大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

10 月 21 日早盤交易時段，中國期貨市場漲跌互見，跌勢占上風。歐洲貨櫃運價基準指數重挫逾 5%，SC 原油下跌逾 3%，燃料油下跌近 3%。液化石油氣與低硫燃料油均下跌近 2%。 上漲品種包括滬鎳，漲近 2%；滬錫、滬銀、碳酸鋰及乙二醇均上漲逾 1%。

據金十期貨 10 月 21 日消息，原油自高點回落，但仍處於高位；燃料油下游買家則表示，近期需求穩定。市場關注度適中，整體交易情緒仍保持謹慎。預計部分燃料油價格將持穩，其他品項則可能走弱。

根據金十期貨研究報告，卡達與巴基斯坦的調解方於 10 月 21 日提出美國與伊朗核談判的新框架。提案內容包括伊朗允許國際原子能總署檢查其核設施，以及美國准許伊朗取得凍結資產的部分利息收入。 10 月 20 日的市場傳聞指出，雙方都已接受這項提案，但相關報導隨後遭媒體揭露為不實消息。外交局勢發展之際，油價盤中大幅波動，原油需求也進入旺季。

國際清算銀行（BIS）於 10 月 20 日發布一份工作論文，警告伊朗戰爭可能使通膨率在 2027 年前上升 1.5%-2.0%，其中大部分漲幅來自能源成本上升。報告指出，儘管影響將相當顯著，但其幅度和持續時間可能小於 2021-2024 年的通膨危機。 BIS 警告各國央行，不要因此過於激進地升息。該機構強調，完全忽視通膨壓力可能使其持續存在，但央行若過於激進地升息，可能造成更大的經濟損害。

在 11 月 3 日美國期中選舉前夕，通膨與生活成本壓力正威脅執政共和黨維持國會多數的能力。伊朗戰爭造成的能源價格上漲推高通膨並侵蝕實質工資，同時也加劇住房負擔壓力，助長選民對經濟的不滿。隨著外界討論民主黨重新奪回眾議院的可能性，資料中心——對 AI 產業至關重要的關鍵基礎設施——已成為選舉變數，引發對電力與水資源需求及地方成本負擔的爭論。 眾議院傾向民主黨，參議院仍勢均力敵 根據無黨派組織兩黨政策中心（BPC）於 10 月 20 日（當地時間）發布的資料，11 月 3 日的期中選舉將決定眾議院全部 435 個席次及參議院 100 個席次中的 35 席歸屬。參議院選舉包括 33 個例行選舉席次，以及佛羅里達州和俄亥俄州的兩場特別選舉。眾議院多數需要 218 席。 無黨派選舉分析公司 InsideElections 表示，根據上次選舉結果——共和黨 220 席、民主黨 214 席——民主黨淨增 4 席即可重新取得眾議院多數。該公司預測民主黨在眾議院的席次將增加 10 至 20 席。 Fox News 也預測民主黨將重新掌控眾議院，同時認為參議院仍具競爭性。CNN 報導，對生活成本上升與伊

根據韓國關稅廳於 10 月 21 日發布的資料，韓國 10 月 1 日至 20 日的出口額達 616 億美元，年增 105.4%，創下該期間的歷史新高。這波激增主要由半導體出口帶動，半導體出口額暴增 222.5% 至 275 億美元，同樣創下 10 月同期紀錄。日均出口額達 47.4 億美元，為所有 1 日至 20 日期間有紀錄以來的最高水準；本期共有 13 個工作日，高於前一年的 10.5 個工作日。 10 月期間半導體出口額達 275 億美元 半導體出口帶動出口額激增，增長 222.5% 至 275 億美元，佔出口總額的 44.7%，較前一年增加 16.2 個百分點。10 月 1 日至 20 日的半導體出口額創下該時段的歷史新高。其他呈現強勁增長的類別包括石油產品（+68.3%）、乘用車（+40.9%）和電腦周邊設備（+424.0%）。 中國與美國引領出口增長，均超過 154% 期間對中國的出口激增 154.4%，對美國的出口則上升 154.9%。對越南的出口增長 74.6%，對歐盟增長 78.2%，對台灣增長 36.7%。前三大出口目的地——中國、美國和越南——佔出口總額的 52

據金十期貨報導，10 月 21 日，華南液化石油氣（LPG）市場延續跌勢，煉廠價格跌幅收窄，但港口報價也跟隨下跌。煉廠與港口的價差仍處於低位。下游買家情緒謹慎，交易量低迷。港口供應增加，加上需求持續疲弱，令市場承壓。預計今日市場將維持疲弱，潮汕價格面臨進一步下行風險。

