去中心化金融中的无常损失：全方位指南

无常损失是去中心化金融（DeFi）自动化做市商（AMM）协议中流动性提供者面临的主要风险之一。当用户将资产存入流动性池时，与单纯持有资产相比，可能出现价值的阶段性下滑。对于计划参与DeFi流动性提供的用户而言，理解无常损失至关重要。

AMM流动性池的运作机制

自动化做市商通过流动性池支持不同加密货币对的代币兑换。用户兑换代币时，是与流动性池进行交互，而非直接与其他交易者配对。流动性提供者通常以1:1比例存入等值的两种代币，为交易提供支持。

例如，假设有一个ETH/USDT流动性池，ETH处于特定价格水平时，流动性提供者存入10个ETH时需同时存入等值的USDT。存入后，提供者会获得LP代币，代表其在流动性池中的比例权益。持有LP代币即可随时按比例提取池中资产，而不是原始存入的具体代币数量。

这一机制为无常损失的产生创造了条件。当资产价格发生剧烈波动时，流动性提供者获取的是资产池的比例份额，而非固定代币数量，这一特性使流动性提供区别于简单持有，并带来了无常损失的风险。

无常损失的定义

无常损失指流动性提供者相较于直接持有资产所经历的资产价值偏离，是DeFi协议为实现去中心化价格发现而产生的核心特征之一。

出现无常损失的原因在于，流动性提供者获得的是资产池的百分比份额，而非固定数量的代币。理解无常损失需要分析DeFi市场的动态，这有助于比较不同流动性提供策略，并帮助投资者做出更优决策。

“无常”指的是这种现象具有暂时性——如果资产价格回到原位，无常损失可能会恢复。但一旦提取流动性，任何无常损失都会转为永久性。因此，合理把握时机和关注市场变化是管理风险的关键。

无常损失的产生机制

无常损失来源于AMM为维持流动性池均衡而进行的算法再平衡。当资产价格在交易执行与结算期间发生变化时，流动性池中的资产价值会自动调整，导致存入和提取之间的价值差异。

例如，流动性提供者存入资产后，若其中一种资产价格大幅上涨，AMM算法会自动再平衡，减少该上涨资产的持有量、增加另一种资产。提供者提取资产时，获得的上涨资产数量少于最初存入，尽管价格上升，仍会产生无常损失。

反之，若某资产价格在结算前下跌，流动性提供者可能出现无常“收益”，此时池中下跌资产的持有量增加，部分抵消了交易损失。但这种情形同样偏离了简单持有策略，反映了无常损失的复杂性。

无常损失的计算方式

AMM平台普遍采用数学公式来管理流动性池，最常见的是恒定乘积公式，即ETH流动性 × 代币流动性 = 恒定值。

掌握无常损失的计算方式对流动性提供者至关重要。举例来说，若初始池子中ETH/USDT比例固定，ETH价格翻倍，池子会自动再平衡以维持恒定乘积，这一过程即为无常损失的成因。

流动性提供者按比例提取时，获得的上涨资产数量低于最初存入，虽然整体美元价值增加。流动性提供实际获得的价值与直接持有原始资产的价值之差，即为无常损失，也就是在价格大幅波动时提供流动性的机会成本。

数学关系显示，价格偏离越大，无常损失呈指数级增长。因此，波动性较高的资产对格外需要关注无常损失。

如何规避无常损失

虽然无法彻底消除无常损失，但可以通过以下策略有效降低风险：

止损单：在设定价格点设置止损单，价格突破阈值时自动撤出流动性，可以限制损失，帮助流动性提供者在无常损失扩大前及时退出。

低滑点AMM：选择滑点低的平台，能减少交易执行与结算期间的价格波动风险，带来更可控的交易环境和更低的无常损失。

主动市场监控：持续关注市场变化，灵活调整策略。提前预判价格波动，可优化持仓结构，降低无常损失风险，同时提升手续费收益机会。

风险管理工具：许多DeFi平台提供自动调整仓位或设置限额的工具，帮助系统化管理无常损失，无需手动操作。

稳定币对：为稳定币对提供流动性，因两种资产价格走势相对平稳，无常损失风险显著降低，但相应手续费收益可能减少。

需要强调的是，这些策略虽能减少无常损失，但无法实现完全规避。DeFi交易本身具有固有风险，参与前应充分理解无常损失机制。

无常损失的非永久性

“无常损失”一词容易让人误解为未实现损失。理论上，只要资产价格在退出前恢复原位，无常损失有可能消除，但并无任何保证。

一旦流动性提供者提取资产，无常损失即成为永久性损失。流动性期间获得的手续费是对无常损失的主要补偿，但在剧烈波动行情下，手续费往往不足以覆盖损失。

有意思的是，资产价格下跌时，流动性提供者获得的代币数量相较初始投入可能增加。因此，行情平稳或下跌时提供流动性、大幅上涨时持有资产，或许能优化回报并降低无常损失。

理解这些机制，有助于参与者权衡不同市场环境下的手续费收入与无常损失风险，科学决策DeFi流动性提供时机和方式。

总结

无常损失是DeFi流动性提供者必须重视的关键问题。其产生源于自动化做市商算法对资产池的动态再平衡。尽管流动性提供者可获得手续费，但剧烈价格波动时，无常损失可能远超手续费收益。

要做好流动性提供，必须理解AMM原理，准确计算无常损失情境，并采用科学的风险管理策略。止损单、低滑点平台、稳定资产对、主动监控及专业管理工具等，都有助于降低无常损失风险，但无法彻底消除。

最终，是否提供流动性应结合市场环境、资产波动预期与个人风险承受力。深入理解无常损失机制，并落实有效风险管理，能帮助参与者做出更符合自身目标和风险偏好的决策。认识到无常损失是AMM流动性提供的本质特征，有利于设立合理预期并优化DeFi生态中的策略布局。

常见问题解答

无常损失可以举个例子吗？

假设流动性池中某资产价格上涨50%，流动性提供者相较于直接持有，可能损失约2%的潜在收益。

如何减少无常损失？

可选择稳定币对、规避高波动资产、分散投资并密切关注价格变化，优先选择波动性较小的资产对进行流动性提供。

无常损失流动性池有示例吗？

例如，MATIC与ETH等代币价格波动，会导致某流动性池出现7.10美元的损失。

流动性池可能损失加密资产吗？

是的，流动性池可能因无常损失、智能合约漏洞或平台欺诈造成加密资产损失。务必提前调研并选择可靠的DEX平台。