Encaminhando o título original "Yang Ge Gary: O Ato GENIUS e a moeda sombra em cadeia"

Escrito em Washington em 26 de maio de 2025

Como o 25Q2 coincide com várias conferências de criptomoedas na América do Norte, no dia 19, o Senado dos EUA aprovou o GENIUS Act (Guiding and Establishing the National Innovation Act for Stablecoins) com uma votação de 66 a favor e 32 contra. Em menos de uma semana, várias instituições financeiras e de criptomoedas apressaram-se a interagir umas com as outras, e nas palavras de um amigo, todo o mercado tornou-se inquieto.

A singularidade deste projeto de lei reside no seu potencial para impactar significativamente a economia financeira global tanto a curto como a longo prazo, com muitos níveis de complexidade que se acumulam gradualmente, semelhante a um grande terremoto ocorrendo perto da superfície da Terra. Se o projeto de lei GENIUS for implementado com sucesso, ele mitigará de forma inteligente o impacto das criptomoedas no estado financeiro atual do dólar americano e dos títulos do Tesouro dos EUA, ao mesmo tempo que promoverá o crescimento do valor e da liquidez do mercado de criptomoedas ligado ao dólar americano. Essencialmente, transforma a vantagem existente do dólar americano como âncora de preço em uma vantagem a longo prazo como âncora de valor, merecendo verdadeiramente o nome de Gênio.

Com base nas discussões na conferência em Nova Iorque na semana passada, as seguintes questões relevantes foram inicialmente resumidas:

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1. A razão fundamental para o declínio da dominância do dólar tradicional
2. Reconhecendo os compromissos e recuando para tomar decisões avançadas sob a tendência de que as criptomoedas estão a provocar uma mudança dramática no sistema monetário global.
3. O propósito nominal e o propósito substantivo do GENIUS Act
4. As Perspectivas do Restaking DeFi para o Mundo das Moedas Fiduciárias e o Multiplicador de Moedas Sombra
5. Ouro, USD e stablecoins de Crypto
6. O feedback do mercado global e as mudanças dramáticas nas transações financeiras e ativos após a entrada em vigor da lei.

1. A razão fundamental para o declínio do controle tradicional do dólar.

O declínio do controle da influência do dólar dos EUA na economia global tem várias dimensões. A partir de uma perspectiva de longo prazo, os diversos dividendos de recursos foram em grande parte esgotados desde a Era das Descobertas até a Segunda Guerra Mundial. A curto prazo, as capacidades regulatórias das políticas econômicas estão gradualmente se tornando ineficazes. No entanto, os fatores essenciais que contribuem para a situação atual incluem principalmente os seguintes quatro pontos:

i) A economia global e a rápida ascensão de potências nacionais reduziram a necessidade de usar o dólar americano como a única moeda de comércio e liquidação financeira global. Mais países e regiões estão estabelecendo seus próprios sistemas de comércio e liquidação em moeda independentes do dólar americano.

ii) Durante o período da COVID19 (2020-2022), os Estados Unidos emitiram excessivamente mais de 44% da oferta de dólares, com o M2 a crescer de 15,2 trilhões de dólares para 21,9 trilhões de dólares (dados federais), levando a um processo irreversível de declínio do crédito em dólares após a pandemia.

iii) O sistema federal interno nos Estados Unidos apresenta um aumento de entropia rígido em relação ao controle da política monetária e fiscal, com uma assimetria séria na eficiência do capital e na distribuição de riqueza, o que não é compatível com as necessidades do novo paradigma digital e de IA para impulsionar o crescimento econômico.

iv) O sistema financeiro descentralizado de criptomoedas está a emergir rapidamente, acrescentando ao contexto ambiental mencionado, e a reverter de forma disruptiva o sistema económico financeiro tradicional baseado no crédito nacional a nível global desde as Regras de Bretton Woods.

Vale a pena mencionar que os empreendedores financeiros tradicionais representados por Ray Dalio e alguns políticos mostraram um erro de inércia dogmática na sua compreensão da Armadilha de Tucídides ao enfrentar o ambiente acima mencionado. Muitos acreditaram na última década que a Armadilha de Tucídides ainda existe ou está prestes a ocorrer entre a China e os Estados Unidos, até usando este tópico como base para estratégias de lobby ou investimento. Na verdade, os problemas enfrentados pela China e pelos Estados Unidos são completamente consistentes e deveriam pertencer ao mesmo lado que representa a Armadilha de Tucídides, enquanto o outro lado é o sistema financeiro Crypto e as relações de produção da governança descentralizada na era das moedas digitais. Como enfrentar esta tendência inevitável de transformação é a questão transitória que o paradigma atualizado da Armadilha de Tucídides na nova era deve abordar. Claramente, o ato GENIUS captou o ponto desta vez.