美股於 10 月 20 日（當地時間）收盤漲跌互見，道瓊工業平均指數上漲 1.02%，標普 500 指數上漲 0.28%，而那斯達克綜合指數小幅下跌 0.02%。傳統工業類股和藍籌股受強勁企業獲利帶動而上漲，但科技股未能維持盤中漲幅。太空探索公司 SpaceX 在市場收盤後發布第三季業績，公布營收為 145.8 億美元，較去年同期大增 161%，調整後每股盈餘為 0.35 美元，高於金融資訊公司 LSEG 彙整的分析師預期。消息公布後，SpaceX 股價在盤後交易中跳升逾 4%。當日市場同時受到 9 月美國房屋開工月減 5.2% 及建築許可下降 0.2% 的影響；此外，WTI 原油下跌 1.87 美元至每桶 101.79 美元，原因是有報導稱巴基斯坦陸軍參謀長向伊朗官員提交了一項獲美國批准的折衷方案。 SpaceX 公布第三季營收大增 161% SpaceX 在 10 月 20 日市場收盤後公布第三季財務業績，營收達 145.8 億美元，較去年同期增加 161%。公司公布調整後每股盈餘為 0.35 美元。營收數據高於金融資訊公司 LSEG 彙整的市場預期。業績發布後，SpaceX 股價

HMM 預計 Q3 營業利益將在全球海運運費飆升及港口壅塞造成供應瓶頸的帶動下，時隔 2 年首次恢復至 1 兆韓元水準。這家南韓航運公司的獲利改善，源於美國航線旺季貨量強勁，加上中東地緣政治不穩定及颱風相關港口壅塞造成供應中斷。根據 6 家主要證券公司的共識分析，HMM Q3 合併營收預計達到 4.178 兆韓元，年增 51.78%，營業利益則大增 244.96% 至 1.0238 兆韓元。 HMM Q3 營收達 4.178 兆韓元，年增 51.78% Yonhap Infomax 分析了過去 1 個月內 6 家主要證券公司提交的報告，顯示 HMM Q3 合併營收為 4.178 兆韓元，較去年同期增加 51.78%。營業利益預計為 1.0238 兆韓元，年增 244.96%。這是 HMM 季度營業利益時隔 2 年首次達到 1 兆韓元門檻。 HMM Q3 合併業績展望 [來源：Yonhap Infomax，AI 生成圖片] 運價指數與港口壅塞推動獲利能力 推動 Q3 強勁業績的核心因素，是貨櫃運費上漲及貨量強勁。美中關稅調整前的旺季庫存建立需求持續增加，而上海貨櫃運價指數（SCFI）與中

根據 Yonhap Infomax 對 10 月 21 日發布的主要證券報告所作的分析，HMM 第三季合併營收預計將達 4.11 兆韓元，年增 51.78%；營業利益則預計大增 244.96%，達 1.02 兆韓元，兩年來首度重返 1 兆韓元以上水準。 強勁表現由貨櫃航運費率飆升，以及美中關稅期限前貨運量強勁所帶動；此外，颱風造成港口壅塞、中東航線中斷及巴拿馬運河通行受限，也使航運供給受限。

據金十期貨消息，10 月 21 日國際原油價格下跌，削弱了對 PX 市場的支撐。終端需求走弱，對價格形成下行壓力。預計今日 PX 市場走勢偏弱。

南韓 10 月前 20 天的進口額年增 42.8%，較前一期間的 26.7% 大幅上升。

據金10報導，ICE 棉花期貨週二（10 月 21 日）小幅上漲，受到美元走弱支撐。原油價格與較長天期美國公債殖利率回落，美元因此走低。中東緊張局勢升高之際，布蘭特原油一度觸及五個月高點，為棉花價格提供支撐。油價上漲會增加聚酯纖維的生產成本，提升棉花的價格競爭力。 不過，Price Futures Group 副總裁 Jack Scoville 指出，市場預期美國本週棉花收成進度將加快，限制了短期價格波動，抵銷了整體市場的支撐。

據報導，受技術性賣壓、基金平倉，以及玉米和大豆價格下跌帶來的連帶壓力影響，CBOT 小麥期貨週二跌至逾三個月來最低點。交易員持續評估俄烏戰爭對黑海穀物出口受阻的影響。然而，俄羅斯和烏克蘭的小麥仍持續經由替代路線出口，而澳洲收成及阿根廷即將供應的小麥，則為買家提供了充足的替代選擇。

