Gate 深度报道与加密市场分析

一种与日元挂钩的稳定币在韩国交易所 Upbit 上市后，立即出现异常价格飙升。根据 Upbit 提交给韩国民主党议员朴敏圭的数据，17日至21日期间，共有 21,219 名投资者以高出其锚定价值 10% 以上的价格买入 JPYC。由于流通供应有限，集中性的短线买入压力导致价格失真。JPYC 旨在追踪日元的实时价值，但在上市初期，其交易价格明显偏离实际价值。 投资者以溢价价格买入价值 2598.5 亿韩元的 JPYC 在这五日期间，21,219 名投资者（去重后）以高于韩元兑日元参考汇率 10% 或以上的价格买入 JPYC，买入总额达 2598.5 亿韩元，相当于 127.6 亿枚 JPYC。 其中，2,574 名投资者以高于参考价格 300% 的价格买入 JPYC，买入总额为 82.6 亿韩元（2.2693 亿枚代币）。另有 11,449 名投资者以高于参考价格 200% 至 300% 的价格买入，支出 854.2 亿韩元（27.8 亿枚代币）。 有 13,728 名投资者以高于参考价格 100% 至 200% 的价格买入，总额为 1058.6 亿韩元（50.3 亿枚代币）。此外，5,

根据韩联社27日报道的韩国交易所数据，从10月2日（去年的中秋节）到9月23日，三星电子和 SK 海力士股票的收益率均超过200%。假设投资100万韩元购买三星电子，期间金额增至约316万韩元；同样金额投资 SK 海力士，则增至约393万韩元。该比较假设以1股为单位购买股票，剩余现金持有不变，计算为税前金额且不包含股息和交易成本。相比之下，年利率为2.50%的存款在同样356天内将增至约102万韩元。KOSPI 指数在此期间约翻倍，不过 SK 海力士一度较今年的日内高点回撤超过58%。 三星电子股票增至316万韩元 三星电子去年10月2日收盘价为89,000韩元。持有100万韩元的投资者可以买入11股普通股，花费979,000韩元，剩余21,000韩元现金。今年9月23日，三星电子收盘价为285,500韩元。持有的11股估值为3,140,500韩元。加上剩余现金后，总额达到3,161,500韩元——较本金增加2,161,500韩元，收益率为216.15%。同期，股票价格本身上涨约220.8%。由于在这一情景中，买入股票后的剩余现金不会产生利息，因此计算出的收益率与股票价格涨幅有所不同。

据韩联社 27 日报道的韩国交易所数据显示，从去年的秋夕假期到 9 月 23 日，三星电子和 SK 海力士股票的收益均超过 200%。假设去年 10 月 2 日投资 100 万韩元购买三星电子股票，到 9 月 23 日将增至约 316 万韩元；而 SK 海力士股票则将达到 393 万韩元，相比之下，同期按 2.50% 年存款利率计算的金额为 102.4 万韩元。该比较假设持有整股，剩余现金不进行投资，不计股息和交易成本，计算基于 10 月 2 日至 9 月 23 日的收盘价。韩国综合股价指数在此期间大致翻倍，不过 SK 海力士今年盘中从峰值回撤幅度超过 58%。 三星电子股票自去年秋夕以来收益达 216.15% 三星电子去年 10 月 2 日收于 89,000 韩元。用 100 万韩元购买 11 股需要 979,000 韩元，剩余 21,000 韩元现金。该股 9 月 23 日收于 285,500 韩元，11 股市值为 3,140,500 韩元。加上剩余现金后，总额达到 3,161,500 韩元，收益为 2,161,500 韩元，收益率为 216.15%。同期股价本身上涨约 220.8

