Від майнінгу до AI-хмар: переоцінка потужностей майнінгових компаній і реконструкція оцінки за контрактом на 9,7 мільярдів доларів Iris Energy (IREN)

2026 року, внутрішній зміст слова «майнерська компанія Bitcoin» переосмислюється.

Традиційна наративна логіка завжди зосереджена навколо змагання за обчислювальні потужності: чим більше обчислювальної потужності, тим більше видобутку, і тим вищою є оцінка компанії. Але ця логіка зазнала корінних змін за останні два роки. Оскільки швидкість будівництва дата-центрів у Північній Америці значно відстає від зростання потреб у обчислювальній потужності штучного інтелекту, Bitcoin-майнери, що раніше вважалися «товарними ресурсами», раптово стали ідеальним носієм для масштабних дата-центрів AI — вони мають доступ до електроенергії, яку інші отримати не можуть, підстанції, які інші будують чотири роки, вже підключені, а процес погодження земельних ділянок, що займає п’ять-шість років, у них вже завершено.

Ринок починає переоцінювати цілі активи на цій основі. Bitcoin-майнери, такі як Iris Energy, Core Scientific, Hut 8, зараз перепрофілюють свої електросистеми та ресурси дата-центрів з мережі Bitcoin на клієнтів AI-обчислень. Зміни у фінансовій структурі, капітальних витратах і моделях оцінки вже не є просто концептуальними спекуляціями — вони підтверджуються контрактами вартістю сотні мільярдів доларів.

Контекст трансформації: електроенергія стає найрідкіснішим ресурсом для AI-обчислень, майнери володіють готовими «електропідстанціями»

Щоб зрозуміти сучасну логіку наративу Iris Energy, потрібно зрозуміти реальний стан пропозиції на ринку дата-центрів у Північній Америці. Дослідження Bernstein показують, що середній час отримання підключення до електромережі в США для 1 гігаватт — близько 50 місяців. Навіть у штатах, таких як Техас, де відносно дружньо ставляться до дата-центрів, енергопостачальні компанії обробляють заявки групами, що значно збільшує час очікування. Водночас, існує значний розрив між запланованими обсягами потужностей у великих дата-центрах і фактичним їхнім введенням у експлуатацію — багато попиту закрите на папері, але не може швидко перетворитися у доступну IT-міру.

У той час як публічно торговані Bitcoin-майнери контролюють понад 27 гігаватів планової електроенергії, лише близько 3,7 гігаватів із них пов’язані з відкритими контрактами на AI, вартість яких перевищує 90 мільярдів доларів. Іншими словами, більшість потужностей майнерів ще не залучені до ринку AI, і саме в цей момент, коли AI дата-центри найбільше потребують масштабування, ця частина ресурсів стає доступною.

З точки зору доходів, економічний драйвер трансформації очевидний: 1 мегаватт електроенергії у Bitcoin-майнінгу приносить щорічний дохід близько 57–129 доларів, тоді як для AI GPU-хостингу або хмарних сервісів цей показник може сягати 200–500 доларів. Енергоресурс у цій трансформації перестає бути просто «пальним для обчислень» — він стає основним активом інфраструктури, що може бути безпосередньо монетизований.

Аналітики Bernstein, починаючи охоплювати кілька майнерських компаній, назвали їх «електропостачальниками AI», підкреслюючи, що у змаганні за обчислювальні потужності ланцюги поставок вже перемістилися з виробництва чіпів до підключення до електромереж. Майнери, маючи вже налагоджені локації, мережеві з’єднання та підстанції, опинилися на структурному повороті. За два роки галузь передала понад 6 гігаватів електроенергії великим хмарним сервісам і новим операторам, уклавши 17 угод на суму понад 110 мільярдів доларів, що становить близько 10% від усіх дата-центрів у США, що будуються. Bernstein прогнозує, що доходи AI у Bitcoin-майнерів, яких вони охоплюють, зростуть з 1,2 мільярда доларів у 2026 році до 10,7 мільярда у 2030.

Iris Energy: від лідера Bitcoin-обчислень до платформи AI-хмарних сервісів — практичний сценарій

Серед найбільш радикальних у трансформації Bitcoin-майнерів Iris Energy є одним із найповніших прикладів контрактної та капітальної структури.

У контракті, підписаному наприкінці 2025 року з Microsoft, Iris Energy отримала п’ятирічний контракт на AI-хмарні послуги вартістю близько 9,7 мільярда доларів. Microsoft платитиме 20% передплати клієнта, і цей контракт має приносити близько 1,9 мільярда доларів щорічного стабільного доходу з EBITDA орієнтовно 85%. Як капітальне забезпечення, Iris Energy уклала контракт із Dell на закупівлю GPU NVIDIA GB300 та обладнання на суму близько 5,8 мільярда доларів, яке планується закупити для розгортання у їхньому кампусі в Техасі з потужністю 750 МВт у чотирьох рідинних охолоджуваних дата-центрах, з планами завершити основну частину до 2026 року.

