大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

據 Galaxy Research 稱，美國商品期貨交易委員會（CFTC）本週發布了針對「提及市場」的指導意見——這類預測合約的結果與特定人士的公開聲明及行為掛鉤。Galaxy Research 強調，這類合約具有不同於傳統事件合約的結構性操縱風險，因為結果直接取決於單一人士的自願行為。例如，預測「馬斯克是否會在下一次 SpaceX 財報電話會議上提及 Bitcoin」的合約，可能由該人士在未持有市場部位或未與交易者協調的情況下操縱。 CFTC 市場監督部門為上架提及市場的交易所制定了四項標準：相關人士是否面臨獨立限制、是否容易受到外部壓力影響、結果是否可由獨立來源驗證，以及交易所是否具備完善的監控與風險控管措施。然而，Galaxy Research 認為，這項指導意見雖屬建議性質且不具約束力，卻無法消除結構性風險。即使言論可以公開驗證，相關人士仍可能透過未經協調且不涉及經濟利益的發言改變合約結果，因此可能不在現有市場操縱框架的涵蓋範圍內。

據 Bloomberg 報導，川普政府官員正探討於 9 月 26 日採取措施，以因應柴油價格飆升，包括暫停徵收燃料稅，以及取消對染色柴油銷售的限制。副總統范斯、能源部長萊特、內政部長伯格姆及財政部長貝森特等高級官員均參與了相關討論。美國柴油價格仍居高不下，達到每加侖 6.50 美元。本週稍早，川普提議的柴油出口禁令推高了合約價格，引發業界強烈反對。

據山西廣播電視台報導，9 月 26 日，山西省省長盧東亮主持召開煤炭安全穩定生產工作會議。他強調，必須扭轉煤炭產量下滑趨勢，在確保安全的前提下加快煤礦復工復產。山西省旨在穩定煤炭生產與供應，同時優化煤炭產業生態，以保障國家能源安全。

挪威天然氣運輸系統營運商 Gassco 將 9 月 25 日至 28 日計畫停供的天然氣量上調至 550 萬立方公尺，高於先前預估的 470 萬立方公尺。

據 Euronews 報導，哈薩克允許加密貨幣挖礦公司利用油田伴生氣建造發電站，以減少天然氣放空、緩解國家電網壓力，並提高石油產量。數據顯示，該國在 2024 年燃燒了約 3 億至 3.4 億立方公尺的伴生氣，若用於發電，可能產生 1.2 至 1.3 太瓦的電力。哈薩克能源部及相關部門目前正為這項倡議制定法律框架。

根據《Edaily Marketin》報導，9 月 26 日，Koryozinc 宣布將於 9 月 28 日至 10 月 2 日當週透過發行公司債籌集最高 30億韓元，初步目標為發行 15億韓元、期限五年的公司債。此次發行正值該公司與 MBK Partners 及 Young Poong 持續爭奪經營權之際。 SK 也啟動了 1,500 億韓元的公司債發行，並可能增發至 2,500 億韓元；GS Entech 則在 GS Global 提供擔保的支持下發行了 600 億韓元公司債。Koredit Rating 表示，將持續監測經營權爭議對 Koryozinc 業務與財務結構的影響。

Ross Gerber 週五質疑 Tesla Inc. 的廣告策略，當時汽油價格升至季節性高點。Gerber Kawasaki Wealth and Investment Management 執行長批評這家電動車製造商沒有投放電視廣告來推廣其汽車，並指出 Space Exploration Technologies Corp. 的 Starlink 衛星網路服務卻出現在廣告中。Gerber 認為，較高的汽油價格可能為 Tesla 創造機會，向尋找汽油車替代方案的消費者推廣其電動車。AAA 週四發布的數據顯示，汽油價格飆升至每加侖 4.48 美元的季節性高點，高於一個月前平均每加侖 4.10 美元以及一年前的 3.16 美元。Tesla 股票週五收盤下跌近 2%，而 SpaceX 股票收盤上漲 0.4%。 Gerber 批評 Tesla 的廣告策略 Gerber 直接在社群媒體上提出批評，質疑 Tesla 為何不利用傳統廣告，讓更多潛在買家看到其電動車。「汽油價格高得離譜時，為什麼電視上有 Starlink 廣告，卻沒有 Tesla 廣告來銷售電動車？」Gerber 在 X 上的一則動

