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A tese de investimento em IA está enfrentando um tipo diferente de teste agora. Durante meses, os investidores estiveram dispostos a pagar avaliações premium porque esperavam que a demanda por IA, a construção de data centers e os gastos com chips continuassem acelerando. A recente onda de vendas sugere que fortes expectativas de crescimento talvez já não sejam suficientes.

A queda reportada de 5,47% da NVIDIA faz parte de uma reavaliação muito mais ampla. A questão importante é se os investidores estão apenas realizando lucros após uma forte valorização ou começando a questionar a viabilidade econômica de todo o ciclo de investimentos em IA.

O mercado questiona o preço do crescimento

A pressão não se limitou a uma única empresa. Em 5 de novembro, o Nasdaq Composite caiu 5,52%, enquanto o Philadelphia Semiconductor Index recuou mais de 12%. A NVIDIA perdeu mais de 9% naquele pregão, e a AMD caiu cerca de 17%.

Isso foi mais do que uma oscilação comum em uma ação de chips. Os investidores estavam reavaliando a expansão de data centers, as condições de financiamento, possíveis pressões regulatórias e a rapidez com que investimentos enormes em IA podem gerar retornos.

Outra preocupação é que juros altos tornam os lucros futuros menos valiosos hoje. Empresas avaliadas com base em anos de crescimento excepcional podem ficar especialmente vulneráveis quando os custos de empréstimos e as expectativas de avaliação se voltam contra elas.

NVIDIA e AMD: demanda versus expectativas

A NVIDIA continua sendo uma fornecedora central no ciclo de infraestrutura de IA. Seu próximo relatório de resultados, em 17 de novembro, será acompanhado de perto em busca de informações sobre a receita de data centers, a demanda dos clientes, a capacidade de fornecimento e as projeções futuras.

A AMD também é importante porque oferece aos investidores outra visão da demanda por hardware de computação para IA. Seus resultados e perspectivas recentes indicaram expectativas de crescimento substanciais, mas uma atualização positiva sobre os negócios não protege automaticamente uma ação da pressão sobre sua avaliação.

O mercado quer evidências de que os pedidos estão se convertendo em receita e lucros sustentáveis, não apenas em anúncios de gastos maiores.

Microsoft e Alphabet: o lado dos gastos com IA

A situação é diferente para Microsoft e Alphabet. Elas não são apenas empresas de tecnologia que se beneficiam da demanda por IA; também estão investindo pesado em infraestrutura para criar e oferecer serviços de IA.

Para essas empresas, as principais métricas são o crescimento da nuvem, a receita relacionada à IA, a adoção pelos clientes, os investimentos de capital e o fluxo de caixa livre.

Se os serviços de IA gerarem receita adicional suficiente para justificar os gastos com infraestrutura, será mais fácil defender a tese de investimento. Se os gastos continuarem crescendo mais rápido do que a geração de caixa, os investidores poderão exigir avaliações mais baixas, mesmo que a demanda continue forte.

O que confirmaria uma desaceleração mais ampla?

Eu acompanharia três acontecimentos.

Primeiro, se as hiperescaladoras começarem a desacelerar ou adiar projetos de infraestrutura, em vez de apenas ajustar os cronogramas de construção.

Segundo, se as empresas de semicondutores relatarem pedidos mais fracos, projeções mais baixas ou ciclos de pagamento mais longos por parte dos clientes.

Terceiro, se as ações relacionadas à IA continuarem tendo desempenho inferior mesmo quando os resultados e as condições gerais do mercado melhorarem.

Uma correção temporária se torna um problema setorial mais sério se as expectativas de receita, os planos de investimento e as projeções de fluxo de caixa começarem a cair ao mesmo tempo.

Minha opinião

Eu não trataria uma única queda acentuada como prova de que o setor de IA está perdendo força. A adoção da IA e a avaliação das empresas de IA pelo mercado de ações são duas coisas distintas.

A tecnologia pode continuar se expandindo enquanto algumas ações passam por uma reavaliação significativa. Essa é a distinção que os investidores precisam ter em mente.

Por enquanto, o próximo grande teste é saber se os resultados podem sustentar as expectativas já embutidas nas avaliações. O relatório da NVIDIA em 17 de novembro pode oferecer um sinal importante, mas o panorama mais amplo também dependerá da disciplina de gastos entre as grandes empresas de serviços em nuvem.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Você acha que a recente fraqueza se deve principalmente à realização de lucros após uma valorização prolongada ou que os investidores estão começando a questionar se os gastos com infraestrutura de IA podem gerar os retornos esperados atualmente?
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