Gate 深度报道与加密市场分析

快时尚电商巨头 Shein 正积极筹备香港股票市场 IPO。根据最新披露的招股书，预计最快将于 8 月底至 9 月初挂牌。然而，Shein 2026 年第一季录得 9,900 万美元的净亏损，而去年同期则录得 3.95 亿美元的利润；公司将首季亏损主因归咎于美国特朗普政府于 2025 年 5 月取消「小额豁免」制度。 2026 年第一季转盈为亏：美国收入下降 14.3% Shein 招股书披露的主要财务数据如下： 2024 年全年营收：387 亿美元 2025 年全年营收：418 亿美元 2025 年全年净利润：20.64 亿美元（较 2024 年下滑 38.7%） 2026 年 Q1 净亏损：9,900 万美元（去年同期净利 3.95 亿美元） 2026 年 Q1 美国收入：20.4 亿美元（年减 14.3%） 特朗普关税冲击：小额豁免取消后，美国税率从 62.5% 升至 87.5% Shein 在招股书中直接将首季亏损主因归咎于美国贸易政策：美国于 2025 年 5 月取消针对中国进口廉价商品的「小额豁免」制度，导致 Shein 产品在美国的关税税率上限从 62.5% 大幅升至 8

李泰勇，NEOS Asia 战略负责人、共同创立者，曾开发美国首个杠杆型交易所交易基金（ETF）。他在 28 日强调，由于产品集中度高，韩国的杠杆 ETF 市场需要主动的监管干预以及投资者保护机制。李在接受 Yonhap Infomax 的电话采访时表示，韩国与美国不同之处在于，特定股票的集中度很高，同时散户投资者对高杠杆产品的偏好也很强。李此前曾担任 Mirae Asset Asset Management 的 CEO。在 ProShares 任职期间，他花了 6 年时间获得美国证券交易委员会（SEC）对首个杠杆 ETF 的批准；期间截至 2008 年共推出了 60 多只基于指数的 ETF，包括 S&P 500 和 Nasdaq 100。 李泰勇呼吁对韩国杠杆 ETF 市场进行主动监管干预 李表示，监管部门应聚焦杠杆型 ETF 适用的标的资产是什么、以及产品所属的市场是什么，而不是聚焦杠杆 ETF 本身。他说：“尽管将监管与美国等发达国家对齐很重要，但在推出之前，应考虑各国的独特特征。”李解释称，美国市场规模大，早期主要由对冲基金等机构投资者使用这些产品，因此过去 20 年未出现重大

2026 年 2 月，一張寶可夢卡以约 1,600 万美元天价售出，卖家为網紅 Logan Paul；此事件推动日本執政黨自民黨成立跨派系议員聯盟「トレーディングカード振興议員连盟」（卡牌议连），並於 7 月 23 日在日本国会內舉行设立總会。会长木原誠二直言，集換式卡牌的偽造、囤積转卖与洗钱三大課題已浮上檯面。 卡牌议连 7 月 23 日设立：木原誠二点名三大課題 根據设立總会的公开资訊，卡牌议连由木原誠二擔任会长主持，眾议院议員石原正敬报告议连运作方向，神田潤一就監管方向提出討論。木原誠二在会上將卡牌市场的风险歸納为三大課題： 偽造品流通：目前幾乎全靠民间鑑定机構把关，缺乏官方標準 以转卖为目的的大量囤積：掃货行为影響消费者正常購买管道 洗钱遭濫用：根本原因是卡牌缺乏个體识別碼，一張卡从印刷到易主全程无法追蹤 日本卡牌市场規模：2025 年度达 3,384 亿日圓，自民黨評估已接近金融资产屬性 根據日本经濟产业省的统计數據，日本集換式卡牌市场規模：2021 年度 1,776 亿日圓 → 2025 年度 3,384 亿日圓（约 21 亿美元），四年间增长近一倍。自民黨內部的評估指出，