据 Yonhap Infomax 9 月 27 日报道，韩国银行业将在下月秋夕假期结束后开始为 2025 年业务规划开展基础工作。准备工作包括分析利率和监管变化将如何影响盈利能力，并审视扩大贷款规模的资本能力。今年出乎意料的利率走势给运营带来了负担，而监管机构已宣布提高某些抵押贷款的风险权重，使银行对来年的测算更加复杂。 银行计划下月审查风险指标和资本标准 据 27 日金融界消息，银行计划从下月开始审查明年业务计划所需的风险计量指标和资本管理标准。尽管距离年末还有数月，银行表示，考虑到重大议题审议所需的风险管理委员会日程安排，必须至少提前两个月开始准备。 在这一过程中，银行每年都会重新估算用于贷款利率计算和拨备估算的违约概率（PD）和违约损失率（LGD），并研究变化后的金融环境和系统将如何影响银行的风险负担。银行还会结合业务和财务计划，协调风险加权资产（RWA）、行业特定风险敞口限额以及资本管理计划。这为确定明年各领域的增长潜力奠定基础。 利率波动给今年的债券业务带来挑战 在宏观环境中，利率是银行最为担忧的问题。去年银行制定今年业务计划时预计利率会下降，但实际市场走势有所不同，给债券业

美国液化天然气（LNG）出口商正受益于美国和欧洲天然气市场之间不断扩大的价差，因为中东冲突扰乱了全球能源供应。据23日发布的LNGPriceIndex数据，欧洲基准TTF价格近期达到每百万英热单位（MMBtu）24美元，是今年上半年10美元/MMBtu水平的两倍多，而美国基准亨利枢纽（HH）价格仍维持在约2美元/MMBtu。TTF与HH之间的价差已从今年早些时候的8美元/MMBtu扩大至22美元/MMBtu，原因在于卡塔尔LNG生产设施受损，以及欧洲无法及时获得供应；与此同时，欧洲天然气储备在冬季供暖季到来之际低于五年平均水平。 TTF与HH价差扩大至22美元/MMBtu 据LNGPriceIndex数据，欧洲天然气基准TTF近期达到24美元/MMBtu，而今年上半年为10美元/MMBtu。美国基准亨利枢纽价格仍维持在约2美元/MMBtu。由于供应持续过剩，加之厄尔尼诺现象可能导致北美冬季天气温暖、抑制供暖需求，美国天然气价格仍处于低位且相对稳定。TTF与HH之间的价差已从今年早些时候的8美元/MMBtu扩大至目前的22美元/MMBtu。由于卡塔尔LNG生产设施受损，且地缘政治风险限制

韩国政府于 9 月 1 日部分撤销了个人储蓄账户（ISA）政策改革措施，此前政府曾于 8 月 3 日宣布相关变更。这一决定促使部分在完成强制性最低 3 年期限前关闭账户的持有人重新开立账户。4 家证券公司的数据显示，8 月 4 日至 9 月 1 日期间关闭的 11,460 个账户中，有 4,750 个未达到 3 年期限。其中，741 名提前关闭账户的持有人重新开立了账户，4,009 人没有重新开立账户。此次政策撤回是在投资者反对 8 月 3 日提出的限制未使用缴款结转以及将合约期限缩短至 5 年的方案后进行的。政府最终维持现行 ISA 制度，同时新增“生产性金融 ISA”类别。ISA 账户的净收益可享受税收优惠：普通账户最高可免税 200 万韩元，低收入者和农户账户最高可免税 400 万韩元，超出部分按 9.9% 的分离课税税率征税，而利息和股息收入的标准税率为 15.4%。 政策修订期间，4,750 名账户持有人在最低 3 年期限前关闭 ISA 账户 根据 4 家证券公司于 27 日汇总的数据，8 月 4 日（税制改革公告后的第二天）至 9 月 1 日（决定维持现行制度的日期）期间，

KODEX200 是一只跟踪 KOSPI200 指数的韩国交易所交易型基金，1 月 2 日至 9 月 20 日期间收益率达到 80.76%，价格从 60,460 韩元上涨至 109,285 韩元，跑赢了大信证券跟踪的所有主要投资类别。尽管 KOSPI200 指数在 7 月经历极端波动后从峰值下跌超过 20%，该 ETF 仍保持领先。按照韩国五大银行一年期定期存款的基准利率计算，262 天期间年均利率为 2.77%，相应期间收益率为 1.99%；KODEX200 的收益约为其 40.6 倍。KODEX200 旨在跟踪 KOSPI200 指数的走势，该指数由代表韩国股市的 200 只大盘股组成。 KODEX200 ETF 收益是银行存款的 40.6 倍 根据大信证券按资产类别统计的投资收益数据，KODEX200 的价格从 1 月 2 日的 60,460 韩元上涨至 9 月 20 日的 109,285 韩元，录得 80.76% 的收益率。尽管 KOSPI200 指数在 7 月经历极端波动后从峰值下跌超过 20%，该 ETF 仍位居收益率榜首。上述表现数据未扣除管理费和税费。五大银行——NH

