Dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử: Các quy định của SEC và CFTC

Dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử của Hoa Kỳ, thường được gọi là Đạo luật CLARITY, nhằm thiết lập một khung pháp lý liên bang để phân chia quyền giám sát tài sản kỹ thuật số giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Dự luật này quan trọng đối với nhà đầu tư, công ty tiền điện tử, nhà phát triển, ngân hàng và tổ chức tài chính, vì có thể định hình lại việc phân loại tài sản, đăng ký sàn giao dịch và các yêu cầu bảo vệ người tiêu dùng.

Điểm chính

• Đạo luật CLARITY là dự luật đang chờ thông qua, không phải luật liên bang. Hạ viện đã thông qua H.R. 3633 vào năm 2025, còn Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thúc đẩy một phiên bản sửa đổi với tỷ lệ 15 – 9 vào ngày 14 tháng 5 năm 2026.

• Vào ngày 15 tháng 9 năm 2026, Thượng viện đã không thể thông qua thủ tục chấm dứt tranh luận đối với đề nghị tiến hành xem xét dự luật với tỷ lệ 49 – 50. Vì vậy, dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử rơi vào bế tắc nhưng vẫn có thể được xem xét lại.

• Khung pháp lý được đề xuất sẽ duy trì thẩm quyền của SEC đối với chứng khoán và giao dịch hợp đồng đầu tư, đồng thời mở rộng quyền giám sát của CFTC đối với hàng hóa kỹ thuật số và các bên trung gian liên quan trên thị trường giao ngay.

• Những người ủng hộ cho rằng các quy định rõ ràng hơn có thể làm giảm sự bất định về pháp lý và chi phí tuân thủ. Những người chỉ trích cho rằng một số trường hợp miễn trừ có thể làm suy yếu các biện pháp bảo vệ hiện hành dành cho nhà đầu tư, các quy định về đạo đức và hệ thống tài chính.

• Đạo luật GENIUS là đạo luật riêng về stablecoin. Đạo luật này đã trở thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, không phải ngày 17 tháng 11 năm 2025, đồng thời thiết lập các quy định liên bang dành cho tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép.

Trạng thái hiện tại của dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử

Đạo luật CLARITY vẫn đang chờ Quốc hội xem xét. Sau khi Hạ viện thông qua dự luật, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã phê duyệt phiên bản của mình vào tháng 5 năm 2026. Sau đó, một cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện vào ngày 15 tháng 9 đã không đạt đủ 60 phiếu cần thiết để tiếp tục xem xét.

Cuộc bỏ phiếu thất bại này không đồng nghĩa với việc dự luật bị bác bỏ vĩnh viễn. Thượng nghị sĩ Thom Tillis đã bỏ phiếu chống thủ tục chấm dứt tranh luận và đề nghị xem xét lại, qua đó để ngỏ khả năng Thượng viện sẽ xem xét dự luật trong tương lai.

Đây là một cập nhật quan trọng so với các mô tả trước đây về Đạo luật CLARITY và quyền tài phán của SEC và CFTC, vốn phản ánh tình hình của dự luật trước cuộc bỏ phiếu tại toàn thể Thượng viện vào tháng 9.

SEC và CFTC sẽ phân chia quyền giám sát tiền điện tử như thế nào?

Dự luật nhằm thay thế các quy định chồng chéo về tiền điện tử bằng các nhóm phân loại theo luật định và lộ trình đăng ký rõ ràng hơn.

Theo khung pháp lý của Hạ viện, hàng hóa kỹ thuật số nhìn chung là tài sản tiền điện tử có giá trị gắn liền với hoạt động và việc sử dụng mạng lưới Blockchain của tài sản đó. Chứng khoán, phái sinh và stablecoin thanh toán được cấp phép không thuộc định nghĩa này. Tuy nhiên, hàng hóa kỹ thuật số vẫn có thể được bán thông qua một hợp đồng đầu tư, trong trường hợp đó luật chứng khoán có thể được áp dụng cho giao dịch. SEC có nhiều kinh nghiệm hơn CFTC trong các thị trường bán lẻ.

