IBIT опціони з відкритим інтересом наближається до Deribit: аналіз міграції структури ринку біткоїнських деривативів

У наративі криптовалютного ринку деривативний сектор завжди був головним полем битви за ліквідність і найвідвертішим відображенням структур влади. Впродовж тривалого часу офшорні біржі домінували у цій сфері, формуючи глобальні ціни на біткоїн-деративи завдяки глибоким книгам ордерів і цілодобовому режиму торгівлі. Однак ця, здавалося б, стабільна структура була офіційно зруйнована навесні 2026 року. Обсяг відкритих позицій у опціонах IBIT, що належить BlackRock, за менш ніж два роки після запуску вперше зрівнявся з довголітнім лідером галузі Deribit. Це був не просто технічний прорив, а структурна міграція геополітичного центру фінансової влади з офшорних юрисдикцій у внутрішні ринки, від нативних криптоінституцій до традиційних активних менеджерів.

Два роки — і рівність

Згідно з останніми даними, обсяг відкритих опціонних контрактів IBIT, що належить BlackRock, досяг рівня з довготривалим лідером — Deribit. Цей прорив стався всього за два роки і перевищив очікування більшості традиційних фінансових і криптоіндустріальних аналітиків.

Це означає, що вперше в історії з’явився відповідний за обсягом і легальний деривативний продукт, який у масштабі зрівнявся з офшорним ринком, що працює цілодобово, з мінімальними бар’єрами входу і без єдиного суверенного регулювання. Це безпосередньо доводить, що регульовані ринки США вже мають таку ж або навіть більшу ліквідність, ніж офшорні.

Від нуля до рівності

Щоб зрозуміти вплив цієї події, потрібно простежити її експоненційне зростання за чіткою хронологією.

Це не є природним лінійним зростанням. Початковий обсяг IBIT був нульовим, тоді як Deribit має понад п’ять років переваги і мережеві ефекти. Причина швидкого зближення — у тому, що IBIT вирішив три ключові проблеми входу великих гравців: регульоване зберігання, контрагентські ризики, чіткі податкові та бухгалтерські правила.

Аналіз даних і структури: хто торгує і навіщо

З точки зору даних і мікроструктури, логіка зростання двох платформ кардинально різна.

Структурні мотивації торгівлі:

• Ринок опціонів IBIT: переважно керується інституційними гравцями — активними менеджерами, хедж-фондами, пенсійними фондами. Мета — хеджування ризиків, ребаланс портфеля і стратегія підвищення доходності. Наприклад, інституція з великим запасом IBIT-спотових активів може продавати глибокі кол-опціони для створення покритих стратегій і збільшення прибутку в рамках регулювання. За розподілом позицій — переважають довгострокові і стратегічні позиції.
• Ринок Deribit: учасники — більш різноманітні, включаючи професійних маркет-мейкерів, високочастотних трейдерів, високовартісних приватних інвесторів і нативні криптоінститути. Мотиви — не лише хеджування і арбітраж, а й значна орієнтація на спекулятивні позиції. Вплив глобальних макроекономічних подій і настроїв — сильний, короткострокові опціони (тижневі, “день-до-дня”) торгуються дуже активно.

Дані та інсайти:

Ця міграція влади відбувається на тлі відносної стабілізації ринку біткоїна. За даними Gate, поточна ціна — 77 713,7 доларів, добовий волатильність — -0,28%, ринковий настрій — нейтральний, капіталізація — 1,49 трильйона доларів. При цьому, коли ціна стабілізується, боротьба за волатильність переходить від пошуку цін до боротьби за потоки і структури. Це підкреслює, що IBIT, маючи велику базу активів у ETF, забезпечує природну ліквідність і зручність хеджування для опціонів. Ця “материнська” роль спотового ETF — важко переоцінити у порівнянні з чистими деривативними біржами.

Аналіз ринкових настроїв: битва за фінансову геополітику

Ця подія викликала широку дискусію серед учасників ринку, з різними інтерпретаціями залежно від бекграунду.

Перемога регуляторної історії (головні фінансові інститути)

Ця точка зору вважає, що зростання IBIT — закономірний результат “регуляторних бонусів”. Регульовані деривативи, що працюють під контролем SEC і CFTC, з централізованим клірингом, усувають побоювання щодо зловживань офшорних бірж, збоїв серверів або змін правил “на льоту”. Це — голос капіталу, що довіряє системі.

Глибша структура ринку, а не його заміна (нативні криптоінститути)

Деякі експерти наголошують, що IBIT не означає повного занепаду Deribit. Глобальна база користувачів Deribit, цілодобова торгівля і глибина продуктів у складних опціонах залишаються міцними. Обидві платформи — співучасники у розвитку “зростаючого” ринку, де IBIT залучає нові гроші, що раніше не могли входити через регуляторні обмеження, а не “з’їдає” існуючий капітал.

Перенесення системної вразливості (обережні ризик-менеджери)

Ця точка — ризики не зникли, а лише перемістилися. Deribit має прозорі механізми управління ризиками (страхові фонди, механізми “жорсткого” ліквідації), тоді як у ETF-екосистемі ризики концентруються у кількох маркет-мейкерів. У разі екстремальних ринкових ситуацій, колективне зняття ліквідності може спричинити сильний вплив на спотовий ринок через механізми створення і викупу ETF, що створює нові “чорні ящики” ризиків.

( Вплив на галузь: п’ять вимірів переформатування цінності

• Переформатування ціноутворення: Цінність кривої волатильності біткоїна буде розділена. Вплив американського торгового часу на цінування волатильності зросте, сформувавши двошаровий режим: у азіатсько-європейській частині домінуватиме офшорний ринок, у США — регульований.
• Конкуренція у продуктових інноваціях: Змагання зосередиться не лише на глибині ліквідності, а й на нових продуктах. Регульовані ринки швидше розроблятимуть різноманітні крипто ETF-деривативи, тоді як офшорні — більш ризиковані, з прив’язкою до DeFi, міжланцюгових активів і складних структур.
• Інтеграція ліквідності: Ліквідність BTC дедалі більше концентруватиметься у провідних регульованих продуктах. IBIT із спотовими і опціонними ринками формує високозв’язану екосистему, де управління ризиками для маркет-мейкерів у межах цієї системи — дешевше, ніж у розрізнених ринках.
• Глобальні регуляторні стандарти: Успіх IBIT стане прикладом для інших економік. У майбутньому регулятори Азії і Близького Сходу, формуючи свої регуляторні рамки для криптовалютних деривативів, будуть орієнтуватися на досвід США, прискорюючи глобальну гармонізацію стандартів.
• Міграція талантів і капіталу: Це приверне найкращих фінансових фахівців із традиційних деривативів до сфери регульованих крипто-деривативів. Водночас, інститути, що залежали від регуляторних лазівок, будуть змушені звузити свою діяльність, підвищуючи професіоналізм галузі.

) Висновки

Зрівняльний обсяг відкритих позицій IBIT із Deribit — ключовий поворот у історії фінансів біткоїна. Це проголошення нового етапу: центральна цінова роль криптоактивів більше не визначається нативною, бездержавною офшорною спільнотою, а глибоко залученими регульованими інституціями. Це не історія заміни, а процес злиття і підвищення рівня складності. Для всіх учасників ринку важливо зрозуміти логіку цієї структурної міграції влади, а не лише слідкувати за короткостроковими ціновими коливаннями. Коли правила інфраструктурного рівня будуть переписані, справжні можливості і виклики лише починаються.