大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

2026年9月18日 UTC 時間內，BTC 維持在 76379.1 至 76467.2 USDT 的價格區間內波動，振幅為 0.12%，最終收漲 0.07%。此前 24 小時內，BTC 從低點 76255 美元反彈約 5.7% 至 80984 美元，但本時段的上漲動能明顯減弱，成交量僅 286 BTC，顯示本輪回升更多是超跌後的技術性修復，而非資金大幅流入。 本次異動的主要驅動力來自宏觀層面的雙重壓力。聯準會 9 月議息會議宣布升息 25 個基點，為 2023 年 7 月以來首次；同時，點陣圖暗示年底前可能再升息一次。長期殖利率升至近 20 年高位，對 BTC 等無息資產形成估值壓制。與此同時，中東地緣局勢急劇升溫。美國宣布制裁伊朗加密貨幣交易所 BitBank，指控其為伊斯蘭革命衛隊轉移資金；荷姆茲海峽通行權爭端亦持續發酵。地緣政治風險與監管收緊預期疊加，大幅削弱了市場對風險資產的偏好。 其次，黃金延續反彈，升至 4381 美元／盎司。作為同屬「抗通膨敘事」的資產，黃金走強反映市場避險需求上升，而油價下跌 1% 也進一步強化了這一邏輯。此外，美元走弱為 BTC 提供部分支撐，但盤口

韓國股市 KOSPI 的交易量從 6 月到 9 月下降 58%，從每日平均 50 兆韓元降至 20 兆韓元。這一下降源於伊朗與美國的長期衝突導致油價突破每桶 100 美元，以及美國 10 年期國債殖利率超過 5%，進而削弱投資人情緒。高利率會在債券殖利率上升及企業資金成本增加的情況下，降低股票相對的投資吸引力，造成國內股票市場流動性枯竭。 KOSPI 交易量從 6 月到 9 月下降 58% 根據證券業界和韓國交易所的資料，KOSPI 9 月日均成交量為 20.968 兆韓元，創下今年最低的月度水準。這較 6 月的 50.347 兆韓元約減少 58%。 KOSPI 的日均成交量從 1 月的 27.056 兆韓元增加至 6 月的逾 50 兆韓元，但此後迅速下降。成交量在 7 月降至 36.875 兆韓元，8 月降至 25.846 兆韓元，之後在 9 月跌至 20 兆韓元區間。 9 月 16 日創下全年最低單日成交量 15.85 兆韓元 9 月 16 日，KOSPI 市場成交量僅達 15.855 兆韓元，創下今年最低的單日數值。儘管 KOSPI 收於 6717.97，較前一交易日上漲 1.3

根據韓國交易所與證券業數據，南韓 KOSPI 市場的日均交易額在 2026 年 6 月至 9 月期間暴跌 58%，從 50.3 兆韓元降至 20.9 兆韓元。9 月 16 日，儘管指數上漲 1.37%，KOSPI 的單日交易額仍創下年初以來新低，僅 15.8 兆韓元。 由於美伊緊張局勢持續，油價飆升至每桶逾 100 美元，加上美國 10 年期國債殖利率升至 5% 以上，股票相較於較安全資產的吸引力下降，投資人因此更加謹慎，導致市場大幅收縮。隨著先前推動漲勢的半導體與 AI 股票在市場對 AI 投資的疑慮下失去動能，市場參與度進一步減弱。

據《Asia Economy》和路透社報導，沙烏地阿拉伯經由紅海航線的原油出口量，已從 8 月的每日 470 萬桶暴跌至 9 月初的 12 萬桶，原因是伊朗支持的胡塞武裝奪取了關鍵航道及沿海城市的控制權。這場中斷已使國際油價陷入動盪，從中東運往中國的油輪運費更創下每日 100 萬美元的歷史新高。 分析師將這場攻勢歸因於伊朗的策略，認為伊朗旨在美國核談判陷入僵局及中期選舉前通膨疑慮升高之際，利用地緣政治壓力。儘管沙烏地阿拉伯每年擁有 830 億美元的國防預算，其軍隊在對抗胡塞叛亂的行動中屢遭挫敗，部分原因被歸咎於王室指揮官之間的領導缺口，以及對外籍傭兵的依賴，而非仰賴本國軍隊。