Sự phân biệt này giữ vai trò trọng tâm trong cuộc tranh luận về cấu trúc thị trường tiền điện tử, vì có thể mở rộng thẩm quyền của CFTC đối với các thị trường giao ngay của hàng hóa kỹ thuật số, đồng thời thu hẹp những trường hợp SEC quản lý tài sản tiền điện tử cơ sở.

SEC và CFTC đã bắt đầu hướng tới một hệ thống phân loại token phối hợp. Bản diễn giải tháng 3 năm 2026 của hai cơ quan này mô tả các nhóm bao gồm hàng hóa kỹ thuật số, vật phẩm kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, stablecoin và chứng khoán kỹ thuật số.

Những quy định nào sẽ được áp dụng cho các công ty tiền điện tử?

Dự luật về cấu trúc thị trường được đề xuất tạo ra các lộ trình đăng ký và tuân thủ dành cho sàn giao dịch tiền điện tử, nhà môi giới, đại lý và các bên trung gian khác xử lý tài sản kỹ thuật số chịu sự quản lý.

Khung pháp lý này đề cập đến việc công bố thông tin, tài sản của khách hàng, thao túng thị trường, xung đột lợi ích, các quy định chống gian lận và biện pháp kiểm soát tài chính bất hợp pháp. Những định nghĩa rõ ràng trong luật có thể giúp nhà phát triển và các công ty chắc chắn hơn khi xác định liệu hoạt động huy động vốn, giao dịch hoặc các giao dịch khác có thuộc phạm vi quản lý của luật chứng khoán hay luật hàng hóa hay không.

Chủ tịch SEC Paul Atkins cho rằng việc Quốc hội ban hành luật vẫn rất quan trọng để tạo ra các quy định bền vững về tiền điện tử, ngay cả khi cơ quan này đang xây dựng các quy định riêng. Vào tháng 8 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cho biết luật về cấu trúc thị trường vẫn cần thiết song song với hoạt động xây dựng quy định của cơ quan.

Tranh luận về bảo vệ nhà đầu tư, DeFi và đạo đức

Bảo vệ nhà đầu tư là một trong những nội dung gây tranh cãi nhất của dự luật.

Phe đa số tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện cho rằng dự luật bổ sung các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng, công cụ thực thi và biện pháp bảo vệ chống gian lận cũng như tài chính bất hợp pháp. Nhân viên thuộc phe thiểu số của ủy ban cho rằng khung hiện tại có thể tạo ra các trường hợp miễn trừ khỏi luật chứng khoán, rủi ro tài chính và những khoảng trống ảnh hưởng đến việc bảo vệ nhà đầu tư, an ninh quốc gia và các quy định về đạo đức.

Đó là những đánh giá chính sách đối lập, không phải các sự thật đã được xác lập. Các cuộc đàm phán vào tháng 9 năm 2026 đã bổ sung ngôn ngữ sửa đổi về đạo đức và các sửa đổi khác, nhưng biện pháp này vẫn không nhận đủ phiếu tại Thượng viện để được tiếp tục.

DeFi cũng là một phần của cuộc tranh luận, vì các nhà lập pháp phải xác định khi nào nhà phát triển phần mềm phi tập trung, giao thức hoặc giao dịch tự lưu ký cần phải đăng ký với tư cách bên trung gian hoặc tuân thủ các nghĩa vụ quản lý khác.

Đạo luật GENIUS có vai trò như thế nào?

Đạo luật GENIUS đề cập đến stablecoin thanh toán, trong khi Đạo luật CLARITY tập trung rộng hơn vào cấu trúc thị trường tiền điện tử.

