大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

今日開盤時，中國國內期貨市場普遍上漲，多數主要合約走高。瀝青領漲，漲幅接近 4%，其次為甲醇和純苯，漲幅接近 3%；燃料油、SC 原油和低硫燃料油（LU）漲幅超過 2%。下跌方面，白銀跌幅超過 3%，碳酸鋰下跌接近 2%，生豬、紅棗、鉑金、焦煤、黃金和玻璃均下跌超過 1%。

據金十報導，9 月 21 日，中國國家能源局召開會議，評估 2026-2027 年供暖季的天然氣供需情況。該機構呼籲上游油氣企業增加儲備和產量，加快注氣進度，確保地下儲氣庫在冬季開始前注滿，並維持沿海 LNG 儲罐的高庫存水平，同時制定詳細的應急響應預案，以保障供應。

根據 Kpler 週一發布的數據，中東原油出口量在 9 月增至每日 1,280 萬桶，為 2 月爆發戰事以來的最高水準，主要受到沙烏地阿拉伯和阿聯酋出口增加的推動。該地區最大的出口國沙烏地阿拉伯預計 9 月將達到每日約 540 萬桶，較 8 月的每日 244.6 萬桶大幅增加。

2026年9月28日00:15至00:30（UTC），BTC在15分鐘內微幅上漲+0.43%，價格區間為84426.9至84999.9 USDT，振幅為0.68%。當前報價約為$84,240，24小時跌幅僅-0.06%，市場處於低波動、低參與度的窄幅震盪格局。 本次價格微幅波動的主要驅動力是宏觀層面的多重逆風。首先，聯準會於9月16日升息25個基點，為2023年7月以來首次升息；美元走強至2026年交易區間上緣，以美元計價的BTC面臨短期估值壓力。其次，美國總統川普拒絕伊朗重新開放荷姆茲海峽的提案，雙方在聯合國大會的會晤未達成任何協議，地緣政治緊張局勢持續壓制全球風險偏好。兩大宏觀利空疊加，使BTC缺乏上行動能。 與此同時，加密產業監管消息構成背景壓力。聯準會於9月24日提出《GENIUS法案》草案，要求支付型穩定幣實行全額儲備和新增資本標準。雖未直接衝擊BTC，但強化了市場對監管的預期。盤口數據顯示，前5檔買賣深度比高達24.94，買盤優勢明顯；$84,258.7處存在0.2869 BTC的大額買單牆，短期內提供一定支撐。技術面上，日線級別維持看多訊號（ADX 42.4），但短週期A

美國股指期貨在 5 月 28 日上午亞洲交易時段下跌，油價則在美伊緊張局勢持續之際大幅上漲。E-mini S&P 500 期貨下跌 0.19% 至 7,789.00 點，E-mini Nasdaq 100 期貨下跌 0.02% 至 30,885.75 點。此次下跌發生在有報導稱美國總統唐納・川普拒絕伊朗有條件停火提案之後，重新引發市場對中東衝突升級的擔憂。布蘭特原油期貨在該交易時段突破每桶 105 美元，西德州中級原油（WTI）期貨也突破每桶 93 美元。油價持續走高加劇了通膨疑慮，推升美國國債殖利率曲線各期限的殖利率，因市場預期各國央行可能採取政策回應措施。 布蘭特原油突破每桶 105 美元，期貨下跌 根據韓聯社 Infomax 指數期貨資料（畫面編號 6520），截至韓國時間上午交易時段，E-mini S&P 500 期貨報 7,789.00 點，較前一交易時段下跌 0.19%。以科技股為主的 E-mini Nasdaq 100 期貨報 30,885.75 點，較前一交易日收盤下跌 0.02%。 中東緊張局勢在亞洲交易時段再度浮現，推動國際油價走高，並對股指期貨造成壓力。布蘭特原油

據 Yonhap Infomax 報導，9月28日上午（亞洲市場交易時段），隨著美伊緊張局勢升溫，布蘭特原油價格飆升至每桶105美元以上，美國股指期貨走低。E-mini S&P 500期貨下跌0.19%，至7,789.00點；E-mini Nasdaq-100期貨下跌0.02%，至30,885.75點。西德州中級原油價格高於每桶93美元。 美國公債收益率全面上升。10年期公債收益率上升4.7個基點，至5.21%；2年期公債收益率上升5個基點，至4.906%；30年期公債收益率上升2.3個基點，至5.518%。美元指數上升0.11%，至101.141。