马尼拉电力公司（Meralco）周二、7 月 28 日表示，在电力输送过程中，某些系统损失是不可避免的，以回应菲律宾总统小费迪南德·马科斯（Ferdinand Marcos Jr.）提出的建议，即取消在消费者电费账单中收取系统损失费用。该公司首席运营官 Ronnie Aperocho 表示，尽管持续投入现代化建设，技术性损失仍然是运营电力配电系统所固有的。马科斯总统已呼吁对《电力工业改革法》（EPIRA）进行立即修订，以禁止将系统损失费用及相关增值税转嫁给消费者，称客户不应为那些无法送达自己的电力买单。 Meralco 解释技术性与非技术性系统损失组成 系统损失是指电力进入配电网络与记录并向客户开具账单之间的差额。公司将系统损失分为两部分：电力在穿越电线、变压器和其他设备时产生的技术性损失，以及因电力盗窃、非法连接和计量问题导致的非技术性损失。系统损失费用约占 Meralco 平均电费账单的 5%。 Meralco 在一份声明中强调：“系统损失并非某个特定配电公用事业所独有，而是电力交付过程中的一项普遍运营要素”，覆盖整个电力行业。公司表示尊重总统的政策指引，同时强调技术损失是系统运行

萨尔瓦多两大主要反对党已正式提名 2027 年 2 月总统大选候选人：民族共和联盟推举前议员 Maytee Iraheta，与搭档组成党史上首个全女性竞选组合；法拉本多·马蒂民族解放阵线则提名医生兼工会领袖 Rafael Aguirre。两位候选人均批评布格磊（Nayib Bukele）的比特币策略。 两大反对党 2027 年大选提名：Iraheta 与 Aguirre ARENA 提名的 Maytee Iraheta 是前议员，与搭档组成该党史上首个全女性竞选组合；FMLN 提名的 Rafael Aguirre 是医生兼工会领袖。两党在立法议会的席次极为有限：ARENA 仅 2 席，FMLN 自 2024 年以来已无任何席次。 两位候选人均把布格磊的比特币策略作为攻击焦点，ARENA 将其定性为“财政失败”，FMLN 则批评每日购买比特币是浪费公帑。布格磊所属的新思想党本月已完成提名，布格磊寻求第三任期，搭档为现任副总统 Felix Ulloa。 布格磊的政治优势：94% 支援率民调数据 尽管反对声音明确，布格磊目前在政治上仍占优：近期民调显示其支援率高达 94%；根据一项调查，只有

Arthur Hayes 在以太坊（ETH）现货价格从 1,960 美元跌至 1,872 美元前的数小时买入了 3,298 个 Ether（ETH），价值 639 万美元。这笔买入延续了自 7 月 15 日开始的连续买入势头，使 Hayes 的 ETH 总持仓达到 7,213 个代币，这些代币以 1,923 美元的平均价格累计购入，合计 1,387 万美元。随着以太坊在美联储为期两天的政策会议期间与更广泛的币圈市场同步下跌，Bitmex 联合创始人 Hayes 约浮亏 36.8 万美元。 Hayes 通过自 7 月 15 日以来的 OTC 交易组建头寸 Hayes 通过一系列场外（OTC）交易组建了该头寸。链上追踪器标记显示，自 7 月中旬以来，转账对象包括 Galaxy Digital、FalconX 和 Cumberland。单笔买入规模从约 645 ETH 到约 1,330 ETH 不等。 这次增持是在一次反转之后进行的。Hayes 在 6 月下旬以约 60.6 万美元的亏损结束了他的 ETH 持仓。随后他于 7 月 15 日开始重新买入，当时以太坊从 1,750 美元上方反弹。

Magic Labs 已同意将嵌入式钱包业务出售给 Kraken 的母公司 Payward；交易金额未披露，以资产出售方式进行，待惯例成交条件后未来几周内完成。Magic Labs 的钱包业务已创建超过 6,000 万个钱包，自 8 月 1 日起，客户将由 Payward 提供服务。 交易详情：Magic Labs 嵌入式钱包业务出售 Payward 根据相关声明，此次交易的主要条款如下：交易以资产出售方式进行，具体金额未予披露；Magic Labs CEO 李晓明表示，交易将在未来几周内完成（待惯例成交条件）。自 2026 年 8 月 1 日起，Magic Labs 嵌入式钱包的客户将由 Payward 提供服务；业务将独立于 Payward 运营。 Magic Labs 的钱包业务已创建超过 6,000 万个钱包，知名用户包括 Polymarket 和 WalletConnect。Payward 表示，计划整合这些钱包技术，以扩展其 Payward Services 产品套件。 Magic Labs 更名为 Newton Labs，转型聚焦链上金融授权层 根据公司声明，Magic

