Pháp luật về Stablecoin: Quy định đối với tổ chức phát hành và tác động đến thị trường

Pháp luật Hoa Kỳ về stablecoin hiện đã tạo ra một khung quản lý liên bang riêng cho stablecoin thanh toán theo Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025. Khung pháp lý này đặc biệt quan trọng đối với người nắm giữ stablecoin, tổ chức phát hành, tổ chức tài chính và nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, vì khung pháp lý xác định ai được phát hành stablecoin thanh toán, tài sản dự trữ nào được phép sử dụng, cũng như các yêu cầu về mua lại, công bố thông tin và tuân thủ.

Những điểm chính

• Đạo luật GENIUS nhìn chung giới hạn hoạt động phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ ở các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép, đồng thời thiết lập lộ trình quản lý ở cấp liên bang và cấp bang đủ điều kiện.

• Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải duy trì tài sản dự trữ bảo đảm cho số stablecoin thanh toán đang lưu hành theo tỷ lệ ít nhất là 1:1, bằng các tài sản có chất lượng cao và tính thanh khoản cao được quy định, chẳng hạn như đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc và các thỏa thuận mua lại hoặc quỹ thị trường tiền tệ đủ điều kiện.

• Các tổ chức phát hành phải công bố hằng tháng thông tin về cơ cấu tài sản dự trữ, chính sách mua lại và các khoản phí áp dụng. Các tổ chức phát hành đủ điều kiện có tổng lượng phát hành hợp nhất vượt quá 50 tỷ USD còn phải đáp ứng yêu cầu về báo cáo tài chính được kiểm toán hằng năm.

• Các tổ chức phát hành đủ điều kiện ở cấp bang có tổng lượng phát hành đang lưu hành hợp nhất không quá 10 tỷ USD có thể hoạt động theo chế độ quản lý cấp bang đã được phê duyệt, với mức độ tương đồng đáng kể với khung pháp lý liên bang.

• Tính đến tháng 9 năm 2026, các quy định triển khai chủ yếu vẫn đang trong quá trình xây dựng. Đạo luật GENIUS sẽ có hiệu lực không muộn hơn ngày 18 tháng 1 năm 2027, trừ khi các quy định cuối cùng quy định một ngày có hiệu lực sớm hơn.

Tình trạng quản lý stablecoin hiện tại tại Hoa Kỳ

Đạo luật GENIUS thiết lập khung pháp lý liên bang cho stablecoin thanh toán. Tuy nhiên, việc triển khai khung pháp lý này có sự tham gia của nhiều cơ quan quản lý stablecoin liên bang chủ chốt, bao gồm Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) và Cơ quan Quản lý Liên minh Tín dụng Quốc gia.

Các quy định đề xuất năm 2026 về Đạo luật GENIUS của OCC đề cập đến tài sản dự trữ, hoạt động mua lại, quản lý rủi ro, lưu ký, kiểm toán, giám sát và các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài. Các quy định đề xuất riêng cũng đề cập đến Đạo luật Bí mật Ngân hàng, các yêu cầu chống rửa tiền và việc tuân thủ lệnh trừng phạt của Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài.

Khung pháp lý này tồn tại song song với các quy định rộng hơn về tài sản kỹ thuật số do SEC và CFTC thực thi. Sự phân biệt này rất quan trọng, vì pháp luật về stablecoin chủ yếu quản lý hoạt động phát hành stablecoin thanh toán, chứ không điều chỉnh mọi loại tài sản tiền điện tử.

Ai có thể phát hành stablecoin thanh toán?

Nhìn chung, chỉ tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép mới được phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Các mô hình đủ điều kiện bao gồm công ty con của tổ chức nhận tiền gửi được bảo hiểm, tổ chức phát hành phi ngân hàng cấp liên bang đủ điều kiện và tổ chức phát hành cấp bang đủ điều kiện.

Các tổ chức phát hành cấp bang có tổng lượng phát hành đang lưu hành hợp nhất không quá 10 tỷ USD có thể tiếp tục hoạt động theo chế độ quản lý cấp bang đã được phê duyệt. Nếu lượng phát hành vượt quá ngưỡng này, tổ chức phát hành nhìn chung phải chuyển sang chịu sự quản lý liên bang, trừ khi áp dụng một ngoại lệ được phép.

