#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
Економіка США додала лише 29,000 робочих місць у вересні — це лише частка від приблизно 90,000, яких очікували економісти, і різке уповільнення порівняно зі скоригованим у бік зниження приростом на 133,000 у серпні. Рівень безробіття зріс до 4.2% із 4.1% попереднього місяця, трохи перевищивши консенсус-прогноз у 4.1%. Це найслабший показник зайнятості з моменту початку відновлення ринку праці після пандемічного шоку, і він з’явився на тлі підвищених цін на нафту, дохідності 30-річних казначейських облігацій на рівні 5.6% та Федеральної резервної системи, яка вже одного разу підвищила ставки в цьому циклі.
Внутрішні показники звіту дають мало приводів для оптимізму. Дані щодо зайнятості за липень переглянули вниз на 31,000 — до скорочення на 10,000, тобто того місяця економіка втрачала робочі місця. Опитування домогосподарств показало, що на ринок праці вийшло більше людей, що підштовхнуло рівень безробіття вгору, навіть попри зупинку найму. Дані про зростання заробітних плат були неоднозначними, а рівень участі в робочій силі залишився стабільним. Сам лише заголовковий показник свідчить про те, що роботодавці перейшли від обережного найму до відвертого вагання.
Реакція ринку була негайною і, на перший погляд, суперечливою. Ф’ючерси на фондові індекси зросли: ф’ючерси на S&P 500 піднялися на 0.9%, а на Nasdaq — на 1%. Дохідність казначейських облігацій знизилася, оскільки трейдери оцінили ймовірність того, що ФРС збереже ставки без змін на жовтневому засіданні, як вищу. Біткоїн і золото зросли протягом кількох хвилин після публікації, оскільки інвестори сприйняли слабкі дані як такі, що зменшують аргументи на користь подальшого посилення політики. Долар послабився щодо більшості основних валют.
Ця реакція показує, до чого був підготовлений ринок. Консенсус-прогноз передбачав стійкий ринок праці, здатний витримати ще одне підвищення ставки. Натомість ринок отримав звіт, який свідчить, що економіка швидко втрачає імпульс. Подвійний мандат ФРС вимагає від неї поєднувати контроль над інфляцією з максимальним рівнем зайнятості, а показник у 29,000 ускладнює ігнорування складової, пов’язаної із зайнятістю. Ймовірність підвищення ставки в жовтні, яка вже знизилася приблизно до 37% після слабкого показника PCE на початку тижня, ще більше впала після публікації даних про зайнятість.
Контекст має не менше значення, ніж сам показник. Цей звіт з’явився в розпал ширшої макроекономічної бурі. Дохідність 30-річних казначейських облігацій досягла 5.595% — найвищого рівня з 2002 року. Іпотечні ставки зросли до 7.6%. Ціни на нафту піднялися вище $100 на тлі напруженості на Близькому Сході. 16 вересня ФРС уперше за три роки підвищила ставки. Кожен із цих чинників є перешкодою для найму, а вересневий звіт щодо зайнятості — це перший вагомий масив даних, який показує, що ці перешкоди справді даються взнаки.
За чим варто стежити далі? Остаточні перегляди даних за попередні два місяці будуть опубліковані в наступному звіті, і якщо показники за серпень і вересень знову переглянуть у бік зниження, картина стане ще слабшою. Наступне засідання ФРС 28 жовтня буде ключовою подією, і тепер ринок оцінює паузу як базовий сценарій. Однак ФРС неодноразово заявляла, що залежить від даних, а один слабкий звіт щодо зайнятості автоматично не змінює траєкторію політики. Якщо інфляційні дані продовжать охолоджуватися, а ринок праці залишатиметься слабким, аргументи на користь паузи посиляться. Якщо інфляція несподівано прискориться, ФРС усе ще може підвищити ставку, незважаючи на слабкий показник зайнятості.
Чесний висновок полягає в тому, що ринок праці США охолоджується швидше, ніж очікувалося, і ринок сприймає це як причину купувати ризикові активи, оскільки це зменшує ймовірність подальших підвищень ставок. Це логічна реакція, але вона ґрунтується на припущенні, що ФРС надасть пріоритет зайнятості над інфляцією. Чи справдиться це припущення, залежить від наступного показника інфляції та власних комунікацій ФРС. Наразі дані зробили те, що мали зробити: вони змінили розмову з питання «скільки ще буде підвищень» на питання «чи завершився цикл посилення». Це суттєвий зсув, і він визначатиме поведінку ринку в найближчі тижні.
Ця стаття не є інвестиційною порадою. Аналіз ґрунтується на загальнодоступній інформації та не гарантує майбутніх результатів.
