Gate 深度报道与加密市场分析

比特币（BTC）于 9 月 28 日从上周高点回落，暂报 83,930 美元；本季度涨幅已达 44%。Bitget 遭黑客攻击，损失 4.52 亿美元，但 BTC 等大市值资产未见明显走弱。据 Bitfinex 链上数据，BTC 持币者近期实现获利约 24 亿美元。最近六天比特币 ETF 净流入已达 28.4 亿美元。 链上实现获利分析：24 亿美元仅为历史市场顶部水平的三分之一，Bitfinex 指套现压力可控 实现获利（Realized Profit）是链上分析中的核心指标，其计算逻辑是将每枚 BTC 上一次转移时的价格作为成本基础，当其以更高价格再次转移时，差额便计入实现获利。例如，以 4 万美元买入的 BTC 在 8.4 万美元时转出，4.4 万美元的差额即为实现利润。Bitfinex 周五在 X 平台指出，BTC 持币者近期实现获利约 24 亿美元；而在此前的历史市场顶部，日实现获利曾达到 70 亿至 100 亿美元，目前约为市场顶部水平的三分之一，相差 3 至 4 倍。Bitfinex 分析指出，多数资金选择继续持有，而非大规模离场，套现行为更接近上涨中段的健康获利回吐。2

大信证券分析师李正勋在 5 月 28 日的一份报告中表示，随着宏观经济状况改善，韩元升值趋势可能持续至明年。报告称，韩元在下半年录得主要货币中最大的涨幅。李正勋将韩元走强归因于韩国强劲的经济增长——上半年增长率达到 3.8%，为 2021 年以来的最高水平——以及在存储半导体供应短缺推动下不断扩大的贸易顺差。预计韩国经常账户顺差明年将维持在约占 GDP 20% 的水平，李正勋认为，这可能成为疫情后外汇供需格局发生转变的节点。 韩元录得主要货币中最大的下半年涨幅 据李正勋 5 月 28 日发布的报告，韩元在下半年录得主要货币中最大的涨幅。韩国上半年经济增长率达到 3.8%，创下 2021 年以来的最高水平。当时，疫情后的经济活动开始恢复。李正勋指出，尽管韩国与美国之间的增长率差距曾一度扩大，但预计韩国今年和明年的增长率都将高于美国，并维持在约 3%。 李正勋表示，尽管美联储在暂停加息三年后恢复加息，但美元强势预计不会持续太久。李正勋表示：“在过去的美联储加息周期中，美元指数通常会在周期中点左右提前见顶。”“如果加息在当前美联储点阵图所显示的 2 至 3 次范围内结束，美元走强的幅度和持续

九家金融机构预测韩国 9 月出口将超过 1000 亿美元，持续的半导体热潮是主要推动力。根据 9 月 28 日进行的 Yonhap Infomax 调查，9 月出口平均预测值为 1077.87 亿美元，同比增长 63.55%。尽管秋夕假期导致工作日减少，但 AI 投资扩张和强劲的半导体出口单价预计将推动贸易顺差接近 400 亿美元。该调查征询了九家国内外金融机构对 9 月海关口径出口和进口的预测。 九家机构预测 9 月出口超过 1000 亿美元 所有受调查的九家机构均预测 9 月出口将超过 1000 亿美元。Samsung Securities 的预测值最高，为 1128 亿美元；KB Securities 和 Daol Investment Securities 的预测值最低，均为 1020 亿美元。共识反映出市场对半导体、计算机、石油产品和船舶等行业出口动能持续保持信心。 NH Investment & Securities 研究员 An Ki-tae 表示：“AI 相关投资持续扩张，半导体出口单价保持强劲，全球制造业商业景气指数也维持在较高水平。出口预计将同比增长 65.4%，进