Vì vậy, khung pháp lý này bao quát ngân hàng, liên minh tín dụng, ngân hàng quốc gia không được bảo hiểm và các tổ chức khác được thành lập hợp pháp, đồng thời giao việc giám sát cho cơ quan ngân hàng liên bang hoặc cơ quan quản lý stablecoin thanh toán cấp bang có thẩm quyền.

Yêu cầu về tài sản dự trữ, mua lại và công bố thông tin

Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán phải duy trì lượng tài sản dự trữ đủ để bảo đảm cho số stablecoin thanh toán đang lưu hành theo tỷ lệ ít nhất là 1:1.

Các tài sản dự trữ được phép bao gồm tiền giấy của Cục Dự trữ Liên bang, tiền gửi tại các tổ chức nhận tiền gửi đủ điều kiện, chứng khoán kho bạc ngắn hạn, thỏa thuận mua lại đảo ngược đủ điều kiện, quỹ thị trường tiền tệ chính phủ và một số tài sản có chất lượng cao, tính thanh khoản cao khác được chính phủ bảo đảm. Các yêu cầu này nhằm giúp tổ chức phát hành đáp ứng nhu cầu thanh khoản và giảm rủi ro rút tiền hàng loạt.

Các tổ chức phát hành cũng phải:

• tách biệt và bảo vệ thích hợp các tài sản dự trữ;

• công bố báo cáo về cơ cấu tài sản dự trữ hằng tháng;

• công bố chính sách mua lại và các khoản phí mua hoặc mua lại;

• duy trì các biện pháp kiểm soát về quản lý rủi ro và hoạt động; và

• tuân thủ các yêu cầu hiện hành về chống rửa tiền và lệnh trừng phạt.

Đạo luật GENIUS cũng cấm tổ chức phát hành trả lãi suất hoặc lợi suất chỉ vì một người nắm giữ, sử dụng hoặc tiếp tục nắm giữ stablecoin thanh toán.

Tổ chức phát hành stablecoin nước ngoài và hoạt động thực thi

Một tổ chức phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài muốn tiếp cận thị trường Hoa Kỳ nhìn chung phải chịu sự quản lý theo một chế độ quản lý nước ngoài tương đương được Bộ Tài chính Hoa Kỳ công nhận, đăng ký với OCC, tuân thủ các lệnh hợp pháp của Hoa Kỳ và nắm giữ đủ tài sản dự trữ tại một tổ chức tài chính Hoa Kỳ, trừ khi có thỏa thuận đối ứng.

Biện pháp thực thi phụ thuộc vào hành vi vi phạm. Nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số có thể phải chịu phạt dân sự lên đến 100.000 USD cho mỗi hành vi vi phạm mỗi ngày đối với một số giao dịch bị cấm với stablecoin nước ngoài không tuân thủ. Các hành vi vi phạm của tổ chức phát hành nước ngoài đủ điều kiện có thể bị phạt lên đến 1 triệu USD cho mỗi hành vi vi phạm mỗi ngày. Việc cố ý tham gia vào hoạt động phát hành không có giấy phép bị cấm cũng có thể bị phạt lên đến 1 triệu USD và phạt tù lên đến năm năm.

Tác động của pháp luật về stablecoin đối với thị trường

Các quy định rõ ràng về stablecoin có thể làm tăng tính chắc chắn về pháp lý đối với cơ sở hạ tầng thanh toán và giao dịch tài sản kỹ thuật số, nhưng cũng có thể làm thay đổi mức độ cạnh tranh trong hệ thống ngân hàng.

Các ngân hàng đã bày tỏ quan ngại rằng việc sử dụng stablecoin rộng rãi hơn có thể khiến dòng tiền rời khỏi tiền gửi ngân hàng truyền thống, đặc biệt khi bên thứ ba cung cấp lợi suất gắn với stablecoin. Đạo luật GENIUS trực tiếp cấm tổ chức phát hành trả lợi suất, trong khi các cuộc tranh luận về phần thưởng do bên thứ ba cung cấp vẫn gắn với pháp luật rộng hơn về cấu trúc thị trường.

Vốn hóa thị trường stablecoin đã đạt khoảng 297 tỷ USD vào giữa năm 2026. Các dự báo trước đây của Citi cho rằng kịch bản tăng giá có thể đạt 3,7 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Sau đó, Citi đã nâng ước tính trong kịch bản tăng giá này lên 4 nghìn tỷ USD, cho thấy các dự báo về mức độ chấp nhận trong dài hạn vẫn còn nhiều bất định.