韓國與美國 10 年期國債 ETF 錄得負收益，原因在於財政赤字與高油價推升通膨及利率。截至 11 日，TIGER 美國 10 年期國債期貨 ETF 的 1 個月收益率為 -5.61%，KODEX 美國 10 年期國債期貨 ETF 則為 -5.47%，在 140 檔上市債券 ETF 中排名墊底。隨著美國 10 年期國債殖利率飆升，ETF 跌幅也隨之擴大；美國財長貝森特當日在眾議院聽證會上表示，財政赤字問題推升了殖利率。金融業專家指出，國際油價不太可能在美國期中選舉前趨於穩定，並建議投資人可等到選舉後再投資債券。 TIGER 與 KODEX 美國國債 ETF 3 個月及 6 個月跌幅達兩位數 根據截至 11 日的 KOSCOM ETF CHECK，TIGER 美國 10 年期國債期貨 ETF 的 1 個月收益率為 -5.61%，KODEX 美國 10 年期國債期貨 ETF 則為 -5.47%。兩檔 ETF 在韓國 140 檔上市債券 ETF 中均排名墊底。兩檔 ETF 的 3 個月及 6 個月收益率也都跌逾一成。 美國 10 年期國債殖利率於 11 日達 4.97%，創 2007 年 7

根據 Koscom ETF CHECK 數據，截至 9 月 11 日，在韓國上市的美國 10 年期國債 ETF 全部錄得負報酬，其中 TIGER U.S. Bond 10-year Futures 近一個月下跌 5.61%，KODEX U.S. 10-year Treasury Futures 下跌 5.47%。美國國債殖利率大幅上升，導致債券價格下跌，因為債券價格與殖利率呈反向變動。美國 10 年期國債殖利率升至 4.97%，一度突破 5.041%，創下自 2007 年 7 月以來的 19 年高點，主要原因是財政赤字與油價上漲加劇了通膨疑慮。WTI 原油價格每桶大漲 4.38%，升至 105.83 美元；韓元兌美元大幅升值至每美元 1,336.1 韓元，進一步放大了 ETF 投資人的匯率損失。DB Securities 分析師 Hong-chul Moon 建議投資人等到美國期中選舉後再將資金投入債券，理由是地緣政治緊張局勢將持續推高油價。

美股指數收低結束本週，投資人消化自 2023 年以來的首次升息、居高不下的油價，以及殖利率上升帶來的壓力。標普 500 指數週五收高 0.2%，納斯達克 100 指數上漲 0.7%，道瓊工業平均指數下跌 0.2%。本週道瓊指數下跌 1.7%，創下連續第三週下跌，且為自 3 月以來最深的跌幅；標普 500 指數下跌約 0.1%，納斯達克指數則上漲 0.7%。美國 10 年期國債殖利率本週收於 5% 以上，美國原油價格則徘徊在每桶 100 美元以上，持續對股票市場造成壓力。 宏觀壓力下美股本週表現分歧 標普 500 指數週五收高 0.2%，報 7,650.50 點；納斯達克 100 指數上漲 0.7%，收於 29,644.17 點；道瓊工業平均指數下跌 0.2%，收於 51,682.64 點。追蹤小型市值股票的羅素 2000 指數上漲約 0.6%。在追蹤基準指數的 ETF 中，SPDR S&P 500 ETF (SPY) 上漲 0.3%，Invesco QQQ Trust (QQQ) 週五收高 0.7%，SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust

本週，道瓊工業平均指數下跌 1.7%，創下六個月來最差的單週表現，並連續第三週下跌。此次回落是由美國國債收益率走高所推動，10 年期國債收益率本週收於 5% 以上，週五達到 5.006%，為 2007 年 7 月以來的最高水準。美國原油持續承壓，西德州中級原油每桶收於 $100.30。標普 500 指數本週下跌 0.1%，而那斯達克指數上漲 0.7%。

