O setor de serviços dos EUA não apenas cresceu em setembro. Ele avançou no ritmo mais rápido em mais de quatro anos, e os detalhes do relatório contam uma história mais complicada do que o número principal sugere. O PMI de Serviços dos EUA da S&P Global ficou em 58,8 em setembro, uma alta acentuada em relação aos 56,5 de agosto e ligeiramente acima da estimativa preliminar de 58,7. O PMI Composto, que acompanha tanto a indústria quanto os serviços, ficou em 58,4, em linha com a leitura preliminar e marcando a expansão mais forte da atividade empresarial do setor privado em mais de cinco anos. Leituras acima de 50 indicam crescimento, e esses números estão muito acima desse limite.
O motor por trás do salto foi a demanda doméstica. Os novos pedidos cresceram no ritmo mais rápido em mais de quatro anos, impulsionados principalmente por consumidores e empresas dos EUA, e não pelas exportações. Os pedidos de exportação foram um ponto fraco, especialmente nos serviços, já que a política tarifária imprevisível manteve os clientes internacionais afastados. A força da demanda doméstica foi suficiente para compensar esse impacto. As empresas de serviços relataram uma das expansões de produção mais fortes da história da pesquisa, e as cinco categorias de serviços registraram atividade maior pela primeira vez em dez meses, com transporte e armazenamento voltando a crescer.
A resposta nas contratações foi igualmente impressionante. O emprego aumentou pelo terceiro mês consecutivo, com a criação de vagas atingindo o ritmo mais rápido desde junho de 2022. O salto na demanda pressionou a capacidade, e os volumes de trabalho não concluído aumentaram pelo 19º mês consecutivo. As empresas responderam adicionando funcionários em um ritmo não visto em mais de quatro anos, o que mostra que estão tratando essa demanda como duradoura, e não temporária. A confiança empresarial subiu ao nível mais alto em um ano, reforçando essa visão.
Então há a parte do relatório que mais importa para a política monetária. Os custos dos insumos aceleraram para o ritmo mais rápido desde outubro de 2022, impulsionados por custos mais altos de combustível, transporte e salários. A guerra no Irã elevou os preços do petróleo, e esses custos afetaram diretamente o que os prestadores de serviços pagam para operar. As empresas repassaram parte desses custos aos clientes, com a inflação dos preços de venda subindo ao segundo ritmo mais rápido em pouco mais de um ano. A S&P Global caracterizou o sinal de setembro como estando em território de alta de juros.
Chris Williamson, economista-chefe de negócios da S&P Global Market Intelligence, resumiu a tensão presente nos dados. Ele disse que as pesquisas apontavam para uma aceleração do impulso da economia, com os dados da indústria e dos serviços consistentes com um crescimento de aproximadamente 4% no terceiro trimestre e de cerca de 5% apenas em setembro. Mas também observou que o aumento dos pedidos e da confiança levou as empresas a contratar no ritmo mais rápido já registrado, enquanto as pressões sobre os preços continuavam ameaçando manter a inflação acima da meta de 2% do Fed. A combinação de rápido crescimento da produção, gargalos de oferta, custos elevados de energia e logística e aumento dos preços de venda é inflacionária, especialmente nos serviços, onde as pressões sobre os preços tendem a se ajustar mais lentamente.
A posição do Federal Reserve agora é mais complicada. O banco central elevou os juros em 25 pontos-base, para uma faixa de 3,75% a 4,00%, em sua reunião de setembro, citando a inflação elevada, e as projeções apontaram para uma taxa mediana dos fed funds de 4,1% no fim do ano, com a maioria dos dirigentes prevendo pelo menos mais uma alta em 2026. O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, disse que os riscos para a inflação superavam os riscos para o pleno emprego, apontando para a melhora das condições e a continuidade da força do consumidor. Os dados do PMI de serviços reforçam essa visão. Quando os custos dos insumos estão subindo no ritmo mais rápido em quase três anos e as empresas estão repassando esses custos, fica mais difícil defender a manutenção dos juros estáveis, mesmo com o crescimento forte.
Para os mercados, a combinação de crescimento forte e custos mais altos geralmente é hawkish. Ela reduz o argumento a favor de uma flexibilização da política monetária no curto prazo e pode elevar as expectativas de juros e rendimentos dos títulos mais altos. As ações enfrentam um cenário misto. Empresas sensíveis ao ciclo econômico podem se beneficiar da atividade forte, mas juros e custos de insumos mais altos podem pressionar ações de crescimento de longa duração, empresas muito alavancadas e a atividade ligada à habitação. Os custos de energia e logística foram um dos principais fatores da inflação dos insumos em setembro, e esses custos podem rapidamente afetar mercadorias entregues, viagens, fretes e preços de serviços. A incerteza em torno da política comercial continua prejudicando os pedidos de exportação, tornando a demanda doméstica o principal motor do crescimento e, ao mesmo tempo, elevando os riscos para empresas expostas ao comércio exterior.
A leitura geral é que a economia dos EUA entrou no quarto trimestre com um impulso mais forte do que a maioria dos analistas esperava, e esse impulso está sendo conduzido pelo consumidor doméstico, e não pelas exportações ou pela indústria. O setor de serviços está contratando, os livros de pedidos estão se enchendo e os volumes de trabalho pendente estão aumentando. Mas o custo desse crescimento é uma pressão inflacionária maior, e essa pressão agora aparece nos preços cobrados pelas empresas de seus clientes, não apenas nos custos que elas pagam. O próximo movimento do Fed dependerá de as pressões sobre os preços persistirem ou desaparecerem à medida que os custos de energia se estabilizarem. Por enquanto, os dados apoiam uma postura de cautela, e não de flexibilização, e o ônus da prova passou para o lado da inflação do mandato.
Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.
O motor por trás do salto foi a demanda doméstica. Os novos pedidos cresceram no ritmo mais rápido em mais de quatro anos, impulsionados principalmente por consumidores e empresas dos EUA, e não pelas exportações. Os pedidos de exportação foram um ponto fraco, especialmente nos serviços, já que a política tarifária imprevisível manteve os clientes internacionais afastados. A força da demanda doméstica foi suficiente para compensar esse impacto. As empresas de serviços relataram uma das expansões de produção mais fortes da história da pesquisa, e as cinco categorias de serviços registraram atividade maior pela primeira vez em dez meses, com transporte e armazenamento voltando a crescer.
A resposta nas contratações foi igualmente impressionante. O emprego aumentou pelo terceiro mês consecutivo, com a criação de vagas atingindo o ritmo mais rápido desde junho de 2022. O salto na demanda pressionou a capacidade, e os volumes de trabalho não concluído aumentaram pelo 19º mês consecutivo. As empresas responderam adicionando funcionários em um ritmo não visto em mais de quatro anos, o que mostra que estão tratando essa demanda como duradoura, e não temporária. A confiança empresarial subiu ao nível mais alto em um ano, reforçando essa visão.
Então há a parte do relatório que mais importa para a política monetária. Os custos dos insumos aceleraram para o ritmo mais rápido desde outubro de 2022, impulsionados por custos mais altos de combustível, transporte e salários. A guerra no Irã elevou os preços do petróleo, e esses custos afetaram diretamente o que os prestadores de serviços pagam para operar. As empresas repassaram parte desses custos aos clientes, com a inflação dos preços de venda subindo ao segundo ritmo mais rápido em pouco mais de um ano. A S&P Global caracterizou o sinal de setembro como estando em território de alta de juros.
Chris Williamson, economista-chefe de negócios da S&P Global Market Intelligence, resumiu a tensão presente nos dados. Ele disse que as pesquisas apontavam para uma aceleração do impulso da economia, com os dados da indústria e dos serviços consistentes com um crescimento de aproximadamente 4% no terceiro trimestre e de cerca de 5% apenas em setembro. Mas também observou que o aumento dos pedidos e da confiança levou as empresas a contratar no ritmo mais rápido já registrado, enquanto as pressões sobre os preços continuavam ameaçando manter a inflação acima da meta de 2% do Fed. A combinação de rápido crescimento da produção, gargalos de oferta, custos elevados de energia e logística e aumento dos preços de venda é inflacionária, especialmente nos serviços, onde as pressões sobre os preços tendem a se ajustar mais lentamente.
A posição do Federal Reserve agora é mais complicada. O banco central elevou os juros em 25 pontos-base, para uma faixa de 3,75% a 4,00%, em sua reunião de setembro, citando a inflação elevada, e as projeções apontaram para uma taxa mediana dos fed funds de 4,1% no fim do ano, com a maioria dos dirigentes prevendo pelo menos mais uma alta em 2026. O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, disse que os riscos para a inflação superavam os riscos para o pleno emprego, apontando para a melhora das condições e a continuidade da força do consumidor. Os dados do PMI de serviços reforçam essa visão. Quando os custos dos insumos estão subindo no ritmo mais rápido em quase três anos e as empresas estão repassando esses custos, fica mais difícil defender a manutenção dos juros estáveis, mesmo com o crescimento forte.
Para os mercados, a combinação de crescimento forte e custos mais altos geralmente é hawkish. Ela reduz o argumento a favor de uma flexibilização da política monetária no curto prazo e pode elevar as expectativas de juros e rendimentos dos títulos mais altos. As ações enfrentam um cenário misto. Empresas sensíveis ao ciclo econômico podem se beneficiar da atividade forte, mas juros e custos de insumos mais altos podem pressionar ações de crescimento de longa duração, empresas muito alavancadas e a atividade ligada à habitação. Os custos de energia e logística foram um dos principais fatores da inflação dos insumos em setembro, e esses custos podem rapidamente afetar mercadorias entregues, viagens, fretes e preços de serviços. A incerteza em torno da política comercial continua prejudicando os pedidos de exportação, tornando a demanda doméstica o principal motor do crescimento e, ao mesmo tempo, elevando os riscos para empresas expostas ao comércio exterior.
A leitura geral é que a economia dos EUA entrou no quarto trimestre com um impulso mais forte do que a maioria dos analistas esperava, e esse impulso está sendo conduzido pelo consumidor doméstico, e não pelas exportações ou pela indústria. O setor de serviços está contratando, os livros de pedidos estão se enchendo e os volumes de trabalho pendente estão aumentando. Mas o custo desse crescimento é uma pressão inflacionária maior, e essa pressão agora aparece nos preços cobrados pelas empresas de seus clientes, não apenas nos custos que elas pagam. O próximo movimento do Fed dependerá de as pressões sobre os preços persistirem ou desaparecerem à medida que os custos de energia se estabilizarem. Por enquanto, os dados apoiam uma postura de cautela, e não de flexibilização, e o ônus da prova passou para o lado da inflação do mandato.
Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.