2. Reconhecer as compensações e a decisão de recuar para avançar sob a tendência das criptomoedas que estão a provocar mudanças dramáticas no sistema monetário global.

Com base no exposto, a decisão da legislação GENIUS é essencialmente um compromisso e um sacrifício para avançar: marca a aceitação pelo Federal da realidade de que a influência e o controle dos dólares tradicionais dos EUA sob o sistema financeiro original estão em declínio, e ativa e mais delega os direitos de emissão e liquidação do dólar (Nota: A maior parte dos dólares fiduciários offshore também vem da expansão do crédito bancário offshore fora do balanço do Federal, que pertence à moeda sombra. A autenticidade da emissão e liquidação é controlada com base no sistema de acesso e na rede de conformidade, e é respaldada e filtrada por bancos centrais de nível soberano). Diante da inevitável tendência de desenvolvimento financeiro Crypto, aproveitaremos a oportunidade, aproveitando as práticas avançadas do DeFi Restaking combinadas com a experiência da extensão fora do balanço dos dólares fiduciários offshore na expansão do crédito do sistema bancário offshore, para encorajar instituições em conformidade a emitirem stablecoins, formando um novo modelo de "estrutura offshore on-chain" de "moeda sombra on-chain", amplificando ainda mais o efeito multiplicador da moeda dos dólares em circulação.

A decisão e a iniciativa da Lei GENIUS ajudarão de forma significativa e eficaz o dólar americano a "re-anexar-se", não apenas restaurando a confiança entre os detentores de títulos do Tesouro dos EUA e ativos denominados em dólares, mas também permitindo que os dólares fora do balanço se expandam rapidamente com o crescimento do Mercado de Cripto, alcançando o duplo efeito de transformar o perigo em segurança e atingir dois objetivos com uma única ação.

3. Os propósitos nominais e substanciais do GENIUS Act

O propósito nominal e o propósito substancial do GENIUS Act são claramente diferentes. Simplificando: internamente é chamado de regulação de conformidade, enquanto externamente serve como um modelo para publicidade. Fornece um template de política para os departamentos de gestão financeira em outros países e regiões ao redor do mundo, e usa o mercado dos EUA como exemplo para oferecer um template de execução para instituições financeiras em outros países e regiões, permitindo que o mercado global utilize stablecoins indexadas ao dólar americano no Mercado Cripto de forma mais rápida.

De uma perspectiva interna de curto prazo, o objetivo direto é a gestão de conformidade, garantindo estabilidade durante o período de transformação, à medida que o Mercado de Cripto impacta rapidamente o mercado financeiro tradicional. Esta é uma operação rotineira do sistema jurídico financeiro dos EUA. De uma perspectiva externa de longo prazo, isso alcançou um efeito promocional absoluto, maximizando as vantagens inerentes do dólar como âncora de preço no sistema financeiro tradicional. Também aborda de forma inteligente o ponto crítico de que não existem outras âncoras de preço de stablecoin no Mercado de Cripto além do dólar, utilizando uma abordagem semi-conforme e semi-aberta—mencionando especificamente restrições a emissores offshore na legislação: emissores de stablecoin estrangeiros que não tenham sido aprovados por agências reguladoras dos EUA não estão autorizados a operar no mercado dos EUA. Isso implica essencialmente que operações podem ocorrer em mercados estrangeiros, estimulando e confirmando a dependência e o uso global de stablecoins em dólar durante o processo de atualização das Finanças Cripto.

No dia 21 de maio, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o , e acredita-se que a Agência de Serviços Financeiros do Japão (JSA), a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) e a Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai (DFSA) em breve responderão com suas políticas. Devido à importância especial do ecossistema de stablecoins, juntamente com as rápidas mudanças iterativas desencadeadas pela Lei GENIUS, isso representa um desafio significativo para países e regiões com legislação anterior, tornando crucial equilibrar limites e flexibilidade. Um regulamento muito frouxo pode levar ao caos no mercado e a dificuldades de gestão, enquanto um regulamento muito rígido pode rapidamente deixar o Mercado Cripto para trás, perdendo vantagens competitivas em finanças, pagamentos e gestão de ativos na próxima fase. Além disso, a qualidade das regulamentações determina diretamente o nível de paridade com stablecoins em USD na próxima fase; se a paridade for muito profunda, pode rapidamente perder a independência do mercado financeiro de sua própria stablecoin. (Nota: Devido à globalização, alta liquidez e características de alta interatividade do Mercado Cripto, a independência de outras stablecoins fiduciárias em relação às stablecoins em USD pode ser mais desafiadora de estabelecer, e a paridade pode se tornar mais rígida.) Além disso, países com legislação subsequente não terão um desempenho melhor, enfrentando o dilema do caos no mercado devido a rápidas mudanças de paradigma e o risco de perder competitividade devido ao conservadorismo e à obsolescência.