韩国股票市场于 7 月 28 日大幅下跌，韩国综合股价指数（KOSPI）报 6,261.21 点，较前一交易日下跌 7.32%；韩国创业板指数（KOSDAQ）下跌 44.72 点，报 720.14 点。卖方侧车交易（SIDECAR）机制上午在 KOSPI 和 KOSDAQ 触发，程序化卖单交易各暂停五分钟。 KOSPI 与 KOSDAQ 侧车交易触发时序说明 根据 2026 年 7 月 28 日的盘中数据，KOSPI 开盘报 6,400.27 点，跌幅 5.26%；截至 9:38 进一步跌至 6,261.21 点（-7.32%）。 SIDECAR（卖方侧车交易）机制的触发条件及今日时序如下：KOSPI 于上午 9:06 触发（今年第 22 次），触发时 KOSPI 200 期货报 1,001.54 点（-68.8 点，-6.42%）；KOSDAQ 于上午 9:14 触发（今年第 12 次），触发时 KOSDAQ 150 期货报 1,230.20 点（-79.6 点，-6.07%），KOSDAQ 150 指数报 1,224.31 点（-77.05 点，-5.92%）。 韩国证券股重挫：未

微软、Meta 和 Amazon 预计将于 29 日和 30 日公布第二季度财报，据 Yahoo Finance 于 27 日（当地时间）报道。市场关注点在于，这三家公司已将其 AI 投资计划扩张到何种程度。预计三家公司都会大幅增加用于 AI 基础设施建设的资本开支。投资者担忧的重点并非是 AI 投资扩张的规模本身，而是这种投资扩张还会持续多久。因为 Alphabet 近期的财报显示，市场对 AI 支出增加的正面反应不再如从前。 市场聚焦 AI 资本开支增长 据 Yahoo Finance，微软和 Meta 将于 29 日公布第二季度业绩，亚马逊则将于 30 日公布。市场预计三家公司都会大幅增加用于 AI 基础设施建设的资本开支。Yahoo Finance 表示，是否将“大科技”的巨额资本开支解读为增长驱动因素或盈利负担，将是决定财报公布后股价走势的关键变量。 Alphabet 报告 449 亿美元 Q2 资本开支，股价下跌 9% Alphabet 第二季度资本开支达到 449 亿美元，略高于市场预估的 447 亿美元。公司将全年资本开支指引从此前的 180-1900亿美元上调至 19

中国长鑫存储科技（CXMT）于 7 月 27 日在上海证券交易所挂牌，上市首日股票大涨 465%，市值突破 5,000 亿美元，冲击了美国内存和存储相关股票：美光科技股票下跌 5%，闪迪股票下跌约 12%，西部数据股票亦大幅走低，SK 海力士同日也出现暴跌。 CXMT IPO 对美国内存股票的冲击：MU 跌 5%、SNDK 跌 12% CXMT 上市首日股票飙涨 465%，反映投资人对北京打造全球竞争力内存企业的信心；Yi Capital 首席执行官 Theodore Shu 在 CNBC 表示，CXMT「毫无疑问将成长为全球领导者」。此消息触发美国内存股票当日抛售：MU 跌 5%、SNDK 跌约 12%、WDC 大幅走低，SK 海力士同日亦暴跌；分析师指出，投资人正在重新评估整个内存交易市场。 此外，韩国投资证券（KIS）7 月初已发出警示，SK 海力士第二季获利预期比市场预期低 8%，反映 HBM4 芯片出货量低于预期。 SNDK 和 WDC 股票受牵连的原因 CXMT 专注于 DRAM 内存，与 SNDK 的 NAND 闪存记忆体及 WDC 的硬盘机业务属不同市场。分析师指出，S

首尔外汇市场参与者在市场当前 24 小时交易系统运行后的第四周，仍继续将 3:30 PM 汇率认定为实际的收盘价。外汇经纪商在连续交易系统上线后的第 6 天开始，每天在 6 AM 和 3:30 PM 各计算一次日内收盘价，但市场活跃度主要集中在下午这一基准附近。3:30 PM 汇率用于计算市场平均汇率（Market Average Rate，MAR），从而决定官方汇率，而由于过夜时段流动性较低，6 AM 收盘价的使用率仍然偏低。 首尔外汇市场每天计算两个收盘价 首尔外汇市场在当前系统下连续运行时间为周一 6 AM 至周六 6 AM。外汇经纪商每天在 6 AM 和 3:30 PM 各计算一次收盘价，尽管这两者都不代表真实的市场收盘。6 AM 汇率用于跟踪 24 小时交易趋势，而 3:30 PM 收盘价延续了上一套系统的做法：当时每日交易时间为 9 AM 至 3:30 PM。3:30 PM 对应的时段与其他金融市场的收盘时间一致，包括股票市场；MAR 计算使用 9 AM 至 3:30 PM 的汇率和交易量。 市场参与者优先使用 3:30 PM 收盘价 由于交易活动集中，交易者将 3:30