韩国证券公司在秋夕假期后仍维持对 KOSPI 指数上行潜力的判断，但下调了对下半年涨幅速度的预期。主要证券公司预计下半年 KOSPI 的上限区间为 8,000-9,000 点，部分公司近期下调了这一预测。这一调整源于 7 月大幅下跌后市场波动性上升，以及利率和油价等外部不确定性再次加剧。 证券公司预计 KOSPI 上限区间为 8,000-9,000 点 目前，韩国主要证券公司预计下半年 KOSPI 的上限区间在 8,000-9,000 点之间，部分公司近期下调了预测。市场对年初那样大幅上涨的预期已经减弱。7 月大幅下跌后，市场波动性上升，与利率和油价相关的外部不确定性也再次浮现。 半导体大盘股按预期市盈率计算被认为估值偏低 分析师认为，KOSPI 大幅下跌的可能性有限。作为支撑指数的主要半导体股票，三星电子和 SK 海力士相对于其盈利水平被认为估值偏低。未来资产证券公司董事总经理 Seo Sang-young 表示，按照 12 个月预期市盈率（PER）计算，半导体大盘股的估值明显偏低，这意味着其进一步大幅下跌的空间有限。 个人投资者和外国投资者抛售削弱市场支撑 除盈利因素外，供需因素仍

据金融业界27日公布的数据，截至22日，韩国五大银行的家庭贷款余额为780.2491万亿韩元，较上月底减少1.87万亿韩元。抵押贷款和信用贷款均同步下降。若这一趋势延续至月底，将标志着家庭贷款自3月以来首次出现月度下降。此次逆转发生在4月至8月连续五个月增长之后。自5月起，家庭贷款每月增幅均达到3万亿至4万亿韩元。随着货币政策收紧，利率上升限制了家庭借贷需求。 抵押贷款减少5020亿韩元，信用贷款下降1.2879万亿韩元 截至22日，KB国民银行、新韩银行、韩亚银行、友利银行和NH农协银行的抵押贷款余额为620.7709万亿韩元，较上月底减少约5020亿韩元。这与上月增加3.3319万亿韩元形成对比。 信用贷款延续上月的下降趋势，本月降幅进一步扩大。截至22日，个人信用贷款余额为108.2839万亿韩元，较上月底减少1.2879万亿韩元，本月降幅较上月1815亿韩元的下降明显加快。 5月至7月期间，信用贷款连续三个月以万亿韩元为单位增长，推动家庭贷款整体增加。抵押贷款和信用贷款的快速扩张，也加重了金融监管部门管理家庭债务的负担。 KB证券预计基准利率达到3.5%时，家庭贷款利率将超过5

五家韩国主要银行7月新发放透支账户（信用额度贷款）的平均利率为5.01%，这是自前一年1月以来利率首次超过5%。韩亚银行利率最高，为5.32%，其次是友利银行5.10%、新韩银行5.09%、NH农协银行4.93%和KB国民银行4.59%。利率上涨源于韩国银行连续上调基准利率，推动6个月期金融债券利率从6月底的3.28%升至3.73%，尽管过去一年银行已将贷款利差从3.54%下调至3.29%。金融监管机构和立法者已对透支账户成为家庭债务管理盲点表示担忧，因为借款人可以在获批额度内自由提取资金——截至8月，获批信用额度总额为132.1万亿韩元，其中67.9万亿韩元（51.4%）仍未使用。 韩亚银行透支账户利率最高，达5.32%，位居主要银行之首 据金融业和韩国银行联合会27日公布的数据，五家主要银行（KB国民银行、新韩银行、韩亚银行、友利银行、NH农协银行）7月新发放透支账户的平均利率达到5.01%。韩亚银行利率最高，为5.32%，友利银行为5.10%，新韩银行为5.09%，NH农协银行为4.93%，KB国民银行为4.59%。这是透支账户利率自前一年1月以来首次超过5%，当时利率为5.24

伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格齐于26日（当地时间）表示，在美国拒绝伊朗提出的为期7天的停火后，只有谈判才能打破当前僵局。据伊朗国营IRIB广播报道，阿拉格齐在纽约向记者表示，许多国家认同并理解伊朗的立场。声明发布之际，围绕霍尔木兹海峡的紧张局势仍在持续，而伊朗此前已列出重新开放这一战略水道的具体条件。 伊朗提出解冻1200亿美元资产的条件 阿拉格齐确认，为期7天的停火提议由伊朗最高国家安全委员会（SNSC）决定。伊朗提出了重新开放霍尔木兹海峡的三项条件：解冻至少1200亿美元的伊朗海外资产、解除对伊朗石油的制裁，以及结束美国对伊朗实施的海上封锁。 这位外交部长表示，如果满足这些条件，伊朗将在7天内允许恢复通过霍尔木兹海峡的通行。他补充说，尽管已经看到特朗普总统的初步回应，但调解人尚未传达最终立场。 特朗普拒绝伊朗提议 特朗普总统于26日表示：“他们提出了一份报价，但我拒绝了。”特朗普承认伊朗希望达成协议，并表示自己也喜欢达成协议，但强调“那份协议没有被接受”。 阿拉格齐回应特朗普的拒绝时指出，美国总统“说了许多相互矛盾的话，也说了一些好话”，并补充说，伊朗经常听到他发表这样的言论。他表示

智能戒指制造商 Oura 于 3 日向美国证券交易委员会（SEC）提交了首次公开募股（IPO）注册文件（S-1），目标潜在估值最高达 1600亿美元（约 22 万亿韩元），据彭博社报道。该估值是健身可穿戴设备先驱 Fitbit 在 2015 年 IPO 时达到的 41 亿美元市值的四倍。Oura 的溢价源于其数据驱动的订阅模式，上半年会员收入同比增长 121%，而设备销售额增长 65%，表明公司正从硬件制造商转型为其所称的“始终在线的健康智能平台”。 可穿戴设备市场达到 50% 的成年人采用率 美国成年人拥有可穿戴设备的比例已从十年前的每 8 人 1 人增至目前的每 2 人 1 人。据风险投资数据公司 PitchBook 的数据，今年对可穿戴设备和健康追踪初创公司的投资达到 41 亿美元（约 5.7 万亿韩元），为 2021 年以来的最高水平。健身可穿戴设备公司 Whoop 融资 5.75 亿美元（约 8000 亿韩元）就是一个代表性案例。 用户参与度数据显示，83% 的可穿戴设备购买者每周佩戴设备 5 天或更长时间。Oura 戒指用户平均每天佩戴设备 23.8 小时。Oura 成立于

Woori Asset Management基金经理Lee Ho-seok在上半年凭借其管理的“WON Semiconductor Value Chain Active ETF”实现了191.4%的收益，在韩国国内半导体主动型ETF中排名第一。Woori Asset Management股票管理二组组长将这一成功归因于只投资自己深入了解的行业，尤其是自2019年末以来一直负责研究的半导体行业。尽管近期市场波动，Lee仍认为半导体周期保持“正常运行”，并建议散户投资者只投资那些自己有信心在不确定时期继续持有的公司。 Lee Ho-seok管理的基金上半年在半导体行业实现191.4%的收益 Lee Ho-seok管理的“WON Semiconductor Value Chain Active ETF”上半年实现了191.4%的收益，在韩国国内半导体主动型ETF中排名第一。Lee出生于1989年，2016年在Meritz Securities研究中心开始职业生涯。三年后，他转入一家资产管理公司，最初负责消费品和零售行业，随后从2019年末开始专注于IT和半导体行业。 在接受《韩国经济日报》采

