Quy định về Stablecoin của Mỹ: mười quy tắc mới cho Thị trường tiền điện tử

Quy định của Hoa Kỳ về stablecoin hiện đã có một khung pháp lý liên bang chuyên biệt theo GENIUS Act, được ký thành luật liên bang vào ngày 18 tháng 7 năm 2025. Đối với các tổ chức phát hành stablecoin, nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, sàn giao dịch và những bên tham gia thị trường khác, các thay đổi trọng yếu tập trung vào hoạt động cấp phép, tài sản dự trữ, quyền quy đổi, công bố thông tin, giám sát cấp bang, tổ chức phát hành nước ngoài và tuân thủ quy định chống rửa tiền.

Những điểm chính

• GENIUS Act nhìn chung giới hạn việc phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ cho các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép.

• Các tổ chức phát hành phải duy trì tài sản dự trữ theo tỷ lệ một đổi một bằng các tài sản thanh khoản đủ điều kiện và trao cho người nắm giữ quyền hoàn trả.

• Các tổ chức phát hành đủ điều kiện theo quy định cấp bang, có số payment stablecoin đang lưu hành không quá 10 tỷ USD, có thể hoạt động theo một chế độ quản lý cấp bang đã được phê duyệt.

• Các tổ chức phát hành nước ngoài phải đáp ứng yêu cầu về tính tương đương của khung quản lý, đăng ký với OCC và tuân thủ các yêu cầu thực thi pháp luật của Hoa Kỳ.

• Ngày 18 tháng 1 năm 2027 là ngày dự kiến có hiệu lực; các hạn chế đối với nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số sẽ được mở rộng vào ngày 18 tháng 7 năm 2028.

Mười quy định mới của Hoa Kỳ về stablecoin tác động đến thị trường tiền điện tử

1. Chỉ tổ chức phát hành được cấp phép mới được phát hành payment stablecoin

Thay đổi lớn nhất nằm ở yêu cầu cấp phép. Khung pháp lý theo GENIUS Act nhìn chung coi việc phát hành payment stablecoin tại Hoa Kỳ là bất hợp pháp, trừ khi tổ chức phát hành đủ điều kiện trở thành tổ chức phát hành payment stablecoin được cấp phép.

Các mô hình đủ điều kiện có thể bao gồm công ty con của tổ chức nhận tiền gửi được bảo hiểm, tổ chức phi ngân hàng đủ điều kiện và một số liên hiệp tín dụng nhất định. Theo khung quản lý liên bang, các cơ quan quản lý liên bang, bao gồm Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, OCC, FDIC và NCUA, cùng chia sẻ trách nhiệm.

2. Stablecoin phải có tài sản dự trữ bảo chứng theo tỷ lệ một đổi một

Các tổ chức phát hành payment stablecoin phải duy trì tài sản dự trữ có giá trị ít nhất bằng giá trị tiền tệ cố định của số stablecoin đang lưu hành.

Tài sản dự trữ đủ điều kiện có thể gồm tiền tệ Hoa Kỳ, tiền gửi ngân hàng, tín phiếu Kho bạc và các chứng khoán Kho bạc đủ điều kiện khác, thỏa thuận mua lại, thỏa thuận mua lại đảo ngược, quỹ thị trường tiền tệ chính phủ và các khoản tương đương tiền được phép. Một số tài sản phải chịu các hạn chế về kỳ hạn còn lại và rủi ro đối tác.

Quy định này nhằm giảm rủi ro phát sinh từ các tài sản tiền điện tử được thế chấp không đầy đủ và củng cố sự ổn định tài chính.

3. Tài sản dự trữ phải được tách biệt

Tài sản dự trữ của stablecoin không thể được trộn lẫn với vốn hoạt động. GENIUS Act yêu cầu tài sản dự trữ được tách biệt, qua đó tách tài sản bảo chứng cho payment stablecoin khỏi nguồn vốn hoạt động thông thường.

Biện pháp này tăng cường bảo vệ người tiêu dùng vì các tài sản dự trữ bảo đảm cho khoản tiền cố định đã cam kết với người nắm giữ được nhận diện rõ ràng, thay vì bị xem là tài sản kinh doanh chung.

4. Người nắm giữ stablecoin có quyền hoàn trả

Các tổ chức phát hành được cấp phép phải thiết lập quy trình cho phép người nắm giữ quy đổi stablecoin lấy giá trị tiền tệ cố định tương ứng.

Vì vậy, quyền quy đổi rõ ràng là một thành phần cốt lõi của khung quản lý. Đối với stablecoin thanh toán neo theo đô la, tổ chức phát hành phải giải thích cơ chế quy đổi và các điều kiện để người nắm giữ nhận được loại tiền pháp định tương ứng hoặc khoản tiền cố định.