据当地时间27日 Business Insider 援引的一份报告，法国巴黎银行预计，美国30年期国债收益率将在数月内飙升至5.6%。该行认为，这一预测受到三大因素推动，而这些因素预计将加剧市场焦虑：美联储新一轮加息周期、不断扩大的政府财政赤字，以及可能被低估的中期选举后政府支出规模。目前，30年期国债收益率约为5.49%。 法国巴黎银行预计30年期国债收益率将达到5.6% 法国巴黎银行在报告中表示，美国30年期国债收益率将在数月内升至5.6%。该行作出这一预测之际，30年期国债收益率近期约为5.49%。这一预测基于该行的分析：多重因素正在汇聚，推动长期利率走高。 三大风险因素推动收益率飙升预测 该行指出了三个预计将加剧市场焦虑的具体因素。 首先是美联储新一轮加息周期。预计美联储将在9月之后的一年内再次加息两次，并预计到次年4月还将加息三次。 其次，政府财政赤字已开始再次扩大。法国巴黎银行分析称，这源于关税下调和退款，以及近几个月长期利率上升所形成的自我强化式负面循环。 第三，投资者可能低估了中期选举后政府财政支出的规模。尽管市场观察人士认为，随着民主党预计重新夺回众议院多数席位，或重

Yonhap Infomax 于 28 日对 10 家金融机构开展的调查预测，韩国 9 月消费者价格指数（CPI）同比将上涨 2.94%。去年 8 月 SK 电讯通信资费折扣带来的基数效应正在消退，预计通胀率将低于 8 月的 3.1%。5 月至 8 月期间，消费者价格通胀率在 2.8% 至 3.2% 之间波动，而政府冻结燃油价格上限，限制了国际油价上涨的影响。 调查预测 9 月 CPI 同比上涨 2.94% Yonhap Infomax 于 28 日汇总了 10 家国内外金融机构对 9 月消费者价格的预测。共识预测显示，消费者价格将较一年前上涨 2.94%。消费者价格通胀率 5 月为 3.1%，6 月为 3.2%，7 月放缓至 2.8%，随后 8 月回升至 3.1%。如果预测准确，9 月通胀率将回到 2% 区间的高位。 Daol Investment & Securities 给出了 3.1% 的最高预测。iM Securities 和 Daishin Securities 给出了 2.8% 的最低预测。其他机构预测 9 月消费者价格将上涨 2.9% 至 3.0%。 SK 电讯基数效应

三只 KOSDAQ 上市股票——Icecream Edu、BK Holdings 和 Hyungji I&C——于 28 日上午 10 点左右在韩国交易所早盘交易中下跌，此前韩国交易所于 23 日下午 6 点左右发布了退市风险公告。韩国交易所于 7 月将 KOSDAQ 市场的市值门槛提高至 200 亿韩元，三家公司均因市值低于该门槛，于上月 4 日被指定为管理股票。交易所警告称，如果市值连续 10 个交易日低于 200 亿韩元，可能会被退市。 三只股票于 28 日大幅下跌 28 日上午 10 点左右，Icecream Edu 在韩国交易所报 1,075 韩元，较前一交易日下跌 105 韩元（8.90%）。BK Holdings 下跌 40 韩元（5.58%），报 677 韩元；Hyungji I&C 下跌 20 韩元（4.00%），报 480 韩元。 韩国交易所于 23 日发布退市风险公告 韩国交易所 KOSDAQ 市场本部于 23 日下午 6 点左右，针对这三只股票发布了题为“关于市值不足导致退市风险的公告”的公告。韩国交易所于 7 月将 KOSDAQ 上市公司的市值门槛提高至 20

DS Asset Management旗下“DS KOSDAQ Active”ETF截至23日收盘，最近1个月收益率达到26.04%，在韩国市场上市的1,175只ETF中排名第一。该ETF采用主动管理策略，投资于KOSDAQ结构性增长行业中的领先股票，而非被动跟踪指数，其收益率较基准KOSDAQ指数的5.30%高出20.74个百分点，实现了超额收益。该ETF同日净资产超过500亿韩元，在7月14日上市约两个月后达成这一里程碑。 DS KOSDAQ Active ETF收益率达26.04%，净资产超过500亿韩元 截至23日收盘，“DS KOSDAQ Active”ETF最近1个月收益率达到26.04%，在韩国市场上市的1,175只ETF中排名第一。同期，基准KOSDAQ指数收益率为5.30%，因此该ETF实现了20.74个百分点的超额收益。该ETF净资产于23日超过500亿韩元，在7月14日上市约两个月后达成这一里程碑。 主动管理策略较KOSDAQ指数实现20.74个百分点的超额收益 该ETF是一款主动型产品，通过投资KOSDAQ结构性增长行业中的领先股票来获取收益。与仅跟踪基准指数的

