Tương lai của Quỹ Thư mục hóa và Trái phiếu On-Chain
Mô-đun cuối cùng khám phá những gì phía trước. Nó bao gồm các xu hướng như sự chấp nhận cơ sở vững chắc ngày càng tăng, mở rộng vào các thị trường mới nổi, tích hợp với tiền điện tử của ngân hàng trung ương (CBDC), và sự xuất hiện của ETF trái phiếu token hóa. Nó kết thúc bằng những điều cần nhớ cho các nhà xây dựng và nhà đầu tư, nhấn mạnh sẵn sàng về quy định, quyết định về cơ sở hạ tầng, và lợi thế của người đi trước trong một lĩnh vực đang phát triển.
Xu hướng và Chỉ số Tăng trưởng (2023–2025)
Từ năm 2023 đến năm 2025, thị trường các kho bạc token hóa và trái phiếu on-chain đã mở rộng đáng kể, do nhu cầu từ các tổ chức, cơ sở hạ tầng cải thiện và điều kiện kinh tế chung ủng hộ các công cụ mang lại lợi suất, ít rủi ro. Đến đầu năm 2025, tổng giá trị các sản phẩm kho bạc Mỹ token hóa đã vượt qua 2,5 tỷ đô la, theo dữ liệu từ RWA.xyz và DeFiLlama. Điều này đánh dấu một sự tăng đáng kể từ dưới 150 triệu đô la vào đầu năm 2023.
Một số sản phẩm đã đóng góp vào sự phát triển này. OUSG của Ondo Finance và các token bIB01 của Backed Finance đã thu hút cả người dùng DeFi và các tổ chức tài chính. Trong khi đó, BENJI của Franklin Templeton và quỹ BUIDL của BlackRock đã chứng minh rằng các tổ chức tài chính được quy định có thể phát hành và quản lý sản phẩm thu nhập cố định trên chuỗi thành công.
Sự phong phú và đa dạng của những sản phẩm này cho thấy một sự dịch chuyển từ các dự án thử nghiệm sang những công cụ tài chính có khả năng tạo ra doanh thu quy mô được. Phân bổ cơ sở không còn là thử nghiệm nữa mà đang trở thành chiến lược.
Sự tham gia và ủng hộ tổ chức
Vào năm 2023 và 2024, các quản lý tài sản lớn bao gồm BlackRock, Franklin Templeton và WisdomTree đã ra mắt các phiên bản được token hóa của các chứng khoán hỗ trợ chính phủ hoặc thị trường tiền tệ. Sự tham gia của họ đã đóng vai trò quan trọng trong việc hợp pháp hóa thị trường, thu hút vốn và thiết lập các tiêu chuẩn quy định.
Quỹ BUIDL của BlackRock, xây dựng trên mạng lưới Ethereum bằng cách sử dụng nền tảng Securitize, cung cấp khả năng tiếp xúc với Bộ Tài chính Hoa Kỳ với khả năng chuyển giao thời gian thực và chức năng sinh ra từ blockchain. Việc ra mắt vào tháng 3 năm 2024 đánh dấu một bước ngoặt trong việc hấp dẫn các tổ chức, cho thấy rằng ngay cả quản lý tài sản lớn nhất thế giới cũng xem xét rằng tài sản cố định được mã hóa là một sản phẩm có thể phát triển, mở rộng.
Ngoài các nhà quản lý quỹ, người giám sát, công ty luật và kiểm toán viên cũng đang phát triển khả năng nội bộ để quản lý các sản phẩm tài chính được mã hóa, cho thấy cam kết lâu dài trên cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Sự phát triển của giao thức Tài sản Thực (RWA)
Các giao thức tập trung vào việc token hóa tài sản thực tế - như Maple Finance, Centrifuge, Goldfinch và OpenEden - cũng đã thu hút sự chú ý bằng cách kết nối cơ hội thu nhập cố định với vốn gốc trên blockchain.
Những nền tảng này tạo điều kiện cho việc phát hành tín dụng và sản phẩm sinh lời giống như trái phiếu doanh nghiệp hoặc ghi chú cấu trúc, và họ cung cấp giao diện chuẩn trên chuỗi cho việc tuân thủ, xử lý thanh toán và báo cáo. Sự phát triển của họ phản ánh nhu cầu tăng lên về các sản phẩm thu nhập có thể lập trình trực tiếp vào tài chính phi tập trung.
Đến giữa năm 2025, giá trị tổng cố định (TVL) trong các giao protocal RWA vượt qua 4 tỷ đô la, với một phần ngày càng tăng góp phần đáng kể từ các công cụ nợ token hóa. DeFi cấp tổ chức, một khái niệm vẫn còn non trẻ vào năm 2022, đã trở thành một phân khúc sống động của nền kinh tế tài sản số.
