稳定币的本质是什么？美国稳定币法案背后的核心目标

2025 年 5 月 29 日，美国拉斯维加斯比特币大会上，副总统万斯向 5000 万美国比特币持有者宣告：“与美元挂钩的稳定币，尤其是在《GENIUS 法案》颁布之后，只会对美国经济和美元有利。”

此时，美国国会正紧锣密鼓推进两项划时代的稳定币监管法案：众议院的《STABLE 法案》与参议院的《GENIUS 法案》。这两部法案的核心目标，是为市值已飙升至近 2500 亿美元的美元稳定币构建联邦监管框架。

稳定币是什么？

稳定币是一种特殊的加密货币，其核心设计目标便是维持价值稳定。与比特币等波动剧烈的加密资产不同，稳定币通常锚定美元等法币或黄金等实物资产价值，通过特定机制维持 1：1 的兑换比例。

根据抵押机制，稳定币主要分为三类：

• 法币稳定币：如 USDT、USDC，由银行账户中的美元现金或等价物按 1：1 支持
• 商品稳定币：如 PAX Gold（PAXG），每枚代币代表一盎司实物黄金所有权
• 加密资产抵押稳定币：如 MakerDAO 的 DAI，由以太坊等加密货币超额抵押生成

稳定币的运作依赖三大锚定机制：抵押债仓（用户锁定抵押物生成稳定币）、套利机制（市场参与者买卖价差维持挂钩）、弹性供应（算法调节代币总量影响价格）。

因其稳定性，稳定币已成为加密货币交易的基石——支撑着超过三分之二的加密货币交易，2024 年交易量高达 28 万亿美元，超过 Visa 和万事达卡交易总和。

STABLE 与 GENIUS 法案的核心框架

2025 年 5 月 19 日，美国参议院以 66：32 的票数通过了《GENIUS 法案》的程序性立法，为最终表决铺平道路。众议院的《STABLE 法案》也在同步推进中。

两项法案虽存在细节差异，但共同构建了稳定币监管的核心框架：

发行主体限制

仅三类实体可发行稳定币：受保存款机构子公司、OCC 批准的非银行实体、符合资质的州级授权实体。

1：1 储备资产要求

所有稳定币必须由美元现金、通知存款、93 天内到期短期美债等高流动性资产 100% 支持，且需每月公开储备构成报告，经 CEO 和 CFO 签字认证。

禁止利息支付

为防止稳定币演变为银行存款替代品，两项法案均禁止向持有者支付利息。

双层监管架构

联邦与州监管并存：州监管框架需“基本等同于”（GENIUS）或“达到或超过”（STABLE）联邦标准，财政部有权否决州认证。

明确法律属性

法案修订证券法，明确合规稳定币不属于“证券”，排除 SEC 管辖；GENIUS 法案更将其排除在“商品”定义外，避免 CFTC 干预。

美元霸权与美债消化的双重引擎

美国力推稳定币监管绝非偶然。法案背后隐藏着两项核心战略目标：

重塑美元数字霸权

美元在全球外汇储备占比已降至 1995 年来最低（2024 年底为 57.8%），多国正寻求在双边贸易中绕开美元结算。

美元稳定币成为低成本扩张影响力的利器：每一枚合规稳定币的全球流通，都在扩大美元使用场景。财政部长贝森特直言：“我们将使用稳定币来保持美元作为世界主要储备货币的地位”。

吸纳天量美债发行

渣打银行报告预测：到 2028 年稳定币发行量将达 2 万亿美元，由此带来额外 1.6 万亿美元的美国短期国债购买需求——“足以吸收特朗普第二任期内所有新增短期国债发行量”。

截至 2024 年，稳定币发行商已是美短期国债第三大买家。仅 USDT 就持有 980 亿美元美债。共和党参议员比尔·哈格蒂更预测：到 2030 年，稳定币发行方将成为美国国债全球最大持有者。

潜在风险

银行业 6.6 万亿美元存款分流

美银证券研报指出：稳定币高效支付功能及 DeFi 信贷服务能力，可能导致 6.6 万亿美元存款流出传统银行体系，中小银行首当其冲。

美国独立社区银行家协会警告：社区银行资金流失将冲击关键经济部门——它们提供全美 60% 的小企业贷款和 80% 的农业贷款。

“数字挤兑”威胁金融稳定

国际清算银行警示：稳定币挤兑可能直接冲击美债市场——35 亿美元国债抛售就足以导致收益率上升 6 至 8 个基点，引发连锁反应。

2023 年 3 月 USDC 脱锚事件已是前兆：当 Circle 公布其 33 亿美元储备存放于硅谷银行后，立即引发大规模赎回恐慌。

支付体系价值重构

传统“五方支付模式”（Visa、万事达等）面临颠覆。区块链技术支持者称：稳定币交易成本可低于每笔 0.01 美元，相较信用卡 300 基点的费率几可忽略。

未来展望

随着特朗普政府将“8 月前签署稳定币法案”列为优先目标，华尔街已开始重新布局。巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦一季度大幅减持美国银行股，清仓花旗集团头寸。

德意志银行预测，法案将在 8 月前催生受监管的美元稳定币生态系统，推动稳定币成为主流货币。当稳定币发行商手握 2 万亿美元储备资产，当 6.6 万亿美元银行存款面临迁徙，金融体系的权力结构正在区块链上悄然重构。

美元稳定币既是美国巩固金融霸权的利器，也是悬在传统银行头顶的达摩克利斯之剑——而这一切，都将在未来数月立法的最终博弈中定下基调。