友利资产管理的 Lee Ho-seok 凭借其“WON Semiconductor Value Chain Active ETF”在上半年实现了 191.4% 的收益率，在韩国国内半导体主动型 ETF 中排名第一。该基金的表现得益于同期半导体行业的强劲上涨。自 2019 年底以来一直专注于 IT 和半导体领域的 Lee 表示，他的成功源于只投资于自己深入了解的行业。他于 2016 年在 Meritz Securities Research Center 开始职业生涯，三年后转型进入资产管理行业。在全球市场不确定性加剧之际，半导体行业经历了显著波动，但 Lee 坚持认为，对于了解行业基本面的投资者而言，行业周期仍然有利。 Lee Ho-seok 强调投资熟悉的行业 出生于 1989 年的 Lee Ho-seok 在接受采访时表示，投资者应专注于自己充分了解的行业。他分享道，自己在 2010 至 2011 年左右首次投资 K-pop 娱乐类股票，起初获得了盈利，但由于缺乏明确的买入和卖出标准，最终未能守住收益。尽管认为自己已经充分研究了海外小型模块化反应堆（SMR）相关股票，他在这些股票上

韩国的外国投资者和散户投资者在1日至23日期间展现出相反的 ETF 交易策略：外国投资者买入了价值 214.4 亿韩元的杠杆产品，而散户投资者买入了价值 121.7 亿韩元的反向 ETF。这一分歧反映了双方对 KOSPI 200 指数的不同看法，该指数在此期间上涨了 5.06%。分析师认为，杠杆和反向产品同时出现资金流入，源于波动性对冲，而非方向性押注，因为韩国股市经历了剧烈波动。在监管变化和半导体行业上涨的背景下，韩国 ETF 市场的看涨和看跌工具均出现活跃度上升。 外国投资者买入 214.4 亿韩元杠杆 ETF 据韩国交易所和 KOSCOM CHECK 的数据，1日至23日期间，外国投资者净买入金额最多的韩国 ETF 是 KODEX Leverage，金额为 214.4 亿韩元。KODEX Leverage 追踪 KOSPI 200 指数每日收益的两倍。KODEX SK Hynix Single Stock Leverage（157 亿韩元）和 TIGER SK Hynix Single Stock Leverage（110.4 亿韩元）分别排名第二和第三。7 月 31 日金融监管

BigWave Robotics 和 Brills 将分别于 29 日和 10 月 1 日在韩国 KOSDAQ 市场上市，此前这两家机器人自动化企业的散户认购竞争比分别超过 1300:1。GlobalTechnology 将于 29 日上市，Deoksan Nep Cores 将于 30 日上市，二者将为中秋节假期休市前的韩国股市繁忙一周收官。这些企业此前均已完成机构需求预测，并确认 BigWave（机构竞争比为 1109.37:1）和 Brills（1187.74:1）的 IPO 发行价定在价格区间上限，显示韩国小盘股市场的活动重新活跃起来。 BigWave Robotics 和 Brills 在认购强劲后于 KOSDAQ 上市 BigWave Robotics 的散户认购竞争比达到 1375.34:1，此前机构需求预测的竞争比为 1109.37:1，IPO 发行价最终定在价格区间上限。该公司运营着韩国最大的机器人自动化平台。上市后，CEO Kim Min-kyo 将继续持有 44.82% 的股份，其中 69.93% 受到锁定期限制，30.07% 可立即交易。 另一家机器人自动化解决

韩国货币市场流动性在秋夕假期前收紧。据韩国证券信息门户数据显示，1日回购协议（RP）利率于9月23日升至3.09%，为9月9日以来的最高水平。市场参与者将此次收紧归因于假期前的大规模企业资金流动，以及包括三星电子和SK 海力士在内的主要半导体公司存款到期。随着假期结束后季度末紧随其后，通常向货币市场提供流动性的银行面临资金筹措能力受限的局面，流动性挤压由此出现。 RP利率于9月23日创两周新高 据韩国证券信息门户数据，秋夕假期开始前一天，即9月23日，1日回购协议（RP）利率为3.09%，创下9月9日以来的最高水平。 一位货币市场官员表示，尽管当时的情况尚未需要韩国银行通过回购购入操作提供流动性，但由于企业资金在假期前大规模流动，市场仍经历了流动性紧张。 半导体公司存款到期限制银行流动性 随着包括三星电子和SK 海力士在内的半导体公司大量存款到期，银行购买RP的能力下降。这一情况收紧了银行的资金状况，而银行是货币市场的主要流动性提供者。 另一位货币市场官员指出，机构通常会在假期前减少主动资金管理，这往往会降低货币市场流动性。该官员补充称，此次由于三星电子和SK 海力士提取存款，银行的资