Mở rộng địa lý và quy định
Các khu vực như Thụy Sĩ, Singapore, Đức và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã trở thành trung tâm phát hành trái phiếu mã hóa tuân thủ. Những quốc gia này cung cấp sự rõ ràng về pháp lý, môi trường thử nghiệm hoặc cấp phép nhanh chóng cho chứng khoán số, khuyến khích sự đổi mới trong khi duy trì sự giám sát.
Các sản phẩm dựa trên Mỹ, mặc dù quy mô lớn hơn, vẫn bị hạn chế hơn do các quy định về quyền truy cập bán lẻ. Tuy nhiên, các quỹ được đăng ký SEC như BENJI đang mở đường cho các sản phẩm tuân thủ pháp luật hiện hành về chứng khoán.
Chính phủ ở Hồng Kông, Luxembourg và Brazil đang khám phá việc phát hành trái phiếu quốc gia và đô thị trên mạng lưới blockchain, với các chương trình thử nghiệm nhằm tăng cường tính minh bạch và giảm chi phí phát hành.
Cơ sở hạ tầng và Sự áp dụng Layer 1
Ethereum vẫn là mạng lưới hoạt động nhất cho các sản phẩm thu nhập cố định được mã hóa, nhờ vào các công cụ chín chắn, tính thanh khoản rộng lớn và sự quen thuộc của các tổ chức. Tuy nhiên, các lựa chọn khác như Stellar, Avalanche, Polygon và Berachain đang thu hút sự chú ý bằng cách cung cấp phí giao dịch thấp hơn, thời gian xác nhận nhanh hơn hoặc các tính năng thân thiện với doanh nghiệp.
Các giao thức tương thích và khung công việc mã hóa như ERC-1400, ERC-3643 và Fireblocks Tokenization Suite đã trở thành các tiêu chuẩn cho việc phát hành tuân thủ, modul. Ngoài ra, việc áp dụng các mạng truy vấn phi tâm trung đảm bảo nguồn cấp dữ liệu ngoại chuỗi đáng tin cậy, cần thiết cho việc tính lãi và ổn định giá.
Các nâng cấp cơ sở hạ tầng này đang cho phép tùy chỉnh mạnh mẽ hơn, kiểm soát tuân thủ cải tiến, và trải nghiệm người dùng liền mạch trên cả hai kênh bán lẻ và tổ chức.
Cái gì sẽ đến sau đó?
Sự thành công của Trái phiếu Mỹ được mã hóa đã đặt nền móng cho các thị trường nợ quốc gia khác khám phá các mô hình tương tự. Trong tương lai gần, có khả năng các chính phủ thị trường mới nổi sẽ phát hành phiên bản được mã hóa của trái phiếu của họ để thu hút thanh khoản toàn cầu và giảm chi phí phát hành. Cơ sở hạ tầng Blockchain cung cấp cho họ một cách để bỏ qua các trung gian truyền thống và tiếp cận trực tiếp các nhà đầu tư bán lẻ và người Việt hải, đặc biệt là ở các khu vực có thị trường vốn chưa phát triển.
Các dự án tại Brazil, Kazakhstan và Nigeria đã thể hiện sự quan tâm sử dụng hệ thống blockchain được cấp quyền hoặc hỗn hợp để phát hành trái phiếu công cộng. Các công cụ chính phủ được mã hóa này có thể được định giá bằng tiền tệ địa phương và được cấu trúc để đáp ứng các tiêu chuẩn quản lý nội địa trong khi vẫn tương thích với các nền tảng tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Khi nhiều quốc gia đối mặt với chi phí nợ tăng và lạm phát, các công cụ nợ được mã hóa cũng có thể trở thành công cụ để tăng cường tính minh bạch và niềm tin của nhà đầu tư — hai lĩnh vực thường được đề cập là điểm đau trong thị trường trái phiếu mới nổi.
Tích hợp với Đồng tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDCs)
Sự phát triển của tiền điện tử của ngân hàng trung ương (CBDCs) sẽ giao cắt với các trái phiếu được mã hóa theo cách quan trọng. Khi CBDCs trở nên phổ biến hơn, chúng có thể phục vụ như loại tiền tệ thanh toán bản địa cho các công cụ nợ được mã hóa. Điều này có thể giảm thiểu rủi ro ngoại hối, tăng cường hiệu suất giao dịch qua biên giới và loại bỏ nhu cầu về các trung gian stablecoin.