根據海通期貨與山東黃金期貨的說法，10 月 21 日，中東緊張局勢升級正推升國際原油價格。本週伊朗加強了對通過荷姆茲海峽船隻的攻擊，而美國計畫恢復對伊朗的有限打擊。地緣政治風險溢價大幅推高油價，期貨分析師指出，隨著區域緊張局勢加劇、市場情緒轉為看漲，短期內原油價格可能測試每桶 120 美元。

USD-KRW 匯率於 21 日上午 6 時收在 1,326.00 韓元，較前一個首爾交易時段收盤下跌 2.10 韓元，較前一日上午 6 時收盤下跌 7.10 韓元；在市場預期美國與伊朗展開對話之際，美元走弱，國際油價亦下跌。出口商與選擇權交易員的賣單帶動匯率下跌，但由於南韓股市在交易時段下跌超過 3%，引發部分避險情緒，該貨幣對跌幅有所收窄。由卡達與巴基斯坦促成的美伊談判，推動西德州中級原油下跌 1.87 美元至每桶 101.79 美元，進一步導致美元在各貨幣市場普遍走弱。 USD-KRW 盤中觸及三日低點 1,325.40 韓元 USD-KRW 前一日以 1,330.30 韓元開盤，出口商的美元賣單及選擇權賣單流入市場，匯率自早盤起下跌。該貨幣對在上午交易時段一度跌至 1,325.40 韓元，連續第三個交易日創下年內新低。外國投資者在貨幣期貨市場淨賣出近 36,000 份美元期貨合約，進一步對匯率造成下行壓力。然而，由於南韓股市當天跌幅超過 3%，形成部分避險情緒，該貨幣對跌幅有所收窄，並在 1,320 韓元後段附近波動。 美伊談判預期推動 WTI 原油至每桶 101.79 美元

根據 Yonhapinfomax 報導，美元／韓元匯率下跌 2.10 韓元至 1,326.00 韓元，10 月 21 日連續第三天創下新低。隨著美國與伊朗談判的預期升溫，全球對美元的需求減弱，促使匯率下跌；據報卡達與巴基斯坦提出了折衷措施。11 月交割的 WTI 原油期貨下跌 1.87 美元至每桶 101.79 美元，美元指數則回落至約 101.5。

包括 ADM Investor Services、BGC Group 和 Nanhua USA LLC 在內的大宗商品經紀商正準備交易基於 AI 運算能力租賃成本的衍生品，等待美國監管批准，而 CFTC 的意見徵詢期將於 2026 年 10 月 20 日結束。現金結算期貨合約將追蹤輝達 H100 和 B200 GPU 的每小時租賃價格，讓 AI 開發者和雲端服務提供商能夠對沖波動的運算成本。波士頓顧問集團預測，AI 運算市場可能從 2025 年的 3,600 億美元擴大至 2030 年約 2.3 兆美元，推動 GPU 租賃市場對標準化定價機制的需求。 CME Group 規劃每月 730 個 GPU 小時的合約 CME Group 正與 Silicon Data 合作開發追蹤 GPU 租賃價格的現金結算期貨。每份合約代表一個月內 730 個 GPU 小時，相當於一個 GPU 在典型月份持續運作。這些合約以現金結算，而非實體交付硬體，付款金額由到期時的價格指數水準決定。標的價格追蹤輝達 H100 和 B200 型號的每小時租賃成本。 CFTC 設定 10 月 20 日為運算期貨意見截止日

據 Crypto Briefing 報導，CFTC 對 AI 算力期貨的意見徵詢期將於今日（2026 年 10 月 20 日）結束，CME Group 的產品審查期限則延長至 11 月 9 日。包括 ADM Investor Services、BGC Group 和 Nanhua USA 在內的大宗商品經紀商，正準備交易與輝達 GPU 租賃成本掛鉤的現金結算衍生品，標的主要為 H100 和 B200 型號。每份合約代表一個月內 730 個 GPU 小時，相當於整個月全天候租用一顆 GPU。 CME 正與 Silicon Data 合作，ICE 則正在開發參考 Ornn 和 NATIVX 指數的合約，而 Nodal Exchange 已與 Compute Desk 合作。Jump Trading 和 DRW 等自營交易公司已開始組建專責交易團隊。波士頓顧問公司預測，AI 算力市場規模可能從 2025 年的 3600 億美元成長至 2030 年的 2.3 兆美元。

週二，10 月 20 日，多家食品進口公司就川普政府對加拿大商品加徵 50% 關稅一事提起訴訟。進口商主張，總統無權援引一項鮮少使用的美國法律條款對加拿大加徵關稅，並指稱此舉是政府一系列可能違法的關稅措施中的一環。