Некоторые рыночные аналитики считают, что динамика рынка в апреле может предвещать изменения в глобальной структуре и переоценку активов, имеющих решающее значение для доминирования американской экономики.
Автор: Элис Аткинс и Лиз Капо МаКормик, Bloomberg
Перевод: Felix, PANews
Инвесторы обычно устремляются к государственным облигациям США, чтобы укрыться от нестабильности финансовых рынков. Во время глобального финансового кризиса, событий 11 сентября и даже в период снижения кредитного рейтинга США, государственные облигации США демонстрировали рост.
Однако в начале апреля, на фоне хаоса, вызванного введением президентом Трампом "паритетных" тарифов, произошло нечто необычное. Несмотря на обрушение цен на рискованные активы, такие как акции и криптовалюты, цены на американские государственные облигации не только не выросли, но и упали. Доходность американских государственных облигаций показала наибольший недельный рост за более чем двадцать лет.
Казначейские облигации США на сумму 29 триллионов долларов долгое время рассматривались как безопасная гавань во времена рыночных потрясений, что стало уникальным преимуществом для крупнейшей экономики мира. На протяжении десятилетий она помогала Соединенным Штатам контролировать стоимость заимствований. Но в последнее время казначейские облигации США торгуются больше как рисковый актив. Бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс даже заявил, что казначейские облигации США ведут себя как долговые обязательства стран с формирующимся рынком.
Это имеет далеко идущие последствия для мировой финансовой системы. Будучи «безрисковым» активом в мире, казначейские облигации США используются в качестве ориентира для ценообразования всего, от акций до суверенных облигаций и ипотечных ставок, а также служат залогом для триллионов долларов кредитов каждый день.
Вот некоторые мнения инвесторов и аналитиков рынка, предложенные для объяснения аномальных колебаний американских государственных облигаций в апреле, а также некоторые потенциальные альтернативные «убежища».
Инфляция, вызванная тарифами
Несмотря на то, что Трамп приостановил действие большинства «взаимных» тарифов на 90 дней, тарифы в отношении Китая по-прежнему намного выше, чем ожидалось ранее. Пошлины на автомобили, сталь, алюминий и ряд других товаров из Канады и Мексики остаются в силе, и Трамп пригрозил ввести дополнительные импортные пошлины в будущем.
Люди беспокоятся о том, что компании могут переложить эти налоговые расходы на потребителей в виде повышения цен. Инфляционный шок негативно скажется на спросе на государственные облигации, так как он подорвет будущую стоимость фиксированных выплат, предлагаемых облигациями.
Если рост цен сопровождается снижением экономического производства или нулевым ростом (так называемая стагфляция), денежно-кредитная политика войдет в новый период неопределенности, и Федеральной резервной системе придется делать выбор между поддержкой экономического роста и сдерживанием инфляции.
!
Погоня за наличными
Некоторые инвесторы могли продать американские государственные облигации и другие американские активы, стремясь найти окончательное убежище: наличные деньги. С момента, как Федеральная резервная система отложила снижение процентных ставок, объем активов в фондах денежного рынка продолжает расти и достиг исторического максимума на неделе, завершившейся 2 апреля. Фонды денежного рынка обычно рассматриваются как аналог наличных, и у них есть еще одно преимущество: со временем они могут приносить доход.
Неопределенность политики
Инвесторы требуют более высокой доходности при вложениях в страны с политической нестабильностью и экономической неопределенностью. Вот почему доходность государственных облигаций Аргентины достигла 13% в середине апреля.
Неожиданная политическая стратегия Трампа и радикальная тарифная политика затрудняют прогнозирование того, насколько дружелюбной будет инвестиционная среда в США через год.
Другим фактором, способствующим притоку капитала в США, является то, что люди считают, что судебная система США и другие государственные институты могут ограничивать действия американского правительства и обеспечивать определенную степень последовательности политики. Трамп осмеливается бросить вызов адвокатам, которые мешают его действиям, и заставляет Федеральную резервную систему и другие независимые учреждения подчиняться его воле, что может подорвать уверенность некоторых людей в тех механизмах сдерживания и противовесов, которые когда-то способствовали тому, чтобы США стали крупнейшим мировым направлением для зарубежных инвестиций.
Финансовое давление
В середине 1970-х годов доллар заменил золото в качестве мирового резервного актива, и центральные банки разных стран начали активно приобретать американские государственные облигации для хранения долларовых резервов. Поскольку федеральное правительство никогда не нарушало свои обязательства по погашению долга, американские государственные облигации рассматриваются как надежная инвестиция.