4. Perspetivas do DeFi Restaking para o Mundo Fiat e o Multiplicador Monetário das Moedas Sombra

Um parceiro de uma empresa de gestão de ativos disse-me na semana passada que a próxima fase das finanças globais enfrenta desafios significativos, exigindo uma compreensão dupla e uma compreensão cruzada das finanças tradicionais e do Crypto; caso contrário, um será rapidamente eliminado pelo mercado. De facto, nos últimos dois ciclos de desenvolvimento do DeFi, o Mercado Crypto evoluiu independentemente um conjunto de sistemas científicos económicos profissionais digitalmente protocolizados, desde lógica de protocolo, Tokenomics, métodos e ferramentas de análise financeira, até à complexidade dos modelos de negócio, que superam em muito os dos sistemas financeiros tradicionais. Embora o Crypto DeFi seja diferente das finanças tradicionais, ainda requer continuamente os sistemas de experiência das finanças tradicionais para calibração e comparação durante o seu desenvolvimento. Ambos os lados aprendem uns com os outros, desenvolvem-se rapidamente e acoplam-se continuamente, formando um novo sistema financeiro.

A introdução do projeto GENIUS é altamente semelhante ao Staking, Restaking e LSD em ciclos anteriores de DeFi, ou pode-se dizer que é outra extensão do mesmo conjunto de metodologias no mundo das moedas fiduciárias.

No DeFi, um exemplo é: usar ETH para obter rebase stETH através da Lido, depois fazer staking de stETH na AAVE para receber 70% do seu valor de staking em USDC, e então usar o USDC obtido para entrar no mercado e continuar comprando ETH. O modelo ideal desse processo de operação repetida é um ciclo de série geométrica com uma razão de q=0,7, que acabará por resultar em um multiplicador de moeda de 3,3 vezes.

O processo acima pode ser rapidamente realizado com base na stablecoin Fabby sob a Lei GENIUS: assumindo que uma instituição financeira japonesa fora dos Estados Unidos emite USDJ ao penhorar títulos do Tesouro dos EUA com base nas condições de conformidade, adquirindo JPY através de um off-ramp e trocando-o por USD, e então comprando títulos do Tesouro dos EUA para formar um ciclo. Nas operações repetidas desse processo, existem vários multiplicadores assumidos: um é a taxa de penhor (que pode ser total, descontada ou supervalorizada), o segundo é a perda de on/off-ramp e troca, e o terceiro é a taxa de perda de mercado. Quando todos esses são calculados, um multiplicador geométrico q para um único ciclo também pode ser obtido, e, em última análise, o multiplicador monetário 1/(1-q) pode ser calculado. Este multiplicador representa o ideal de amplificação financeira que a Lei GENIUS e a legislação subsequente sobre stablecoins em vários países em relação às reservas de dólares dos EUA e títulos do Tesouro dos EUA podem alcançar.

Claro, isso não leva em conta a emissão excessiva por algumas instituições informais, bem como os outros tipos de ativos sombra obtidos a partir do restaking de tokens de ativos após o investimento em stablecoins. A flexibilidade das stablecoins superará de longe a do mercado de derivados no mundo das moedas fiduciárias, e a "boneca russa de ativos stablecoin" trará, sem dúvida, impactos inimagináveis para o mercado financeiro tradicional.

5. Ouro, Dólar Americano e Stablecoins Cripto

No artigo escrito anteriormente , mencionou a substituição da fé dos ativos âncora do sistema financeiro das três gerações, que são: ouro, dólares norte-americanos e Bitcoin, de uma perspectiva macro. De uma perspectiva micro, todas as três gerações de finanças precisam de uma unidade de liquidação diária que possa ser mantida na mão; no passado, era uma barra de ouro, um dólar norte-americano, e o que será no futuro?

Como mencionado anteriormente, o ponto crítico no Mercado de Cripto é que, além do dólar americano (stablecoin), não existe uma moeda ou ativo (cripto nativo) que possa servir como âncora de preço para stablecoin. A razão é: a precificação é muito importante. Em transações do mundo real, para um produto ou serviço, precisa haver um valor relativamente estável como um preço de referência intuitivo. Não pode ser que uma xícara de Americano custava 0.000038 BTC ontem e custa 0.000032 BTC hoje, pois isso faria com que consumidores e comerciantes perdessem a capacidade de julgar o valor. A característica mais importante de um stablecoin é a estabilidade, que ajuda consumidores e comerciantes a julgar e entender o valor através do preço. Então, as flutuações de preço atuam como um regulador dinâmico que satisfaz o equilíbrio entre o poder de compra e o desenvolvimento econômico.

