Регулювання стейблкоїнів у США: 10 нових правил для ринків криптовалюти

Регулювання стейблкоїнів у США тепер має окремий федеральний фреймворк відповідно до GENIUS Act, підписаного як федеральний закон 18 липня 2025 року. Для емітентів стейблкоїнів, постачальників послуг із цифровими активами, бірж та інших учасників ринку основні зміни стосуються ліцензування, резервних активів, прав на погашення, розкриття інформації, нагляду на рівні штатів, іноземних емітентів і дотримання вимог щодо протидії відмиванню коштів.

Основні висновки

GENIUS Act загалом обмежує випуск платіжних стейблкоїнів у США дозволеними емітентами платіжних стейблкоїнів.

Емітенти повинні підтримувати резерви у співвідношенні щонайменше 1:1 за допомогою прийнятних ліквідних активів і забезпечувати права на погашення.

Емітенти, які відповідають вимогам штату та мають не більше ніж 10 млрд дол. платіжних стейблкоїнів в обігу, можуть використовувати схвалений режим регулювання на рівні штату.

До іноземних емітентів застосовуються вимоги щодо зіставності регулювання, реєстрації в OCC і забезпечення виконання вимог законодавства США.

Очікується, що закон набуде чинності 18 січня 2027 року; 18 липня 2028 року обмеження для постачальників послуг із цифровими активами будуть розширені.

10 нових правил США щодо стейблкоїнів, які впливають на криптовалютні ринки

Випускати платіжні стейблкоїни можуть лише дозволені емітенти

Найбільша зміна стосується ліцензування. Фреймворк GENIUS Act загалом робить незаконним випуск платіжних стейблкоїнів у США, якщо юридична особа не відповідає вимогам до дозволеного емітента платіжних стейблкоїнів.

До прийнятних організаційних структур можуть належати дочірні компанії застрахованих депозитних установ, відповідні вимогам небанківські установи та окремі кредитні спілки. Федеральні регулятори, зокрема Рада керуючих Федеральної резервної системи, OCC, FDIC і NCUA, спільно виконують обов’язки в межах федерального регуляторного фреймворку.

Стейблкоїни потребують резервного забезпечення у співвідношенні 1:1

Емітенти платіжних стейблкоїнів повинні підтримувати резерви на суму, що дорівнює щонайменше фіксованій грошовій вартості стейблкоїнів в обігу.

До прийнятних резервних активів можуть належати долари США, банківські депозити, казначейські векселі та інші відповідні казначейські цінні папери, угоди репо, зворотні угоди репо, фонди грошового ринку державних цінних паперів і дозволені еквіваленти грошових коштів. Для окремих активів застосовуються обмеження щодо строку до погашення та ризику контрагента.

Це правило покликане зменшити ризики, пов’язані з недостатнім забезпеченням криптоактивів, і посилити фінансову стабільність.

Резервні активи потрібно відокремлювати

Резерви стейблкоїнів не можна просто змішувати з операційним капіталом. GENIUS Act вимагає створення відокремлених резервів, тобто відділення активів, що забезпечують платіжні стейблкоїни, від звичайних операційних коштів.

Це посилює захист споживачів, оскільки резервні активи, що забезпечують обіцяну власникам фіксовану суму, можна ідентифікувати, а не розглядати як загальні активи компанії.

Власники стейблкоїнів отримують права на погашення

Дозволені емітенти повинні встановити процедури, які дають власникам змогу погашати стейблкоїни за їхньою фіксованою грошовою вартістю.

Тому чітко визначені права на погашення є ключовою частиною регуляторного фреймворку. Для платіжного стейблкоїна, прив’язаного до долара, емітент повинен пояснити порядок погашення та умови, за яких власники можуть отримати відповідні фіатні валюти або фіксовану суму.

Емітенти повинні публікувати інформацію про резерви

Емітенти стейблкоїнів повинні регулярно публікувати щомісячну інформацію про склад своїх резервів.

Вимоги щодо відповідних підтверджень і фінансової звітності підвищують прозорість щодо казначейських векселів, депозитів, еквівалентів грошових коштів та інших активів, які забезпечують випуск стейблкоїнів. До великих емітентів також застосовуються вимоги щодо щорічної фінансової звітності за участю відповідної зареєстрованої аудиторської фірми.

Емітенти не можуть виплачувати відсотки лише за зберігання стейблкоїнів

GENIUS Act забороняє дозволеним емітентам платіжних стейблкоїнів виплачувати відсотки або прибутковість виключно через те, що особа володіє платіжним стейблкоїном.

Це розмежування допомагає відокремити платіжні стейблкоїни від банківських депозитів та інших фінансових продуктів, що приносять прибутковість. Воно також має значення для ширшої банківської системи, оскільки стейблкоїни дедалі частіше використовують як міст між фіатом і цифровими активами.

Для емітентів, які регулюються штатами, діє поріг у 10 млрд дол.

Уряди штатів і регулятори штатів зберігають важливу роль.

Емітент, який має не більше ніж 10 млрд дол. платіжних стейблкоїнів в обігу на консолідованій основі, загалом може працювати відповідно до законодавства штату, якщо режим регулювання на рівні штату істотно відповідає федеральному фреймворку.

Комітет з аналізу сертифікації стейблкоїнів оцінює такі режими. Емітенти, які перевищують встановлений законом поріг, загалом повинні перейти під федеральний нагляд.

Іноземним емітентам стейблкоїнів потрібне схвалення у США

Іноземні банки та інші іноземні емітенти можуть брати участь, але до них застосовуються суворіші вимоги.

