Зі зрілістю сектора DeFi ринок доходу швидко набирає ваги. Традиційні протоколи DeFi зазвичай пропонують лише пасивна прибутковість, не дозволяючи торгувати, хеджувати чи арбітрувати майбутні доходи так, як це відбувається на ринках процентних ставок у традиційних фінансах. Протоколи токенізації прибутковості змінили це, додавши складніші фінансові конструкції до ончейн-ринків доходу, зокрема фіксована прибутковість, торгівлю дохідністю та деривативи процентних ставок.
У нинішній екосистемі DeFi Pendle вважають базовою інфраструктурою ринку доходу Ethereum, а RateX розвиває кредитну торгівлю дохідністю та структуровані фінанси на Solana. Обидва зосереджені на торгівлі дохідністю, але кардинально різняться за екосистемою блокчейну, дизайном продукту та ринковим напрямком.
Чим схожі механізми токенізації прибутковості RateX та Pendle?
І RateX, і Pendle використовують механізм токенізації прибутковості.
Коли користувачі вносять активи, що приносять дохід, у протокол, система автоматично розділяє їх на дві складові:
| Тип токена |
Функція |
| PT |
Представляє основну суму |
| YT |
Представляє право на майбутній дохід |
Така структура дозволяє торгувати основною сумою та доходом незалежно.
PT зазвичай вважається активом із фіксованою прибутковістю, оскільки його вартість наближається до ціни погашення після закінчення терміну дії. YT, зі свого боку, функціонує більше як дериватив прибутковості, ціна якого коливається під впливом змін майбутнього доходу.
Обидва протоколи прагнуть перетворити ончейн-дохід із "пасивного доходу" на повноцінний "ринок доходу", що дозволяє ціноутворення самої прибутковості.
Однак, попри спільну логіку, їхнє впровадження та фокус продукту суттєво різняться.
Чим відрізняються ринки YT у RateX та Pendle?
Хоча обидва використовують YT як основний актив для торгівлі прибутковістю, їхнє ринкове позиціонування не однакове.
Ринок YT Pendle більше орієнтований на сам ринок доходу, де користувачі торгують майбутніми доходами та керують фіксованим доходом. Його мета — відтворити структуру традиційних ринків процентних ставок.
RateX, навпаки, зосереджується на торговельних можливостях, створених волатильністю прибутковості.
Завдяки високій продуктивності та низьким транзакційним витратам Solana, RateX краще підходить для високочастотної торгівлі прибутковістю та ринків кредитної прибутковості. Отже, його ринок YT є більш орієнтованим на торгівлю, а не лише на управління фіксованим доходом.
Коротко:
- Pendle наголошує на ринку доходу
- RateX наголошує на ринку торгівлі прибутковістю
Ця відмінність безпосередньо формує базу користувачів та продуктову дорожню карту кожного протоколу.
Як порівнюється торгівля прибутковістю з кредитним плечем RateX та Pendle?
Кредитна торгівля прибутковістю є одним із найчіткіших факторів, що відрізняють RateX та Pendle.
Pendle підтримує торгівлю прибутковістю, але його головний фокус залишається на фіксованій прибутковості та управлінні доходом — кредитне плече не є основною функцією.
RateX, однак, робить кредитну торгівлю прибутковістю наріжним каменем свого протоколу.
На RateX користувачі можуть використовувати YT для створення позицій із підвищеною чутливість до прибутковості до майбутніх змін прибутковості. Оскільки YT уже має високу чутливість до прибутковості, будь-які зміни прибутковості, як правило, посилюють коливання ціни YT.
Це означає:
- Коли прибутковість зростає, ціни YT можуть швидко підскочити
- Коли прибутковість падає, волатильність YT також може посилитися
Порівняно з Pendle, RateX поводиться більше як ринок деривативів прибутковості, аніж як чистий протокол управління доходом.
Чим відрізняються конструкції AMM у RateX та Pendle?
Найбільша відмінність між ринком доходу та звичайним спотовим ринком — це "фактор часу".
У міру наближення PT та YT до закінчення терміну дії їхня вартість сходиться до кінцевої виплати, тому ринок доходу потребує спеціальної логіки ціноутворення.
AMM Pendle спочатку був розроблений для ринку доходу, зосереджуючись на довгостроковому ціноутворенні активів прибутковості та ефективності фіксованого доходу.