Một số ngân hàng trung ương đã thử nghiệm thanh toán CBDC có thể lập trình cho giao dịch chứng khoán, bao gồm các dự án thử nghiệm tại Trung Quốc, Thụy Điển và Trung tâm Đổi mới BIS. Những nỗ lực này cho thấy một tương lai trong đó tài sản được mã hóa, CBDC và các cơ sở tài chính được quy định hoạt động trong một cơ sở hạ tầng có thể lập trình thống nhất.
Trong một mô hình như vậy, phiếu trái phiếu và tiền lãi có thể được thanh toán ngay lập tức bằng tiền điện tử do nhà nước phát hành, tối ưu hóa hoạt động của quỹ mối cho cả chính phủ và các tổ chức phát hành tư nhân.
Truy cập Bán lẻ và ETF Trái phiếu được mã hóa
Trong khi các sản phẩm trái phiếu token hóa hiện tại hầu hết chỉ giới hạn cho các nhà đầu tư có chứng chỉ hoặc tổ chức, giai đoạn phát triển tiếp theo có lẽ sẽ liên quan đến việc mở rộng quyền truy cập vào thị trường bán lẻ. Điều này sẽ đòi hỏi quy trình đăng ký đơn giản hóa, sự phù hợp quy định tốt hơn, và đóng gói nợ token hóa thành các phương tiện đầu tư quen thuộc hơn.
Các quỹ ETF trái phiếu có token hóa—các quỹ giữ một giỏ sản phẩm thu nhập cố định trên chuỗi khối—có khả năng trở thành điểm nhập cấp cho nhà đầu tư hàng ngày dễ tiếp cận và đa dạng. Các quỹ ETF này có thể được cung cấp thông qua các sàn giao dịch tiền điện tử được quy định, ngân hàng số hoặc các nền tảng ví số, với dữ liệu thời gian thực và tính thanh khoản hàng ngày.
Bằng cách trừu tượng hóa sự phức tạp kỹ thuật và những rào cản quy định, các quỹ ETF trái phiếu được mã hóa có thể tăng tốc độ sự chấp nhận trong số người tiêu dùng bán lẻ, người sẵn lòng với tài chính số nhưng không quen với thị trường thu nhập cố định.
Tương tác và Thanh khoản Đa nền tảng
Hiện tại, hầu hết các kho bạc và trái phiếu được mã hóa đều được phát hành trên các nền tảng riêng biệt với khả năng tương thích chuỗi chéo hạn chế. Trong giai đoạn tiếp theo, khả năng tương tác sẽ trở thành trọng tâm. Cầu nối token, giải pháp layer-2 và giao thức phát hành đa chuỗi sẽ cho phép token trái phiếu di chuyển tự do trên các hệ sinh thái trong khi vẫn giữ được siêu dữ liệu tuân thủ.
Các dự án như Chainlink CCIP, LayerZero và Axelar nhằm tạo ra các lối đi an toàn cho việc chuyển tiền và đồng nhất dữ liệu giữa các blockchain. Điều này sẽ hỗ trợ thị trường phụ với tính thanh khoản sâu hơn, cho phép tính tương thích giữa các giao protocals DeFi và loại bỏ nhu cầu cho nhiều lớp phát hành liên quan đến các mạng riêng lẻ.
Tính tương thích cũng sẽ giúp các nền tảng cơ sở hạ tầng kết nối với môi trường DeFi công cộng, cho phép các hồ bơi thanh khoản chung, lớp giải quyết và bảng điều khiển phân tích thống nhất nợ token trên các chuỗi.
Tiến hóa của Công cụ Nợ Có thể Kết hợp
Ngoài việc sao chép cấu trúc truyền thống của trái phiếu, việc token hóa sẽ dẫn đến việc tạo ra hoàn toàn các loại công cụ nợ mới. Các hợp đồng thông minh có thể hỗ trợ các công cụ có thể thay thế, có thể kết hợp mà kết hợp các đặc điểm của thu nhập cố định, dẫn xuất và sản phẩm có cấu trúc.
Ví dụ, trái phiếu có thể trở thành "các khoản tranches có thể lập trình" mà cung cấp lợi suất biến đổi dựa trên dữ liệu từ oracle hoặc các ưu tiên do người dùng xác định. Các giỏ token được bảo đảm bằng tài sản, chống lưng thời gian tổng hợp, và việc tự động gia hạn tất cả đều khả thi thông qua kiến trúc có thể kết hợp.
Khả năng linh hoạt có thể lập trình này sẽ cho phép các chiến lược thu nhập cố định được điều chỉnh theo rủi ro cá nhân mà không cần trung gian — cho phép cả các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân điều chỉnh sản phẩm thu nhập theo nhu cầu của họ.