Економіка США додала лише 29,000 робочих місць у вересні — це лише частка від приблизно 90,000, яких очікували економісти, і різке уповільнення порівняно зі скоригованим у бік зниження приростом на 133,000 у серпні. Рівень безробіття зріс до 4.2% із 4.1% попереднього місяця, трохи перевищивши консенсус-прогноз у 4.1%. Це найслабший показник зайнятості з моменту початку відновлення ринку праці після пандемічного шоку, і він з’явився на тлі підвищених цін на нафту, дохідності 30-річних казначейських облігацій на рівні 5.6% та Федеральної резервної системи, яка вже одного разу підвищила ставки в цьому циклі.
Внутрішні показники звіту дають мало приводів для оптимізму. Дані щодо зайнятості за липень переглянули вниз на 31,000 — до скорочення на 10,000, тобто того місяця економіка втрачала робочі місця. Опитування домогосподарств показало, що на ринок праці вийшло більше людей, що підштовхнуло рівень безробіття вгору, навіть попри зупинку найму. Дані про зростання заробітних плат були неоднозначними, а рівень участі в робочій силі залишився стабільним. Сам лише заголовковий показник свідчить про те, що роботодавці перейшли від обережного найму до відвертого вагання.
Реакція ринку була негайною і, на перший погляд, суперечливою. Ф’ючерси на фондові індекси зросли: ф’ючерси на S&P 500 піднялися на 0.9%, а на Nasdaq — на 1%. Дохідність казначейських облігацій знизилася, оскільки трейдери оцінили ймовірність того, що ФРС збереже ставки без змін на жовтневому засіданні, як вищу. Біткоїн і золото зросли протягом кількох хвилин після публікації, оскільки інвестори сприйняли слабкі дані як такі, що зменшують аргументи на користь подальшого посилення політики. Долар послабився щодо більшості основних валют.
Ця реакція показує, до чого був підготовлений ринок. Консенсус-прогноз передбачав стійкий ринок праці, здатний витримати ще одне підвищення ставки. Натомість ринок отримав звіт, який свідчить, що економіка швидко втрачає імпульс. Подвійний мандат ФРС вимагає від неї поєднувати контроль над інфляцією з максимальним рівнем зайнятості, а показник у 29,000 ускладнює ігнорування складової, пов’язаної із зайнятістю. Ймовірність підвищення ставки в жовтні, яка вже знизилася приблизно до 37% після слабкого показника PCE на початку тижня, ще більше впала після публікації даних про зайнятість.
Контекст має не менше значення, ніж сам показник. Цей звіт з’явився в розпал ширшої макроекономічної бурі. Дохідність 30-річних казначейських облігацій досягла 5.595% — найвищого рівня з 2002 року. Іпотечні ставки зросли до 7.6%. Ціни на нафту піднялися вище $100 на тлі напруженості на Близькому Сході. 16 вересня ФРС уперше за три роки підвищила ставки. Кожен із цих чинників є перешкодою для найму, а вересневий звіт щодо зайнятості — це перший вагомий масив даних, який показує, що ці перешкоди справді даються взнаки.
За чим варто стежити далі? Остаточні перегляди даних за попередні два місяці будуть опубліковані в наступному звіті, і якщо показники за серпень і вересень знову переглянуть у бік зниження, картина стане ще слабшою. Наступне засідання ФРС 28 жовтня буде ключовою подією, і тепер ринок оцінює паузу як базовий сценарій. Однак ФРС неодноразово заявляла, що залежить від даних, а один слабкий звіт щодо зайнятості автоматично не змінює траєкторію політики. Якщо інфляційні дані продовжать охолоджуватися, а ринок праці залишатиметься слабким, аргументи на користь паузи посиляться. Якщо інфляція несподівано прискориться, ФРС усе ще може підвищити ставку, незважаючи на слабкий показник зайнятості.
Чесний висновок полягає в тому, що ринок праці США охолоджується швидше, ніж очікувалося, і ринок сприймає це як причину купувати ризикові активи, оскільки це зменшує ймовірність подальших підвищень ставок. Це логічна реакція, але вона ґрунтується на припущенні, що ФРС надасть пріоритет зайнятості над інфляцією. Чи справдиться це припущення, залежить від наступного показника інфляції та власних комунікацій ФРС. Наразі дані зробили те, що мали зробити: вони змінили розмову з питання «скільки ще буде підвищень» на питання «чи завершився цикл посилення». Це суттєвий зсув, і він визначатиме поведінку ринку в найближчі тижні.
Ця стаття не є інвестиційною порадою. Аналіз ґрунтується на загальнодоступній інформації та не гарантує майбутніх результатів.