Капітальна структура — ключовий фактор, що підтверджує життєздатність трансформації Iris Energy. Вони залучили близько 3,65 мільярда доларів у інвестиційних боргах із середньою вартістю близько 6%, а разом із передплатою Microsoft у 1,9 мільярда доларів вони покривають майже 96% капітальних витрат на GPU за цим контрактом. Також Iris Energy уклала контракт із NVIDIA на закупівлю GPU на суму близько 3,4 мільярда доларів, включаючи опцію для NVIDIA придбати до 30 мільйонів акцій Iris Energy за ціною 70 доларів за акцію протягом п’яти років. До кінця першого кварталу 2026 року компанія залучила понад 9,2 мільярда доларів фінансування з різних джерел — передплати клієнтів, конвертованих облігацій, оренди GPU та фінансування GPU, а готівка та її еквіваленти становили близько 2,6 мільярда доларів.

Щодо виробництва, Iris Energy вже підключила понад 4,5 гігаватів потужностей. Зокрема, новий кампус у Оклахомі займає близько 2000 акрів і має потужність 1,6 гігаватів, підключення до мережі заплановане на 2028 рік. Компанія планує до кінця 2026 року розгорнути 140 000 GPU, що має принести близько 3,4 мільярда доларів щорічного доходу.

За фінансовими показниками, у другому кварталі 2026 року (станом на 31 грудня 2025 року) вже є публічно доступні дані. Загальний дохід склав 184,7 мільйона доларів, що на 23,1% менше за попередній квартал (240,3 мільйона). З них 167,4 мільйона — від майнінгу Bitcoin, а 17,3 мільйона — від AI-хмарних сервісів, що зросли на 137% порівняно з попереднім кварталом. Чистий збиток склав 155,4 мільйона доларів, головним чином через некешові та разові статті — нереалізовані збитки за конвертованими облігаціями (~219,2 мільйона), витрати на погашення боргів, знецінення ASIC-майнерів (31,8 мільйона) та витрати на мотивацію співробітників (58,2 мільйона), частково компенсовані податковими пільгами (~182,5 мільйона). Скоригований EBITDA становив 75,3 мільйона доларів, що на 3% більше за попередній квартал, а рентабельність скоригованого EBITDA зросла з 38% до 41%. На кінець кварталу готівка та її еквіваленти становили близько 3,26 мільярда доларів.

Значна частина збільшення чистого збитку зумовлена бухгалтерськими особливостями, а не погіршенням операційної діяльності. Однак у плані вільного грошового потоку, особливо під час розширення, фінансовий тиск залишається високим. Лише у першому кварталі 2026 року вільний грошовий потік склав -1,38 мільярда доларів, що свідчить про високу залежність Iris Energy від зовнішнього фінансування та передплат клієнтів для подальшого зростання.

З точки зору цінування, станом на початок червня 2026 року, ціна акцій Iris Energy становила близько 66,60 долара. За середньою ціллю аналістів на 12 місяців — 80,49 долара, з максимумом 126 доларів і мінімумом 41 долар, — загальний консенсус — «купувати». Bernstein 4 червня 2026 року встановив цільову ціну на рівні 96 доларів, раніше давши 100 доларів.

Важливо враховувати, що прогрес Iris Energy у трансформації значною мірою залежить від своєчасної реалізації плану з розгортання 140 000 GPU та поглинання обчислювальної потужності за контрактами Microsoft. Менеджмент має контролювати борги та грошові потоки під час швидкого зростання, оскільки будь-які затримки у постачанні чіпів, підключенні до мережі або слабкий попит на AI-обчислення можуть вплинути на ринкову оцінку цієї історії.

Порівняльний аналіз: різні стратегії Core Scientific і Hut 8

Iris Energy не є єдиною компанією, що рухається цим шляхом. Core Scientific і Hut 8 трансформуються у ринок AI-датacenterів, використовуючи різні активи та бізнес-моделі, але спільним ресурсом є — електроенергія, земля та існуючі дата-центри.

Core Scientific обрала шлях «легкого управління»: вона позиціонує себе як орендар AI-датacenterів, здаючи обчислювальні потужності великим клієнтам, а не займаючись власним GPU-хостингом. У першому кварталі 2026 року їхній дохід від AI-оренди склав близько 77,5 мільйона доларів, що майже у 9 разів більше за попередній квартал і вперше перевищило доходи від Bitcoin-майнінгу. Bernstein підвищив цільову ціну Core Scientific з 24 до 32 доларів і залишив рейтинг «перевищити ринок», оцінюючи, що близько 86% їхньої цінності припадає на AI-бізнес, а лише 14% — на криптовалютний майнінг.