5. Các tổ chức phát hành phải công bố thông tin về tài sản dự trữ

Các tổ chức phát hành stablecoin phải thường xuyên công bố thông tin hàng tháng về thành phần tài sản dự trữ.

Các yêu cầu chứng nhận và báo cáo tài chính áp dụng sẽ làm rõ hơn thông tin về tín phiếu Kho bạc, tiền gửi, các khoản tương đương tiền và những tài sản khác bảo chứng cho việc phát hành stablecoin. Các tổ chức phát hành lớn hơn còn phải lập báo cáo tài chính hằng năm với sự tham gia của một công ty kế toán công đã đăng ký phù hợp.

6. Các tổ chức phát hành không được trả lãi chỉ vì người dùng nắm giữ stablecoin

GENIUS Act cấm các tổ chức phát hành payment stablecoin được cấp phép trả lãi hoặc lợi suất chỉ vì một người đang nắm giữ payment stablecoin.

Sự phân biệt này giúp tách payment stablecoin khỏi tiền gửi ngân hàng và các sản phẩm tài chính khác có sinh lợi suất. Quy định này cũng có ý nghĩa đối với toàn bộ hệ thống ngân hàng vì stablecoin ngày càng được sử dụng như cầu nối giữa tiền pháp định và tài sản kỹ thuật số.

7. Các tổ chức phát hành chịu quản lý cấp bang phải tuân theo ngưỡng 10 tỷ USD

Chính quyền bang và cơ quan quản lý cấp bang vẫn giữ vai trò quan trọng.

Một tổ chức phát hành có số payment stablecoin đang lưu hành hợp nhất không quá 10 tỷ USD nhìn chung có thể hoạt động theo khung pháp luật cấp bang khi chế độ quản lý cấp bang về cơ bản tương tự khung pháp lý liên bang.

Ủy ban Đánh giá Chứng nhận Stablecoin sẽ đánh giá các chế độ quản lý này. Các tổ chức phát hành vượt ngưỡng theo luật định nhìn chung phải chuyển sang chịu sự giám sát của liên bang.

8. Các tổ chức phát hành stablecoin nước ngoài cần được Hoa Kỳ phê duyệt

Các ngân hàng nước ngoài và tổ chức phát hành nước ngoài khác được phép tham gia, nhưng phải đáp ứng những yêu cầu nghiêm ngặt hơn.

Một tổ chức phát hành nước ngoài nhìn chung phải chịu sự giám sát theo một khung quản lý nước ngoài tương đương và đăng ký với OCC trước khi đủ điều kiện cung cấp payment stablecoin thông qua các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ.

Bộ trưởng Tài chính có tối đa 210 ngày kể từ khi nhận được yêu cầu về cơ bản là đầy đủ để xác định tính tương đương của quy định nước ngoài. Các tổ chức phát hành nước ngoài cũng phải đáp ứng các yêu cầu hiện hành của Hoa Kỳ về thực thi pháp luật và thẩm quyền tài phán.

9. Quy định AML và KYC áp dụng cho các tổ chức phát hành stablecoin

GENIUS Act đưa các tổ chức phát hành được cấp phép vào phạm vi điều chỉnh của Bank Secrecy Act với tư cách là tổ chức tài chính.

Đề xuất liên bang về nhận diện khách hàng yêu cầu các chương trình nhận diện khách hàng hiệu quả, trong khi Bộ Tài chính và những cơ quan quản lý liên bang khác đang xây dựng quy định về chống rửa tiền và lệnh trừng phạt.

Các quy định được đề xuất này tác động đến hoạt động phát hành stablecoin, hoạt động tài chính, thanh toán xuyên biên giới và nghĩa vụ tuân thủ trong toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

10. Các nền tảng tiền điện tử phải tuân thủ những hạn chế mới về stablecoin

Quy định không chỉ áp dụng cho các tổ chức phát hành. Kể từ ngày 18 tháng 7 năm 2028, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số nhìn chung không được cung cấp hoặc bán payment stablecoin không đủ điều kiện cho người Hoa Kỳ, trừ khi áp dụng ngoại lệ theo luật định.

Điều này có nghĩa là các sàn giao dịch, nền tảng lưu ký và có thể cả những doanh nghiệp dịch vụ tài chính khác phải xác định liệu tổ chức phát hành stablecoin có đủ điều kiện theo luật liên bang hay không.