據 CFTC 9 月 26 日公告，美國商品期貨交易委員會更新了加密貨幣常見問答，澄清已註冊的衍生品交易商可將代幣化貨幣市場基金份額及其他合規的客戶投資產品視同傳統資產處理。CFTC 工作人員表示，不反對相關實體使用區塊鏈及分散式帳本技術，以符合聯邦紀錄保存規範。

據利比亞國家石油公司稱，武裝團體封鎖了扎瓦拉原油管線上的一個閥門，迫使扎維亞煉油廠停止一個煉製單元的運作。該公司正考慮透過梅利塔或錫德拉港進口原油，以維持煉油廠運作。

據金10數據中心，芝加哥商品交易所（CME）9 月 25 日的外匯產品交易量報告已更新。

據《先驅經濟》報導，南韓股市（韓國交易所，Korea Exchange）將於 9 月 24 日至 25 日因中秋節假期休市；美國股市的紐約證券交易所（NYSE）和那斯達克（Nasdaq）則於同期正常交易。市場將於 9 月 28 日恢復交易。 iM Securities 分析師 Kim Myung-sil 表示，假日期間，投資人應關注美國重要經濟指標、聯準會政策訊號、中東局勢發展，以及國際油價（Brent 和 WTI）。美國將於 9 月 24 日公布的每週初領失業救濟金人數報告，以及聯準會是否可能進一步升息，都是市場關注的重點。

美國國務院表示，美國政府於 9 月 23 日（星期三）宣布，將透過美國進出口銀行提供最高 70 億美元的融資，支持阿根廷截至 2027 年的能源、礦業及基礎建設項目。這些資金將協助相關項目購買美國設備並聘用美國公司，以擴建鐵路、管線、港口及電網。美國國務院副國務卿 Christopher Landau 與阿根廷外交部長 Pablo Quirno 表示，這項安排旨在更有效地將阿根廷西北部的鋰及銅資源，以及 Vaca Muerta 地區的頁岩油氣，連接至國內港口，擴大礦產、原油及天然氣出口。

據格隆匯報導，哥倫比亞國家石油公司執行長於 9 月 26 日宣布計劃推進常規與非常規油氣項目、實施水力壓裂，並繼續進行海上勘探作業。

參議員泰德・克魯茲表示，白宮已承諾不會禁止美國柴油出口；他於週五晚間向煉油業界領袖透露了這項消息。柴油價格已創下歷史新高，促使政府評估降低零售油價的選項，而川普政府正尋求透過包括豁免染色柴油遵守聯邦生質燃料混摻規定在內的潛在措施來應對。

Daishin Securities 分析師 Choi Jin-young 表示，若考量經通膨調整後的實際油價，油價突破每桶 100 美元所引發的迫在眉睫的衰退疑慮仍言之過早。該分析師指出，國際能源署警告油價飆升可能導致需求遭到破壞，但實際油價水準以及肥料與穀物價格走勢顯示，衰退風險目前仍偏低。Choi 解釋，儘管中東供應鏈中斷、俄羅斯生產設施問題及年底流動性效應正推高價格，裂解價差飆升也加劇了生產者物價指數的上行壓力，但 2005-2007 年及 2009-2013 年的歷史實際油價都曾高於目前水準，卻未引發迫在眉睫的衰退。 油價驅動因素指向潛在歷史新高 報告指出，近期中東供應鏈中斷加劇，加上俄羅斯石油生產設施的營運困難及年底流動性效應，可能推動油價明年創下歷史新高。由於裂解價差飆升，生產者物價指數的上行壓力正在累積。 歷史實際油價曾更高，卻未引發迫在眉睫的衰退 Choi 表示，經通膨調整後的實際油價在 2005-2007 年及 2009-2013 年期間都高於目前水準，卻未造成迫在眉睫的衰退。該分析師指出，這也是不能完全接受國際能源署相關說法的原因，因為該機構僅代表石油消費國家。

