7月市场展望：政策动向VS历史低迷，夏季行情会有所不同吗？

市场正处于一个异常平静的时期，交易量降至9个月来的低点，波动性触及21个月来的最低水平。这种状况似乎预示着，尽管7月可能会有一些重要事件发生，市场仍可能延续夏季增长放缓的趋势。

过去四年的经验显示，每年7月都会有一些重大事件发生，无论是利好还是利空。然而，价格往往保持相对稳定，交易者似乎更愿意享受生活而不是密切关注市场。那么，今年的情况是否会有所不同呢？

七月展望：又一个平静的夏季？

即将到来的是一系列重要事件。政策制定者的行动持续影响着市场，扭曲风险情绪，并推动着比特币的价格走势。7月将有三个潜在的重要影响因素：预算案、关税政策以及加密货币相关政策。

• **预算案：**7月5日将签署一项新的预算案。该法案因其扩张性而备受争议，可能使政府赤字增加3.3万亿美元。扩张性的财政预算对像比特币这样的稀缺资产通常是利好，但这一利好可能会被随后的关税讨论所掩盖。

• **关税问题：**为期90天的关税豁免期将于7月9日结束，预计将针对不同国家发表更多评论，新关税的影响将在整个月内逐步披露和调整。回顾2月至4月期间的经验，关税不确定性极易压制市场情绪，对比特币构成负面影响。

• **加密货币政策：**7月22日是最新加密货币相关政策的最终截止期，届时相关工作组需提交报告，建议立法和监管框架，并评估政府的数字资产储备。该储备此前受到一项名为"战略比特币储备"的政策影响。虽然该政策的所有截止日已过，但关于当前政府所持比特币数量、未来采购计划或向受害者赔偿等信息仍未公开。即便7月22日之后不会公布更多信息，围绕这一政策的决策与公告仍随时可能出台。

这些事件都可能影响BTC走势，具体取决于财政扩张和贸易不确定性哪个因素占主导。此外，7月4日假期导致的流动性减少可能会增加近期市场的不确定性，并使交易者更加谨慎。

演变中的政策影响与市场情绪

政策制定者的行动搅动市场，这是一个不争的事实。在近期，全球不确定性有所增加，导致市场（尤其是加密市场）更加萎靡。从资金费率、未平仓合约、杠杆ETF敞口、交易量与期权偏斜等指标来看，很难想象比特币距离历史高点仅有5%的距离。在当前不确定性主导的环境中，市场的风险偏好通过上述金融工具表现得十分温和，使得价格和风险承受能力与过往牛市时期处于完全不同的结构性状态。

这种被抑制的风险偏好可以被解读为对比特币未来的一个积极信号。有限的狂热情绪意味着若后续行情回暖，清算风险也会更低。目前市场并无理由发生大规模去杠杆，整体杠杆水平仍受控，这更适合继续持有现货，并在这个季节性淡市中保持耐心。

历史重演还是突破常规？

回顾2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活跃的月份，尽管过去几年的七月都充斥着足以撼动市场的头条新闻。

• 2021年7月，在某国禁止BTC挖矿后，BTC价格暴跌至年度低点；
• 2022年7月，几家大型加密货币公司进入破产程序；
• 2023年虽然相对平静，但某资管巨头提交了BTC ETF申请；
• 2024年则尤为动荡，月初某交易平台开始分发资产、某国政府抛售比特币，中旬政界人士出席BTC大会，月底总统竞选局势发生变化。

在缺乏市场过热迹象的环境中，选择继续持有现货并保持耐心，或许是更稳妥的策略。

市场数据深度解析

现货市场表现

现货市场的交易活动在过去七天进一步减弱，日均交易量（ADV）较前一周下降34%，7日日均交易量降至21.8亿美元，是自2024年10月15日以来的最低记录。这种低迷的活动主要是由狭窄的盘整区间和相对平静的消息面所驱动。

比特币现货交易量在2025年6月降至自2024年9月以来最低水平，延续了夏季普遍低迷的交易趋势。历史数据显示，从6月至10月仅占全年43%的时间，却只贡献了32%的年度交易量。历史上，7月（占年交易量6.1%）和9月（占年交易量6%）通常是全年最清淡的月份。

波动性方面也呈现出类似的模式。7日波动性下降至0.79%，为2023年10月14日以来的最低点。值得注意的是，在过去一年中，如此低的7日波动率（低于1%）的连续最长持续时间仅为两天，这表明短期内可能会出现更具实质性的行情变动。历史数据显示，即使在2021年某国矿业禁令、2022年加密企业破产、2024年重大政治事件等背景下，7月、9月与10月的平均波动率依旧偏低。

尽管价格走势疲软，但资金流表现强劲。比特币ETP（交易所交易产品）在过去一周录得18,877枚BTC的净流入，这几乎完全由某国现货ETF的大量资金流入所贡献，创下自5月28日以来最强劲的单周资金流入记录。然而，强劲的资金流入与停滞的价格形成鲜明对比，表明市场存在相当大的卖方压力。

因此，尽管2025年7月存在多个潜在的市场催化因素，但根据过往模式，市场仍可能在低交易量与低波动率的背景下徘徊，进入典型的夏季疲软状态。

衍生品市场

综合来看，某交易所期货溢价低迷、杠杆ETF资金流有限，以及永续合约市场的低杠杆和温和收益率，这些迹象表明，由杠杆驱动的市场挤压在短期内风险有限。

• **某交易所：**该交易所加密货币期货过去一周表现平平，交易员避免新增方向性头寸，尽管经历了重要的六月合约到期，整体风险敞口依然平淡。比特币期货的年化溢价保持疲软，徘徊在7-8%左右，并在周二早盘交易中下滑至6.5%，为过去8天最低水平。

• **杠杆ETF：**杠杆ETF的活动同样温和，自上周四以来连续出现小额资金流出，表明市场的低风险偏好依然稳固。过去一周，某交易所的未平仓合约减少了2,105枚BTC，主要原因是交易者持有价值8,960枚BTC的六月合约直至到期。过去两个月里，当比特币价格维持在10万美元上方时，其未平仓合约一直在14.5万至16万枚BTC的狭窄范围内波动。

• **永续合约：**永续合约市场也反映了同样的谨慎情绪。7日年化资金费率平均仅为2.5%，远低于10.95%的中性水平。这表明市场持续缺乏建立新多头头寸的意愿，导致永续合约的价格一直低于现货价格。比特币永续合约的持仓量仍远低于5月的高点，基本停滞在26.6万枚比特币的水平，仅比上周的25.7万枚比特币低点略有反弹。

• **期权市场：**与此同时，比特币期权市场方面，由于价格长期横盘以及交易活动减少，市场对方向性押注的需求减弱，各期限偏斜趋于中性。同时，长期盘整使隐含波动率压缩至年度新低，市场预期夏季行情将继续缓慢推进。

山寨币衍生品市场的兴起

在过去一年里，山寨币市场的相对杠杆率急剧上升。其永续合约持仓量相对于市值的比例几乎翻了一番，从2024年7月1日的3%增长到今天的5.6%，这表明与一年前相比，山寨币的杠杆交易活跃得多。

某主流代币的名义未平仓量增长了68%，从350万枚增至688万枚。而另一主流代币的名义未平仓量增长了115%，从1320万枚增至2830万枚。相比之下，比特币的未平仓量基本保持不变，从2024年7月1日的26.3万枚BTC变为2025年7月1日的26.6万枚BTC，这凸显出交易者的焦点正日益转向山寨币。

然而，尽管山寨币的持仓量稳步攀升，