根據三星證券 9 月 28 日的分析，美國與中國將貿易協議延長兩個月，並在 9 月 24 日舉行峰會後，同意降低價值 300 億美元的非敏感商品關稅。儘管採取了貿易紓困措施，三星證券分析師全鍾奎表示，兩國將繼續在 AI 開發領域激烈競爭，協議中未納入任何對 AI 晶片出口的新限制。 該銀行預測，中國半導體需求的成長將大幅超過供應，導致晶片短缺在短期內延續。全鍾奎指出，相較於可用供應，中國晶片需求的快速增加將加劇半導體供應瓶頸；預計美中兩國將在維持先進科技領域競爭的同時，建立 AI 溝通管道及風險討論論壇。

根據中國國際金融股份有限公司（CICC）的資料，2026 年 1 月至 8 月，中國中間品出口增速加快，上游產業的增長與 AI 相關產品一同成為新的驅動力。 能源價格上漲，尤其是原油價格上漲，提振了化工及橡塑中間品的出口。對於基礎金屬而言，較高的原油價格提升了中國相較於海外競爭對手的價格競爭力。CICC 指出，基礎金屬高度依賴電力，而中國的能源結構對石油的依賴程度低於其他國家，因此原油成本上升對中國國內能源支出的影響有限，為基礎金屬出口創造了比較優勢。

據金十報導，印度政府正考慮要求發電商恢復混合使用進口煤炭和國內供應，這是自 2024 年以來首次，以緩解供應壓力。供應限制已將印度月度現貨電價推升至 2022 年以來的最高水平。

根據 Hana Securities 的資料，隨著美國貿易限制削弱低成本中國產品的競爭力，美國太陽能模組與多晶矽價格在近幾個月大幅上漲。美國製單晶 PERC 太陽能模組價格已達每瓦 $0.313，較年初上漲約 20%；美國多晶矽價格則攀升至每公斤 $20.45。在美國營運生產設施並掌握非中國供應鏈的本土太陽能企業 Hanwha Solutions 和 OCI Holdings，預計將隨著供應鏈重組加劇及其競爭優勢增強，受益於定價能力的提升。

根據伊朗外交部長阿拉格齊 9 月 27 日的說法，伊朗不會向美國讓步，而重新開放荷莫茲海峽的任何進展，取決於伊朗所提出的條件是否獲得滿足。市場數據顯示，通過該海峽的商業船舶流量已降至個位數，顯示全球航運路線受到嚴重干擾。

美股於 9 月 25 日（當地時間）收高，油價在美國與伊朗就重新開放荷莫茲海峽取得外交進展後下跌超過 2%。道瓊工業平均指數上漲 478.64 點（0.93%），至 51828.62 點；標普 500 指數上漲 39.28 點（0.51%），至 7743.41 點；那斯達克綜合指數上漲 129.34 點（0.48%），至 27068.72 點。伊朗外交部長阿巴斯・阿拉格齊在紐約舉行的聯合國大會記者會上宣布，伊朗向美國提出一項「7 天計畫」，內容包括停止敵對行動並重新開放荷莫茲海峽。國際原油價格對此大幅下跌——11 月交割的 WTI 原油下跌 $2.20（2.33%），至每桶 $92.41；11 月布蘭特原油下跌 $2.28（2.14%），至每桶 $104.32。外交方面的進展改善了投資人情緒，但市場仍持續擔憂美國國債殖利率，而該殖利率在本交易時段稍早已升至多年高點。 美國 30 年期國債殖利率升至 2004 年 6 月以來最高水準 美國國債殖利率在 9 月 25 日交易時段持續上升，之後隨著油價下跌以及市場開始消化美伊談判的預期而部分回落。30 年期美國國債殖利率盤中升至 5.519%

據 Yonhap News 報導，美國股市於 9 月 25 日因華盛頓與德黑蘭之間的外交談判取得進展而上漲。道瓊工業平均指數上漲 0.93%，收於 51,828.62 點；標普 500 指數上漲 0.51%，收於 7,743.41 點；那斯達克綜合指數上漲 0.48%，收於 27,068.72 點。伊朗外交部長阿巴斯・阿拉格奇在紐約舉行的聯合國大會上提出「七天計畫」，呼籲停止敵對行動並重新開放荷莫茲海峽，提振了投資人情緒。 在談判進行之際，國際原油價格大幅下跌。西德州中級原油（WTI）下跌 2.33%，11 月交割期貨價格為每桶 92.41 美元；布蘭特原油下跌 2.14%，至每桶 104.32 美元。美國 10 年期國債殖利率在 5.20% 附近徘徊，低於 30 年期國債盤中 5.519% 的高點。本週公布的 9 月就業數據、8 月個人消費支出（PCE）通膨數據及職缺數據，將影響近期利率走勢。美光預計於 10 月 1 日發布的財報，被視為半導體股及更廣泛市場走勢的重要指標。