Іноземний емітент загалом повинен перебувати під наглядом у межах зіставного іноземного регуляторного фреймворку та зареєструватися в OCC, перш ніж отримати право пропонувати платіжні стейблкоїни через постачальників послуг із цифровими активами у США.

Міністр фінансів має до 210 днів після отримання достатньо повного запиту, щоб визначити зіставність іноземного регулювання. Іноземні емітенти також повинні відповідати застосовним вимогам США щодо юрисдикції та забезпечення виконання законодавства.

До емітентів стейблкоїнів застосовуються правила AML і KYC

GENIUS Act включає дозволених емітентів до сфери дії Закону про банківську таємницю як фінансові установи.

Федеральна пропозиція щодо ідентифікації клієнтів вимагає ефективних програм ідентифікації клієнтів, тоді як Міністерство фінансів та інші федеральні регулятори розробляють правила щодо протидії відмиванню коштів і санкцій.

Ці запропоновані правила впливають на випуск стейблкоїнів, фінансову діяльність, транскордонні платежі та обов’язки щодо дотримання вимог у всій екосистемі цифрових активів.

Для криптовалютних платформ запроваджуються нові обмеження щодо стейблкоїнів

Правила поширюються не лише на емітентів. Починаючи з 18 липня 2028 року, постачальники послуг із цифровими активами загалом не можуть пропонувати або продавати особам у США платіжні стейблкоїни, які не відповідають вимогам, якщо законом не передбачено винятки.

Це означає, що біржі, кастодіальні платформи та потенційно інші компанії, які надають фінансові послуги, повинні перевіряти, чи відповідає емітент стейблкоїна вимогам федерального законодавства.

Платіжні стейблкоїни, випущені дозволеними емітентами, також виключаються з визначення цінного паперу відповідно до положень Закону про цінні папери та Закону про біржі цінних паперів. Це звужує роль Комісії з цінних паперів і бірж щодо відповідних платіжних стейблкоїнів, водночас інші механізми у сфері цифрових активів і надалі підлягають окремому аналізу.

Що буде далі?

Закон було ухвалено 18 липня 2025 року, і він загалом зобов’язав федеральних регуляторів розробити нормативні акти протягом одного року. У 2026 році кілька запропонованих правил і процесів розроблення нормативних актів залишалися активними.

Пропозиція Міністерства фінансів США від серпня 2026 року визначає 18 січня 2027 року як очікувану дату набуття чинності, якщо відповідні остаточні нормативні акти не спричинять набуття GENIUS Act чинності раніше відповідно до передбаченої законом формули.

Тягар дотримання вимог, що охоплює вимоги до капіталу, резервів, аудиту, ліцензування та контролю AML, може створити переваги для емітентів із достатньою капіталізацією, тоді як більша регуляторна визначеність може сприяти ширшому інституційному використанню стейблкоїнів.

Як Gate може допомогти

Стейблкоїни залишаються центральним елементом криптовалютної торгівлі, оскільки забезпечують токенізовану форму стабільної вартості для розрахунків між цифровими активами. Учасники ринку можуть порівнювати доступні ринки стейблкоїнів, ліквідність і торгові пари через Gate Markets, водночас окремо оцінюючи резерви емітента, його регуляторний статус, структуру погашення та юрисдикцію.

Регулювання може зменшити деякі ризики емітента, але не усуває ризики втрати прив’язки, ліквідності або контрагента.

Висновок

GENIUS Act змінює регулювання стейблкоїнів у США за допомогою 10 основних правил: ліцензованого випуску, резервів у співвідношенні 1:1, відокремлення активів, прав на погашення, щомісячного розкриття інформації, обмежень на прибутковість, яку виплачує емітент, нагляду на рівні штатів і федеральному рівні, контролю іноземних емітентів, дотримання вимог AML і нових обов’язків для постачальників криптовалютних послуг.

Імплементація все ще триває через розроблення остаточних нормативних актів, тому учасникам ринку слід розрізняти вимоги закону та запропоновані правила, які можуть змінитися до набуття чинності.

Поширені запитання

Коли GENIUS Act підписали як закон?

GENIUS Act підписали як закон 18 липня 2025 року. Він став першим федеральним законом, який спеціально створив регуляторний фреймворк для платіжних стейблкоїнів у США.

Коли GENIUS Act набуває чинності?

GENIUS Act набуває чинності раніше з двох дат: 18 січня 2027 року, тобто через 18 місяців після ухвалення, або через 120 днів після того, як основні федеральні регулятори платіжних стейблкоїнів оприлюднять відповідні остаточні нормативні акти.

Чи потрібні емітентам стейблкоїнів у США резерви у співвідношенні 1:1?

Так. Дозволені емітенти повинні підтримувати резерви, вартість яких щонайменше дорівнює вартості платіжних стейблкоїнів в обігу, використовуючи якісні та ліквідні активи, що відповідають вимогам.

Чи можуть іноземні емітенти стейблкоїнів продавати стейблкоїни у США?

Так, за умови дотримання суворих критеріїв. Відповідний вимогам іноземний емітент платіжних стейблкоїнів повинен працювати в межах зіставного регуляторного режиму, зареєструватися в OCC і виконувати застосовні вимоги США щодо юрисдикції, нагляду та забезпечення виконання законодавства.

Коли починають діяти правила для криптовалютних бірж і постачальників послуг?

Ширше обмеження GENIUS Act для постачальників послуг із цифровими активами, яке стосується пропонування або продажу особам у США платіжних стейблкоїнів, що не відповідають вимогам, починає діяти 18 липня 2028 року з урахуванням винятків, передбачених законом.