大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

2026 年 7 月 28 日 01:00-01:15（UTC），BTC 在 15 分鐘內急跌 0.45%，價格區間 63063.6-63529.8 USDT，振幅 0.73%。過去 24 小時 BTC 從約 $65,744 的高點回落至 $63,209 附近，累計跌幅達 3.02%，市場波動明顯加劇，風險偏好整體回落。 本次異動的主要驅動力是美伊地緣政治局勢演變引發全球風險資產重新定價。卡塔爾、巴基斯坦和阿曼調解人報告美伊談判取得進展，美軍暫停對伊攻擊，布倫特原油隨即下跌 $2.22 至 $90.43/桶。資金快速從風險資產輪動至黃金（突破 $4,088/盎司，漲超 1%）和白銀（漲超 2%）等傳統避險資產，BTC 未能同步受益於避險需求，反而受到風險資產整體回調的拖累。 同時，聯準會 7 月議息會議雖預計維持利率不變，但 9 月加息預期升溫。6 月通膨回落至 3.5% 的同時，中東局勢推高油價，使政策路徑更加複雜；國債收益率上行進一步壓制加密資產的估值空間。伊朗雖排除與美國直接談判、霍爾木茲海峽仍關閉，但地緣不確定性持續存在，市場維持審慎立場。從技術面來看，15 分鐘與 1 小時的

根據 Yonhap Infomax，7 月 28 日美元兌韓元（USD-KRW）匯率跌至 1,465.20，較前一個交易日收盤的 1,468.50 下跌 3.30。隨著地緣政治緊張局勢緩和以及原油價格下跌，匯率走低。自 7 月初以來，該匯率已下跌超過 100 韓元；當時該匯率曾觸及 1,559.20 的高點。 跌勢受到美國與伊朗自 7 月 24 日起停止軍事敵對行動，以及國際油價大幅下跌的支撐；9 月交割的 WTI 原油下跌 7.50% 至每桶 82.61 美元，而布倫特原油下跌 8.70% 至每桶 88.36 美元。然而，美元持續走強以及市場對聯準會升息的預期限制了進一步的下行空間；同時，外國投資者對韓國股票的賣出也在較低水準上提供支撐，7 月 24 日與 7 月 27 日分別出現 3.2 兆與 2.8 兆韓元的淨流出。

根據蓮金能源，中國零售柴油與汽油價格應在本次定價週期的第七個工作日（7 月 28 日）起，每噸上調 760 人民幣；該調整係以參考原油價格每桶 89.27 美元、變動幅度為 14.64% 為基礎。調整窗口定於 7 月 31 日 24:00（北京時間）；此前在 7 月 17 日已分別上調每噸 300 與 290 人民幣。

根據金十合約，7 月 28 日早盤因原油成本下滑以及市場狀況不穩定，燃油價格大幅下跌。下游交易商在成本壓力下採取審慎的採購立場，整體交易情緒仍偏淡。市場參與者預計在等待大型煉油廠指引的同時，將把談判推向更低水準。

根據金十合約，馬來西亞毛棕櫚油期貨可能在 7 月 28 日週二早盤開盤時下跌，追隨全市場商品的跌勢。受美國暫停對伊朗的空襲行動影響，原油期貨大幅下挫近 9%；在電子盤交易期間，布倫特原油跌幅進一步擴大，同時芝加哥豆油期貨也急劇下跌。此外，較強勢的馬來西亞令吉正透過降低出口競爭力，對價格形成壓力。

根據 Yonhap Infomax 於 7 月 28 日的消息，S-Oil 第二季營業利益預計約為 9800 億韓元，由上年同期間的虧損轉為盈利，係基於 10 家證券公司的共識。營收預估為 12.63 兆韓元，年增 56.96%。儘管國際原油價格下跌，仍預期煉油利潤強勁；同時，潤滑油產業的供需失衡狀況有利，將能支撐盈利能力。分析師指出，僅潤滑油的營運在因較早期設施受損而導致供應中斷之後，可能帶來每年超過 15 億韓元的營業利益。不過，由於上一季油價上漲帶來的庫存估值收益，恐怕不太可能再度上演。

根據 Axios 引述美國官員的說法，7 月 28 日，美國官員表示，經濟制裁最終可能對伊朗政府造成的損害，甚至會比軍事打擊更大。美國情報以及公開來源報告顯示，伊朗的經濟危機正在加深，包括在全球最大產油國之一出現汽油短缺。某位美國政府官員指出：「伊朗人想要停止被轟炸，但他們也想要錢。優先順序幾乎是反過來的——他們真正想要的是錢。」 第二位美國官員承認，制裁與海上封鎖是為了迫使德黑蘭重返談判，所需時間比轟炸行動更長。這段延長的時間表可能會增加共和黨的政治風險，迫使他們在期中選舉期間，為更高的油價以及一場不受歡迎的衝突辯護。