瑞士在当地时间27日举行的公投中否决了一项旨在加强其中立地位的宪法修正案。70.15%的选民投了反对票，29.85%投了赞成票。据法新社报道，瑞士政府宣布了这一结果。这意味着瑞士将维持现行外交政策，即参与欧盟对俄罗斯实施的制裁，并与北约开展军事合作，同时保持中立国地位。由右翼政党瑞士人民党发起的这场公投旨在通过宪法确立永久军事中立，并限制政府解释中立原则的权力，但该提案最终被否决，投票率为47.06%。 瑞士公投以70.15%的反对票否决中立修正案 据法新社报道，瑞士政府于当地时间27日宣布，加强中立地位的公投以70.15%的反对票和29.85%的赞成票被否决，投票率为47.06%。此次公投旨在决定是否在宪法中确立永久军事中立。如果修正案获得通过，将严格限制政府自行解释中立原则的权力，但随着公投被否决，这一提案宣告无效。 瑞士人民党发起宪法改革提案 这场公投由瑞士右翼政党瑞士人民党发起。瑞士人民党批评瑞士参与欧盟对俄罗斯实施的制裁，以及北约对乌克兰的军事支持，认为这些行动损害了中立原则，尽管瑞士在未加入北约和欧盟的情况下仍保持中立国地位。自2022年2月俄乌战争爆发以来，瑞士政府已参与

Threebillion、Lunit 和 Vuno——三只韩国医疗 AI 股票——在 5 月 28 日早盘交易中大幅上涨，其中 Threebillion 上涨 23.97%，Lunit 上涨 18.45%，Vuno 上涨 16.88%，韩国交易所数据显示。此次上涨源于投资者对各公司业务拓展进展的乐观情绪，包括参与罕见病治疗项目和进军海外市场。这些涨幅反映出市场对韩国医疗 AI 行业日益浓厚的兴趣，因为相关公司正推进临床应用和国际合作。 Threebillion 入选 ARPA-H Korea 罕见病治疗项目 Threebillion 最近入选 ARPA-H Korea（“ARIZ”）旗下罕见病治疗项目的联合研发机构。该消息公布后，公司股价在 5 月 23 日收盘时也上涨了 17.95%。截至 5 月 28 日上午 9:46，Threebillion 报 7,190 韩元，较前一交易日上涨 1,390 韩元。 Vuno 借助心脏骤停预测 AI 拓展中国市场 Vuno 正借助用于心脏骤停预测和眼底图像分析的医疗 AI 解决方案，推进其在中国市场的布局。该公司已与当地医疗企业签署销售合同，并

Link Solution 是一家专注于 3D 打印的专业公司，于28日宣布入选中小企业和初创企业部“2026年投资联动型技术开发项目——深度科技挑战项目（DCP）”的技术挑战赛道，并获得总额500亿韩元的政府研发支持。该资金将用于支持公司构建基于 AI 的自主制造工厂量产系统，实现从订单接收、生产规划、质量控制到物流在内的整个 3D 打印流程自动化。DCP 项目旨在支持中小型风险企业开展具有挑战性的研发项目，攻克技术难题并实现创新增长。其中，技术挑战赛道专门面向高难度任务，支持创新技术的开发与商业化。 Link Solution 开发基于 AI 的多工艺增材制造集成解决方案 Link Solution 正在开发的技术是“基于 AI 的多工艺增材制造集成解决方案”。其核心理念是通过单一 AI 平台，连接此前分别运行的各种 3D 打印设备和制造工艺。该系统将整合并控制从订单接收、生产规划、工艺预测、质量判定到成品转移在内的整个制造流程。 技术整合 AI-MES、数字孪生和自主物流系统 该解决方案将连接基于 AI 的制造执行系统（AI-MES）、数字孪生技术，以及基于自主移动机器人（AMR