Государственный долг США в настоящее время составляет 121% от валового внутреннего продукта. С самого начала своего президентства Трамп делал ставку на то, что сокращение налогов поможет стимулировать экономический рост и уменьшить бюджетный дефицит, а недавно он снова намекнул, что доходы от пошлин также помогут снизить бюджетный дефицит.
Но некоторые беспокоятся, что его политика только усугубит государственный долг. Кроме запланированных дополнительных налоговых льгот, Трамп пытается сделать налоговую политику, реализованную в его первый срок, постоянной. Если тарифы приведут к рецессии экономики, правительство может столкнуться с давлением на увеличение расходов.
В связи с этим менеджер по инвестициям в фиксированный доход компании Fidelity International Майк Ридделл заявил, что спиральный рост доходности американских государственных облигаций может предвещать "утечку капитала", поскольку иностранные инвесторы все меньше хотят финансировать дефицит США. "Глобальные "облигационные добровольцы" явно все еще активны."
Уровень долгов США, как ожидается, вырастет
!
*Международный валютный фонд прогнозирует, что к 2029 году соотношение долга США к валовому внутреннему продукту достигнет 131,7%. *
Иностранные распродажи
Хотя это трудно доказать в режиме реального времени, когда цена казначейских облигаций США падает, люди часто спекулируют, что иностранные страны продают. На этот раз некоторые видят в этом ответ на тарифную политику Трампа. Китай и Япония являются крупнейшими держателями казначейских облигаций США. Официальные данные показывают, что обе страны сокращают свои запасы в течение некоторого времени.
Учитывая, что торговая деятельность в Китае строго конфиденциальна, трудно угадать, какую роль в этом играет китайское правительство. Однако стратеги часто указывают на то, что держание китайскими властями американских государственных облигаций может быть их потенциальным козырем против США - даже если массовая продажа может снизить стоимость резервов иностранной валюты Китая.
!
Торговля хедж-фондами
Базисная торговля могла быть одной из причин резкого роста доходности американских государственных облигаций в начале апреля. Это популярная стратегия хедж-фондов, которая позволяет получать прибыль за счет разницы цен между наличными облигациями и фьючерсами.
Эта ценовая разница обычно невелика, поэтому инвесторы часто используют большое количество кредитного плеча для финансирования сделок. Когда на рынок обрушивается нестабильность, и инвесторы стремятся быстро закрыть позиции для погашения займов, это может вызвать проблемы. Риск заключается в том, что это может вызвать цепную реакцию, приводящую к спиральному увеличению доходности, и, что еще хуже, к тому, что рынок государственных облигаций окажется в застое, как это произошло во время закрытия базисной торговли в 2020 году.
Другие указывают на внезапный крах ранее преобладавших ставок на то, что «казначейские облигации превосходят процентные свопы». На самом деле, процентные свопы показали хорошие результаты, потому что банки ликвидируют облигации для удовлетворения потребностей своих клиентов в ликвидности, а затем добавляют своп-контракты, чтобы сохранить некоторую подверженность риску, когда рынок облигаций, вероятно, вырастет.
!
Если это не государственные облигации США, то что это может быть?
Фондовые менеджеры Европы и Японии обнаружили, что сейчас, помимо покупки американских государственных облигаций, существуют надежные альтернативы, которые могут привлечь их к перераспределению средств в более стабильные рынки с точки зрения политических перспектив. В условиях более широких потрясений немецкие облигации являются одним из основных бенефициаров.
Золотой традиционный актив-убежище в апреле стремительно возрос до исторического максимума, показав лучшую динамику, чем почти все другие основные классы активов. В течение некоторого времени центральные банки стран накапливали этот драгоценный металл с целью диверсификации активов и уменьшения зависимости от долларовых активов. Однако, в отличие от облигаций, инвестиции в золото не приносят фиксированный доход. Только при продаже по повышенной цене инвестиции в золото могут принести прибыль.
В конечном итоге ни одна инвестиция не может обеспечить такую мощную ликвидность и глубину, как рынок государственных облигаций США. Чтобы вывести средства с этого рынка, требуется несколько лет, а не несколько недель. Однако некоторые аналитики рынка считают, что динамика рынка в апреле может предвещать изменение глобального порядка и переоценку активов, имеющих жизненно важное значение для доминирования американской экономики.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Блумберг: действительно ли американские государственные облигации потеряли свою притягательность как защитный актив?