Hut 8 йде ще далі. У травні 2026 року компанія оголосила про підписання 15-річного договору з високорейтинговим орендарем на 352 МВт AI-об’єкта з базовою вартістю близько 9,8 мільярда доларів і щорічним зростанням орендної плати на 3%. Цей договір — трьохсторонній з «заплатою ігноруванням» і структурою «заплатити і не обговорювати». Орендар — конфіденційна компанія високого рівня. У сумі з попереднім контрактом на 245 МВт у River Bend, загальна оренда Hut 8 досягла 597 МВт, а сукупна вартість контрактів — близько 16,8 мільярда доларів. У капіталі Hut 8 успішно випустили облігації на 3,25 мільярда доларів із терміном 16,5 років — перший у галузі проект із залученням інвестиційних облігацій у дата-центрах. Компанія також має понад 8 375 МВт у розробці. Акції Hut 8 у 2026 році зросли значно, і аналітики цінують їхню цільову ціну приблизно у 124 долари.

З точки зору оцінки, Bernstein пропонує кілька кількісних орієнтирів: компанії з підписаними AI-контрактами оцінюються приблизно у 6 мільйонів доларів за плановий МВт, тоді як чисті майнери без контрактів — у 3 мільйони доларів за МВт. Різниця у двократній оцінці відображає реакцію ринку на довгострокові контракти — ресурси з контрактами вважаються стабільним активом, що генерує стабільний грошовий потік, тоді як ресурси без контрактів залишаються під ризиком коливань цін Bitcoin і навантаження на мережу.

Як через Stock Token Gate безпосередньо інвестувати у активи AI-обчислень

Для інвесторів, що цікавляться інвестиціями у інфраструктуру AI, активи, згадані вище — Iris Energy, Core Scientific, Hut 8 — вже доступні для торгівлі через платформу Gate без відкриття додаткових брокерських рахунків.

Нещодавно Gate оголосила про стратегічне партнерство з провідною брокерською інфраструктурою Alpaca, щоб запустити сервіс реальної торгівлі акціями для відповідних користувачів. Цей сервіс охоплює понад 10 000 американських акцій і ETF, що торгуються на NYSE і NASDAQ, і дозволяє користувачам купувати акції за USDT, підтримуючи дробові операції з мінімальним вкладом у 1 долар. Alpaca відповідає за виконання ордерів, кліринг, розрахунки та зберігання активів, а також обробля дивіденди та корпоративні дії.

Головна перевага — користувачі можуть використовувати USDT безпосередньо для купівлі американських акцій, без необхідності обміну фіатних валют або відкриття додаткових рахунків. Інтерфейс залишається схожим на криптовалютний, з можливістю вибору ринкових і лімітних ордерів, що робить процес максимально зручним і знайомим.

Крім того, через модуль TradFi Gate пропонує токенізовані акції, що прив’язані до цін на американські цінні папери, і дозволяє інвестувати у них за допомогою USDT. Таким чином, користувачі можуть одночасно управляти криптоактивами та традиційними цінними паперами у одному акаунті.

Для власників акцій Iris Energy, Core Scientific, Hut 8 — можливість почати з мінімум 0,01 акції або 1 долара значно знижує бар’єр входу і дозволяє тестувати стратегії без великих початкових вкладень.

Висновки

Трансформація Bitcoin-майнерів у інфраструктуру для AI-обчислень у 2026 році вже не є просто галузевою спекуляцією, а підтверджується контрактами вартістю сотні мільярдів доларів і квартальними фінансовими звітами. Iris Energy, завдяки контракту з Microsoft на 97 мільярдів доларів і планам розгортання 140 000 GPU, має один із найчіткіших і найповніших у капітальній структурі сценарії масштабування AI-обчислень. Core Scientific швидко змінює свою дохідну модель через оренду, а Hut 8 закладає довгострокову базу за допомогою великих проектів і інвестиційних облігацій. Спільною основою цінності цих компаній є ресурси — електроенергія і земля, які у епоху AI перетворюються на дефіцитний актив обчислювальної потужності.

З точки зору оцінки, аналітичні моделі зазнають корінних змін: тепер цінність визначається не ціною Bitcoin або складністю мережі, а кількістю МВт, тривалістю контрактів і здатністю залучати довгострокових клієнтів. Для інвесторів, що стежать за цим сегментом, важливими є квартальні показники розгортання GPU, підписання великих AI-контрактів і співпраця з великими клієнтами — вони краще відображають внутрішню цінність компаній, ніж просто слідкування за ціною Bitcoin. На рівні конкретних інвестицій, через Stock Token Gate і токенізовані активи, процес інвестування у цю інфраструктуру значно спрощений.