Kết luận cuối cùng cho nhà xây dựng và nhà đầu tư
Các nhà phát triển và các startup gia nhập không gian trái phiếu token hóa phải ưu tiên tuân thủ, tính toàn vẹn kỹ thuật và tính sẵn sàng. Việc điều chỉnh theo quy định không nên được coi nhẹ; nó phải được tích hợp vào thiết kế sản phẩm từ đầu. Điều này bao gồm việc sử dụng hợp đồng thông minh được phép, tích hợp kiểm tra KYC/AML, và đảm bảo tính có thể truy vết đầy đủ của dữ liệu nhà đầu tư và tài sản.
Trên phần cơ sở hạ tầng, những người xây dựng nên áp dụng các tiêu chuẩn mã thông báo hỗ trợ tính module và tính tuân thủ (như ERC-1400 hoặc ERC-3643). Họ cũng phải thiết kế các hệ thống có thể tương tác với nhiều người giữ tiền, oracles và lớp giải quyết khác nhau để đảm bảo tính linh hoạt và khả năng kiểm toán.
Trải nghiệm người dùng rất quan trọng. Các trái phiếu được mã hóa không nên cảm thấy phức tạp. Người xây dựng nên trừu tượng hóa các quy trình backend và cung cấp giao diện sạch sẽ cho các tổ chức, nền tảng và người dùng bán lẻ có thể. Các quy trình đăng ký đơn giản, mô hình sinh lời minh bạch và bảng điều khiển trực quan sẽ định nghĩa thành công sản phẩm trong một danh mục tài chính phức tạp.
Cho các nhà đầu tư
Nhà đầu tư quan tâm đến việc đầu tư vào quỹ thư viện hóa hoặc trái phiếu trên chuỗi phải thực hiện công việc kiểm tra cẩn thận ngoài các tính năng của blockchain. Việc hiểu rõ làm thế nào token được bảo đảm - liệu nó có đại diện cho quyền sở hữu pháp lý trực tiếp, một yêu cầu qua Công cụ Quỹ Mục Đích Đặc Biệt (SPV), hay chỉ là tiếp xúc kinh tế. Sự rõ ràng về quyền lợi pháp lý, cơ chế thi hành và điều kiện hoàn trả nên là yêu cầu tối thiểu trước khi phân bổ vốn.
Thiết lập bảo quản là yếu tố quan trọng khác. Vì hầu hết các trái phiếu được mã hóa dựa vào tài sản ngoại chuỗi, nhà đầu tư phải biết ai giữ trái phiếu cơ bản, theo điều khoản nào, và làm thế nào xử lý các kịch bản vỡ nợ hoặc phá sản. Các chứng chỉ proof-of-reserve, kiểm toán định kỳ và các báo cáo minh bạch từ bên phát hành là các chỉ số của tính đáng tin cậy vận hành.
Hồ sơ thu nhập, điều kiện thanh khoản và xử lý thuế cũng khác nhau tùy thuộc vào lãnh thổ và cấu trúc token. Nhà đầu tư không nên cho rằng tính chất kỹ thuật số của tài sản giảm thiểu các rủi ro truyền thống - thường xuyên đưa ra các rủi ro mới. Việc xem xét cẩn thận whitepapers, các thông báo pháp lý và tài liệu hợp đồng là rất quan trọng.
Các công cụ tài chính cố định được mã hóa đặt ở sự giao điểm của tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với cả những người xây dựng và nhà đầu tư, sự hội tụ này mang lại cơ hội hiếm có để tái tạo thị trường trái phiếu toàn cầu bằng cơ sở hạ tầng có thể lập trình, minh bạch và có thể tiếp cận.
Các tổ chức truyền thống đạt được sự tự động hóa và hiệu quả, trong khi người dùng tiền điện tử truy cập vào các công cụ sinh lời an toàn hơn dựa trên tài sản thực. Khi các khung pháp lý ngày càng trở nên chín chắn và cơ sở hạ tầng trở nên tương tác hơn, các quỹ tiền điện tử hóa và trái phiếu trên chuỗi có thể phát triển thành một thành phần tiêu chuẩn của các danh mục đa dạng và hệ thống tài chính trên toàn cầu.
Những người hiểu biết cả về cấu trúc kỹ thuật và logic tài chính từ sớm sẽ có vị thế tốt để dẫn dắt trong giai đoạn tiếp theo của tài chính số.