Автор: Элис Аткинс и Лиз Капо МаКормик, Bloomberg
Перевод: Felix, PANews
Инвесторы обычно устремляются к государственным облигациям США, чтобы укрыться от нестабильности финансовых рынков. Во время глобального финансового кризиса, событий 11 сентября и даже в период снижения кредитного рейтинга США, государственные облигации США демонстрировали рост.
Однако в начале апреля, на фоне хаоса, вызванного введением президентом Трампом "паритетных" тарифов, произошло нечто необычное. Несмотря на обрушение цен на рискованные активы, такие как акции и криптовалюты, цены на американские государственные облигации не только не выросли, но и упали. Доходность американских государственных облигаций показала наибольший недельный рост за более чем двадцать лет.
Казначейские облигации США на сумму 29 триллионов долларов долгое время рассматривались как безопасная гавань во времена рыночных потрясений, что стало уникальным преимуществом для крупнейшей экономики мира. На протяжении десятилетий она помогала Соединенным Штатам контролировать стоимость заимствований. Но в последнее время казначейские облигации США торгуются больше как рисковый актив. Бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс даже заявил, что казначейские облигации США ведут себя как долговые обязательства стран с формирующимся рынком.
Это имеет далеко идущие последствия для мировой финансовой системы. Будучи «безрисковым» активом в мире, казначейские облигации США используются в качестве ориентира для ценообразования всего, от акций до суверенных облигаций и ипотечных ставок, а также служат залогом для триллионов долларов кредитов каждый день.
Вот некоторые мнения инвесторов и аналитиков рынка, предложенные для объяснения аномальных колебаний американских государственных облигаций в апреле, а также некоторые потенциальные альтернативные «убежища».
Инфляция, вызванная тарифами
Несмотря на то, что Трамп приостановил действие большинства «взаимных» тарифов на 90 дней, тарифы в отношении Китая по-прежнему намного выше, чем ожидалось ранее. Пошлины на автомобили, сталь, алюминий и ряд других товаров из Канады и Мексики остаются в силе, и Трамп пригрозил ввести дополнительные импортные пошлины в будущем.
Люди беспокоятся о том, что компании могут переложить эти налоговые расходы на потребителей в виде повышения цен. Инфляционный шок негативно скажется на спросе на государственные облигации, так как он подорвет будущую стоимость фиксированных выплат, предлагаемых облигациями.
Если рост цен сопровождается снижением экономического производства или нулевым ростом (так называемая стагфляция), денежно-кредитная политика войдет в новый период неопределенности, и Федеральной резервной системе придется делать выбор между поддержкой экономического роста и сдерживанием инфляции.
!
Погоня за наличными
Некоторые инвесторы могли продать американские государственные облигации и другие американские активы, стремясь найти окончательное убежище: наличные деньги. С момента, как Федеральная резервная система отложила снижение процентных ставок, объем активов в фондах денежного рынка продолжает расти и достиг исторического максимума на неделе, завершившейся 2 апреля. Фонды денежного рынка обычно рассматриваются как аналог наличных, и у них есть еще одно преимущество: со временем они могут приносить доход.
Неопределенность политики
Инвесторы требуют более высокой доходности при вложениях в страны с политической нестабильностью и экономической неопределенностью. Вот почему доходность государственных облигаций Аргентины достигла 13% в середине апреля.
Неожиданная политическая стратегия Трампа и радикальная тарифная политика затрудняют прогнозирование того, насколько дружелюбной будет инвестиционная среда в США через год.
Другим фактором, способствующим притоку капитала в США, является то, что люди считают, что судебная система США и другие государственные институты могут ограничивать действия американского правительства и обеспечивать определенную степень последовательности политики. Трамп осмеливается бросить вызов адвокатам, которые мешают его действиям, и заставляет Федеральную резервную систему и другие независимые учреждения подчиняться его воле, что может подорвать уверенность некоторых людей в тех механизмах сдерживания и противовесов, которые когда-то способствовали тому, чтобы США стали крупнейшим мировым направлением для зарубежных инвестиций.
Финансовое давление
В середине 1970-х годов доллар заменил золото в качестве мирового резервного актива, и центральные банки разных стран начали активно приобретать американские государственные облигации для хранения долларовых резервов. Поскольку федеральное правительство никогда не нарушало свои обязательства по погашению долга, американские государственные облигации рассматриваются как надежная инвестиция.