Đạo luật GENIUS đã trở thành luật liên bang vào ngày 18 tháng 7 năm 2025 và thiết lập các quy định dành cho tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép. Sau đó, FDIC đã đề xuất các quy trình đăng ký và yêu cầu an toàn tài chính liên quan đến dự trữ, việc quy đổi, vốn, lưu ký và quản lý rủi ro đối với các tổ chức phát hành đủ điều kiện và tổ chức nhận tiền gửi được bảo hiểm.

Điều này có nghĩa là stablecoin thanh toán đã có một khung pháp lý liên bang riêng, ngay cả khi luật rộng hơn về cấu trúc thị trường tiền điện tử vẫn chưa được giải quyết.

Gate có thể hỗ trợ như thế nào?

Việc phân loại theo quy định có thể ảnh hưởng đến việc một số tài sản hoặc dịch vụ tiền điện tử có khả dụng tại một khu vực pháp lý hay không, cũng như những yêu cầu tuân thủ nào được áp dụng. Người dùng đánh giá hoạt động trên thị trường giao ngay có thể xem thông tin thị trường hiện tại thông qua Gate Markets, đồng thời kiểm tra các hạn chế theo khu vực, thông tin công bố về tài sản và quy định địa phương hiện hành trước khi thực hiện giao dịch.

Việc được phép tiếp cận thị trường không quyết định liệu một tài sản tiền điện tử có được phân loại hợp pháp là chứng khoán, hàng hóa kỹ thuật số hay một công cụ chịu sự quản lý khác theo luật Hoa Kỳ hay không.

Kết luận

Dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử nhằm thiết lập các quy định rõ ràng hơn của SEC và CFTC đối với tài sản kỹ thuật số, sàn giao dịch tiền điện tử và các bên trung gian, nhưng Đạo luật CLARITY chưa trở thành luật. Cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện vào ngày 15 tháng 9 năm 2026 đã thất bại với tỷ lệ 49 – 50, khiến dự luật cần tiếp tục được Quốc hội xem xét. Trong khi đó, hoạt động xây dựng quy định của SEC và CFTC cùng Đạo luật GENIUS đã được ban hành tiếp tục định hình khung pháp lý về tiền điện tử của Hoa Kỳ.

Câu hỏi thường gặp

Dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử đã được Quốc hội thông qua chưa?

Chưa. Hạ viện đã thông qua Đạo luật CLARITY và Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thúc đẩy dự luật này vào tháng 5 năm 2026, nhưng Thượng viện đã không thể thúc đẩy dự luật vào ngày 15 tháng 9 năm 2026 sau cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận với tỷ lệ 49 – 50.

Đạo luật CLARITY có trao thêm quyền cho CFTC đối với tiền điện tử không?

Có. Dự luật được đề xuất sẽ mở rộng đáng kể vai trò của CFTC trong việc quản lý hàng hóa kỹ thuật số đủ điều kiện, nền tảng giao dịch trên thị trường giao ngay và các bên trung gian liên quan, đồng thời duy trì quyền tài phán của SEC đối với chứng khoán và các giao dịch hợp đồng đầu tư.

Đạo luật CLARITY có loại bỏ việc SEC quản lý tiền điện tử không?

Không. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch sẽ tiếp tục quản lý chứng khoán, các giao dịch chứng khoán và hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản tiền điện tử. Tranh chấp chính sách xoay quanh ranh giới kết thúc của quyền tài phán đối với chứng khoán và thời điểm quyền tài phán của CFTC đối với hàng hóa kỹ thuật số bắt đầu.

Dự luật có sáp nhập SEC và CFTC không?

Không. Dự luật hiện tại về cấu trúc thị trường tiền điện tử không sáp nhập SEC và CFTC. Các đề xuất hợp nhất hai cơ quan quản lý là một ý tưởng chính sách riêng. Thay vào đó, khung CLARITY cố gắng phân chia trách nhiệm và yêu cầu các cơ quan quản lý phối hợp với nhau.