Châu Âu áp dụng một mô hình khác: khung pháp lý về Thị trường Tài sản Tiền điện tử của EU chủ yếu quản lý stablecoin thông qua các nhóm token tham chiếu tài sản và token tiền điện tử.

Gate có thể hỗ trợ như thế nào?

Những thay đổi trong quy định về stablecoin có thể ảnh hưởng đến các tài sản mà sàn giao dịch hỗ trợ và các điều kiện để hoạt động thanh toán hoặc giao dịch stablecoin tiếp tục khả dụng. Người dùng so sánh các stablecoin định giá bằng đô la được sàn hỗ trợ có thể kiểm tra thanh khoản cũng như điều kiện thị trường hiện tại thông qua thị trường giao ngay USDC/USDT trên Gate, đồng thời kiểm tra riêng trạng thái pháp lý, công bố tài sản dự trữ và các điều khoản mua lại của tổ chức phát hành trước khi giao dịch.

Kết luận

Pháp luật về stablecoin đang đưa stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ vào một phạm vi quản lý được xác định rõ, dựa trên các tổ chức phát hành được cấp phép, tài sản dự trữ bảo đảm theo tỷ lệ 1:1, việc công khai minh bạch tài sản dự trữ, quyền mua lại, bảo vệ người tiêu dùng và sự giám sát của liên bang hoặc cấp bang đủ điều kiện. Đạo luật GENIUS cung cấp khung pháp lý theo luật định, nhưng các quy định triển khai vẫn giữ vai trò quan trọng vì chúng quyết định cách cơ quan quản lý liên bang, cơ quan quản lý stablecoin cấp bang và các tổ chức phát hành nước ngoài áp dụng những yêu cầu này trên thực tế.

Câu hỏi thường gặp

Khi nào Đạo luật GENIUS có hiệu lực?

Đạo luật GENIUS có hiệu lực vào ngày 18 tháng 1 năm 2027 hoặc sau 120 ngày kể từ khi các cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên bang chủ chốt ban hành các quy định triển khai cuối cùng, tùy thời điểm nào đến sớm hơn. Tính đến ngày 21 tháng 9 năm 2026, các quy định triển khai chủ yếu của OCC vẫn là quy định đề xuất, chưa phải quy định cuối cùng.

Theo Đạo luật GENIUS, các tổ chức phát hành stablecoin có cần duy trì tài sản dự trữ theo tỷ lệ 1:1 không?

Có. Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải duy trì các tài sản dự trữ có thể xác định để bảo đảm cho số stablecoin thanh toán đang lưu hành theo tỷ lệ ít nhất là 1:1. Tài sản dự trữ đủ điều kiện có thể bao gồm tiền tệ Hoa Kỳ, tiền gửi tại các tổ chức tài chính đủ điều kiện, chứng khoán kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại hoặc mua lại đảo ngược được quy định.

Các tổ chức phát hành stablecoin có thể trả lãi suất hoặc lợi suất không?

Đạo luật GENIUS cấm các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép trả lãi suất hoặc lợi suất chỉ vì một người nắm giữ, sử dụng hoặc tiếp tục nắm giữ stablecoin thanh toán. Hạn chế theo luật định tập trung vào lợi suất do tổ chức phát hành chi trả. Việc xử lý các phần thưởng riêng biệt do những tổ chức khác cung cấp có thể phát sinh thêm các vấn đề pháp lý.

Các tổ chức phát hành stablecoin chịu sự quản lý cấp bang có thể hoạt động theo Đạo luật GENIUS không?

Có. Một tổ chức phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện cấp bang có tổng lượng phát hành đang lưu hành hợp nhất không quá 10 tỷ USD nhìn chung có thể hoạt động theo một chế độ quản lý cấp bang đủ điều kiện được xác định là tương đồng đáng kể với khung pháp lý liên bang. Các tổ chức phát hành vượt quá ngưỡng này nhìn chung phải chuyển sang chịu sự giám sát của liên bang, tùy thuộc vào các ngoại lệ theo luật định và quy trình miễn trừ.

Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán phải cung cấp những thông tin công bố nào?

Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải công khai chính sách mua lại và các khoản phí áp dụng, đồng thời công bố thông tin về cơ cấu tài sản dự trữ mỗi tháng. Đạo luật GENIUS cũng yêu cầu một công ty kế toán công đã đăng ký kiểm tra thông tin về tài sản dự trữ hằng tháng. Các tổ chức phát hành lớn hơn có thể phải đáp ứng thêm yêu cầu về báo cáo tài chính được kiểm toán hằng năm.