现在选择的最佳加密货币交易所：比较两家行业巨头

关键点

• 首个主要交易所面临重大短期和长期挑战
• 第二个交易所的核心服务正在挣扎，这促使了战略重组
• 两个平台都面临挑战，但其中一个显示出更明显的复苏潜力

曾被视为行业蓝筹的两大加密货币交易所如今面临重大挑战。第一个是世界上最大的加密货币交易平台之一，提供现货、期货和各种数字资产服务。第二个则拥有一个庞大的加密产品和服务组合，涵盖交易、保管和机构解决方案。

值得注意的是，主要投资公司Paradigm在这两个交易所均持有头寸。这家风险投资巨头约一年前在第一个交易所建立了一个可观的头寸，该投资现在占其投资组合的0.6%。至于第二个交易所，Paradigm和其他知名加密货币风险投资公司在2021年策划了重要的融资轮，Paradigm仍持有大约占其投资组合2.9%的主要股份。

然而，在过去的12个月里，第一个交易所的估值下跌了超过40%，而第二个交易所下降了约25%。在同一时期，整个数字资产市场上涨了近20%。我们来分析一下为什么这两个交易所的表现不及市场——并确定是否有任何一个代表了机会。

首个交易所面临监管和市场挑战

第一家交易所的大部分收入来自交易费用，尤其是涉及主要加密货币的热门交易对。这个核心业务面临两个重大挑战：监管审查日益加强和年轻交易者需求减弱。

该交易所在全球市场上处理大量交易量。尽管现货交易本身在某些监管变化下相对不受影响，但大约39%的收入来自面临多个司法管辖区日益严格监管限制的衍生品和其他产品。因此，全球对加密衍生品和借贷产品日益加大的监管压力威胁到其近期利润率的显著影响。

与此同时，自2021年以来，零售交易的热情显著降温。交易所正在通过推出新产品(如收益计划)和零手续费交易促销来应对这一变化。然而，许多核心用户正在减少交易活动，因为他们在各个经济部门中应对宏观逆风。

至于其在机构服务和保管解决方案中的较小业务部门，该交易所一直在剥离许多收益较低的产品，专注于发展高利润服务。这一策略可能会增强长期利润率，但限制了短期收入增长。

对于2026财年，该交易所预计有机交易量将下降4%至6%，可比收益将下降16%至18%。这解释了过去一年显著的估值下降，以及为什么尽管市场地位降低，该交易所仍然无法被视为被低估。

第二交易所宣布重大重组

除了其主要交易平台外，第二个交易所还运营着各种知名服务，包括钱包解决方案、机构服务和技术基础设施。但在2021年快速扩张后，该公司过于关注削减成本和股票回购，而不是对其老化的产品进行创新或推出有效的营销活动。

在2023年初，该交易所对其收购进行了大幅减记，减少了员工薪酬，并面临关于其会计做法的监管调查。然而，在接下来的几年中，公司通过出售表现不佳的部门、收购增长较快的初创公司、更新其核心交易平台以及优化支出来实现恢复。该交易所在熊市中稳定增长，并多次成功推出高级费用等级，以应对不断上升的运营成本。

但在2024年，该交易所的有机净交易量下降了2%，而调整后的收益增长了3%。对于2025年，它预计有机交易量将下降1.5%到3.5%，调整后的收益将下降13%到18%。由于用尽了费用优化策略，核心服务竞争力下降，并面临确保足够资本用于业务扩展的挑战，增长再次停滞。这解释了为什么其估值在当前水平上保持压缩。

当交易所最近宣布计划在2026年下半年分拆成两家独立实体时，这并不令人惊讶。第一家公司将专注于高增长服务，而第二家公司将管理增长缓慢的遗留产品。然而，在最近的一次行业采访中，一位主要的早期投资者承认：“将这么多服务整合在一起显然不是一个明智的主意，但我认为将它们分开并不能解决根本问题。”

哪个交易所提供更好的投资潜力？

两个交易所需要克服重大挑战，以恢复投资者的信心。在投资任何一个平台之前，值得仔细考虑，尤其是当还有其他几家可靠的数字资产公司以更稳定的速度增长时。

然而，如果不得不在它们之间做出选择，第一个交易所展示了更清晰的计划来应对其长期挑战。假设监管压力减轻，交易量恢复，它成功吸引年轻用户使用新产品，并优化其机构服务，这个交易所可能会恢复缓慢但稳定的增长。对于第二个交易所则不能这样说，它可能通过分拆成两个独立实体而产生额外的复杂性。