Bài học 1:Nền tảng của Tài sản Token hóa
Bài học 2:Sâu hơn vào ngân quỹ được mã hóa
Bài học 3:Trái Phiếu On-Chain và Thu Nhập Cố Định Blockchain-Native
Bài học 4:Cơ hội, Rủi ro và Quy định
Bài học 5:Tương lai của Quỹ Thư mục hóa và Trái phiếu On-Chain
Tương lai của Quỹ Thư mục hóa và Trái phiếu On-Chain
Mô-đun cuối cùng khám phá những gì phía trước. Nó bao gồm các xu hướng như sự chấp nhận cơ sở vững chắc ngày càng tăng, mở rộng vào các thị trường mới nổi, tích hợp với tiền điện tử của ngân hàng trung ương (CBDC), và sự xuất hiện của ETF trái phiếu token hóa. Nó kết thúc bằng những điều cần nhớ cho các nhà xây dựng và nhà đầu tư, nhấn mạnh sẵn sàng về quy định, quyết định về cơ sở hạ tầng, và lợi thế của người đi trước trong một lĩnh vực đang phát triển.
Xu hướng và Chỉ số Tăng trưởng (2023–2025)
Từ năm 2023 đến năm 2025, thị trường các kho bạc token hóa và trái phiếu on-chain đã mở rộng đáng kể, do nhu cầu từ các tổ chức, cơ sở hạ tầng cải thiện và điều kiện kinh tế chung ủng hộ các công cụ mang lại lợi suất, ít rủi ro. Đến đầu năm 2025, tổng giá trị các sản phẩm kho bạc Mỹ token hóa đã vượt qua 2,5 tỷ đô la, theo dữ liệu từ RWA.xyz và DeFiLlama. Điều này đánh dấu một sự tăng đáng kể từ dưới 150 triệu đô la vào đầu năm 2023.
Một số sản phẩm đã đóng góp vào sự phát triển này. OUSG của Ondo Finance và các token bIB01 của Backed Finance đã thu hút cả người dùng DeFi và các tổ chức tài chính. Trong khi đó, BENJI của Franklin Templeton và quỹ BUIDL của BlackRock đã chứng minh rằng các tổ chức tài chính được quy định có thể phát hành và quản lý sản phẩm thu nhập cố định trên chuỗi thành công.
Sự phong phú và đa dạng của những sản phẩm này cho thấy một sự dịch chuyển từ các dự án thử nghiệm sang những công cụ tài chính có khả năng tạo ra doanh thu quy mô được. Phân bổ cơ sở không còn là thử nghiệm nữa mà đang trở thành chiến lược.
Sự tham gia và ủng hộ tổ chức
Vào năm 2023 và 2024, các quản lý tài sản lớn bao gồm BlackRock, Franklin Templeton và WisdomTree đã ra mắt các phiên bản được token hóa của các chứng khoán hỗ trợ chính phủ hoặc thị trường tiền tệ. Sự tham gia của họ đã đóng vai trò quan trọng trong việc hợp pháp hóa thị trường, thu hút vốn và thiết lập các tiêu chuẩn quy định.
Quỹ BUIDL của BlackRock, xây dựng trên mạng lưới Ethereum bằng cách sử dụng nền tảng Securitize, cung cấp khả năng tiếp xúc với Bộ Tài chính Hoa Kỳ với khả năng chuyển giao thời gian thực và chức năng sinh ra từ blockchain. Việc ra mắt vào tháng 3 năm 2024 đánh dấu một bước ngoặt trong việc hấp dẫn các tổ chức, cho thấy rằng ngay cả quản lý tài sản lớn nhất thế giới cũng xem xét rằng tài sản cố định được mã hóa là một sản phẩm có thể phát triển, mở rộng.
Ngoài các nhà quản lý quỹ, người giám sát, công ty luật và kiểm toán viên cũng đang phát triển khả năng nội bộ để quản lý các sản phẩm tài chính được mã hóa, cho thấy cam kết lâu dài trên cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Sự phát triển của giao thức Tài sản Thực (RWA)
Các giao thức tập trung vào việc token hóa tài sản thực tế - như Maple Finance, Centrifuge, Goldfinch và OpenEden - cũng đã thu hút sự chú ý bằng cách kết nối cơ hội thu nhập cố định với vốn gốc trên blockchain.
Những nền tảng này tạo điều kiện cho việc phát hành tín dụng và sản phẩm sinh lời giống như trái phiếu doanh nghiệp hoặc ghi chú cấu trúc, và họ cung cấp giao diện chuẩn trên chuỗi cho việc tuân thủ, xử lý thanh toán và báo cáo. Sự phát triển của họ phản ánh nhu cầu tăng lên về các sản phẩm thu nhập có thể lập trình trực tiếp vào tài chính phi tập trung.