KOSPI 指数于 9 月 21 日突破 7000 点，并于 9 月 23 日收于 7080.92 点，但在 9 月 16 日至 9 月 23 日的五个交易日中，下跌股票数量每天都多于上涨股票。这一背离反映出市场资金集中于大盘股，尤其是半导体股，而中盘股和小盘股则在 9 月 23 日下跌。9 月日均交易量为 21.29 万亿韩元，创今年各月最低水平，远低于 6 月 50.34 万亿韩元的峰值。 KOSPI 指数上涨之际，下跌股票数量连续五个交易日超过上涨股票 据韩国交易所数据，在 KOSPI 指数上涨的 9 月 16 日至 9 月 23 日五个交易日中，下跌股票数量均超过上涨股票。9 月 16 日，KOSPI 上涨 1.37%，但下跌股票有 578 只，上涨股票有 304 只。9 月 18 日，该指数大涨 2.66%，但下跌股票有 465 只，上涨股票有 407 只。9 月 21 日，KOSPI 上涨 1.65%，但下跌股票有 552 只，上涨股票有 310 只。9 月 23 日，KOSPI 上涨 0.90%，收于 7080.92 点，上涨股票有 311 只，下跌股票有 548 只。当

据 CEO 兼联合创始人 Paul Frambot 称，Morpho 正在调查本周出现在其官方 X 账户上的一则未经授权、主题为去中心化金融策展人经济学的动态。Frambot 于 9 月 26 日在 X 上发布的一句话中确认，该动态源自一款第三方 AI 营销工具，既非 Morpho 撰写，也非 Morpho 发布。项目团队在该动态发布后不久将其删除，并立即撤销了该第三方对账户的访问权限。Morpho 是一个无需许可、非托管的借贷协议，旨在将借贷基础设施与风险管理分离。目前，该协议正向开放式信贷网络扩展，为链上用户和机构用户提供服务。 Frambot 确认未经授权的动态源自第三方 AI 工具 Paul Frambot 于 9 月 26 日在 X 上发布的一句话中表示，这条动态来自一款第三方 AI 营销工具。Morpho 在该动态发布后不久将其删除，并立即撤销了该第三方对账户的访问权限。Frambot 表示，团队仍在调查这一事件。 已删除的动态分析了 11 个分销商集成 这则现已删除的动态称，对 11 个已上线分销商集成的分析显示，大多数策展人业务尚无法仅靠机枪池费用实现自我维持。动态提到

Anthropic 的 Claude Opus 5.5 于 2026 年 9 月 22 日首次登顶 Text Arena 竞争排行榜，得分为 1509±12 分。该模型在平台上取得了文本到文本模型的最高排名。Text Arena 通过社区投票评估模型在数学、编程、创意写作及其他领域的表现。发布三天内，Claude Opus 5.5 便确立了其作为前沿 AI 模型基准的地位。此次发布代表了 Anthropic 在大型语言模型开发竞争中的最新进展，而众包评估平台正日益影响行业标准。 Claude Opus 5.5 在提升规格的同时降低 20% 成本 Claude Opus 5.5 的定价为每 100 万个输入代币 4 美元，以及每 100 万个输出代币 20 美元。与此前的 Opus 5 模型相比，成本降低了 20%。缓存读取价格降至每 100 万个代币 0.20 美元，Anthropic 表示，这比早期版本的缓存价格降低了 20%。 该模型包含 100 万代币的上下文窗口，并支持最多 128K 个输出代币。通过批处理 API 测试版可获得更高的上限。 模型在多个评估系统中取得基准测试成绩