大信證券研究員 Choi Jin-young 表示，儘管國際原油價格已突破每桶 100 美元，引發市場對經濟衰退的擔憂，但分析經通膨調整後的實質油價顯示，現在就認定經濟即將陷入衰退仍言之過早。Choi 指出，考量通膨與大宗商品價格趨勢後，近期經濟衰退風險仍然偏低；他並援引 2005–2007 年及 2009–2013 年的歷史時期表示，當時實質油價較高，卻未立即引發經濟衰退。 該研究員強調，能源價格上漲本身不會導致經濟衰退；相反地，肥料與穀物價格上漲是食品通膨的關鍵驅動因素，也是滯脹導致經濟下滑的重要條件。Choi 建議，與其關注原油價格，不如監測金銅比，將其作為領先的經濟衰退指標；若金銅比與製造業動能指標呈現一致走勢，經濟疲弱可能會在 2027 年年中左右浮現。

美伊戰爭導致中東 LNG 供應減少後，全球 LNG 供應鏈正以美國為中心進行重組，而美國已確認新的 LNG 專案最終投資決策。中游產業涵蓋液化、運輸、儲存及再氣化，因連接生產地點與需求中心而日益受到重視。Yuanta Securities 研究員 Ko Kyung-beom 表示，隨著新的 LNG 專案最終投資決策主要在美國敲定，美國正引領全球 LNG 供應；他並強調，在供應鏈從以中東為中心轉向以美國為中心之際，支援 LNG 供應擴張的天然氣基礎設施與中游營運至關重要。此次重組反映全球 LNG 物流的多元化，因為美國除了既有的國內發電與供暖需求外，還增加了出口需求。 美國確認 LNG 專案最終投資決策，中游產業角色擴大 Ko Kyung-beom 指出，戰爭後，以美國為中心的新 LNG 專案最終投資決策已獲確認，使美國得以引領全球 LNG 供應。他強調，隨著供應鏈從中東轉向美國並實現多元化，天然氣基礎設施與中游營運對支援 LNG 供應擴張至關重要。石油與天然氣產業大致分為上游（勘探、鑽探、生產）、中游（液化、運輸、儲存、再氣化）及下游（供應、分配、消費）。中游產業是連接生產與消費的必要

根據 Reuters 和元大證券分析師 Ko Kyung-beom 的說法，截至 9 月 21 日，在美伊緊張局勢升溫後，中東液化天然氣供應大幅下降，促使全球供應鏈重組，轉向以美國為中心的生產模式。這一轉變提升了中游基礎設施在連接生產商與消費者方面的作用，涵蓋液化、運輸、儲存和再氣化等環節。 資料中心需求是主要成長動力。目前，美國資料中心所用電力超過 40% 來自天然氣。BloombergNEF 預測，到 2035 年，天然氣將滿足資料中心新增電力需求的 69%。中游公司受益於長線運輸合約和照付不議協議，無論實際消費量為何，都能確保穩定的現金流。

根據金10數據，川普總統於 9 月 26 日在社群媒體上發布圖片，比較近幾屆總統任期內每桶油價超過 100 美元的天數。數據顯示，歐巴馬任期內有 308 天出現這種情況，拜登任期內有 83 天，川普第一任期內為 0 天，而他目前的任期內則有 24 天。

據 CNBC 報導，美國財政部長斯科特·貝森特表示，美國與中國於 9 月 26 日同意將為期一年的貿易休戰延長兩個月，至 2027 年 1 月 10 日。此次延長旨在維持較低的關稅水準並確保稀土供應。此次延長期限短於市場先前預期的六個月或更久。