Đến giữa năm 2025, giá trị tổng cố định (TVL) trong các giao protocal RWA vượt qua 4 tỷ đô la, với một phần ngày càng tăng góp phần đáng kể từ các công cụ nợ token hóa. DeFi cấp tổ chức, một khái niệm vẫn còn non trẻ vào năm 2022, đã trở thành một phân khúc sống động của nền kinh tế tài sản số.
Mở rộng địa lý và quy định
Các khu vực như Thụy Sĩ, Singapore, Đức và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã trở thành trung tâm phát hành trái phiếu mã hóa tuân thủ. Những quốc gia này cung cấp sự rõ ràng về pháp lý, môi trường thử nghiệm hoặc cấp phép nhanh chóng cho chứng khoán số, khuyến khích sự đổi mới trong khi duy trì sự giám sát.
Các sản phẩm dựa trên Mỹ, mặc dù quy mô lớn hơn, vẫn bị hạn chế hơn do các quy định về quyền truy cập bán lẻ. Tuy nhiên, các quỹ được đăng ký SEC như BENJI đang mở đường cho các sản phẩm tuân thủ pháp luật hiện hành về chứng khoán.
Chính phủ ở Hồng Kông, Luxembourg và Brazil đang khám phá việc phát hành trái phiếu quốc gia và đô thị trên mạng lưới blockchain, với các chương trình thử nghiệm nhằm tăng cường tính minh bạch và giảm chi phí phát hành.
Cơ sở hạ tầng và Sự áp dụng Layer 1
Ethereum vẫn là mạng lưới hoạt động nhất cho các sản phẩm thu nhập cố định được mã hóa, nhờ vào các công cụ chín chắn, tính thanh khoản rộng lớn và sự quen thuộc của các tổ chức. Tuy nhiên, các lựa chọn khác như Stellar, Avalanche, Polygon và Berachain đang thu hút sự chú ý bằng cách cung cấp phí giao dịch thấp hơn, thời gian xác nhận nhanh hơn hoặc các tính năng thân thiện với doanh nghiệp.
Các giao thức tương thích và khung công việc mã hóa như ERC-1400, ERC-3643 và Fireblocks Tokenization Suite đã trở thành các tiêu chuẩn cho việc phát hành tuân thủ, modul. Ngoài ra, việc áp dụng các mạng truy vấn phi tâm trung đảm bảo nguồn cấp dữ liệu ngoại chuỗi đáng tin cậy, cần thiết cho việc tính lãi và ổn định giá.
Các nâng cấp cơ sở hạ tầng này đang cho phép tùy chỉnh mạnh mẽ hơn, kiểm soát tuân thủ cải tiến, và trải nghiệm người dùng liền mạch trên cả hai kênh bán lẻ và tổ chức.
Cái gì sẽ đến sau đó?
Sự thành công của Trái phiếu Mỹ được mã hóa đã đặt nền móng cho các thị trường nợ quốc gia khác khám phá các mô hình tương tự. Trong tương lai gần, có khả năng các chính phủ thị trường mới nổi sẽ phát hành phiên bản được mã hóa của trái phiếu của họ để thu hút thanh khoản toàn cầu và giảm chi phí phát hành. Cơ sở hạ tầng Blockchain cung cấp cho họ một cách để bỏ qua các trung gian truyền thống và tiếp cận trực tiếp các nhà đầu tư bán lẻ và người Việt hải, đặc biệt là ở các khu vực có thị trường vốn chưa phát triển.
Các dự án tại Brazil, Kazakhstan và Nigeria đã thể hiện sự quan tâm sử dụng hệ thống blockchain được cấp quyền hoặc hỗn hợp để phát hành trái phiếu công cộng. Các công cụ chính phủ được mã hóa này có thể được định giá bằng tiền tệ địa phương và được cấu trúc để đáp ứng các tiêu chuẩn quản lý nội địa trong khi vẫn tương thích với các nền tảng tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Khi nhiều quốc gia đối mặt với chi phí nợ tăng và lạm phát, các công cụ nợ được mã hóa cũng có thể trở thành công cụ để tăng cường tính minh bạch và niềm tin của nhà đầu tư — hai lĩnh vực thường được đề cập là điểm đau trong thị trường trái phiếu mới nổi.
Tích hợp với Đồng tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDCs)
Sự phát triển của tiền điện tử của ngân hàng trung ương (CBDCs) sẽ giao cắt với các trái phiếu được mã hóa theo cách quan trọng. Khi CBDCs trở nên phổ biến hơn, chúng có thể phục vụ như loại tiền tệ thanh toán bản địa cho các công cụ nợ được mã hóa. Điều này có thể giảm thiểu rủi ro ngoại hối, tăng cường hiệu suất giao dịch qua biên giới và loại bỏ nhu cầu về các trung gian stablecoin.