Token Terminal 报告称，如今每持有 100 美元稳定币，就对应 11.39 美元的代币化基金，高于两年前的 2.99 美元。该分析平台在最近的一条推文中指出了这一趋势，并将其描述为资产配置策略向收益型资产转变。这一增长反映出加密货币市场的投资方式正在不断变化。 Token Terminal 报告代币化基金增长 报告显示，如今每持有 100 美元稳定币，就对应 11.39 美元的代币化基金，而两年前这一数值为 2.99 美元。Token Terminal 专注于分析加密货币市场趋势，并通过其官方 Twitter 账号分享了这项数据。该平台将这一增长描述为数字资产领域更广泛地转向收益型投资的一部分。 常见问题 Token Terminal 报告了哪些有关代币化基金的信息？ Token Terminal 报告称，如今每持有 100 美元稳定币，就对应 11.39 美元的代币化基金，高于两年前的 2.99 美元。 代币化基金与稳定币的当前比例是多少？ 根据 Token Terminal 最近的报告，每持有 100 美元稳定币，就对应 11.39 美元的代币化基金，即 11.39%

据28日业内报道，SK 电讯正通过新设的两家子公司 SK Hyper 和 SK Horizon 扩大其 AI 数据中心业务。该电信运营商旨在通过吸引外部资本并将数据中心业务拆分为独立实体，在维持传统股息政策的同时，尽量减轻大规模基础设施投资带来的财务负担。此次战略重组正值公司从传统股息股票转型为 AI 基础设施运营商之际，证券分析师预计，数据中心收入在中长期的增长可在不损害股东回报的情况下，显著扩大股息资源。 SK 电讯成立 SK Hyper 和 SK Horizon 负责数据中心业务 SK 电讯成立了数据中心子公司 SK Hyper，并决定通过拆分事业部，将其有线业务子公司 SK Broadband 拆分为独立实体，以创建另一家数据中心运营商 SK Horizon。SK Hyper 计划分阶段在国内外新增 5GW 的 AI 数据中心容量，初始资本为 7500 亿韩元。该公司表示，将吸引适当的外部资本，以尽量降低风险并最大化盈利能力，同时不损害其股东回报政策。 SK Horizon 通过拆分 SK Broadband 的数据中心和海底电缆业务而成立，并从由全球私募股权公司 KKR 和

Sotio 是 Ligachem Biosciences（141080）的技术转让合作伙伴。其采用 Ligachem 的 ConjuAll 平台技术开发的抗体药物偶联物（ADC）抗癌候选药物 SOT106，已获得美国食品药品监督管理局（FDA）授予的孤儿药资格（ODD）和快速通道资格（FTD）。Ligachem Biosciences 于 5 月 28 日宣布，SOT106 获得 FDA 授予的软组织肉瘤（STS）治疗孤儿药资格，以及骨肉瘤治疗快速通道资格。这些资格通过提供加强与监管机构沟通、加快开发流程等激励措施，支持罕见疾病或医疗需求高度未满足领域的潜在疗法开发。根据 2021 年签署的协议，Ligachem 将其 ADC 平台技术转让给捷克公司 Sotio，授予 Sotio 使用 ConjuAll 平台开发和商业化多靶点 ADC 疗法的全球权利。 SOT106 获得针对两种肉瘤适应症的 FDA 双重资格 凭借此次获得的资格，SOT106 针对骨肉瘤和软组织肉瘤两种适应症，均同时拥有 ODD 和 FTD。SOT106 此前于 5 月获得 FDA 授予的骨肉瘤孤儿药资格，并于 8 月

亿万富翁投资者比尔·阿克曼批评了美联储上周的加息，认为传统货币政策在 AI 时代可能不再有效。阿克曼表示，美联储的决定可能是个错误，因为当赢得超级智能竞赛的投资回报率趋近于无穷大时，高利率可能无法遏制需求和投资。他警告称，加息反而可能通过将利息成本嵌入整个经济体的价格，加剧通胀，形成“利率越高、通胀越高、进一步加息”的反馈循环。 阿克曼质疑 AI 时代传统加息逻辑 据 Business Insider 按当地时间报道，阿克曼在其 X 账户上写道，美联储上周加息可能是错误的决定。阿克曼表示：“如果传统模型不适用于当前范式，而美联储错了呢？我认为美联储可能刚刚犯了一个错误。” 阿克曼认为，尽管加息通常会抑制需求和投资，但这种关系在 AI 时代可能发生变化。他解释道：“如果赢得超级智能竞赛的投资回报率（ROI）几乎是无限的，而计算需求甚至难以量化，那么高利率可能无法减少对智能和能源的需求与投资。”阿克曼表示，如果 AI 开发竞赛继续推动企业在数据中心、半导体和电力基础设施领域进行大规模投资，那么即使利率上升，投资需求也可能不会轻易放缓。 阿克曼警告加息可能通过成本嵌入加剧通胀 阿克曼声称，美