韓國航空公司回報 2024 年第二季營業虧損，儘管 7 月至 8 月國際旅客人數達到 1,802 萬人，年增 8.9%，主要受外國旅客入境人數大增 21.3%，以及仁川機場轉機需求成長近 20% 所帶動。獲利差距源於第二季韓元兌美元匯率平均為每美元 1,502 韓元，達到全年最高水準，美元計價的燃油與飛機租賃成本因而上升，抵銷了航空票價上漲的效益。低成本航空公司全數錄得營業虧損，而大韓航空儘管個別財務報表錄得 2,600 億韓元營業利益，合併財務報表仍錄得約 2,100 億韓元營業虧損，反映出在旅遊復甦整體強勁的期間，匯率波動與高油價對整個產業造成的壓力。 韓國航空公司第二季營業虧損，儘管旅客人數成長 7 月至 8 月韓國航空公司的國際旅客運輸量達到 1,802 萬人，較前一年增加 8.9%。外國旅客入境人數大增 21.3%，而隨著旅客因中東局勢不穩定而改道，仁川機場轉機需求成長近 20%。全服務航空公司將國際航線單位票價提高逾 10%，低成本航空公司則在第二季將票價提高超過 25%。 儘管票價上漲，所有低成本航空公司仍回報第二季營業虧損。大韓航空個別財務報表錄得約 2,600 億韓元

MMG 高層表示，該公司計劃斥資 5 億美元收購 Anglo American 在巴西的鎳資產，但交易仍有待歐盟執委會批准。這項交易將標誌著 MMG 首次進軍鎳生產領域。Anglo American 旗下的 Barro Alto 和 Codemin 營運據點每年生產約 40,000 噸鎳。MMG 也計劃投資數十億美元開發兩個尚未開發的專案，預計可新增約 100,000 噸年產能。

據 CBS 報導，隨著胡塞武裝在紅海的軍事活動升溫，過去 7 天內途經曼德海峽的沙烏地出口船舶僅剩 5 艘；該海峽是沙烏地石油出口的重要通道。航運數據公司 Kpler 表示，這一數字大幅下降，約為 2026 年 7 日平均值的三分之一。截至 7 月 24 日當週，前一個單週高點為 11 艘。胡塞武裝表示，非沙烏地船舶不會在該水道遭到威脅，但市場參與者擔心，任何攻擊事件都可能導致航運公司不願使用這條航線。Kpler 數據顯示，儘管途經該海峽的油輪流量仍低於正常水準，航運服務並未完全中斷。

美國眾議院於 9 月 16 日以 262-159 的表決結果通過《林賽・O・葛蘭姆制裁俄羅斯與伊朗法案》，此前參議院已於 8 月以 86-11 的表決結果批准該法案。該法案授權對來自俄羅斯原油主要購買國的商品徵收最高 100% 的關稅，目標國家包括印度、中國、亞塞拜然、匈牙利和斯洛伐克。 俄羅斯石油約占印度 2026 財政年度石油進口量的 30%，價值約 408 億美元。9 月 17 日至 18 日，印度政府警告，制裁可能危及印度與美國之間的雙邊貿易關係。

Eric Vitaliano 法官表示，Vitol Group 前石油交易員 Javier Aguilar 週五在布魯克林聯邦法院因共謀向拉丁美洲官員行賄，以取得石油交易合約，被判處四年徒刑。這名 52 歲男子因兩項獨立的海外行賄罪名被定罪。此次判刑是在他與檢察官達成認罪協議後作出，也成為大宗商品交易業中因貪腐遭判監的罕見案例之一。

Pyth Network 宣布擴大市場涵蓋範圍，包括新增印度 ETF、更多美國股票產品，以及更多大宗商品和指數合約。此次擴展旨在透過 Pyth Pro API 提供全面的全球市場資料，並強化全天候（24/7）的加密貨幣資料與贖回率資訊。圍繞 ETF 和市場資料的監管環境有助於確保金融領域的合規性與透明度，而 Pyth Network 的更新反映了其對這些監管要求的適應。 Pyth Network 擴大市場涵蓋範圍，推出印度 ETF Pyth Network 宣布推出新的印度 ETF，作為擴大市場涵蓋範圍的一部分。此次更新包括擴大美國股票的涵蓋範圍、新增大宗商品合約，以及新增指數合約。Pyth Pro API 將為使用者提供更多全天候（24/7）可用的市場資料選項，包括全面的加密貨幣資料與贖回率資訊。 強化資料產品，涵蓋大宗商品與合約 此次擴展包括增加 Pyth 指數，提供更多市場前沿資訊。交易者將可取得更多大宗商品和指數合約。全天候（24/7）的加密貨幣資料與贖回率資訊也已擴充，以提升使用者體驗。Pyth Network 是高品質市場資料的提供者，旨在協助交易者和金融機構改善決策流程。

