年需求可见性 三星电子的长

韩国国债期货在22日隔夜交易中表现分化，3年期合约收于102.22，与前一交易日持平；10年期合约则在成交量大幅减少的情况下下跌24个点，至103.83。隔夜交易显示市场流动性较低：3年期合约成交量从57张降至7张，10年期合约成交量从96张降至76张。同期，美国国债收益率在较长期限普遍下行，10年期收益率下降4.40个基点，30年期收益率下降4.10个基点，而2年期收益率上升0.30个基点。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比在伦敦发表鹰派言论，称需求过热可能需要更加激进且前置的货币紧缩。韩国债券市场在美联储政策预期变化以及因美伊可能展开对话而下跌的国际油价背景下运行。 韩国3年期和10年期国债期货在低成交量下收盘分化 据22日首尔债券市场消息，3年期国债期货在隔夜交易中收于102.22，与前一交易日常规交易时段的收盘价持平。银行净买入4张合约，个人投资者净卖出4张合约。 10年期国债期货下跌24个点，收于103.83。外国投资者净卖出55张合约，金融投资公司和个人投资者分别净买入10张和45张合约。 3年期合约成交量从前一交易日的57张降至7张。10年期合约成交量从96张降至76张。 油

三星电子和 SK 海力士股票分别在 22 日盘前交易（8:00-8:50 AM）期间突破 28 万韩元和 190 万韩元关口。三星电子上涨 7,500 韩元（2.74%）至 281,500 韩元，SK 海力士上涨 34,000 韩元（1.82%）至 1,902,000 韩元。涨势源于 Meta 的 AI Agent“Muse”获得用户积极反馈，缓解了市场对 AI 泡沫的担忧，并改善了投资者对半导体板块的情绪。盘前指数上涨 1.80%，两只股票均跑赢综合市场。此前，全球半导体股票在 AMD 隔夜上涨 10% 后集体走高。 AMD 市值突破 1 万亿美元，纳斯达克创历史新高 AMD 股价在纽约交易时段上涨 10%，推动这家半导体公司的市值首次突破 1 万亿美元。纳斯达克综合指数收于 27,122.09 点，较上一交易日上涨 599.55 点（2.3%），创历史收盘新高。据 NextTrade 数据，美国科技股的强劲表现为三星电子和 SK 海力士在韩国盘前交易时段提供了上涨动力。 Meta AI Agent Muse Ranks # 1 在 Apple App Store Meta 的个人生

根据 ValueFinder 于 22 日发布的分析，AdForUs 上半年海外收入同比激增 130%，达到 15 亿韩元，并在六个月内超过去年全年 13 亿韩元的海外销售额。这家韩国人工智能广告平台公司期内合并收入为 203 亿韩元（同比增长 17.8%），个别收入为 125 亿韩元（同比增长 39.9%），自上市以来连续四个季度实现收入增长。增长动力来自 Greenpi Global SDK 和 ILLIGEO 服务等新的人工智能及全球解决方案，以及即将从第三季度开始纳入合并业绩的子公司 OnThePlanet。ValueFinder 强调了该公司的激进股东回报政策，包括 8 月签署的追加 30 亿韩元库存股收购信托合同。该合同可能使其库存股持有量达到已发行股份的 35.5%。 AdForUs 上半年海外收入增长 130% 据 ValueFinder 高级研究员 Jeon Woo-bin 表示，AdForUs 上半年实现合并收入 203 亿韩元，同比增长 17.8%；个别收入达到 125 亿韩元，较去年同期增长 39.9%。其中，海外收入增长 130% 至 15 亿韩元，仅用六个月

摩根士丹利更新了其 2027 年 Vintage Values 股票精选，将 Alphabet、苹果和可口可乐加入其最看好的 12 个月买入并持有组合。此次更新紧随 2026 年模型组合在 2025 年 9 月 9 日至 2026 年 9 月 11 日期间取得 32.12% 收益之后，该收益率较标普 500 指数 18.96% 的涨幅高出 1,316 个基点。该投资策略优先考虑大盘优质股和自下而上的基本面，而非短线市场动能。 2026 年组合在 2025 年 9 月 9 日至 2026 年 9 月 11 日期间取得 32.12% 收益 2026 年 Vintage Values 模型组合在 2025 年 9 月 9 日至 2026 年 9 月 11 日的持有期内录得 32.12% 的收益。该表现较标普 500 指数 18.96% 的收益高出 1,316 个基点。周一，Alphabet 股价上涨 2%，可口可乐下跌 1%，苹果上涨 0.8%。今年以来，Alphabet 股价上涨 14%，而可口可乐和苹果股价均上涨约 25%。 摩根士丹利从 50 多家公司组成的候选池中选出 15 只股票

韩国投资证券认为，电信服务板块目前已进入这样一个阶段：人工智能数据中心计划的执行风险，已超过市场对计划扩张规模的预期。分析师金正灿指出，尽管人工智能数据中心扩张似乎已成为整个板块的动力，但在三大运营商中，只有 SK Telecom 的大规模投资计划反映在股价中。该公司股价今年上涨 63%，其 Anthropic 持股价值也有所上升。股价表现的分化凸显出市场的担忧：投资扩张导致的短期自由现金流恶化，正在抵消增长预期，因为预计人工智能数据中心的收入贡献要到 2030 年左右才会显现。 SK Telecom 股价上涨 63% 领跑板块，KT 和 LG U+ 表现落后 据韩国投资证券报告，SK Telecom 股价今年上涨 63%。同期，KT 股价上涨 1%，LG U+ 下跌 2%。金正灿表示，随着 Anthropic 持股价值上升，SK Telecom 的大规模投资计划已提前反映在股价中。 分析师指出短期现金流担忧及当前人工智能数据中心收入占比较低 金正灿解释称，人工智能数据中心扩张尚未推动整个板块进行重估，因为大规模扩张计划要到 2030 年左右才会真正贡献收入，而市场对短期投资扩张导致自