Por que o Dólar dos EUA (stablecoin)?

Primeiro de tudo, o dólar americano estabeleceu uma presença relativamente universal no mundo das moedas fiduciárias. Em segundo lugar, é difícil redefinir um consenso melhor. Claro, discuti essa questão com alguns amigos: stablecoins de moeda global. Suponha que sua emissão seja baseada em um mecanismo de precificação mais razoável relacionado ao PIB histórico global total e ao crescimento do PIB anual; mesmo que tenha uma eficiência econômica e financeira mais otimizada do que o atual dólar americano, ainda seria difícil conseguir consenso no desenvolvimento social para substituir a posição da stablecoin do dólar americano. Isso é semelhante à invenção do esperanto há 140 anos; mesmo com o maior algoritmo de otimização abrangente, é difícil substituir a vantagem de participação de mercado do primeiro a entrar, que o inglês tem mundialmente. Muitos países com línguas nativas acabaram escolhendo o inglês como sua língua oficial em seu desenvolvimento posterior, como a Índia, Cingapura e as Filipinas. Embora usem o inglês, seus padrões há muito são independentes das normas do inglês britânico; pode-se dizer que esses "ingleses sombra" operam completamente de forma independente. Os atuais direitos de controle de impacto indireto expandidos pela emissão descentralizada de stablecoins do dólar americano após a Lei GENIUS são muito semelhantes a este exemplo do inglês.

A proposta da Lei GENIUS alinha-se com precisão à demanda neste ponto histórico de viragem, aproveitando a atual vantagem insubstituível do dólar americano como âncora de preço globalmente. Ao transformá-lo na vantagem de longo prazo de uma âncora de valor para o futuro Mercado Cripto na forma de uma stablecoin em dólar americano, é um design inovador inteligente que maximiza as vantagens históricas para alavancar vantagens futuras. Essencialmente, a ideia de staking de dólares americanos e emissão de stablecoins em dólar americano através dos Tesouros dos EUA é, na verdade, uma tentativa ousada de atualizar e converter dólares americanos e Tesouros dos EUA em um ouro de segunda ordem.

6. Feedback do mercado global após a entrada em vigor da lei e a transformação das transações financeiras e dos ativos

A implementação da Lei GENIUS levará algum tempo, e o mesmo se aplica à legislação sobre stablecoins em outros países e regiões. Alguns mercados estão começando a responder ao feedback preliminar sobre o sentimento de curto prazo com base nos preços dos ativos.

A curto prazo, a introdução do projeto de lei sobre stablecoins irá desencadear mudanças significativas nos ativos das instituições financeiras, RWA e ativos Crypto, com oportunidades coexistindo ao lado de reestruturações, caos e expectativas de desenvolvimento. A incerteza sobre os ajustes nas finanças tradicionais aumenta ainda mais, tornando as correções de preços de alguns ativos um fenômeno normal. Enquanto isso, a confiança no reanexamento dos títulos do Tesouro dos EUA irá, inversamente, melhorar e apoiar o mercado atual, e a vantagem da tomada de decisão aberta levará a um desenvolvimento de segunda curva para os ativos em dólares, complementando o crescimento do Crypto. As expectativas obtidas com isso também irão compensar parte do pânico gerado pela reestruturação de curto prazo, resultando em um ambiente de estado de superposição relativamente complexo.

Do ponto de vista do Mercado Crypto, esta é sem dúvida uma grande oportunidade para abrir mais gestão de ativos e inovação financeira. O RWAFi terá mais canais de aterragem e formas de ativos, o que é benéfico para projetos institucionais de longo prazo como o CICADA Finance, que estão envolvidos na Gestão de Ativos de Rendimento Real, facilitando a transição e desenvolvimento rápidos nas indústrias DeFi, PayFi e RWAFi.

Declaração:

1. Este artigo é reproduzido de [Yang Ge Gary] O título original é ‘Yang Ge Gary: O Ato GENIUS e a Moeda Sombra em Cadeia’, os direitos autorais pertencem ao autor original [ Gary Yang], se houver alguma objeção à reimpressão, por favor entre em contatoEquipe Gate LearnA equipe irá processá-lo assim que possível de acordo com os procedimentos relevantes.
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