Một số ngân hàng trung ương đã thử nghiệm thanh toán CBDC có thể lập trình cho giao dịch chứng khoán, bao gồm các dự án thử nghiệm tại Trung Quốc, Thụy Điển và Trung tâm Đổi mới BIS. Những nỗ lực này cho thấy một tương lai trong đó tài sản được mã hóa, CBDC và các cơ sở tài chính được quy định hoạt động trong một cơ sở hạ tầng có thể lập trình thống nhất.
Trong một mô hình như vậy, phiếu trái phiếu và tiền lãi có thể được thanh toán ngay lập tức bằng tiền điện tử do nhà nước phát hành, tối ưu hóa hoạt động của quỹ mối cho cả chính phủ và các tổ chức phát hành tư nhân.
Truy cập Bán lẻ và ETF Trái phiếu được mã hóa
Trong khi các sản phẩm trái phiếu token hóa hiện tại hầu hết chỉ giới hạn cho các nhà đầu tư có chứng chỉ hoặc tổ chức, giai đoạn phát triển tiếp theo có lẽ sẽ liên quan đến việc mở rộng quyền truy cập vào thị trường bán lẻ. Điều này sẽ đòi hỏi quy trình đăng ký đơn giản hóa, sự phù hợp quy định tốt hơn, và đóng gói nợ token hóa thành các phương tiện đầu tư quen thuộc hơn.
Các quỹ ETF trái phiếu có token hóa—các quỹ giữ một giỏ sản phẩm thu nhập cố định trên chuỗi khối—có khả năng trở thành điểm nhập cấp cho nhà đầu tư hàng ngày dễ tiếp cận và đa dạng. Các quỹ ETF này có thể được cung cấp thông qua các sàn giao dịch tiền điện tử được quy định, ngân hàng số hoặc các nền tảng ví số, với dữ liệu thời gian thực và tính thanh khoản hàng ngày.
Bằng cách trừu tượng hóa sự phức tạp kỹ thuật và những rào cản quy định, các quỹ ETF trái phiếu được mã hóa có thể tăng tốc độ sự chấp nhận trong số người tiêu dùng bán lẻ, người sẵn lòng với tài chính số nhưng không quen với thị trường thu nhập cố định.
Tương tác và Thanh khoản Đa nền tảng
Hiện tại, hầu hết các kho bạc và trái phiếu được mã hóa đều được phát hành trên các nền tảng riêng biệt với khả năng tương thích chuỗi chéo hạn chế. Trong giai đoạn tiếp theo, khả năng tương tác sẽ trở thành trọng tâm. Cầu nối token, giải pháp layer-2 và giao thức phát hành đa chuỗi sẽ cho phép token trái phiếu di chuyển tự do trên các hệ sinh thái trong khi vẫn giữ được siêu dữ liệu tuân thủ.
Các dự án như Chainlink CCIP, LayerZero và Axelar nhằm tạo ra các lối đi an toàn cho việc chuyển tiền và đồng nhất dữ liệu giữa các blockchain. Điều này sẽ hỗ trợ thị trường phụ với tính thanh khoản sâu hơn, cho phép tính tương thích giữa các giao protocals DeFi và loại bỏ nhu cầu cho nhiều lớp phát hành liên quan đến các mạng riêng lẻ.
Tính tương thích cũng sẽ giúp các nền tảng cơ sở hạ tầng kết nối với môi trường DeFi công cộng, cho phép các hồ bơi thanh khoản chung, lớp giải quyết và bảng điều khiển phân tích thống nhất nợ token trên các chuỗi.
Tiến hóa của Công cụ Nợ Có thể Kết hợp
Ngoài việc sao chép cấu trúc truyền thống của trái phiếu, việc token hóa sẽ dẫn đến việc tạo ra hoàn toàn các loại công cụ nợ mới. Các hợp đồng thông minh có thể hỗ trợ các công cụ có thể thay thế, có thể kết hợp mà kết hợp các đặc điểm của thu nhập cố định, dẫn xuất và sản phẩm có cấu trúc.
Ví dụ, trái phiếu có thể trở thành "các khoản tranches có thể lập trình" mà cung cấp lợi suất biến đổi dựa trên dữ liệu từ oracle hoặc các ưu tiên do người dùng xác định. Các giỏ token được bảo đảm bằng tài sản, chống lưng thời gian tổng hợp, và việc tự động gia hạn tất cả đều khả thi thông qua kiến trúc có thể kết hợp.