韓國公司債殖利率在 2 年 8 個月內達到最高水準。24 日，評等為 AA- 的 3 年期債券殖利率觸及 4.653% — 為自 2023 年 11 月 14 日以來的高點。此番走高發生在韓國央行於 16 日將利率由 2.50% 上調至 2.75% 之後，並伴隨中東地緣政治風險升溫，使較廣泛的債券市場利率進一步上揚。自 JR Global REIT 在 4 月對其債務金額 400 億韓元發生違約後，以及 Central Group 上個月提出復甦（rehabilitation）申請以來，信貸疑慮加劇，導致 3 年期公債與 AA- 公司債之間的信用利差由 1 月 2 日的 52.4 個基點擴大至 24 日的 69.4 個基點。儘管絕對殖利率偏高、資金流向投資等級發行人，但需求兩極化加深，BBB 級債券則面臨投資人厭惡。 AA- 公司債殖利率 24 日升至 4.653% 根據 BondWeb 在 27 日的報導，AA- 評等的 3 年期公司債殖利率於 24 日攀升至 4.653%，為自 2023 年 11 月 14 日以來的最高水準；當時殖利率為 4.704%。在連續 3 個帶單天數創下年

2026年7月27日23:30至23:45（UTC），BTC在15分鐘內下跌0.31%，價格區間63636.3-63924.6 USDT，振幅0.45%。過去24小時BTC由$65,744高點回落至$63,741.9附近，累計跌幅達2.59%，市場波動加劇。 本次異動的主要驅動力是Michael Burry擴大做空晶片股引發的風險資產避險情緒撤離。這位因做空次貸危機聞名的知名投資者加大看跌押注，被市場解讀為對科技股乃至整體風險資產前景的強烈看空訊號；情緒蔓延至加密市場，導致部分交易員降低風險敞口。同時，美國與伊朗軍事衝突的暫停降低了地緣政治極端風險預期，油價應聲下跌6.3%，削弱了比特幣作為對沖地緣危機工具的短期避險需求，資金流向黃金等傳統避險資產，金價同期上漲0.59%。 此外，以太坊領漲加密市場，ETH/BTC比率觸及三個月高點，反映市場內部資金輪動：部分資本從市值更大的BTC流向彈性更高的ETH，以尋求更高回報。聯準會議息會議在即，市場普遍預期維持利率不變，但能源價格的不確定性使決策複雜化，交易員傾向於觀望。當前盤口深度比0.91相對均衡，在$63,790附近偵測到大額買單牆，可

根據交易商說法，由於原油暴跌，美國小麥合約在週一（7 月 28 日）下跌；芝加哥小麥合約觸及兩週低點。KCBT 硬紅冬小麥合約則維持在週五的交易區間內。此次下跌反映市場對黑海港口與航運限制的擔憂趨於緩和；據報導，烏克蘭正在討論港口運輸的資安措施，而俄羅斯則表示其可透過深水港以及波羅的海港口改道出口，降低短期供應中斷風險。

週一，CBOT 大豆期貨收盤大幅走低，基準合約下跌 3.4%，並抹去上週大部分漲幅。下跌受到近 9% 的油價期貨急跌推動，原因是美國決定在週末暫停對伊朗的空襲。緩和局勢帶來對外交解決的期待，並恢復霍爾木茲海峽的航運通行，降低全球大宗商品市場中的地緣政治風險溢價。交易員指出，關鍵航運路線風險降低可能有助於使全球食品運輸恢復常態，並緩解供給擔憂。強勁的美國大豆出口需求為價格提供了基本支撐。

根據百川盈孚數據，作為關鍵電解質原料的碳酸乙烯酯（VC）於 7 月 27 日上漲 10%，觸及 22 萬人民幣/噸的最新高點。自月初以來，VC 累計上漲 37.5%，顯示市場供需緊張仍在延續。