2026年9月27日22:30至22:45（UTC），BTC在15分鐘內回落0.44%，價格區間為84177.4至84557.4 USDT，振幅0.45%，屬於窄幅整理。24小時漲跌幅僅為+0.14%，振幅不足1%；盤口買賣比為0.17，顯示賣方明顯佔優，市場情緒偏向觀望。 本次異動的主要驅動力是聯準會於9月16日升息25個基點，這是2023年7月以來的首次升息，導致美元走強，並提高持有無息資產的機會成本。同時，美伊在荷姆茲海峽的談判於聯合國大會期間破裂，地緣風險溢價維持高位，油價維持在103.94美元／桶；作為風險資產的BTC因此受到間接抑制。 此外，黃金受升息預期限制，未能收復4300美元／盎司，反映市場對進一步升息的擔憂，「數位黃金」敘事在升息週期中也同步承壓。BTC ETF出現淨流出跡象，可能構成短期賣壓來源。盤口數據顯示，$84,430.3處存在賣單牆，佔前5檔總量的45.7%，構成短期上方壓力；買單側則極為稀薄，僅0.0467 BTC，下行緩衝有限。技術面上，日線維持看多訊號（MA看多＋ADX 42.4），但短週期（15min／1h／4h）全部呈中性，且ADX極低，整體處於

根據金10數據，9 月 28 日，川普拒絕了伊朗提出的重新開放霍爾木茲海峽 7 天方案，加劇了外界對這條關鍵水道延遲解封的擔憂。這項拒絕使 WTI 原油和布蘭特原油在市場開盤時上漲逾 1%。與此同時，地區緊張局勢持續升高，由沙烏地阿拉伯領導的聯軍週六表示，已攔截瞄準利雅德和海米斯穆沙伊特的胡塞組織無人機與飛彈。艾卜哈和吉贊也發布了警報，這兩地均設有沙烏地阿美的能源設施。

據中國有色金屬工業協會矽業分會稱，n 型回收多晶矽和 n 型顆粒矽的現貨價格近期均升至每噸 40,000 人民幣，較 7 月下旬上漲約 10,000 人民幣。價格回升受到新能源效率標準及產業自律倡議所帶來的供應收縮預期推動。

據格隆匯，WTI 原油合約週一（9 月 28 日）上漲 1.19%，開盤報每桶 93.509 美元。

9 月 28 日，以色列部隊在區域局勢持續升級之際，對黎巴嫩、加薩和葉門的目標發動協同打擊。伊朗警告正準備對美國進行報復，而華盛頓和德黑蘭都加強了與石油市場和宏觀經濟指標相關的經濟施壓手段。

Lee Chung-jae 是 Korea Investment & Securities 的研究員。他在近期一場訪談中表示，即使美伊戰爭結束，中東石油供應恢復正常仍需 2 至 3 年。荷姆茲海峽封鎖影響中東每日 2,000 萬桶的石油供應；若 20% 的生產設施受損，潛在短缺可能達到每日 40 萬桶。Lee 表示，設備修復面臨挑戰，加上 AI 資料中心建設需求造成的人力短缺，都是復原時間延長的原因，因為這會將電機工程師從油田維修專案中分流出去。 中東石油供應中斷達每日 2,000 萬桶 荷姆茲海峽封鎖影響中東每日 2,000 萬桶的石油供應。Lee 解釋，若 20% 的生產設施受損，每日將有 40 萬桶受到影響，這相當於全球每日石油消費量的逾 4%。國際能源署（IEA）在 4 月評估，80% 的設施可在 6 週內修復，但未提供其餘 20% 設施的修復時間表。Lee 指出，由於戰爭在 4 月之後仍持續，還必須考慮額外損害以及日益惡化的修復條件。 設備修復面臨多年期時程 Lee 表示，即使戰爭結束，中東的石油生產設施也無法迅速恢復正常。生產中止期間，地下油井的狀況可能已經改變，因此需要進