紐約油價 9 月 18 日下跌，儘管市場擔憂中東供應中斷，外交樂觀情緒仍持續抵銷地緣政治風險。10 月交割的 WTI 原油下跌 $1.61（1.58%），收於每桶 $100.30；11 月交割的布蘭特原油則下跌 $0.95（0.91%），收於每桶 $103.87。兩項基準油價自 9 月 16 日起連續第三天下跌。此次跌勢發生之際，美國總統川普表示伊朗「想要達成協議」，並確認美國「正在與胡塞武裝談判」；與此同時，外國媒體報導稱，中國已向伊朗轉達沙烏地阿拉伯的請求，敦促其約束胡塞武裝。這些走勢反映出中東供應中斷疑慮與外交解決預期之間持續存在的緊張關係。 儘管 Aramco 供應中斷，油價連續第三天下跌 9 月 18 日紐約早盤交易期間，彭博社報導稱，由於東西向輸油管道遭到攻擊，Saudi Aramco 將根據長期合約暫停 10 月向歐洲交付原油，油價最初因此上漲。WTI 在早盤交易期間上漲約 1.5%，之後於午後交易時段反轉下跌。WTI 與布蘭特原油自 9 月 16 日起已連續三個交易日下跌，WTI 收於每桶 $100.30，布蘭特原油則收於每桶 $103.87。 川普表示伊朗想要達成協議

據 Bloomberg 和 Yonhapinfomax 報導，10 月交割的 WTI 原油合約每桶跌至 100.30 美元，於 9 月 18 日（美國東部時間）下跌 1.61 美元（1.58%）。11 月結算的布蘭特原油合約每桶下跌 0.91%，至 103.87 美元。儘管中東緊張局勢引發供應疑慮，兩項基準油價仍連續第四天下跌。Saudi Aramco 在 10 月管線遭到攻擊後，暫停向歐洲運輸長線原油，但市場對外交努力可緩和局勢的預期，令油價跌勢受限。

據 Yonhap Infomax 報導，9 月 18 日，日本銀行（BOJ）在外匯市場進行匯率檢查後，美元兌日圓匯率暴跌逾 1 日圓，引發市場猜測日本可能在延續至 9 月 23 日的「銀週」假期前進行干預。美元兌日圓從約 158 日圓下跌至 156.732 日圓，而美元指數（DXY）則從 100.215 下跌至 100.205。 與此同時，由於市場預期中東緊張局勢將透過外交途徑解決，原油價格連續第四天下跌。布蘭特原油 11 月期貨收於每桶 103.87 美元，下跌 0.95%，進一步導致美元走弱。

據金十報導，9月19日，美國總統唐納德·特朗普聲稱，美國在與伊朗的戰爭中「輕鬆取勝」，且伊朗不會取得核武器。特朗普承認，為阻止伊朗取得核武器，美國民眾可能需要面對更高的汽油價格，暗示民眾寧願接受燃料成本上升，也不願讓伊朗發展核武庫。他預測，衝突將很快結束，屆時汽油價格將下跌，甚至可能低於戰前水準。

9 月 18 日（週五），黃豆基金下跌 1.04%，美國房地產 ETF 下跌 0.96%，大宗商品農業基金下跌 0.95%，在美國主要資產類別 ETF 中跌幅居前。美國 20 年以上期國債 ETF、布蘭特原油基金和日圓做多 ETF 的跌幅最高達 0.65%。 上漲方面，納斯達克 100 ETF 上漲 0.63%，黃金 ETF 上漲 0.73%，新興市場 ETF 上漲 0.18%；標普 500 ETF 和 Barclays 美國可轉換債券 ETF 則均上漲 0.13%。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料，在截至 9 月 15 日當週，投機者將其在芝加哥期貨交易所（CBOT）超長期美國國債期貨的淨空頭部位增加 63 份合約，至 345,203 份。投機者也將其在 CBOT 美國國債期貨的淨空頭部位增加 2,640 份合約，至 203,157 份。