美国投资媒体 Motley Fool 于 5 月 26 日（当地时间）报道称，在韩国股票中观察到的极端波动可能会在美国市场出现，原因包括主要指数的集中风险以及杠杆型交易所交易基金（ETF）的使用激增。据该媒体引用的数据，标普 500 指数的前 14 只股票占该指数市值约 45%，而纳斯达克 100 指数的前 10 家公司占比超过 67%。Motley Fool 将股票集中度和杠杆型 ETF 确认为推动韩国 KOSPI 波动的关键因素，并指出这两项问题在美国市场同样十分突出。该警告发出之际，散户投资者对高风险工具的需求日益增长，按 Morningstar 数据，2026 年上半年杠杆与反向 ETF 占美国所有 ETF 新发产品的 31%，高于 2025 年的 22%。Motley Fool 将其类比为 1990 年代的互联网泡沫，并称与 AI 驱动的市场修正相关的条件已经基本具备。 标普 500 和纳斯达克 100 顶级持仓呈现高度集中 Motley Fool 表示，标普 500 指数的前 14 只股票约占该指数总市值的 45%。纳斯达克 100 的集中度更高，其前 10 家公司占该指数

美光科技（NASDAQ: MU）股票于 7 月 27 日下跌 4.91%，跌幅逊于科技设备板块整体 2.28% 的跌幅。据 TradingKey 分析，此次下跌主要受三大因素驱动：主要竞争对手成功提高下一代记忆体晶片产量；多家券商下调 DRAM 和 NAND 市场预测；投资者重估 AI 基础设施高资本支出的可持续性。 7 月 27 日科技设备板块表现：MU 跌幅逊于均值 根据 TradingKey 报道，7 月 27 日科技设备板块成交量排名前三的标的表现如下： 美光科技（NASDAQ: MU）：-4.91%（逊于板块均值 -2.28%） 闪迪公司（SNDK）：-11.22%（板块内跌幅最大） 英伟达（NASDAQ: NVDA）：-3.46% 科技设备板块整体：-2.28% 三大下跌驱动因素：竞争对手量产、DRAM 预测下调与云端库存担忧 根据 TradingKey 的分析，美光科技此次下跌的三大主要原因如下： 竞争加剧：有报道称，主要竞争对手已成功提高下一代记忆体晶片的产量，这引发了市场对美光科技此前几季享有的溢价能力可能正在逐渐减弱的担忧，进而可能导致记忆体现货价格波动加剧。 分析

据投行业界消息人士称，韩国信用市场的重要买方 SK Hynix 正在 5 月 28 日面临债券发行人日益挑剔的回应。发行人，尤其是特殊银行债券，如今在与 SK Hynix 的购入报价接触时，会更仔细地考虑利率预期。该变化表明，与此前发行人欢迎 SK Hynix 大规模信用采购、从而在机构投资者情绪偏弱之际缓解融资压力的阶段相比，情况正在转变。 SK Hynix 通过大规模采购支持韩国股票信用市场 SK Hynix 之前曾通过大规模信用采购，在缓解债券发行人融资约束方面发挥重要作用。当机构买入兴趣消退、债券市场各类发行条件变得困难时，公司成为关键支持者。SK Hynix 的购入活动有助于在市场情绪偏弱期间维持发行动力。 债券发行人对 SK Hynix 交易采取选择性做法 据债券市场一位官员称，发行人现在在 SK Hynix 购入方面划定了界限，尤其是针对特殊银行债券。发行人可以借助其他机构需求填满发行配额，并在到期时考虑展期风险。为 SK Hynix 交易所要求的固定利率结构，带来了市场响应能力方面的限制。特殊银行债券通常在评估市场情况后，当天上午即可完成认购以完成融资；而 SK Hyn