9 月 28 日，随着假日期间美国国债收益率上升，首尔债券市场预计将走弱。此前，美国于 23 日公布的经济数据强于预期。9 月 23 日，美国 2 年期和 10 年期国债收益率分别飙升 14.30 个基点和 15.20 个基点，此前公布的 9 月 PMI 数据显示，制造业活动指数为 57，服务业活动指数为 58.7，均显著高于市场预期。尽管美国总统特朗普于 26 日拒绝了伊朗提出的、旨在重新开放霍尔木兹海峡的 7 天停火提议，收益率仍然上升，因为市场关注点转向强劲的美国经济动能。强劲的美国经济叙事和日元潜在走弱，是韩国债券市场情绪面临的主要风险。不过，如果市场认为美国仍能控制伊朗冲突局势，中期收益率可能获得支撑。 9 月美国 PMI 数据在制造业和服务业均超出预期 标普全球报告称，9 月制造业 PMI 初值达到 57，显著高于市场预期的 53.7，并创下 2022 年 5 月以来的最高水平。该数据较 8 月的 53.9 大幅上升。服务业活动指数从 8 月的 56.5 攀升至 9 月的 58.7，超过市场预期的 55.8，并创下 59 个月来的最高水平。服务业产出以五年来最快的速度增长。

韩国证券存管与韩国证券金融于 5 月 28 日签署了一项最高 1 万亿韩元的证券担保贷款协议。当机构投资者或外国参与者未能履行股票机构结算系统中的付款义务时，该协议可立即提供流动性。该措施支持将于 5 月 29 日启动的“证券支付结算促进资金”制度，允许参与者提交股票和债券作为抵押品，而非现金，以应对 KOSPI 日均交易额从 2025 年的 12.4 万亿韩元飙升至本年度第二季度 42.8 万亿韩元所带来的现金流动性负担增加。 韩国证券存管与韩国证券金融建立 1 万亿韩元流动性机制 韩国证券存管负责证券公司与机构投资者或外国客户之间上市证券经纪交易的清算和结算。当参与者未能完成结算时，韩国证券存管会调配结算履约资金以完成结算。应韩国证券存管的要求，韩国证券金融以参与者提交的证券作为抵押品，提供最高 1 万亿韩元的流动性。 证券支付结算制度旨在应对这一难题：证券抵押品在结算违约期间需要经过耗时的处置程序，难以在同日转换为现金。结算促进资金是存入韩国证券存管的现金抵押存款，用于在股票机构结算中预先取得股票，主要由外国证券公司和托管银行提交。 KOSPI 交易量自 2025 年以来增长三倍

LG 电子股价上涨 7,750 韩元（3.71%），至 216,750 韩元，原因是其被选为英伟达 AI 数据中心冷却合作伙伴。LG 电子前一天宣布，公司被选为英伟达合作伙伴网络（NPN）“电力与冷却”类别的合作伙伴。NPN 是英伟达的全球合作伙伴计划，基于英伟达的 AI 计算平台和技术生态系统，汇聚硬件、软件、服务和基础设施领域的企业。 LG 电子股价因合作消息上涨 3.71% 截至 28 日上午 9:38，LG 电子股价报 216,750 韩元，较前一交易日上涨 7,750 韩元（3.71%）。股价走势紧随公司宣布其被选为英伟达合作伙伴之后。 LG 电子入选英伟达合作伙伴网络“电力与冷却”类别 LG 电子前一天宣布，公司被选为英伟达合作伙伴网络（NPN）“电力与冷却”类别的合作伙伴。NPN 是面向硬件、软件、服务和基础设施企业的全球合作伙伴计划，基于英伟达的 AI 计算平台和技术生态系统。 合作扩大 LG 电子进入全球 AI 数据中心市场的机会 此次入选合作伙伴名单，增加了 LG 电子向建设基于英伟达技术的 AI 数据中心的全球客户提供高效冷却解决方案的机会。LG 电子的冷水机组和