Payment stablecoin do các tổ chức phát hành được cấp phép phát hành cũng không thuộc định nghĩa chứng khoán theo các điều khoản liên quan của Securities Act và Securities Exchange Act. Điều này thu hẹp vai trò của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đối với payment stablecoin đủ điều kiện, trong khi các mô hình sắp xếp tài sản kỹ thuật số khác vẫn phải được phân tích riêng.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Đạo luật được ban hành vào ngày 18 tháng 7 năm 2025 và nhìn chung yêu cầu các cơ quan quản lý liên bang ban hành quy định trong vòng một năm. Một số quy định được đề xuất và quy trình xây dựng quy định được đề xuất vẫn đang được triển khai trong năm 2026.

Đề xuất của Bộ Tài chính Hoa Kỳ vào tháng 8 năm 2026 xác định ngày 18 tháng 1 năm 2027 là ngày dự kiến có hiệu lực, trừ khi các quy định cuối cùng đủ điều kiện khiến GENIUS Act có hiệu lực sớm hơn theo công thức luật định.

Gánh nặng tuân thủ, bao gồm yêu cầu về vốn, tài sản dự trữ, kiểm toán, cấp phép và biện pháp kiểm soát AML, có thể tạo lợi thế cho các tổ chức phát hành có nguồn vốn vững mạnh. Trong khi đó, sự rõ ràng hơn về quy định có thể thúc đẩy việc các tổ chức sử dụng stablecoin rộng rãi hơn.

Gate có thể hỗ trợ như thế nào?

Stablecoin vẫn là thành phần trung tâm của hoạt động giao dịch tiền điện tử vì cung cấp một dạng giá trị ổn định được token hóa để thanh toán giữa các tài sản kỹ thuật số. Các bên tham gia thị trường có thể so sánh những thị trường stablecoin được hỗ trợ, thanh khoản và các cặp giao dịch thông qua Gate Markets, đồng thời đánh giá riêng tài sản dự trữ, trạng thái quản lý, cơ chế quy đổi và thẩm quyền tài phán của tổ chức phát hành.

Quy định có thể giảm một số rủi ro từ tổ chức phát hành, nhưng không loại bỏ rủi ro mất neo, rủi ro thanh khoản hoặc rủi ro đối tác.

Kết luận

GENIUS Act thay đổi quy định về stablecoin tại Hoa Kỳ thông qua mười quy định lớn: phát hành có giấy phép, tài sản dự trữ theo tỷ lệ một đổi một, tài sản được tách biệt, quyền quy đổi, công bố thông tin hàng tháng, hạn chế lợi suất do tổ chức phát hành chi trả, giám sát cấp bang và liên bang, kiểm soát tổ chức phát hành nước ngoài, tuân thủ AML và các nghĩa vụ mới đối với nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử.

Việc triển khai vẫn đang được hoàn thiện thông qua các quy định cuối cùng. Do đó, các bên tham gia thị trường nên phân biệt giữa yêu cầu theo luật định và những quy định được đề xuất có thể thay đổi trước khi có hiệu lực.

Câu hỏi thường gặp

GENIUS Act được ký thành luật khi nào?

GENIUS Act được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, thiết lập đạo luật liên bang đầu tiên dành riêng cho việc tạo ra khung quản lý payment stablecoin tại Hoa Kỳ.

GENIUS Act có hiệu lực khi nào?

GENIUS Act có hiệu lực vào thời điểm sớm hơn trong hai mốc sau: ngày 18 tháng 1 năm 2027, tức 18 tháng sau ngày ban hành, hoặc 120 ngày kể từ khi các cơ quan quản lý liên bang chính về payment stablecoin ban hành những quy định cuối cùng đủ điều kiện.

Các tổ chức phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ có cần duy trì tài sản dự trữ theo tỷ lệ một đổi một không?

Có. Các tổ chức phát hành được cấp phép phải duy trì tài sản dự trữ có giá trị ít nhất bằng số payment stablecoin đang lưu hành, sử dụng các tài sản chất lượng cao và có tính thanh khoản đủ điều kiện.

Các tổ chức phát hành stablecoin nước ngoài có thể bán stablecoin tại Hoa Kỳ không?

Có, nhưng phải đáp ứng các tiêu chí nghiêm ngặt. Một tổ chức phát hành payment stablecoin nước ngoài đủ điều kiện phải hoạt động theo một chế độ quản lý tương đương, đăng ký với OCC và đáp ứng các yêu cầu hiện hành của Hoa Kỳ về thẩm quyền tài phán, giám sát và thực thi pháp luật.

Các quy định đối với sàn giao dịch tiền điện tử và nhà cung cấp dịch vụ bắt đầu khi nào?

Hạn chế mở rộng của GENIUS Act đối với việc nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số cung cấp hoặc bán payment stablecoin không đủ điều kiện cho người Hoa Kỳ sẽ bắt đầu từ ngày 18 tháng 7 năm 2028, tùy thuộc vào các ngoại lệ theo luật định.