纽约州检察长莉蒂亚・詹姆斯（Letitia James）于 7 月 28 日向参议院常设调查小组提交书面证词，警告联邦《数字资产市场清晰法》（CLARITY 法案）可能覆盖州级监管权，并呼吁国会为加密平台建立更严格的消费者保护规范。詹姆斯在证词中指出，纽约州过去 5 年因加密货币诈骗累计损失接近 5 亿美元。 詹姆斯书面证词：纽约州 5 年加密诈骗损失近 5 亿美元 根据詹姆斯提交的书面证词，纽约州的加密诈骗数据如下：过去 3 年收到的加密诈骗申诉数量翻了 3 倍；过去 5 年累计损失接近 5 亿美元，但詹姆斯指出这只是公众主动报告的部分，实际数字可能更高。 她警告，若 CFTC 通过 CLARITY 法案统一接管监管，地方执法单位将失去调查诈骗并追缉不法平台的工具。她提到加州的具体案例：加州证券委员会（COS）在 2025 年对 3 家加密平台开出 450 万美元罚单（理由是未保留交易记录）。她表示，如果联邦标准统一，加州可能将失去这些执法工具。 詹姆斯提出的 5 项核心要求：反洗钱到利益冲突禁令 根据詹姆斯在参议院常设调查小组提交的书面证词，5 项核心要求如下： 反洗钱规范：加密平

汤姆·李（Tom Lee），Fundstrat Global Advisors 的研究负责人，本周称市场对人工智能（AI）资本开支（capex）的恐惧是看涨信号，并表示他不会将其解读为临近顶部的预警。李的观点与 Steve Eisman 的警告形成对比。Steve Eisman 以在 2008 年住房泡沫中做空而闻名；本周他表示，如果超大规模云服务商削减人工智能支出，市场可能会大幅下跌。李认为，市场对 AI 交易的普遍怀疑表明本轮周期仍有空间可走，因为投资者通常不会在故事达到峰值前就质疑其可持续性。李是在美联储将于开始为期两天的 7 月会议的前一天发声；当时交易员对加息的定价约为三分之一的概率，高于一周前的 16%。 李认为普遍怀疑预示 AI 周期仍将继续增长 李颠倒了通常的市场逻辑，认为市场对 AI 交易的普遍怀疑表明本轮周期仍有空间可走。“很多人都在说这件事，这就是一个信号，说明我们还没有到顶部，因为人们正在质疑这个周期的持续性……我认为这反而是一件看涨的事，”李在 CNBC 上表示。在李看来，投资者通常不会在故事达到峰值前就质疑其可持续性。 Eisman 警告：若超大规模云服务商

量子计算股票包括 D-Wave Quantum（NYSE: QBTS）在 5 月 27 日（当地时间）的盘后交易中上涨，此前 AT&T 宣布将扩大 D-Wave 技术在网络运营中的应用。D-Wave 在常规交易中收跌 5.20%，报 $16.21，但盘后大涨 18.8%；Rigetti Computing（NASDAQ: RGTI）在交易时段内上涨 10.53%，随后在盘后下跌 2.17%。涨幅出现在今年以来大幅波动的背景下，2026 年多数量子股票下跌超过 30%。 D-Wave Quantum 于 5 月 27 日盘后大涨 18.8% 根据 Yahoo Finance 于 5 月 28 日的报道，D-Wave Quantum 于 5 月 27 日（当地时间）在纽约证券交易所的常规交易时段下跌 5.20%，至 $16.21。随后该股在盘后交易中上涨 18.8%。 Rigetti Computing 在常规时段上涨 10.53%，但收盘后下跌 2.17%。 IonQ（NYSE: IONQ）股票在常规交易中上涨 8.81%，随后在盘后下跌 1.33%。 IBM（NYSE: IBM）股票常

Kalshi 在其执行主管收到交易员 Caleb Davies 的欺诈警告几分钟后，就与一笔价值 332 万美元的 Spotify 预测市场完成结算；相关通信周日由交易员 Davies 发布。Davies 曾请求交易所延迟结算，并就疑似操纵流媒体数据的行为展开调查。6 月市场问答哪些艺术家会登上 Spotify 的美国日榜第 1 名，并记录了 3,320,917 美元的交易量。Davies 在这次结算中损失了 4,500 美元，并在一部关于预测市场的 Netflix 纪录片中以“The Whistleblower（举报者）”身份被点名。此次争议发生在美国联邦监管机构加大对事件合约如何结算的审查力度之际，CFTC 分别在 3 月与周五发布了相关通告，要求交易所评估数据源的可靠性以及抵御操纵的能力。 Davies 在结算前就警告 Kalshi 异常的流媒体活动 Davies 在发现多首歌曲在 6 月接近月底时出现仅限美国的流媒体激增后，联系了 Kalshi CEO Tarek Mansour。Mansour 将他转介给 Robert DeNault，后者是 Kalshi 的执行与法律顾问。

SK 海力士 ADR 上市不足一个月跌破 149 美元发行价。尽管 HBM 订单与 AI 芯片合作创纪录，市场正关注利润率、现金流和增长持续性，AI 半导体估值逻辑正在重构。