Khả năng linh hoạt có thể lập trình này sẽ cho phép các chiến lược thu nhập cố định được điều chỉnh theo rủi ro cá nhân mà không cần trung gian — cho phép cả các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân điều chỉnh sản phẩm thu nhập theo nhu cầu của họ.
Kết luận cuối cùng cho nhà xây dựng và nhà đầu tư
Các nhà phát triển và các startup gia nhập không gian trái phiếu token hóa phải ưu tiên tuân thủ, tính toàn vẹn kỹ thuật và tính sẵn sàng. Việc điều chỉnh theo quy định không nên được coi nhẹ; nó phải được tích hợp vào thiết kế sản phẩm từ đầu. Điều này bao gồm việc sử dụng hợp đồng thông minh được phép, tích hợp kiểm tra KYC/AML, và đảm bảo tính có thể truy vết đầy đủ của dữ liệu nhà đầu tư và tài sản.
Trên phần cơ sở hạ tầng, những người xây dựng nên áp dụng các tiêu chuẩn mã thông báo hỗ trợ tính module và tính tuân thủ (như ERC-1400 hoặc ERC-3643). Họ cũng phải thiết kế các hệ thống có thể tương tác với nhiều người giữ tiền, oracles và lớp giải quyết khác nhau để đảm bảo tính linh hoạt và khả năng kiểm toán.
Trải nghiệm người dùng rất quan trọng. Các trái phiếu được mã hóa không nên cảm thấy phức tạp. Người xây dựng nên trừu tượng hóa các quy trình backend và cung cấp giao diện sạch sẽ cho các tổ chức, nền tảng và người dùng bán lẻ có thể. Các quy trình đăng ký đơn giản, mô hình sinh lời minh bạch và bảng điều khiển trực quan sẽ định nghĩa thành công sản phẩm trong một danh mục tài chính phức tạp.
Cho các nhà đầu tư
Nhà đầu tư quan tâm đến việc đầu tư vào quỹ thư viện hóa hoặc trái phiếu trên chuỗi phải thực hiện công việc kiểm tra cẩn thận ngoài các tính năng của blockchain. Việc hiểu rõ làm thế nào token được bảo đảm - liệu nó có đại diện cho quyền sở hữu pháp lý trực tiếp, một yêu cầu qua Công cụ Quỹ Mục Đích Đặc Biệt (SPV), hay chỉ là tiếp xúc kinh tế. Sự rõ ràng về quyền lợi pháp lý, cơ chế thi hành và điều kiện hoàn trả nên là yêu cầu tối thiểu trước khi phân bổ vốn.
Thiết lập bảo quản là yếu tố quan trọng khác. Vì hầu hết các trái phiếu được mã hóa dựa vào tài sản ngoại chuỗi, nhà đầu tư phải biết ai giữ trái phiếu cơ bản, theo điều khoản nào, và làm thế nào xử lý các kịch bản vỡ nợ hoặc phá sản. Các chứng chỉ proof-of-reserve, kiểm toán định kỳ và các báo cáo minh bạch từ bên phát hành là các chỉ số của tính đáng tin cậy vận hành.
Hồ sơ thu nhập, điều kiện thanh khoản và xử lý thuế cũng khác nhau tùy thuộc vào lãnh thổ và cấu trúc token. Nhà đầu tư không nên cho rằng tính chất kỹ thuật số của tài sản giảm thiểu các rủi ro truyền thống - thường xuyên đưa ra các rủi ro mới. Việc xem xét cẩn thận whitepapers, các thông báo pháp lý và tài liệu hợp đồng là rất quan trọng.
Các công cụ tài chính cố định được mã hóa đặt ở sự giao điểm của tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với cả những người xây dựng và nhà đầu tư, sự hội tụ này mang lại cơ hội hiếm có để tái tạo thị trường trái phiếu toàn cầu bằng cơ sở hạ tầng có thể lập trình, minh bạch và có thể tiếp cận.
Các tổ chức truyền thống đạt được sự tự động hóa và hiệu quả, trong khi người dùng tiền điện tử truy cập vào các công cụ sinh lời an toàn hơn dựa trên tài sản thực. Khi các khung pháp lý ngày càng trở nên chín chắn và cơ sở hạ tầng trở nên tương tác hơn, các quỹ tiền điện tử hóa và trái phiếu trên chuỗi có thể phát triển thành một thành phần tiêu chuẩn của các danh mục đa dạng và hệ thống tài chính trên toàn cầu.
Những người hiểu biết cả về cấu trúc kỹ thuật và logic tài chính từ sớm sẽ có vị thế tốt để dẫn dắt trong giai đoạn tiếp theo của tài chính số.