韓國公債合約期貨在 28 日隔夜交易下跌：3 年期合約下跌 3 點至 102.85，10 年期合約下跌 9 點至 105.08，儘管國際油價大幅下跌。跌勢發生在美國公債顯示漲幅受限之際，交易同時承受拍賣供給壓力；即便在美伊軍事往來暫停後，布倫特原油仍暴跌 8.7%。外國投資者淨買入 3 年期與 10 年期合約兩者，而金融投資公司與散戶交易員則在兩個到期期限上皆呈現淨賣出。 3 年期與 10 年期美債期貨創隔夜跌幅紀錄 根據 28 日首爾債券市場，3 年期韓國公債期貨在隔夜交易收在 102.85，比前一日常規交易時段收盤下跌 3 點（ticks）。外國投資者淨買入 8 口合約，而金融投資公司與散戶投資者分別淨賣出 3 口與 4 口合約。 10 年期公債期貨收盤下跌 9 點至 105.08。外國投資者淨買入 6 口合約，而金融投資公司與散戶投資者分別淨賣出 2 口與 4 口合約。 3 年期合約的交易量由前一個交易時段的 248 口增至 336 口。10 年期合約的交易量則大幅下滑至 15 口，較先前的 538 口減少。 10 年期韓國公債期貨隔夜交易流向。來源：Yonhap Infomax

根據 Yonhap Infomax，韓國 3 年期政府公債期貨在 7 月 28 日隔夜下跌 3 個基差點至 102.85；10 年期公債期貨則下跌 9 個基差點至 105.08。國際原油價格引發了這波走勢：布蘭特原油（9 月合約）暴跌 8.7% 至每桶 $88.36，西德州中級原油（WTI，9 月合約）下滑 7.5% 至每桶 $82.61，創下原油自 4 月中旬以來最大單日跌幅。原油崩跌支撐了公債價格，但漲幅受到新發債及公司債供給壓力的限制。

根據郭台海通的研究報告，預計 2026 年第三季 DRAM 合約價格將上漲 13-18%，NAND 合約價格將上漲 10-15%，使整個儲存產業的長期供應短缺延續。依據 TrendForce 資料，2026 年第二季 DRAM 合約價格跳升 58-63%，NAND 價格上漲 55-60%。在 6 月，南韓儲存產品出口額達到 397.1 億美元，年增 280.3%，其中 DRAM 出口額上漲 385.2% 至 218.5 億美元。台灣主要的儲存製造商亦公布，6 月營收年增 325.6%。

據報導，儘管 7 月 27 日烏克蘭糧食在大奧德薩港（Port of Greater Odesa）因運輸中止而受影響，但在俄烏緊張局勢升級的背景下，烏克蘭穀物出口仍維持強勁的國際需求。替代運輸正改道透過多瑙河，以及羅馬尼亞的康斯坦察港（Constanta Port），但該走廊面臨重大限制。多瑙河水位目前比正常值低 1.5 公尺，導致載運能力受限，僅能使用吃水較淺的船舶。雖然多瑙河走廊作為重要備援路線，但其有限的運能與更高的物流成本，無法完全取代大奧德薩港的深水設施。

2026 年 7 月 27 日 22:30 至 22:45（UTC），BTC 15 分鐘 K 線急跌 0.60%，價格區間 64157.2–64598.3 USDT，振幅 0.68%。雖然過去 24 小時小幅上漲 0.42%，報 64,932 USDT，但本周期內出現顯著回落，成交量僅約 190 BTC，盤口買賣深度比 0.10，嚴重賣盤占優，市場參與度極低。 本次異動的主要驅動力是地緣政治緊張局勢緩解。美伊衝突出現暫停訊號：美國暫停對伊朗的打擊，伊朗與阿曼就霍爾木茲海峽交通機制展開談判。地緣風險降溫直接推動油價從兩個月高位回落逾 5%，緩解了市場對通膨失控和美聯儲激進加息的擔憂，為風險資產提供了溫和上行動力。 其次，資金從承壓的晶片／AI 基礎設施板塊輪動至加密資產等替代主題，形成短期邊際買盤。同時，聯準會本週利率決議預計按兵不動，美債收益率維持穩定，為 BTC 提供了相對友好的利率環境。然而，目前盤口流動性極淺：在 64,932.5 美元附近，掛單 0.6920 BTC 的大額賣單牆占據前 5 檔賣單總量的 92.3%，顯示上漲更多是被動跟隨宏觀風險偏好改善，而非 BTC 本身出現

根據格隆匯在 7 月 28 日的說法，亞洲與全球市場的關鍵走勢包括：蘋果在半導體指數下跌超過 2% 之後，重新成為全球市值最大的公司；原油暴跌超過 8%，為近兩個月以來單日跌幅最為嚴重的時刻，背景是美國與伊朗達成停火；以及 Longsine Memory Technology 的首日交易暴漲 465%，帶動其市值升至 3.27 兆人民幣，登上 A 股排行榜首位，超越英特爾，成交額達 1412億人民幣。 國際亮點同樣包括：輝達的信用違約互換成本在資料中心融資疑慮之下觸及創紀錄高位；亞馬遜推出衛星通訊計畫，預計部署 5,000 顆衛星；以及中國風電產業報告顯示海外訂單穩健。