Strategy（NAS:MSTR）是全球最大的企业比特币持有者，计划在定于下个月28日举行的股东大会上，为其四只上市优先股引入每日派息机制。尽管这些优先股目前的年化股息率为12%，且公司已推出规模达10亿美元的股票回购计划，但该提案旨在支撑优先股价格，因为其价格仍低于100美元的首次公开募股价格。若获股东批准，每日派息机制将于11月2日启动，股息将包括周末和节假日在内按日累积，并于下一个工作日支付。 Strategy提议为四只优先股实行每日派息机制 据CoinDesk于25日（美国当地时间）报道，Strategy将于下个月28日举行股东大会，投票表决是否为四只在美国上市的优先股STRF、STRC、STRK和STRD引入每日派息机制。根据该提案，股息将包括周末和节假日在内按日累积，并于下一个工作日实际支付。年度股息总额和股息率将与当前水平保持不变，只有支付频率改为每日一次。若股东批准该措施，首次每日股息将于11月2日支付。 STRC交易价格低于100美元的首次公开募股价格 Strategy推出每日派息计划的主要原因，是提振其旗舰优先股STRC的股价。该股目前的交易价格为98.65美元。

SK 海力士股价在28日早盘交易中下跌，此前有报道称，其子公司 Solidigm 最早可能于明年在美国进行首次公开募股。截至28日上午9:30，SK 海力士股价下跌45,000韩元（2.42%），至1,817,000韩元；SK Square 和 SK 分别下跌4.45%和2.62%。据路透社报道，Solidigm 上周与投资银行举行了推介会，以选定首次公开募股主承销商。Solidigm 通过 SK、SK Square 和 SK 海力士构成的持股链与这些公司存在关联，而这三家公司目前均已在韩国股市上市，引发了对第四家公司上市可能稀释股东价值的担忧。 首次公开募股消息推动 SK 海力士股价下跌2.42% 截至28日上午9:30，SK 海力士股价为1,817,000韩元，较前一交易日下跌45,000韩元（2.42%）。同期，SK Square 下跌4.45%，SK 下跌2.62%。此次下跌源于有关 Solidigm 准备进行首次公开募股的报道。 Solidigm 举行首次公开募股承销商遴选会议 据路透社报道，Solidigm 上周与投资银行举行了推介会，以遴选首次公开募股主承销商。首次公开募

USD/KRW 汇率于 5 月 28 日上午在首尔外汇市场开盘报 1357.6 韩元，较 5 月 25 日下午 3:30 的收盘价上涨 0.1 韩元。周末期间，中东地缘政治不确定性再度浮现，但日元走强及月末出口结算流限制了汇率的上行空间。美国总统唐纳德·特朗普正式拒绝了伊朗提出的 7 天停火协议。据报道，他还向顾问发出信号，表示可能在中期选举后恢复军事施压，导致市场对谈判的预期减弱。日本当局重申对日元贬值保持警惕，美元指数下跌 0.314 至 100.971，USD/JPY 隔夜下跌 1.58 日元至 157.28 日元。尽管地缘政治风险溢价重新回到货币市场，韩元兑美元汇率也因此承受同步下行压力。 特朗普政府拒绝伊朗停火提议 据原文报道，唐纳德·特朗普正式拒绝了伊朗于周末提出的 7 天停火提议。据报道，美国总统向顾问表示，中期选举后可能恢复军事施压，削弱了市场对外交谈判的预期。友利银行经济学家 Min Kyung-won 表示：“此前因上周油价下跌而收窄的地缘政治风险溢价正在重新反映，投资者情绪改善所推动的韩元走强趋势可能会部分逆转。”该经济学家补充称：“近期汇率下跌阶段持续观察到的实