RateX, своєю чергою, надає перевагу:
| Сторона |
Pendle |
RateX |
| Основний ринок |
Фіксована прибутковість |
Торгівля прибутковістю з кредитним плечем |
| Екосистемний фокус |
Ethereum/EVM |
Solana |
| Фокус AMM |
Ринок процентних ставок |
Високопродуктивна торгівля прибутковістю |
| Торговельний напрямок |
Управління доходом |
Волатильність прибутковості |
| Механізм кредитного плеча |
Відносно обмежений |
Великий акцент на кредитному плечі |
AMM із часовим знеціненням RateX створений для високочастотної торгівлі прибутковістю, ефективності капіталу та ринків волатильності прибутковості. AMM Pendle, навпаки, більше орієнтований на криві прибутковості та структури фіксованого доходу.
Чому Mooncake є ключовим фактором відмінності для RateX?
Mooncake — одна з найпомітніших продуктових відмінностей між RateX та Pendle.
Mooncake — це протокол кредитного плеча без ліквідації, запущений RateX, призначений для створення ончейн-ринку кредитних токенів.
Традиційні ринки з кредитним плечем залежать від маржинальних систем, застави та примусових ліквідацій. Mooncake натомість використовує структуру кредитних токенів, що дозволяє користувачам отримувати доступ до кредитної прибутковості без ризику ліквідації.
Pendle наразі залишається зосередженим на самому ринку доходу і не приділяв пріоритету створенню системи кредитного плеча без ліквідації.
Отже, з погляду продукту:
- Pendle — це більше інфраструктура прибутковості
- RateX — це більше протокол деривативів прибутковості та структурованих фінансів
Чим відрізняються цільові користувачі RateX та Pendle?
Pendle обслуговує користувачів, які шукають довгострокове управління прибутковістю та доступ до фіксованого доходу.
Приклади включають:
- Користувачі, які хочуть зафіксувати фіксовану прибутковість
- Користувачі, які прагнуть отримати прибуток від арбітражу процентних ставок
- Інституційні потреби в управлінні доходом
RateX, зі свого боку, приваблює більш орієнтованих на торгівлю користувачів.
Оскільки він зосереджений на волатильності прибутковості та ринках кредитної прибутковості, він приваблює трейдерів прибутковості, користувачів із високою толерантністю до ризику, стратегів кредитної прибутковості та учасників високочастотних ринків прибутковості.
Ця різниця в цільових користувачах також визначає майбутній напрямок зростання кожної екосистеми.
Який протокол прибутковості краще підходить для майбутнього ринку DeFi?
RateX та Pendle представляють два різні шляхи для фінансів прибутковості.
Pendle ближчий до ринку фіксованого доходу в традиційних фінансах, з сильними сторонами в структуруванні прибутковості та довгостроковому управлінні прибутковістю.
RateX більше зосереджується на волатильності прибутковості, кредитній торгівлі прибутковістю та інноваціях у структурованих фінансах.
Майбутній ринок доходу DeFi, ймовірно, включатиме обидва:
- Деякі протоколи зосередяться на фіксованому доході та ринках процентних ставок
- Інші зосередяться на деривативах прибутковості та кредитній торгівлі
Таким чином, вони не є прямими конкурентами, а радше взаємодоповнювальними рівнями в стеку фінансів прибутковості.
Підсумок
І RateX, і Pendle просувають ринок доходу DeFi від простої агрегації прибутковості до ончейн-ринків процентних ставок. Обидва використовують модель токенізації прибутковості PT/YT, але суттєво відрізняються фокусом екосистеми, дизайном продукту та ринковим позиціонуванням.
Pendle наголошує на фіксованій прибутковості та структурах ринку процентних ставок, тоді як RateX зосереджується на кредитній торгівлі прибутковістю, AMM із часовим знеціненням та інноваціях у структурованих фінансах на Solana.
Поширені запитання
До якого типу протоколів належать RateX та Pendle?
Обидва є протоколами токенізації прибутковості та торгівлі прибутковістю DeFi.
Що таке PT та YT?
PT представляє основну суму, а YT — право на майбутню прибутковість — разом вони утворюють структуру токенізації прибутковості.
Для яких користувачів більше підходить Pendle?
Pendle більше підходить для користувачів, орієнтованих на фіксовану прибутковість, довгострокове управління прибутковістю та арбітраж процентних ставок.
Чому RateX більше наголошує на кредитній торгівлі прибутковістю?
Тому що він орієнтується на ринок волатильності прибутковості та використовує високопродуктивну екосистему Solana для забезпечення високочастотної торгівлі прибутковістю.
Хто з RateX та Pendle більше схожий на традиційний ринок процентних ставок?
Pendle ближчий до традиційних ринків фіксованого доходу та процентних ставок, тоді як RateX ближчий до ринків деривативів прибутковості та структурованих фінансів.