Государственный долг США в настоящее время составляет 121% от валового внутреннего продукта. С самого начала своего президентства Трамп делал ставку на то, что сокращение налогов поможет стимулировать экономический рост и уменьшить бюджетный дефицит, а недавно он снова намекнул, что доходы от пошлин также помогут снизить бюджетный дефицит.
Но некоторые беспокоятся, что его политика только усугубит государственный долг. Кроме запланированных дополнительных налоговых льгот, Трамп пытается сделать налоговую политику, реализованную в его первый срок, постоянной. Если тарифы приведут к рецессии экономики, правительство может столкнуться с давлением на увеличение расходов.
В связи с этим менеджер по инвестициям в фиксированный доход компании Fidelity International Майк Ридделл заявил, что спиральный рост доходности американских государственных облигаций может предвещать "утечку капитала", поскольку иностранные инвесторы все меньше хотят финансировать дефицит США. "Глобальные "облигационные добровольцы" явно все еще активны."
Уровень долгов США, как ожидается, вырастет
!
*Международный валютный фонд прогнозирует, что к 2029 году соотношение долга США к валовому внутреннему продукту достигнет 131,7%. *
Иностранные распродажи
Хотя это трудно доказать в режиме реального времени, когда цена казначейских облигаций США падает, люди часто спекулируют, что иностранные страны продают. На этот раз некоторые видят в этом ответ на тарифную политику Трампа. Китай и Япония являются крупнейшими держателями казначейских облигаций США. Официальные данные показывают, что обе страны сокращают свои запасы в течение некоторого времени.
Учитывая, что торговая деятельность в Китае строго конфиденциальна, трудно угадать, какую роль в этом играет китайское правительство. Однако стратеги часто указывают на то, что держание китайскими властями американских государственных облигаций может быть их потенциальным козырем против США - даже если массовая продажа может снизить стоимость резервов иностранной валюты Китая.
!
Торговля хедж-фондами
Базисная торговля могла быть одной из причин резкого роста доходности американских государственных облигаций в начале апреля. Это популярная стратегия хедж-фондов, которая позволяет получать прибыль за счет разницы цен между наличными облигациями и фьючерсами.
Эта ценовая разница обычно невелика, поэтому инвесторы часто используют большое количество кредитного плеча для финансирования сделок. Когда на рынок обрушивается нестабильность, и инвесторы стремятся быстро закрыть позиции для погашения займов, это может вызвать проблемы. Риск заключается в том, что это может вызвать цепную реакцию, приводящую к спиральному увеличению доходности, и, что еще хуже, к тому, что рынок государственных облигаций окажется в застое, как это произошло во время закрытия базисной торговли в 2020 году.
Другие указывают на внезапный крах ранее преобладавших ставок на то, что «казначейские облигации превосходят процентные свопы». На самом деле, процентные свопы показали хорошие результаты, потому что банки ликвидируют облигации для удовлетворения потребностей своих клиентов в ликвидности, а затем добавляют своп-контракты, чтобы сохранить некоторую подверженность риску, когда рынок облигаций, вероятно, вырастет.
!
Если это не государственные облигации США, то что это может быть?
Фондовые менеджеры Европы и Японии обнаружили, что сейчас, помимо покупки американских государственных облигаций, существуют надежные альтернативы, которые могут привлечь их к перераспределению средств в более стабильные рынки с точки зрения политических перспектив. В условиях более широких потрясений немецкие облигации являются одним из основных бенефициаров.
Золотой традиционный актив-убежище в апреле стремительно возрос до исторического максимума, показав лучшую динамику, чем почти все другие основные классы активов. В течение некоторого времени центральные банки стран накапливали этот драгоценный металл с целью диверсификации активов и уменьшения зависимости от долларовых активов. Однако, в отличие от облигаций, инвестиции в золото не приносят фиксированный доход. Только при продаже по повышенной цене инвестиции в золото могут принести прибыль.
В конечном итоге ни одна инвестиция не может обеспечить такую мощную ликвидность и глубину, как рынок государственных облигаций США. Чтобы вывести средства с этого рынка, требуется несколько лет, а не несколько недель. Однако некоторые аналитики рынка считают, что динамика рынка в апреле может предвещать изменение глобального порядка и переоценку активов, имеющих жизненно важное значение для доминирования американской экономики.